企業并購財務風險分析

【摘 要】 企業并購是企業進行融資、實現產權重組、優化資源配置、擴大市場份額、開拓新市場的手段之一。伴隨市場經濟在我國的快速發展，企業要想在越來越激烈的競爭中取得控制權，除了不斷增強自身實力，企業并購也逐漸成為了企業為提高行業競爭力的一種重要選擇。跨國并購不僅有利于提升企業自身實力，還能有效幫助企業打開海外市場，但跨國并購錯綜復雜，并非一本萬利，本文以萬達并購傳奇影業為例，探討企業跨國并購存在的風險。

【關鍵詞】 跨國并購 并購風險 動機

一、并購雙方簡介

（一）萬達集團簡介。大連萬達集團創立于1988年，形成商業地產、高級酒店、旅游投資、文化產業、連鎖百貨五大產業。2012年，企業資產3000億元，年收入1417億元，年納稅202億元，凈利潤超過100億元。2014年，萬達商業地產在港交所上市。2005年，萬達成立了萬達電影有限公司，運營了全球最大的影院連鎖店。2012年6月，萬達集團旗下的文化企業資源進行了合并重組成為萬達文化產業集團，致力于打造出一個統一的屬于萬達的文化品牌。2017年，文化產業成為萬達旗下四大產業中的支柱性產業，占萬達集團總收入的25%以上。電影業是萬達集團發展文化產業的第一步，而占據萬達集團文化產業中大部分份額的電影業也成為了萬達文化產業發展的主要對象。目前萬達影視文化產業仍在不斷發展。萬達影院的票房收入在全國票房收入中一直處于第一，從2011年至2014年，萬達影院的票房比例分別占全國票房收入的13.61%，14.40%，14.52%和14.45%，而且也只有萬達影院的市場份額在全國范圍內超過10%，其領先的優勢逐年加大。萬達為實現全球電影發行和提升電影產業核心競爭力的愿望，力爭在2020年其市場份額占據全球市場份額的20%。

（二）整傳奇影業簡介。傳奇影業（Legendary Pictures）由托馬斯.圖爾（ThomasTull）創建于2004年，是美國獨立的電影制片公司，其母公司為傳奇娛樂，總部坐落于美國加利福尼亞州的伯班克市，是一家擁有電影、電視、數字影視和漫畫的媒體公司。通過持有所有權或共同所有權，傳奇影業建立了一個巨大的媒體屬性庫并樹立了自己作為始終出品高質量產品并擁有許多世界上倍受歡迎IP的商業性娛樂公司的品牌。

二、并購動機

（一）萬達并購動機。1、提高萬達集團的全球電影市場地位以及票房海內外分賬比例。傳奇影業在好萊塢的地位不容置疑，其影片制作的專業水準能夠彌補萬達集團在影視制作中的短板。萬達能在制片以及創作方面擁有更多的話語權，又有了更高的國際參與度。萬達并購傳奇影業后，相當于建立了一個通向中國市場的綠色通道，按照發行方43%的比例與院線進行分賬，而不用按照進口片25%的分賬比例。這樣，萬達將能獲取更多利益。2、擁有眾多熱門IP，與萬達產業鏈吻合，可形成經營協同效應。萬達文化產業包括影視行業、旅游行業和兒童娛樂行業，而傳奇影視手中的IP多以動漫為主，在創造高水準電影的同時與萬達的旅游和兒童娛樂項目形成良性互動，與萬達的產業鏈是非常吻合的。并購傳奇影視的第一點是增加萬達與傳奇公司的經營協同效應，這是萬達并購傳奇影業所考慮的一大重點。

（二）傳奇影業出售動機。1、管理層股權激勵加速行權，連續兩年虧損。根據公告顯示，在2014年和2015年，傳奇影業連續兩年凈利潤為負，且虧損逐年增加，2014年凈虧損22.43億，2015年凈虧損36.28億，根據萬達院線的解釋，傳奇影業近兩年的虧損是由于被并購管理層加速行使期權導致非現金股權激勵費用大幅增加、當年廣告宣發成本較高以及對部分資產計提減值等原因導致。2、運營方式存在弱點，面對好萊塢六大電影公司競爭力弱。傳奇影業作為地位僅次于好萊塢六大的獨立電影制作公司，由于公司運營方式存在的弱點，導致公司出現高昂的沉淀成本且相對于六大影視公司來說存在著資金鏈不足的問題。票房市場的疲軟，制作費用的上升，好萊塢電影投資的風險逐漸上升，馬太效應凸顯，對于優質IP資源的爭奪愈發激烈，傳奇影業雖然是好萊塢較為頂尖的電影公司，但傳奇影業在與六大電影公司競爭優質IP時并沒有優勢。

三、并購風險分析

（一）政治風險。跨國并購首先需要考慮兩國雙方對跨國并購所制定的相應政策，美國對跨國并購的限制在于“對美國國家安全造成威脅的系統和資產”，而萬達集團進行的文化類海外并購不屬于美國的限制范圍。所以萬達集團在進行這一海外并購項目時，政治風險幾乎可以被避免。

（二）文化風險。就國內外文化層度方面來講，中國近年來影片內容保守，海外影片市場影片內容接受程度較大，許多國外引進IP都需要進行大量的刪改剪輯才能上映，有些影片則因為直接無法通過審核而被阻隔在中國市場門外。另外來講就是文化不同，巨大的文化差異導致海內外對影片的偏好程度大不相同。這直接能影響到一部影片給制片方帶來的收益數目。因此，如何選擇海內外都能接受理解的IP是一個很大的難題。

（三）經營風險。萬達集團并購傳奇影視能夠很好的彌補傳奇影視在運營宣發上面的不足。資金充足的萬達集團可以為傳奇影視的影視制作資金鏈提供保證，萬達集團的萬達院線本身在國內票房市場處于領先位置，而得益于萬達集團在全國建立的萬達廣場，萬達集團所擁有的銀幕數量也在國內占據第一。并購傳奇影視后萬達的經營風險上升，企業盈利能力及成長能力各項指標均出現了不同程度的下滑，償債能力受并購影響有所下降。截至2016年第三季度，萬達院線負債增加了37.14%。

萬達集團雖然設想完美，通過傳奇影視的IP增加自身制作水準并通過IP帶動萬達文化產業旗下的旅游及兒童娛樂產業。但最終能否取得如此巨大的經營協同效應還有待商榷。

【參考文獻】

[1] 王芳.企業并購的財務風險分析及防范[J].財會學習，2018（33）：46+48.

[2] 俞善民，馮吉.淺談企業并購中的財務風險[J].現代商業，2018（33）：139-140.

作者簡介：郎露娟（1997-） ，女，土家族，重慶石柱， 學生，本科在讀，單位：重慶工商大學會計學專業，研究方向：企業并購。