企業(yè)財務風險指數(shù)體系的構(gòu)建思路

云南交通職業(yè)技術(shù)學院 石麗 魯杰

企業(yè)在社會經(jīng)濟環(huán)境中經(jīng)營，參與競爭，總會遇到各種風險。企業(yè)財務風險是企業(yè)風險的重要組成部分，而當前企業(yè)所面臨的經(jīng)營環(huán)境日益復雜化、多元化，以及一些業(yè)績優(yōu)良、高速成長的企業(yè)突然倒閉的案例警示，使社會各界對財務風險管理的重視程度不斷提高。

國內(nèi)外學術(shù)界對財務風險的分析方法可以分為定性分析法和定量分析法兩類，研究內(nèi)容主要包括：對企業(yè)財務風險度量和識別的研究、對企業(yè)財務風險控制的研究和柔性管理思想在財務風險管理中的研究[1]。其中企業(yè)財務風險的度量是財務風險管理的核心。本文對企業(yè)財務風險度量問題進行研究，以期為企業(yè)財務風險管理提供參考。

1 文獻綜述

國內(nèi)外學者先后對企業(yè)財務風險的度量進行了研究，提出了不同的度量模型。早在1932年Fitzpatrick提出財務危機概念并開展了單變量破產(chǎn)預測研究，1968年Altman對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，建立了著名的5變量Z-score模型，隨后各國學者運用定性與定量相結(jié)合，對財務風險的識別、度量問題進行了研究，主要有：周守華等(1996)提出的以F分數(shù)模型、日本開發(fā)銀行Z模型、陳文俊(2005)[2]財務綜合指標回歸模型為代表的多元線性模型；Ohlson(1980)、Zavgren(1985)、吳世農(nóng)(1999)、劉翰林(2002)等學者為代表提出的Logistic模型；Coats和Fant(1993)、喻勝華(2005)等國內(nèi)外學者提出的神經(jīng)網(wǎng)絡模型。

2 企業(yè)財務風險模型

2.1 企業(yè)財務概念

風險幾乎無處不在，繼1901年美國學者Willet最早提出了風險的概念，即“關于不愿發(fā)生的不確定性的客觀體現(xiàn)”。20世紀20年代初，美國經(jīng)濟學家Knight把風險與不確定性做了明確區(qū)分，“指出風險是可測定的不確定性”[3]。莫布雷等人(1950)、美國風險管理學年會(1983)和波特(1991)一致認為企業(yè)風險形成與財務管理是離不開的[4]。隨后國內(nèi)外學者對財務風險管理圍繞著風險識別、風險度量和風險控制等環(huán)節(jié)進行了研究。2006年國資委在《中央企業(yè)全面風險管理》中將企業(yè)風險分為戰(zhàn)略風險、市場風險、運營風險、財務風險、法律風險。根據(jù)2017版COSO企業(yè)風險管理框架：《企業(yè)風險管理—與戰(zhàn)略和業(yè)績的整合》對風險的定義，即事項發(fā)生并影響戰(zhàn)略和商業(yè)目標實現(xiàn)的可能性，既包括負面影響，也包括正面影響，這與國際標準化組織發(fā)布ISO31000系列標準及中國風險管理標準GB-T24353是一致，結(jié)合陳共榮、艾志群(2002)[5]對廣義財務風險的定義，將企業(yè)廣義財務風險定義為：企業(yè)在財務活動過程中，由于內(nèi)外環(huán)境的不確定性而導致企業(yè)在一定時期內(nèi)的財務狀況偏離預期目標的可能性。

2.2 企業(yè)財務風險模型

根據(jù)財務風險的定義，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，面對不確定的經(jīng)濟、法律、金融、環(huán)境、社會文化及資源等外部環(huán)境，結(jié)合企業(yè)自身的組織結(jié)構(gòu)、資源條件、企業(yè)文化等內(nèi)部環(huán)境，作出決策。在決策執(zhí)行過程中，資金運動滲入到投資活動、籌資活動及經(jīng)營活動過程中，資金運動的每一環(huán)節(jié)都存在財務風險，而企業(yè)的資金運動結(jié)果通過財務報表呈現(xiàn)在企業(yè)的利益相關者面前，因此財務報表反映了企業(yè)的實際財務收益，將實際財務收益與預期財務收益相比較從而產(chǎn)生企業(yè)財務風險，企業(yè)財務風險模型，如圖1所示。

