區域性股權交易中心建設研究

王再豐

摘 ?要：黨的十九大報告明確提出健全我國多層次資本市場體系，本文通過分析我國區域性股權交易市場的發展現狀、市場制度，并以遼寧股權交易中心針為例，從區域性股權交易市場的頂層設計、內部分層、轉板制度構建、做市商引入、市場監管等方面提出相關對策和建議。

關鍵詞：資本市場;區域性股權交易中心;小微企業

一、緒論

（1）研究背景

黨的十九大報告明確提出健全我國多層次資本市場體系，而區域性股權交易市場是在滬深證券交易所、新三板市場之外的資本市場板塊，如何加快推動其規范發展是當前我國多層次資本市場建設的重要議題。

（2）研究意義

通過分析我國區域性股權交易市場的發展現狀、市場制度，并針對我國區域性股權交易市場存在的問題，從區域性股權交易市場的頂層設計、內部分層、轉板制度構建、做市商引入、市場監管等方面提出相關對策和建議，能夠讓更多有價值的企業借助資本市場的力量做大做強。

二、區域性股權交易市場的概述

（1）區域性股權交易市場的定義

黨的十八屆三中全會提出的“健全多層次資本市場體系”，將證券交易場所劃分為證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所（新三板）和按照國務院規定設立的區域性股權市場三個層次。區域性股權市場（包括股權交易中心、股權托管交易中心、股權交易所）是由省級人民政府負責監管、主要服務于所在地省級行政區域內中小微企業的私募證券市場，是在滬深證券交易所、新三板市場之外的資本市場板塊，具有“區域性、私募性、證券性、靈活性”等特征。

區域性股權交易市場是中國多層次資本市場體系的重要組成部分，著力為廣大處于初創期和發展期的、尚未進入更高層次資本市場板塊的小微企業提供綜合性金融服務。在現行金融體制下，小微企業普遍存在融資難問題：相比收入高、盈利穩定、貸款規模大的企業，由于其盈利水平不穩定、抗風險能力差、財務管理制度不健全、缺乏抵押物等原因，多數小微企業被銀行“拒之門外”。而區域性股權市場服務對象為非上市、非公眾的“雙非公司”，與全國股轉系統服務非上市公眾公司形成了區別，在擴大資本市場服務中小微企業的覆蓋面，尤其是在支持創新型中小微企業跨越式發展、打通“四板市場””與更高層次市場對接通道等方面具有不可替代的作用，讓有價值的企業助資本力量參與資本市場。

（2）區域性股權交易市場的基本模式

第一種是產權交易機構主導，即由產權交易機構聯合區域內大型國有投融資平臺、投資公司、金融機構等共同設立，這一類共有7家，占比為18%;第二種是地方國資下屬企業主導，即由地方國有企業控股的公司制平臺，這類股權交易市場有15家，占比40%;第三種是證券公司主導并參與直接管理，這類區域性股權交易市場占比最高，為48%。

（3）區域性股權交易市場與新三板市場的區別

第一，從法律地位上，新三板是國務院批準設立的全國性股票公開轉讓交易場所，新三板的掛牌公司是非上市公眾公司，股東人數可以超過200人，而區域性股權交易市場的掛牌公司是非上市非公眾公司，是為特定區域內（某省內）的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，且公司股東人數不能超過200人。

第二，中介介入不同。新三板掛牌公司需要核準注冊的券商，而區域性股權交易市場券商參與度極低。

第三，在轉讓方式上，新三板采取“公開透明、可連續交易”的方式進行交易，普通投資者實行T+1，而區域性股權交易市場是“非公開透明、非連續交易”，實行T+5。

第四，監管主體上，新三板是證監會統一監管，而區域性股權交易市場一般則是由地方省政府下金融辦進行監管。

（4）我國區域性股權交易市場的發展現狀

目前中國中小微企業的融資約80%來自銀行，僅有20%來自資本市場，中國的直接融資市場還有很大的提升空間。對于企業而言，走向資本市場，把融資、融智結合起來，才能更長遠的發展。

