四川長虹電器股份有限公司財務風險分析與防范

文/熊娜娜 林莉 李香琪

財務風險是指受到內外部環境變化以及各種不可預測和不可控制因素的影響，在公司財務活動中實際收入偏離預期目標所造成的經濟損失。財務活動一直存在于企業之中，財務活動只要存在，財務風險就有可能發生，所以有效規避財務風險對每個企業來說都極其重要。四川長虹電器股份有限公司自建立以來，已發展成了綜合性跨國企業集團，但在其快速發展過程中，由于內外部環境的變化，長虹公司正面臨著快速反應和快速決策的考驗，只有主動適應新的財務環境，有效地識別和防范風險，才能促進自身更好地發展。

一、國內外研究現狀

（一）國外研究現狀

Fitzpatrick（1932）通過對正常財務狀況與財務狀況不佳企業的相關財務比率的分析，發現股東權益與負債之比、凈利潤與股東權益的比率兩個指標能較好地用來識別企業的財務風險；Tam和Kiang（1992）在銀行破產研究中運用人工神經網絡模型，并將財務變量的權重值應用到神經網絡模型，很大程度上提高了人工神經網絡的財務風險預測準確率；Beaver(1996)首次用單變量分析了企業的財務狀況，發現凈利潤與總資產的比率、營運資本與流動負債的比率這兩個指標可以更好地識別企業的財務風險；Hwy-Chang Moon和Min-Young Kim（2008）則構建了一個充滿活力的多元化的協調(DDC)的模型，對企業的財務風險進行識別。

（二）國內研究現狀

霍燕(2014)年通過對制造型企業“走出去”戰略實施的階段性特點進行分析，在戰略實施前、中、后風險進行識別的基礎上，就事前、事中、事后如何防范風險給出了對策；田寶新和王建瓊（2017）以上市公司為研究對象，從管理層和治理層兩方面構建了包含財務指標和非財務指標在內的財務風險預警體系，提高了財務風險預警模型的適用性；劉佳明和郭志達（2018）以我國上市公司的財務數據為研究基礎，構建了基于改進粒子群算法的模糊聚類-概率神經網絡企業財務危機預警模型，該模型對企業財務風險的長期預警具有較好成效。

二、長虹電器股份有限公司財務風險識別

長虹電器股份有限公司（以下簡稱長虹公司）始建于1958年，最初的名字是國營長虹機器廠，是國家“一五”期間156個重點項目之一。通過多元化的發展以及對產品的不斷創新，長虹公司現已發展成為綜合性跨國企業集團，正向具有全球競爭力的信息設備和服務提供商邁進。

（一）長虹公司償債能力分析

償債能力有短期償債能力和長期償債能力之分，短期償債能力通常用流動比率和速動比率指標來進行分析。流動比率等于流動資產總和與流動負債總和的比，速動比率等于速動資產總和與流動負債總和的比。據會計報表相關數據分析計算所知，2014—2018年，長虹公司的流動比率分別為1.29、1.19、1.13、1.16、1.05，速動比率分別為 0.97、0.84、0.81、0.80、0.76。通常企業的流動比率大于2表明企業的償債能力不錯。2014—2018年，長虹公司的流動比率都小于2，且呈逐年下降趨勢，說明長虹公司短期償債能力較差，且近五年沒有明顯的改善；通常企業的速動比率低于1，說明企業的短期償債能力較低，應收賬款占用高。2014年-2018年，長虹公司的速動比率呈逐年下降趨勢，且都低于1，說明其短期償債能力有所下降，潛在的財務風險較大。

長期償債能力則通常用資產負債率和產權比率指標來進行分析。資產負債率等于負債總額與資產總額的比，產權比率等于負債總額與所有者權益總額的比。據測算，2014—2018年，長虹公司的資產負債率分別為67.7%、68%、66.5%、68.1%、70%，產權比率分別為2.4、2.3、2.2、2.4、2.4。一般認為，企業的資產負債率在40%～60%比較合理，2014—2018年長虹公司的資產負債率都大于60%，且逐年上升，說明長虹公司負債占資產的比重大，即債務負擔較重，用來償還債務的資產比較緊張，其長期償債能力也比較弱；一般認為產權比率在1∶1比較合適，2014—2018年長虹公司的產權比率基本保持在一個水平，而且該指標偏高，說明其長期償債能力較弱。