3 企業(yè)財務風險指數(shù)體系構(gòu)建思路

根據(jù)企業(yè)財務風險模型，對企業(yè)財務風險進行評價，即度量企業(yè)實際財務狀況與預期財務狀況的偏離程度，要圍繞企業(yè)的財務狀況構(gòu)建財務風險指數(shù)體系。

3.1 確定企業(yè)實際財務狀況

財務狀況是用價值形態(tài)反映的企業(yè)經(jīng)營活動的狀況，通過企業(yè)財務風險模型發(fā)現(xiàn)財務報表可以反映企業(yè)實際財務狀況，即可以通過企業(yè)財務報表表現(xiàn)出的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力等財務變量反映其實際財務狀況。反映企業(yè)財務風險的財務比率指標很多，運用定性分析方法可以選取資產(chǎn)負債率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、產(chǎn)權(quán)比率等財務比率指標，反映企業(yè)實際財務狀況。

3.2 確定企業(yè)預期財務狀況

預期財務狀況指標值將直接影響財務風險評價結(jié)果，因此合理確定預期財務狀況指標值是財務風險評價的關鍵。

根據(jù)企業(yè)財務風險模型，企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的外部環(huán)境既包括宏觀環(huán)境，也包括行業(yè)環(huán)境，客觀上使得企業(yè)在確定預期財務狀況指標值時既要考慮宏觀環(huán)境的變化，也要考慮行業(yè)因素，因此在財務風險模型中，以企業(yè)所在行業(yè)的使財務風險最小值為企業(yè)的預期財務狀況指標值。

3.3 企業(yè)財務風險指數(shù)設計

反映企業(yè)財務風險的財務狀況指標，雖然都是以相對數(shù)形式出現(xiàn)，但仍然存在量綱和數(shù)量級的不同，即企業(yè)財務風險評價屬于綜合多個不同量綱指標，推導出綜合反映企業(yè)財務風險指數(shù)的問題，因此要先對這些指標進行無量綱化處理后，才能選用合適的統(tǒng)計模型對企業(yè)財務風險進行評價。

企業(yè)財務風險評價結(jié)果客觀、合理，首先要對其進行無量綱化處理。指標無量綱化是指對所有評價指標的原始數(shù)據(jù)進行處理，從而獲取原始數(shù)據(jù)的同度量、同值域以及同方向的性質(zhì)[6]。通過定性分析選出的反映財務風險的財務比率指標，有的對企業(yè)財務風險的影響是正向的，稱為正指標，如資產(chǎn)負債率，而有的對企業(yè)財務風險的影響是逆向的，稱為逆指標，如總資產(chǎn)凈利率。根據(jù)無量綱化的定義，無量綱化處理過程需要對逆指標進行“撥逆(正向化)”處理，以達到同方向的要求。正指標的最小值(xijmin)為財務風險的最優(yōu)值，逆指標的最大值(xijmax)為最優(yōu)值，將最優(yōu)值作為企業(yè)預期財務狀況，為采用離差法對財務風險的財務指標進行無量綱化處理提供了基礎，這樣就既可實現(xiàn)財務風險模型中實際財務狀況與預期財務狀況的對比要求，也可實現(xiàn)原始數(shù)據(jù)的無量綱化處理。

表1 財務風險指數(shù)計算表

采用離差法的無量綱化處理，將原始數(shù)據(jù)經(jīng)過轉(zhuǎn)換，形成同度量、同值域以及同方向的財務風險指數(shù)，即將實際財務狀況與預期財務狀況的差異映射到財務指標的最大值(xijmax)最小值(xijmin)離差的相對位置，即將實際財務指標數(shù)值與預期財務指標數(shù)值的離差映射到[0,1]區(qū)間，對于正指標可用式(1)計算第k個評價對象的第i類第j個財務指標偏離預期值的財務風險評價指標值fijk，對于逆向影響財務風險的財務指標可用式(2)計算fijk，原始數(shù)據(jù)經(jīng)過無量綱處理后的形成企業(yè)財務風險指數(shù)，參評所有企業(yè)的原始數(shù)據(jù)經(jīng)過式(1)、(2)處理后的財務風險指數(shù)，形成財務風險指數(shù)矩陣F，選取的與財務風險有關財務比率指標及其財務風險指數(shù)計算公式選取，如表1所示。

