產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目股權(quán)合作合并報(bào)表問題的探討

徐納爾

摘 要：產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目是借鑒國外DM（片區(qū)開發(fā)管理）模式創(chuàng)新發(fā)展起來的一種公私合營方式。在我國，目前產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目歸類BOT模式，但產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目比傳統(tǒng)的BOT項(xiàng)目運(yùn)作要復(fù)雜得多;其模式的創(chuàng)新給財(cái)務(wù)管理也帶來了一系列問題，尤其是合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題更為突出。本文基于產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行假設(shè)，就產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目各個(gè)投資方對項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并的主要問題進(jìn)行探討。通過問題聚焦，嘗試在未來產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目實(shí)踐中有效解決合并財(cái)務(wù)報(bào)表這一重要問題。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目 ?股權(quán)合作 ?合并財(cái)務(wù)報(bào)表

產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目總體可以用“大、長、全”來概括其特點(diǎn)?！按蟆笔侵负献鞣秶蠛屯顿Y強(qiáng)度大。產(chǎn)業(yè)新城合作面積大都以平方公里作為單位，每平方公里投資量級10億元左右;“長”反映的是項(xiàng)目合作周期長。目前入庫的產(chǎn)業(yè)新城PPP示范項(xiàng)目合作周期多在20年，有的甚至達(dá)30年之久;“全”是產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目在傳統(tǒng)的BOT（建設(shè)、運(yùn)營、移交）模式上進(jìn)行了延伸形成了DBFOT（設(shè)計(jì)、建設(shè)、融資、運(yùn)營、移交）新模式。產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目合作范圍覆蓋了財(cái)務(wù)投資、規(guī)劃設(shè)計(jì)、前期開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共項(xiàng)目運(yùn)營等范圍，近兩年在此合作基礎(chǔ)上又新添了產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)這一內(nèi)容，成為產(chǎn)業(yè)新城PPP模式新亮點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目特點(diǎn)決定了項(xiàng)目資金需求更大和資金來源更為復(fù)雜。

一、產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

巨大的資金需要和復(fù)雜的資金來源決定了產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)的多樣性和復(fù)雜性。項(xiàng)目完成識(shí)別和準(zhǔn)備階段后，政府一般會(huì)安排實(shí)施機(jī)構(gòu)完成產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目的采購。在項(xiàng)目執(zhí)行階段，通常是由政府、社會(huì)資本方通過設(shè)立SPV（Special ?Purpose ?Vehicle）公司作為平臺(tái)承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)作。SPV公司根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》中相關(guān)要求安排權(quán)益資金和債務(wù)融資來完成項(xiàng)目全周期的投資。

根據(jù)當(dāng)前PPP相關(guān)政策和金融門檻的要求，結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)新城PPP示范項(xiàng)目的執(zhí)行情況，現(xiàn)就SPV公司股權(quán)結(jié)構(gòu)做出如下假設(shè)：（見圖1）

當(dāng)然，上圖僅是一種基本假設(shè)，但這種假設(shè)卻具有三點(diǎn)意義：1、政府代表和社會(huì)資本方各出資20%應(yīng)當(dāng)視作項(xiàng)目自有資金，這一比例完全能滿足當(dāng)前PPP項(xiàng)目相關(guān)政策要求;2、機(jī)構(gòu)投資方需出資60%方可以解決項(xiàng)目長期和大額資金需要。更重要的，在項(xiàng)目需要融資時(shí)它還可作為債權(quán)資金的中間層;3、三方2：2：6的出資結(jié)構(gòu)給三方會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中的合并報(bào)表帶來不少的麻煩。

圖1-1：SPV公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

二、合作方出資意圖和并表訴求

政府代表出資意圖非常明確和單純，其出資行為就是替代政府實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目落地，從而實(shí)現(xiàn)城市快速開發(fā)、提升公共服務(wù)質(zhì)量和打造產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目落地，一方面給政府打開了融資渠道，另一方面還可以發(fā)揮社會(huì)資本的優(yōu)勢，加快城市發(fā)展和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級。政府代表出資比例一般安排在5%～20%之間，少量的出資通過政府增信來撬動(dòng)社會(huì)資本配置。按照現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，20%以下的出資比例決定了政府代表不能合并報(bào)表。