（二）長虹公司營運能力分析

營運能力通常用應收賬款周轉率和存貨周轉率指標來進行分析。應收賬款周轉率等于營業收入與應收賬款平均余額之比，存貨周轉率等于銷售成本與平均存貨之比。據計算，2014—2018年，長虹公司的應收賬款周轉率分別為7.15、7.86、8.49、9.79、10.11，存貨周轉率分別為4.16、4.75、4.84、5.03、5.04。2014—2018年，長虹公司的應收賬款周轉率逐年增加，但與同行業中的其他企業相比處于較低水平，說明長虹公司的應收賬款的回收有所提高，壞賬損失在減少，但對于提高企業的營運能力來說該指標仍偏低；存貨周轉率理想值通常為1∶1，2014—2018年，長虹公司的存貨周轉率逐年增加，說明長虹公司的存貨占用水平在降低，其變現能力在提高，經營情況良好。

（三）長虹公司盈利能力分析

盈利能力通常用凈資產收益率和總資產報酬率指標來進行分析。凈資產收益率等于凈利潤與平均凈資產之比，總資產報酬率等于利潤總額和利息支出之和在平均資產總額中所占的比重。據計算，2014—2018年，長虹公司的凈資產收益率分別為0.42、-16.32、4.40、2.76、2.48，總資產報酬率分別為 6.05、3.7、8.92、8.14、8.66。2014—2016 年，長虹公司凈資產收益率波動上升，一般而言，負債增加會引起凈資產收益率的上升，說明長虹公司獲得收益的同時負債也在同時增加；2016—2018年，凈資產收益率一直處于下降狀態，尤其2015年下降較大且為負數，說明其處于利潤負增長狀態，虧損較大，盈利能力較差；通常制造型企業總資產報酬率在5%～10%之間比較合適，在10%～20%間則屬于較高區間。2014—2018年，長虹公司總資產報酬率波動上升，但2015年總資產報酬率較低，且低于制造企業的一般水平，其他年份則相對較好。

（四）長虹公司發展能力分析

發展能力通常用營業增長率和總資產增長率指標來進行分析。營業增長率等于營業收入增長額與上年營業收入總額的比，總資產增長率等于本年總資產增長額與年初資產總額的比。據計算，2014—2018年，長虹公司的營業增長率分別為1.07、8.98、3.59、15.57、7.41，總資產增長率分別為2.36、-7.65、7.64、9.29、9.3。2014—2018年，長虹公司的營業增長率呈波動下降趨勢。2014和2016年較低，2017年有較大提升，2018年明顯下降，且2014、2016和2018年營業增長率低于應收賬款周轉率；總資產增長率呈波動上升的趨勢，但其增長率與同行業競爭對手相比處于較低水平。2015年其總資產增長率是負數，說明2015年長虹公司出現了資不抵債的情況，資產規模縮小，經營出現較大的虧損，發展前景不容樂觀。

三、四川長虹電器股份有限公司財務風險成因分析

（一）外部原因

家電行業市場疲軟、來自互聯網的沖擊、國內家電市場需求下滑、“國家節能產品惠民工程”刺激政策退出等一系列外部環境的變化，給長虹公司的業績帶來了巨大沖擊，而面對外部環境的快速變化，長虹公司并未對此做出快速的反應，導致其業績不斷下滑，銷售量不斷下降。加之隨著經濟的發展，人們的消費行為發生了變化，口碑傳播速度加快，人們可以從其他消費者的體驗中對產品的價值做出理性的判斷。消費者更加關注產品的質量，性能及智能，對產品的需求更加個性化，對售后的要求也越來越高，而長虹公司沒有及時根據消費者的需求變化調整產品生產，一定程度上也影響了其產品銷售量。