4 企業(yè)財務風險指數(shù)體系權(quán)重確定

財務風險指數(shù)體系的權(quán)重是指該指標在整體評價中的相對重要程度，同一組數(shù)據(jù)，權(quán)重不同，會導致截然不同甚至相反的評價結(jié)論，因此權(quán)重的確定對能否真實客觀反映企業(yè)財務風險狀態(tài)起著重要作用。

權(quán)重的確定方法有主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法兩大類。主觀賦權(quán)法從定性的角度出發(fā)，由決策者考慮客觀實際確定評價指標權(quán)重，帶有決策者的傾向，具有很大的主觀隨意性，如專家調(diào)查法、環(huán)比評分法等；客觀賦權(quán)法從定量分析的角度，根據(jù)評價指標數(shù)值間的一定規(guī)則，應用數(shù)理統(tǒng)計分析方法確定其權(quán)重，避免主觀判斷造成的不良后果，常用的客觀賦權(quán)法通常包括變異系數(shù)法、復相關系數(shù)法、熵值法、主成分分析和因子分析法等，適用于各個構(gòu)成要素內(nèi)部權(quán)重的確定。

為了使評價結(jié)果更為客觀，建議采用不依賴于評價主體主觀判斷的客觀賦權(quán)方法中的因子分析法確定其權(quán)重。采用因子分析的因子得分系數(shù)矩陣確定三級評價指標權(quán)重集合Wij，二級評價指標在一級指標的權(quán)重集合Wi根據(jù)二級指標對一級指標的貢獻率來確定。

5 企業(yè)財務風險指數(shù)模型

進行企業(yè)財務風險評價時，首先收集評價對象反映其財務狀況的財務指標數(shù)據(jù)xijk(第k個企業(yè)的第i類第j個財務指標實際值)，結(jié)合企業(yè)財務風險模型(如圖1所示)，找出評價對象預期本企業(yè)的財務指標為所有上市企業(yè)中的最優(yōu)財務指標值的假設，從而計算出各評價對象的三級財務風險指數(shù)fijk，應用因子分析計算因子得分系數(shù)矩陣確定Wij，對第k個評價對象的第i個二級財務風險指數(shù)應用Fik=Wij×fijk進行計算，各二級財務風險指數(shù)Fik構(gòu)成了財務風險指數(shù)矩陣Fi，在此基礎第k個評價對象的財務風險評價結(jié)果為Fk=Wi×Fik。隨后根據(jù)Fk的計算結(jié)果確定評價對象k的財務風險程度，F(xiàn)k越大，該企業(yè)財務風險就越大。

6 結(jié)語

根據(jù)本文建立的企業(yè)財務風險模型，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營所處的外部環(huán)境即宏觀環(huán)境及行業(yè)環(huán)境是動態(tài)的，因此應將快速、全面、系統(tǒng)、動態(tài)為目標的柔性評價思想引入企業(yè)財務風險評價中，以適應快速變化的內(nèi)外部環(huán)境。

根據(jù)柔性評價思想提出以下建議：(1)表1中的財務風險指數(shù)計算只是為了說明問題的方便而構(gòu)建，在進行財務風險評價時應根據(jù)宏觀環(huán)境及行業(yè)環(huán)境分行業(yè)構(gòu)建財務風險指數(shù)體系；(2)應用客觀賦權(quán)法確定財務風險指數(shù)體系各評價指標權(quán)重，雖然客觀賦權(quán)法存在權(quán)重確定完全依賴于樣本數(shù)據(jù)的缺陷，但也體現(xiàn)出滿足動態(tài)變化的優(yōu)越性。