我國上市公司信息披露現(xiàn)狀分析

胡春雨

摘要：隨著我國證券市場發(fā)展壯大，證券監(jiān)管和信息披露中的問題不斷顯現(xiàn)出來，直到現(xiàn)在也沒有完全解決。這些問題對經(jīng)濟的健康運行和社會的穩(wěn)定發(fā)展以及對投資者的利益都產(chǎn)生了重大影響。對此從信息披露及信息披露制度的內(nèi)容入手，分析我國上市公司在公示制度下信息披露的現(xiàn)狀，研究發(fā)現(xiàn)上市公司在此制度下存在誠信問題、舊制度不適應(yīng)社會發(fā)展需要、企業(yè)自愿信披意識不強、法律違規(guī)成本低及信息壟斷等問題，并試圖據(jù)此提出一些粗淺的看法和建議。

關(guān)鍵詞：信息披露;上市公司;投資者;利益

早期信息披露的研究主要集中在會計報表中披露事項的量化方面，尤其關(guān)注年報的研究，很少考慮信息披露如何去滿足信息需求者的要求。

信息披露研究主要采用披露指數(shù)來衡量上市公司滿足投資信息需求的程度，根據(jù)投資者的需要列出不同的事項，然后對上市公司年報信息披露進行評分，Lang和Lundholm（1993）發(fā)現(xiàn)大公司、業(yè)績良好的公司、發(fā)行證券的公司信息披露得分更高。

Robert W.Mc Gee， Xiao li Yuan（2008）對中國年報披露的及時性進行了研究，研究發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)財務(wù)報告披露所需時間要長于發(fā)達國家的非華企業(yè)所需時間，由于公司治理對年報披露時間有影響，故認為中國的公司治理水平還沒有達到發(fā)達國家的水平。

一、上市公司信息披露的原因

信息披露既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開。

那么企業(yè)為什么要進行信息披露呢？

首先，信息披露是聯(lián)結(jié)上市公司、交易所和投資者的最基礎(chǔ)最重要的環(huán)節(jié)，是投資者了解企業(yè)情況、進行投資決策的基本依據(jù)。

其次，信息披露的目的就是為了公開，讓上市公司股東依法享有最基本的權(quán)利——知情權(quán)，此外它的意義在于可緩解上市前后信息不對稱，能有效地約束證券發(fā)行人（上市公司）及有關(guān)人員的行為。

二、我國上市公司信息披露現(xiàn)狀

1.舊的信息披露制度已不能適應(yīng)社會發(fā)展的需要

以傳統(tǒng)制造業(yè)上市公司為主要假設(shè)前提的信披規(guī)則已難以適應(yīng)不同行業(yè)上市公司的差異化披露需求。并且制度的建立需要成熟的時機，目前，市場上廣大的投資者要求上市公司披露更多有關(guān)于體現(xiàn)企業(yè)價值的信息，因為這樣有助于引發(fā)投資者思考其是否具有投資價值。現(xiàn)在我國的市場經(jīng)濟體制已經(jīng)發(fā)展到了一定階段，行業(yè)監(jiān)管實施新規(guī)則的時機已經(jīng)成熟，近幾年將會持續(xù)出臺分行業(yè)差異化信息披露的有關(guān)政策。

2.自愿性信息披露的輔助功能發(fā)揮不明顯

自愿信息披露有助于緩解“信用”危機，對增強投資者信心具有重要意義。從目前的狀況來看，規(guī)模大、業(yè)績好的上市公司傾向于更多地進行自愿性信息披露，以強化與外部投資者的信息溝通。但是其他上市公司由于治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、管理層意識不夠強烈等諸多因素導(dǎo)致大多數(shù)的這種上市公司喜歡游走在法律邊緣，意在不越界，不觸碰法律底線，只要完成強制性需求即可。

3.在目前的A股市場中，信息披露出現(xiàn)了亂象

亂象體現(xiàn)在五個方面：信息披露姍姍來遲、部分信息前后矛盾、信披中提及的承諾未履行、信息披露避重就輕、上市公司財報熱衷“打補丁”。

中國證券監(jiān)督管理委員會主席劉士余表示，注冊制是不可以單兵突進的。研究論證需要相當(dāng)長的一個過程。從中國國情上來講，任何制度在我們國家的實施都需要長時間的理論論證與實踐，必須與基本國情相結(jié)合之后才可以，意思就是要自然而然的融合。

4.社會信用體系中的企業(yè)誠信建設(shè)環(huán)節(jié)相對薄弱

所有公司企業(yè)從事商業(yè)活動，講究的終究是誠信、信用。尤其是21世紀，國家對于上市公司的要求都在逐年提高，但由于缺乏一套統(tǒng)一的健全的誠信制度體系，使得企業(yè)在進行商業(yè)活動時違反道德，靠自己的自律意識行動。

追溯歷史根源就是我國原有體制下企業(yè)產(chǎn)權(quán)不夠明晰，產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)滯后于歐美發(fā)達國家。另外就是有關(guān)信用建設(shè)方面的立法落后，對失信行為的約束懲治機制不健全;信用市場建設(shè)不成熟，不適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需求。