（二）內部原因

長虹公司的應收賬款周轉率雖然有所提高，但提高幅度不大且仍維持在較低水平，與同行業的其他競爭對手相比，還存在較大差距。究其原因，首先在于存貨積壓和應收賬款無法按期收回，導致長虹公司的流動比率，速動比率和現金比率均低于行業平均水平，短期難以收回資金，導致賬面現金流不足以償付流動負債，直接影響其經營和管理活動，導致其較大的壞賬可能性和較高的財務風險。同時，其財務風險也與多元化戰略失敗、股權結構不合理、內部財務監控體系不健全等有關系。因產品不符合市場需求，長虹彩電高速發展之后，逐漸向手機、房地產、廚衛、基金、電商等諸多領域轉移，企業的成本也隨著越來越高。2015年長虹公司又再次虧損20個億，凈資產收益率也處于負增長，多元化戰略實施后長虹公司陷入停滯增長，持續發展和拓展業務的能力弱，股東持續投資長虹的動力薄弱，財務風險較之前大大增加。長虹公司的股權結構存在不合理之處，股利分配隨意，缺乏連續性和穩定性，沒有考慮股東的權益。1994以來，長虹公司股利分配的方式是發紅股，股票股利發放是在1995、1996、1997年；1998—2005年中，沒有進行現金股利發放也未發放股票股利；2015年，母公司凈利潤、凈資產收益率為負，虧損數額較大，因此未進行收益分配。說明長虹公司在成熟期，收益分配率也低于行業均值，其采取的這種低股利分配戰略，難以調動股東繼續投資該企業的動力。內部財務監控體系不健全，企業管理者的風險意識不強，沒有嚴格遵循制度也是導致長虹公司業績不佳的內部原因之一。長期以來，長虹公司仰仗政府補貼，缺乏核心競爭力，管理層為業績不佳找理由，對公司潛在的財務風險沒有足夠重視，加之外部審計對長虹公司的財務狀況審查不嚴格，導致對長虹公司資產、技術、人才等資產做出的評估與實際情況存在較大偏差，增加了長虹公司潛在的財務風險。

四、四川長虹電器股份有限公司財務風險防范的對策建議

結合長虹公司財務現狀和風險成因，下一步，應從如下方面發力，以防范財務風險，促進企業可持續快速健康發展。

（一）提升核心競爭力

核心競爭力對企業來說至關重要，可以幫助企業獲得競爭優勢。針對核心競爭力不足的問題，建議長虹公司制定符合市場發展的產品戰略，并安排產品研發、銷售等相關部門定期進行市場調查，對獲取的信息進行科學分析，研發滿足消費者最新需求的高端產品和差異化產品，提高產品的核心競爭力，提高產品銷量和市場占有份額。

（二）選擇合理可行的借款方式

長虹公司在以后的發展中應選擇可行的借款方式，財務人員要做好債務登記，將借款金額、借款去向都做好標記。公司管理者應根據財務人員的信息在企業日常經營、投資活動、償債計劃三方面做出分配，提高公司的償債能力，保持企業正常發展。

（三）加大對應收賬款的管理

長虹公司還應遵循經濟規律，規范自身經營，建立壞賬準備制度，嚴格執行壞賬監管機制，完善應收賬款的內部控制體系，開展對應收賬款的跟蹤和管理，適當減少長期應收賬款，減少壞賬損失，提高資產的流動速度，以提高公司的經營能力。

（四）加強內外部管理控制

長虹公司需加強外部審計，完善內部財務管理制度，將外部審計和內部控制有效結合，建立高效的財務管理部門，提高相關人員的財務管理能力。同時，還要定期進行風險整合分析，不斷更新和完善信用風險評估體系，充分利用各種途徑，降低潛在的財務風險。

(五)制定合理的股利政策

長虹公司要在國家法律框架下制定理性、規范性的股利政策，同時，應協調公司發展與股東利益的關系，不僅要滿足股東的利益，還要有長遠的發展眼光，這樣才能增強股東投資的動力，使公司能夠長久的生存下去。