CPI“破3”不會令貨幣政策陷兩難

葛豐

國家統計局近日發布的數據顯示，9月份全國CPI（居民消費價格指數）同比上漲3%，這是該指標自2013年11月以來首次觸及3%高位。

在逆周期調控大背景下，CPI時隔近6年后再度“破3”，由此很自然地引出一個較多人關注的議題，那就是這種通脹水平與趨勢，會不會對寬松型貨幣政策形成掣肘，令其陷入某種兩難？

具體問題要具體分析。結合當前種種情況綜合判斷，上述擔心雖有一定合理成分，但尚無需過度渲染。原因在于：

首先，近期CPI雖有短期沖高動向，但其絕對水平仍處于溫和適度區間內，同時更重要的是，未來時期CPI進一步持續走高的可能性較小，因為從結構性因素來看，推動近期CPI走高的主要因素是較為單一的豬肉及其替代品價格明顯上漲（僅此一項即影響CPI上漲約2.2個百分點），預計后續隨著增加豬肉生產供應的一系列政策陸續落地，豬肉價格上漲幅度將逐月回落。此外，再從市場總供需情況來看，當前工農業產品和服務供給總體充裕，作為CPI先行指標的PPI（工業生產者出廠價格指數）也仍在負增長區間徘徊，預計后續隨著上下游傳導效應逐漸顯現，CPI走勢與PPI走勢背離的現象也將逐漸向常態收斂。

其次，當前中國經濟總體運行情況平穩，部分重要經濟指標已經顯現出積極信號，如工業增加值、消費、基建投資增速等指標均已在9月份實現反彈。此外，從就業情況來看，今年前三季度全國城鎮新增就業1097萬人，已基本完成全年目標任務。

中國經濟的活力與韌性，決定了貨幣政策的逆周期調節靈活度很高，不需要大幅度轉向或“放水”，譬如今年以來，我國貨幣政策雖然進行了一系列定向為主的邊際微調，但廣義貨幣M2和社會融資規模增速總體仍保持在合理區間，與名義GDP增速基本相適應，而未來時期貨幣政策的總體基調，預計仍將是保持基本穩定與適度。CPI“破3”這一結構性、暫時性因素，與此基調并無顯著沖突。

第三，從更深層次情況來看，此前中國經濟受制于種種復雜因素，確實在一定程度上，時有出現貨幣刺激與防通脹的兩難局面，但是，這種局面在中國經濟堅決轉向高質量發展過程中，本身也在得到根本性扭轉。譬如今年前三季度，最終消費支出對經濟增長的貢獻率達到60.5%，拉動經濟增長3.8個百分點，已成為經濟增長的重要動力。同時，居民消費支出中服務消費占比為50.6%，比上年同期提高了0.7個百分點。

有研究表明，相比食品與工業消費品，服務業價格具有更強的黏性，因此，國民經濟中服務業的占比越大，CPI的內在穩定性就越強;同時，在經濟增長驅動因素中，消費相比于出口與投資，穩定性與自主性都更高，而且由消費帶動的服務業增長，對就業拉動的效果也更為顯著，因此，這種動能轉換后的新經濟形態對貨幣刺激的依賴性在不斷降低。中國經濟發展質量的不斷提升，正在從根本上推動貨幣政策越來越能夠有效兼顧并且平衡多重目標。

編審：張偉