5.上市公司往往會利用自身的優(yōu)勢，實現(xiàn)暴利

上市公司與投資者兩者都想通過投資融資活動使自己持有的貨幣增值，根據(jù)貨幣守恒定律，其他條件不變，總有那么一部分資金會轉(zhuǎn)移到另一部分人的手中，即盈虧平衡。

現(xiàn)實中每個參與者所具備的條件資源是不一樣的，有的參與者就會充分利用自己的優(yōu)勢侵害其他參與者的利益。雖然政府充當(dāng)調(diào)節(jié)劑，起到規(guī)范或中介的作用，但是，有關(guān)法律制度還不夠細化精細，沒有一套嚴密有效的措施來確保監(jiān)管部門的職能實施情況，容易產(chǎn)生腐敗。

6.違規(guī)成本低，法律制度不健全，缺乏有效懲戒機制

《最高人民法院關(guān)于當(dāng)前商事審判工作中的若干具體問題》明確指出，不再以監(jiān)管部門的行政處罰和生效的刑事判決認定為前置條件。但是前置程序是否取消還沒有通過正式的法律文件實施，如果我們投資者想要進行訴訟，那么風(fēng)險還是很高，并且投資者舉證還是比較困難。

三、我國上市公司信息披露質(zhì)量提升對策

1.加強對自愿信息披露的市場監(jiān)管

目前，上證所已經(jīng)在2015年實施了分行業(yè)監(jiān)管的模式，對部分行業(yè)中的上市公司實行了按行業(yè)集中監(jiān)管。

筆者認為，對上市公司的信披進行分類是有助于保護投資者利益的，況且分行業(yè)信息披露監(jiān)管是一種更為科學(xué)合理的監(jiān)管模式。在對強制信披的高度重視下，有必要讓自愿信披與其齊頭并進，若不進一步加強對自愿信披的監(jiān)管，很有可能上市公司會通過此制度為投資者提供不可靠的信息，擾亂證券市場的有效秩序，甚至對社會的集體財富產(chǎn)生重大影響。

2.建立與企業(yè)自身相適應(yīng)的信用文化

我國已頒布了大量與信用相關(guān)的法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營行為，但是企業(yè)對信用知識教育培訓(xùn)力度不夠，信用文化建設(shè)薄弱。因此有必要構(gòu)筑企業(yè)誠信信用文化，它要求要在企業(yè)里樹立起“信用是企業(yè)最重要的無形資產(chǎn)”的意識。

另外，企業(yè)誠信作為一種觀念和意識，隨著人類社會經(jīng)濟活動的發(fā)展而發(fā)展，但在現(xiàn)實的社會生活中，由于法律等正式制度對經(jīng)濟市場建立和完善的作用是顯而易見的，因而也是備受關(guān)注和重視的，而像企業(yè)誠信這樣的非正式制度對市場主體行為規(guī)范的作用常常被我們遺忘或忽視。

3.引導(dǎo)企業(yè)披露有助于揭示自身價值等個性化信息

國家對于信披制度的改革一直都在進行，但現(xiàn)階段信披質(zhì)量還是無法充分保證，那么筆者認為是否可以通過側(cè)面信息披露使投資者發(fā)現(xiàn)問題。

投資者追求個性化的信息披露要求顯得十分迫切，它從側(cè)面可以反映出這個公司的實際價值，彌補強制信息披露質(zhì)量參差不齊的不足，因為投資者可以通過分析看出企業(yè)的披露信息是否與其自身的規(guī)模、人員配置、資源配置等狀況相符。

4.合理設(shè)計薪酬激勵

薪酬激勵通過契約將股東權(quán)益與管理層利益相聯(lián)系， 提高管理層工作的努力程度， 降低管理層的道德風(fēng)險。但是， 一味地增加管理層薪酬激勵， 并不能保證企業(yè)信息披露質(zhì)量的持續(xù)提高， 當(dāng)薪酬達到一定水平， 基于業(yè)績考核會促使管理層進行盈余操控， 從而降低企業(yè)的信息披露質(zhì)量。所以要將薪酬激勵設(shè)計在一個合理的，充分適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，這樣才能在緩解代理沖突的同時， 不至于損害信息披露的質(zhì)量， 使企業(yè)的信息披露質(zhì)量達到最高水平。

結(jié)論

綜上，與信息披露制度有關(guān)的研究越來越傾向于對滿足投資者個性化需求的研究，各大監(jiān)管部門也開始分行業(yè)對上市公司進行監(jiān)管以適應(yīng)不同行業(yè)差異化的披露要求，企業(yè)誠信建設(shè)也在逐步完善中，整體趨勢都在向好的方向發(fā)展。

因此，未來我國的信披規(guī)則一定會更好地拉近我們與上市企業(yè)的距離，大大降低市場交易成本，提高經(jīng)濟運行效率。

參考文獻：

[1]Lang.and R Lundholm.Cross-Sectional Determinants of Analysts Ratings of Corporate Disclosure[J].Journal of Accounting Research，1993（31）：246-271.

[2]Robert.W.McGee，Xiao Li Yuan.How timely is Financial Reporting in China[N]. Florida International University Working Paper， 2008（12）：32-32.

[3]程丹，劉士余.注冊制改革不能單兵突進[EB/OL].證券時報網(wǎng)，2016-03-14.