金融約束條件下居民消費需求對經(jīng)濟增長的傳導機制探究

陳靚秋

中圖分類號：F121? ?文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：研究采用2006-2017年我國面板數(shù)據(jù)對金融約束條件下，居民消費需求與經(jīng)濟增長的關系進行了實證分析，結(jié)果表明：金融發(fā)展水平對消費需求的經(jīng)濟貢獻效應具有顯著約束作用，隨著金融發(fā)展水平的提升，這種約束作用在逐漸減弱，居民消費需求的經(jīng)濟效應也在逐漸增強;同等金融約束環(huán)境下，城鎮(zhèn)居民消費需求的經(jīng)濟效應相對較大。因此，要進一步深化金融供給側(cè)改革，推動城鄉(xiāng)金融服務供給能力的提升，促進區(qū)域間金融業(yè)均衡發(fā)展，為消費需求與經(jīng)濟的持續(xù)增長奠定良好的金融環(huán)境。

關鍵詞：金融約束? ?消費需求? ?經(jīng)濟增長

引言與文獻綜述

改革開放以來，我國居民消費需求在不斷擴大，消費對經(jīng)濟增長的拉動作用逐漸凸顯，2018年我國消費需求對經(jīng)濟增長的貢獻已接近80%，消費對經(jīng)濟的驅(qū)動作用正深刻影響著社會產(chǎn)業(yè)分工與勞動市場的變革，也是現(xiàn)階段我國經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)型的重要基礎。然而受到個體收入水平與金融體制的影響，我國城鄉(xiāng)消費需求的經(jīng)濟效應存在較大差異，農(nóng)村金融供給能力的嚴重滯后制約著農(nóng)村消費需求的增長。因此，實證考察不同金融約束環(huán)境下，居民消費需求對經(jīng)濟增長影響的區(qū)域變化，對于合理配置社會金融資源、提高金融服務效率具有重要意義。

金融約束是影響居民消費與經(jīng)濟持續(xù)增長的重要因素，國內(nèi)關于金融支持、消費需求與經(jīng)濟增長三者關系的變化進行了較多探討。例如，鄭良芳（2014）認為消費金融增長有利于拉動居民消費需求的增長，提升金融支持力度促進了居民消費結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也為經(jīng)濟增長奠定了需求基礎。劉東皇等（2015）指出金融體制改革的長期滯后弱化了消費需求的經(jīng)濟效應，釋放消費金融活力對擴大消費需求具有保障性作用。劇錦文、常耀（2016）認為金融供給能力不足是導致居民消費動力較弱的重要原因，限制了消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。周斌等（2017）指出互聯(lián)網(wǎng)金融對社會發(fā)展的部分領域已產(chǎn)生經(jīng)濟效應，尤其在改善居民消費方式層面起著重要的資金供給作用，促進了網(wǎng)絡消費與網(wǎng)絡經(jīng)濟的增長。鄧春生、李珊（2018）認為在不同金融支持水平下，農(nóng)村消費與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出非線性變化，農(nóng)村金融通過帶動消費需求的擴大來推動經(jīng)濟增長。張曉波（2018）認為金融供給側(cè)深化有利于帶動社會消費需求的增長，尤其是普惠金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能夠顯著提升居民的消費熱情，促進經(jīng)濟持續(xù)增長。

綜上所述，在不同金融約束條件下，消費需求的經(jīng)濟效應存在較大差異。在金融供給能力充足情況下，消費需求往往表現(xiàn)出更強的經(jīng)濟外溢性，但是在金融供給能力相對匱乏的條件下，居民消費需求往往存在著較大的彈性增長空間。因此，本文擬在門檻效應模型基礎上對不同金融約束條件下我國城鄉(xiāng)消費需求與經(jīng)濟增長關系的變化情況進行實證分析，為城鄉(xiāng)金融服務的均衡發(fā)展提供參考。