社會(huì)資本出資謀求的是與政府長期合作和在合作過程中通過資本撬動(dòng)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)利潤。當(dāng)前，一些有實(shí)力的社會(huì)資本依靠自身的建設(shè)、資金、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢不斷地推動(dòng)一個(gè)又一個(gè)產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目落地。一般情況下，按圖1-1的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大部分的社會(huì)資本方都有合并報(bào)表訴求?；谶@個(gè)訴求，社會(huì)資本方一般將其出資比例控制在20～30%之間。這樣的比例是基于三方面考慮，一是項(xiàng)目滿足PPP項(xiàng)目資本金要求，二是項(xiàng)目融資符合金融政策門檻，三是為其后續(xù)合并財(cái)務(wù)報(bào)表做好鋪墊。

機(jī)構(gòu)投資主要是資金端在不能自身參與PPP經(jīng)營或不能主導(dǎo)PPP項(xiàng)目投資時(shí)，由其將資金通過不同形式的安排將資金投向產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目的SPV公司中，從而從SPV公司的收益中分取一杯羹。機(jī)構(gòu)投資形式開放，前后端、上中下層都存在合作的可能性，其持股比例大多數(shù)在60%～70%之間。當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資人的股權(quán)投資越來越被市場追捧，主要原因該資金可以較低的固定回報(bào)和可變收益作為其最終回報(bào)。SPV公司得到資金支持的同時(shí)有效地降低了有息負(fù)債，使得產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目經(jīng)營更加安全、持久和健康;另外，更值得一提的是該部分股權(quán)投資大多數(shù)并不謀求SPV公司的控制權(quán)和有合并財(cái)務(wù)報(bào)表的訴求。

三、合并財(cái)務(wù)報(bào)表理論及相關(guān)策略

根據(jù)圖1-1中股權(quán)結(jié)構(gòu)模型，結(jié)合現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中相關(guān)理論規(guī)定，現(xiàn)就SPV公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題進(jìn)行梳理并提出相關(guān)策略。

現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》規(guī)定：除有證據(jù)直接能表明公司不能控制被投資單位外，滿足下列條件之一，應(yīng)當(dāng)納入合并報(bào)表范圍。

（1）公司直接或間接擁有被投資單位半數(shù)以上的表決權(quán)，表明公司能夠控制被投資單位，公司應(yīng)當(dāng)將被投資單位納入其財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。

（2）公司擁有被投資單位半數(shù)或以下表決權(quán)，且滿足下列條件之一的，則視為能夠控制被投資單位：①、通過與其他投資者之間協(xié)議，擁有被投資單位半數(shù)以上的表決權(quán);②、根據(jù)公司章程或協(xié)議，有權(quán)決定被投資單位的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策;③、有權(quán)任免被投資單位的董事會(huì)或類似機(jī)構(gòu)多數(shù)成員;④、在被投資單位的董事會(huì)或類似機(jī)構(gòu)占多數(shù)表決權(quán)。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》相關(guān)規(guī)定，長期股權(quán)投資投資方對被投資主體不再控制，或投資方因某項(xiàng)安排不再具有共同控制，不再屬于享有共同經(jīng)營資產(chǎn)和承擔(dān)共同經(jīng)營負(fù)債的參與方，投資方對于該主體不再具有重大影響，那么該項(xiàng)長期股權(quán)投資應(yīng)該轉(zhuǎn)換為金融工具。

根據(jù)上述企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，SPV公司合作方合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題解決的策略首先要弄清兩個(gè)問題，一是是否實(shí)際控制，二是是否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。合作各方應(yīng)結(jié)合準(zhǔn)則規(guī)定和合作協(xié)議相關(guān)條件進(jìn)行對號(hào)入座，不難解決該問題。在此基礎(chǔ)上，我們還應(yīng)該認(rèn)真推敲股權(quán)合作方從SPV公司獲取投資回報(bào)的形式和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。如果是承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并取得是可變收益，合作方則應(yīng)該執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)-長期股權(quán)投資》規(guī)定將其出資作為長期股權(quán)投資進(jìn)行會(huì)計(jì)賬務(wù)處理，并結(jié)合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》相關(guān)規(guī)定確認(rèn)是否由其進(jìn)行合并財(cái)務(wù)報(bào)表;如果不承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并取得是固定回報(bào)，該合作方則應(yīng)該執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》相關(guān)規(guī)定，按金融工具進(jìn)行相關(guān)會(huì)計(jì)賬務(wù)處理，同時(shí)不得將SPV公司納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

