理性應對人民幣匯率“破7”

李雪 中國人民銀行高臺縣支行 甘肅張掖 734300

8月5日，人民幣在岸和離岸匯率雙雙“破 7”，引起了國內外的廣泛關注。央行負責人解釋，受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響，人民幣對美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。然而很多人把“7”當成了衡量人民幣匯率的“生命線”，好像人民幣突破了“7”就會出問題。實際上沒有這么可怕，一個成熟的外匯市場，不應糾結于具體的匯率點位，更不應有所謂的重要心理關口，有上有下的浮動匯率正是市場化匯率形成機制的本意。

當前，我國經濟面臨著十分復雜的內外部環境，宏觀政策目標不是唯一的，包括穩增長、保就業、穩杠桿、防風險等等。此時，如果能有效地發揮浮動匯率機制的作用，很好地對沖和緩和外部沖擊，讓宏觀政策可以更多地在國內需求和供給、總量和結構等各方面發揮作用，以較低的成本達成政策目標。相反，如果僅把某個數值作為政策目標，必然要運用各種政策和工具來保持匯率的穩定，最終很可能會得不償失。對于人民幣匯率“破 7”，我們應堅定對中國經濟長期穩定增長的信心，正確理性看待匯率波動，采取合理手段規避匯率風險。

一是綜合運用多種工具，穩定市場匯率。

監管部門必要時應審慎運用宏觀政策進行逆周期調節，保持人民幣匯率在合理均衡水平范圍內基本穩定。在外部沖擊力度較大時，及時小幅下調存貸款基準利率和存款準備金率 運用公開市場操作工具，加大流動性投放力度，讓貨幣市場利率水平在平穩中適度下行 與此同時，也可以針對性地使用定向降準、再貸款等結構性調控工具，保持人民幣匯率預期基本穩定。自“811”匯改以來，央行多次出手，在應對匯率波動過程中積累了豐富的經驗和政策工具，逐步建立了跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體的管理框架。市場并不懷疑央行應對匯率波動的態度和實力，因此綜合性運用各種工具，相信可以取得更好的政策效果。

二是加強預期管理和資本管制，防止人民幣大起大落。

預期管理是宏觀調節和金融管理的重要內容。為形成理性預期，就要進一步提高外匯市場的預期管理和溝通能力。外匯市場預期管理要秉持及時性、前瞻性和一致性原則。不僅要加強與市場的溝通和宣導，及時向市場轉達匯率政策意圖，一定要釋放出足夠清晰的信號，防止市場對政策產生誤解，有效防范市場產生投機思維。預期管理的前瞻性，是指要密切跟蹤監測匯率走勢，及時預判并準備相應方案。預期管理最為重要的是一致性，即實際行動和口頭宣導要一致，前后行動要一致，避免導致市場對貨幣監管部門的不信任。因此，在維持匯率穩定、及時進行匯率調節以及加強宏觀政策調節等方面一定要言行一致，這樣釋放出的信息才有公信力，才能更好地引導預期。預期管理是防止匯率大幅波動非常重要的前期措施，若預期管理能夠發揮積極作用，則人民幣的適度貶值短期內可釋放貶值壓力、部分對沖美國加征關稅的影響，有利于出口和大類資產。

三是防止各市場聯動，放大波動風險。

匯市和股市正相關的邏輯基礎在于它們都反映了經濟基本面的預期，從不同歷史匯率與股市的走勢來看，在貨幣政策中性的條件下，匯市與股市都表現出較強的正相關性。因此，若匯率波動形成一定趨勢，將通過影響市場情緒、資本流動等方面綜合影響國內股市，甚至形成系統性金融風險。由于人民幣貶值，作為人民幣資產重要代表之一的房地產市場也承受著巨大壓力。如果匯率大幅貶值與資本外流相互促進和相互加強，就有可能帶動股市和房市資產價格大幅下降，從而對經濟產生較大的不利影響。因此必須采取有效措施，密切關注各類市場發展走勢。尤其要加強對股市的監測和管理，必要時直接進行干預，防止出現匯率快速貶值和股市大幅下跌相互促進、相互加強，形成惡性循環的局面。

四是推動結構性改革，確保經濟平穩運行。

關于人民幣匯率的長期走勢，經濟增長仍是最重要的基本面因素，盡管中國經濟下行壓力較大，但依然保持在合理區間，國際收支運行平穩、外匯供求基本平衡、金融風險總體可控。而穩住匯率最終還要通過結構性改革來提振中國經濟的潛在增長速度。要在重點領域進一步推動改革，包括財稅體制改革、農村經濟改革和金融供給側結構性改革等等。建議財政部門關于減稅降費能加快出臺更具實效的舉措 進一步加強基建投資支持力度，加快重大工程項目的審批和實施，促進基建投資增速穩步回升。

五是提高風險規避意識，防范化解匯率風險。

當前的人民幣貶值只要不大起大落，對居民和企業的影響就非常有限。首先，我國居民的資產主要是本幣資產，不會受到匯率波動的影響，加之人民幣對一籃子貨幣的匯率仍然較為平穩，匯率短期波動對居民的影響是十分有限的。其次，涉及國際貿易的企業可以充分利用遠期、掉期、期權等工具鎖定匯率風險。如果匯率大起大落，企業反而會利用匯率去套利。應該看到，在中美貿易摩擦的大背景下，人民幣的貶值，對于那些在摩擦中受沖擊的出口企業來說，反而是一項利好，因此對于中國企業而言，不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上，而應該把主要心思放在實體業務經營上，樹立通過主營業務實現盈利的理念，而不應以外匯衍生品交易盈利為目的。

人民幣匯率“破7”告訴我們，當今世界并不是一個太平的世界，必須學會應對世界經濟形勢變化，學會應對各種可能出現的問題和風險。對匯率波動來說，我們要在戰略上保持定力，不要因為“破 7”就驚慌失措，而要學會從容應對。在戰術上則要引起高度重視，采取積極措施，有效避免人民幣貶值帶來的問題，幫助居民和企業化解匯率波動帶來的風險，真正做到戰略上藐視、戰術上重視，保持人民幣匯率穩定。