研究設計與數(shù)據(jù)說明

（一）研究設計

門檻效應模型通過設置門檻變量，能夠更加客觀地反映變量間可能存在的非線性變化。本文將不同金融約束條件下居民消費需求對經(jīng)濟增長影響的門檻效應模型設定為如下形式：

（1）

從式（1）中可以看到，r1、r2分別為模型中可能存在的門檻臨界值，通過對門檻臨界值不同水平的劃分，可以更為客觀地分析消費需求對經(jīng)濟增長影響的多階段變化。若r1=r2，意味著門檻模型僅存作單一門檻，即可以將門檻變化進行兩階段劃分;若r1≠r2意味著模型存在著雙門檻臨界值，可以將式（1）轉(zhuǎn)換為式（2）形式：

gdpit=λ1consumeit（finance≤r1）+λ2consumeit（r1

在式（2）中，gdp、consume、finance即研究擬采用的經(jīng)濟增長、消費需求與金融發(fā)展水平的代理變量，K即控制變量，λ、θ、β為各變量的待估參數(shù)，μ、e為殘差與常數(shù)，i、t分別代表截面與時序項。

（二）數(shù)據(jù)說明

本文主要涉及的變量包括因變量經(jīng)濟增長，自變量消費需求，門檻變量金融發(fā)展水平，以金融發(fā)展水平作為約束條件，分析消費需求對經(jīng)濟增長的影響作用，擬選取2006-2017年我國31省區(qū)的面板數(shù)據(jù)進行實證分析。其中，經(jīng)濟增長采用各地區(qū)GDP總量衡量，記為gdp。GDP是衡量我國經(jīng)濟整體發(fā)展情況的重要依據(jù)，也是判斷國家經(jīng)濟增長情況的有效指標。為了比較城鄉(xiāng)消費需求對經(jīng)濟增長影響的差異，研究分別采用農(nóng)村與城鎮(zhèn)居民消費支出衡量居民消費需求情況，記為consume1、consume2。金融發(fā)展水平的高低是反映金融約束力度的重要依據(jù)，在楊帆等（2009）的研究中指出，通常情況下，在居民存款規(guī)模較高地區(qū)，金融發(fā)展水平也相對較高，而居民存款規(guī)模較低也意味著地方的金融服務供給能力相對較弱?；诖?，本文采用我國城鄉(xiāng)居民存款規(guī)模作為門檻變量，記為finance。此外，在傳統(tǒng)經(jīng)濟增長理論框架下，勞動資本與技術投入是影響經(jīng)濟增長的主要因素，因此本文將各省區(qū)的勞動投入水平、資本投入水平與技術水平作為控制變量納入模型中，分別采用就業(yè)人口規(guī)模、全社會固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)業(yè)高級化予以衡量，分別記為labor、capital、tech。需要說明的是，為了減少模型可能存在的內(nèi)生性問題，本文將經(jīng)濟增長、金融發(fā)展水平、消費需求、勞動投入水平與資本投入水平取對數(shù);產(chǎn)業(yè)高級化采用原始數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)高級化由第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重與第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重的比值衡量。

實證過程

（一）金融發(fā)展、居民消費與經(jīng)濟增長的現(xiàn)狀

為了客觀反映我國金融發(fā)展、居民消費與經(jīng)濟增長的關系變化，圖1給出了2006-2017年全國城鄉(xiāng)居民存款規(guī)模、消費支持與經(jīng)濟增長的變化趨勢。