四、合并財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)建議

在產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)作過程，各個(gè)合作方都有不同的訴求或“小算盤”，這些都給財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)帶來不少的困擾。正本清源，回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)，根據(jù)圖1-1的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出如下建議供參考：

根據(jù)《PPP項(xiàng)目合同指南》文件相關(guān)規(guī)定，政府代表出資出例不應(yīng)超過50%。在實(shí)際項(xiàng)目合作中，政府代表出資比例一般在5%～20%之間，其出資目的是撬動(dòng)社會(huì)資本和參與PPP項(xiàng)目監(jiān)督。政府代表出資比例在50%以下且不滿足上述《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》中四種實(shí)際控制情形之一，應(yīng)視為政府代表并不擁有SPV公司實(shí)際控制權(quán)，不應(yīng)納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍。因此，建議政府出資代表根據(jù)《PPP項(xiàng)目合同指南》的規(guī)定，盡可能將其出資比例控制在20%以內(nèi)，且不以謀求SPV公司的實(shí)際控制權(quán)，真正做好政府資本引導(dǎo)和監(jiān)督，從而撬動(dòng)社會(huì)資本配置，實(shí)現(xiàn)公私合營。

社會(huì)資本要積極合并財(cái)務(wù)報(bào)表。根據(jù)2：2：6股權(quán)結(jié)構(gòu)和出資角色的安排，在產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目合作過程中，社會(huì)資本方的持股僅占20%比例，但其不難獲得“四情形“中任意一項(xiàng);與此同時(shí)，從社會(huì)資本項(xiàng)目收益和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)角度分析，不難發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本方更加符合“實(shí)際控制”、“可變收益”、“兜底風(fēng)險(xiǎn)“這三個(gè)重要特征。目前產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目社會(huì)資本方大多數(shù)是國有企業(yè)、上市公司、大型集團(tuán)等。雖然它們都有財(cái)務(wù)紅線控制指標(biāo)，但是在PPP項(xiàng)目實(shí)施過程中，可以通過一些股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和收益安排就可化解這些問題，而且還有可能通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表后相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化或提高，如降低資產(chǎn)負(fù)債率、提高凈資產(chǎn)收益率等。

機(jī)構(gòu)投資應(yīng)回避合并財(cái)務(wù)報(bào)表。機(jī)構(gòu)投資方大都以“安全第一，穩(wěn)定第二”為產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目合作主要宗旨和目標(biāo)。結(jié)合項(xiàng)目實(shí)施對資金的需求，建議機(jī)構(gòu)投資方優(yōu)先以股權(quán)方式入股SPV公司，部分債權(quán)資金投入時(shí)可以安排中間層以股權(quán)投資方式投入到SPV公司。然后通過協(xié)議和相關(guān)授權(quán)文件將與其相關(guān)的表決權(quán)、財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策權(quán)、董監(jiān)高的任免權(quán)進(jìn)行有效安排，盡可能回避SPV公司的控制權(quán)，通過權(quán)利置換要求社會(huì)資本方分紅傾斜，從而獲取比固定收益更高的回報(bào)。

五、結(jié)束語

以上是結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目實(shí)施過程中SPV公司合作方合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題做出初淺的分析。從會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)角度出發(fā)，該問題是如何判斷合作方“實(shí)際控制”、“風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)”和“可變收益”三個(gè)問題;從投資管理角度出發(fā)，該問題是分析投資角色分配、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和合作方權(quán)利置換等問題。兩個(gè)視角的疊加更使得產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目股權(quán)合作將會(huì)變得更為復(fù)雜，這也就要求我們在SPV公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題上不能簡單地用一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)模式去解決股權(quán)合作合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的所有問題。

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