2008年以來，為了破解中小企業融資難的問題，各地陸續成立了一批區域性股權交易市場。2012年以后獲得加速發展，成為多個地方金融改革的重點，呈現出地方政府大力推動、證券公司深度參與、中小企業踴躍掛牌的局面。近兩年來，區域股權市場迎來新一輪擴張。據證監會統計，截至2016年底，全國共有40家區域性股權市場（除云南外其他省市均已設立），絕大多數為省級股權交易中心，掛牌企業1.74萬家，展示企業5.94萬家，2016年為企業實現融資2871億元。

從多層次資本市場掛牌家數來看，新三板掛牌數量剛剛突破6000家，而區域性股權交易市場掛牌已達38063家。

三、遼寧的區域性股權交易市場建設現狀分析

遼寧股權交易中心成立于2013年，自成立以來，中心不斷創新融資產品與工具，研發了“回購寶”、“企融貸”中小微企業融資計劃等產品，創新互聯網非公開股權融資業務，多渠道推動企業掛牌培育。中心還設立和引入創投產業基金，設立全國首支青創板，幫助123家青創企業完成掛牌。中心分別與遼寧政融擔保中心、遼寧省工商聯等機構簽署了戰略合作協議，為后續服務中小微企業奠定基礎。

截至2019年8月15日，通過股權質押、私募債、私募股權、收益權和與銀行合作等方式，區域性股權交易市場——遼寧股權交易中心共推動1868家企業掛牌，協助企業實現融資達436.03億元，培育42家企業轉至更高層次資本市場掛牌上市，中證遼股指數較為強勢，目前是11791.8766點。

下一步，遼寧省政府金融辦將深化和完善市場的功能定位，引導遼寧股權交易中心培育和引進符合市場發展需要的投資者，加快市場合規與風控的建設，推動中心在服務和產品方面的創新，為廣大中小微企業和投資者提供多樣化的選擇，提升市場的參與度和活躍度，使之成為具有鮮明地方特色的資本市場，助力遼寧經濟的振興和發展。

四、遼寧省區域性股權交易市場的規劃及政策建議

（1）完善政策法律法規保障，有效控制風險

2017年5月5日，證監會發布《區域性股權市場監督管理試行辦法》，明確了區域性股權市場證券發行、證券轉讓的條件和程序，建立了合格投資者標準及穿透核查制度，對信息披露提出了基本要求。明確開立證券賬戶的機構及其審查義務，建立了投資者資金管理制度，對證券的登記、存管、結算的辦理機構和相關制度作了規定。自2017年7月1日起施行。

《辦法》明確了運營機構可開展的中介業務范圍及其應承擔的義務，對區域性股權市場不得跨區域經營，可以與證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統等建立合作機制等作了規定。明確了區域性股權市場的信息系統建設、信息報送的要求，運營機構制定的業務操作細則和自律管理規則應當符合規定并備案，依法履行自律管理職責、處理好投資者投訴、防范化解市場風險。明確了現場檢查可采取的措施，對行政處罰、監管措施、市場禁入、誠信監管等作出了規定，為監管執法提供依據。

其中規定，省級人民政府指定地方金融監管部門承擔對區域性股權市場的日常監督管理職責，依法查處違法違規行為，組織開展風險防范、處置工作。證監會及其派出機構對地方金融監管部門的區域性股權市場監督管理工作進行指導、協調和監督，對市場規范運作情況進行監督檢查，對市場風險進行預警提示和處置督導。

（2）構建多元化投資主體，拓寬融資渠道

在區域性股權市場發行證券，應當向合格投資者發行。可以創新性地建立基于互聯網的區域性金融服務平臺，通過規范的產品結構設計、高標準的項目篩查、嚴密的風險控制環節，推動中心在服務和產品方面的創新，為廣大中小微企業和投資者提供多樣化的選擇，提升市場的參與度和活躍度，提升對中小企業融資效率，提高企業直接融資比重，同時確保投資者的合法權益，使之成為具有鮮明地方特色的資本市場，助力遼寧經濟的振興和發展。

參考文獻

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[6]數據來源：遼寧股權交易中心 http：//www.clnee.com/center/index.jhtml.