從圖1中可以看到，2006-2017年我國城鄉(xiāng)存款規(guī)模、城鄉(xiāng)消費支出與各省區(qū)GDP均值都呈現(xiàn)出持續(xù)增長趨勢，2017年GDP均值為27327億元，較2006年的7510億元增長了2.63倍，城鄉(xiāng)居民存款規(guī)模在2017年為19372億元，較2006年的5194億元增長了2.72倍，城鄉(xiāng)居民消費支出分別增長了1.81倍與2.79倍，不過從圖1中可以看到，農(nóng)村居民消費支出在2006-2010年間增長速度較緩慢，2010年以后開始呈現(xiàn)出較快的增長速度。而城鎮(zhèn)居民消費、城鄉(xiāng)存款規(guī)模與GDP基本保持較為一致的增長速度。由此可以看到，我國金融發(fā)展、居民消費與經(jīng)濟增長總體上保持著協(xié)同發(fā)展趨勢，但是農(nóng)村消費的增長呈現(xiàn)出一定的滯后性，后文將對三者關系的變化情況做進一步實證分析。

（二）數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗

2006-2017年我國居民消費需求、GDP總量與金融發(fā)展水平一直呈現(xiàn)出上升的發(fā)展趨勢，這也意味著三變量的原始數(shù)據(jù)并沒有遵循正態(tài)分布的規(guī)律，需要對變量的平穩(wěn)性進行進一步檢驗，判斷各變量是否為同階單整序列，表1采用了fish-ADF方法對各變量的單位根進行分析。

從表1中可知，研究選取的各變量在水平序列條件下均表現(xiàn)為非平穩(wěn)狀態(tài)，而一階差分后，各變量在1%水平上達到顯著，即意味著所有變量的平穩(wěn)性良好，滿足后續(xù)門檻模型回歸的實證基礎。

（三）門檻回歸分析

根據(jù)公式（1），以金融發(fā)展水平為門檻變量，分別以農(nóng)村消費需求與城鎮(zhèn)消費需求為核心解釋變量進行門檻效應回歸，模型1與模型2為門檻效應的顯著性估計結(jié)果，以判斷消費需求對經(jīng)濟增長的影響是否存在顯著的非線性變化，具體情況如表2所示。

從表2可知，模型1在單門檻檢驗形式下于5%水平上達到了顯著性，而模型2在單門檻與雙門檻形式下分別于1%與5%水平上通過了顯著性檢驗，即意味著在金融約束條件下，農(nóng)村消費需求對經(jīng)濟增長的影響存在兩階段變化。而城鎮(zhèn)消費需求對經(jīng)濟增長的影響表現(xiàn)出三階段的變化趨勢，表3給出了兩模型下金融發(fā)展水平的具體臨界值。

從表3可知，由于模型1在單門檻檢驗形式下達到了顯著性，因此僅給出了單一臨界值，以r為9.755可以將金融發(fā)展劃分為低、高兩個水平，當r小于或者大于9.755時意味著金融發(fā)展分別處于低水平與高水平。模型2給出了雙門檻的兩個臨界值，當r小于9.076時金融發(fā)展處于低水平，當r介于9.076與9.75時金融發(fā)展為中等水平，當r大于9.75時金融發(fā)展為高水平。對比兩模型金融發(fā)展水平的門檻值大小可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村地區(qū)對金融發(fā)展水平有著更高的門檻限制。表4中模型1與模型2反映了在不同金融約束條件下，農(nóng)村居民與城鎮(zhèn)居民消費對經(jīng)濟增長影響的系數(shù)回歸結(jié)果。

從表4中可以看到，模型1與模型2的R2分別為0.84與0.79，即意味著兩模型分別能夠解釋模型方差變異的84%與79%，說明模型中的變量選取具有一定的實際意義。在模型1中，當金融發(fā)展處于低水平時，農(nóng)村居民消費對經(jīng)濟增長的影響具有顯著促進作用，消費需求每上升1個百分點，能夠帶動經(jīng)濟增長上升0.455個百分點;當金融發(fā)展處于高水平時，這種積極作用得到了進一步增強，每個百分點的增長可以促進經(jīng)濟增長上升0.463，較低金融發(fā)展水平時高出了0.008個百分點;這一結(jié)果表明，金融發(fā)展水平對農(nóng)村居民消費的經(jīng)濟效應具有一定的約束作用，隨著金融發(fā)展水平的提升，約束作用在逐漸減弱，消費需求的經(jīng)濟效應也在逐漸增強。模型2中，當金融發(fā)展處于低水平時，城鎮(zhèn)居民消費對經(jīng)濟增長也具有顯著促進作用，消費需求每提升一個百分點可以帶動經(jīng)濟增長上升0.733個百分點，并且在中高金融水平下，這種積極作用的力度得到了明顯增強，這一結(jié)果與農(nóng)村地區(qū)的情況較為一致。說明金融發(fā)展是影響消費需求與經(jīng)濟增長的重要約束變量，金融發(fā)展水平的提升有利于釋放金融約束，從而發(fā)揮城鄉(xiāng)居民消費對經(jīng)濟增長的促進作用。

此外，對比兩模型中城鄉(xiāng)消費需求對經(jīng)濟增長的系數(shù)估計值可以看到，城鎮(zhèn)消費需求對經(jīng)濟增長的促進作用明顯大于農(nóng)村消費需求，反映出農(nóng)村消費需求的經(jīng)濟貢獻相對較小，同時也意味著農(nóng)村消費需求對經(jīng)濟增長的促進作用仍然具有較高的彈性增長空間。受到經(jīng)濟發(fā)展水平與文化觀念的影響，農(nóng)村地區(qū)的消費需求一直處于較低水平，改革開放以后，盡管在土地流轉(zhuǎn)政策的影響下，我國農(nóng)村居民逐漸從土地生產(chǎn)中得到了解放，但是，很多小農(nóng)生產(chǎn)經(jīng)營單位仍然存在，這種現(xiàn)象在貧困落后地區(qū)表現(xiàn)的更為普遍，自給自足的生產(chǎn)與生活模式以及有限的收入來源導致農(nóng)村居民消費表現(xiàn)出單一化、低水平的特征，從而限制了農(nóng)村消費需求的整體增長，也難以充分發(fā)揮農(nóng)村消費對經(jīng)濟增長的貢獻作用。

結(jié)論與建議

金融發(fā)展水平的高低是影響社會消費需求變化的重要因素，提高地區(qū)的金融服務供給能力有利于提升居民的消費熱情，研究采用2006-2017年我國31省區(qū)的面板數(shù)據(jù)，實證分析了金融約束條件下城鄉(xiāng)消費需求對經(jīng)濟增長的影響作用，主要得出以下結(jié)論：金融發(fā)展水平的高低能夠顯著約束消費需求對經(jīng)濟增長的影響作用，并且隨著金融發(fā)展水平的逐漸提升，約束作用在逐漸減弱，城鄉(xiāng)消費對經(jīng)濟增長的貢獻作用也在逐漸增強;此外，在同等金融約束條件下，農(nóng)村消費需求對經(jīng)濟增長的促進作用明顯弱于城市消費需求。居民消費需求水平的上升與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級對金融服務能力都提出了更高的要求，提升金融發(fā)展水平對經(jīng)濟持續(xù)增長具有重要的現(xiàn)實意義。一方面要深入推進金融供給側(cè)改革，尤其要注重金融基礎設施的建設，加大金融網(wǎng)點的鋪設力度，鼓勵民間資金進入金融服務行業(yè)，不斷創(chuàng)新適用于居民消費習慣的金融信貸服務，拓寬信用社與民營銀行的業(yè)務模式，為居民消費信貸與存款儲蓄的增長提供良好的金融環(huán)境，進而增長區(qū)域金融發(fā)展實力。另一方面，注重金融資源的優(yōu)化配置，不斷提升農(nóng)村發(fā)展銀行與農(nóng)村信用社的社會功能，加強對農(nóng)村基礎設施建設與農(nóng)業(yè)發(fā)展的金融信貸支持，逐漸降低農(nóng)戶小額貸款的最低門檻，增強農(nóng)戶的存貸積極性，促進農(nóng)業(yè)、農(nóng)村與農(nóng)民共同發(fā)展。

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