淺析東方電氣股份有限公司償債能力

郭曉龍

（中核霞浦核電有限公司，福建 寧德 355100）

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，獲取利潤(rùn)是企業(yè)生存和發(fā)展的根本。為確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行，現(xiàn)金流充裕是最大的保障。所以，對(duì)企業(yè)來說，負(fù)債的管理凸顯重要，對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)過程中所存在的問題，以保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及時(shí)采取相應(yīng)的措施加以解決，使得企業(yè)能正常運(yùn)營(yíng)。

一、償債能力概述

償債能力概述。

償債能力是指企業(yè)是否具有償還債務(wù)的能力，是企業(yè)用資產(chǎn)償還短期和長(zhǎng)期債務(wù)的基本能力是財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的體現(xiàn)。

（一）短期償債能力指標(biāo)

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，是衡量在短期債務(wù)到期以前，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)可以變現(xiàn)用于償還負(fù)債的能力。

速動(dòng)資產(chǎn)是指可以迅速變現(xiàn)或已屬于現(xiàn)金形式的資產(chǎn)，為流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差的存貨、預(yù)付賬款以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等的余額。

（二）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)

資產(chǎn)負(fù)債率：評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力以及企業(yè)負(fù)債水平的指標(biāo)之一。表明企業(yè)的資產(chǎn)中負(fù)債所占的比例是多少,而在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中,資產(chǎn)負(fù)債率也不是一成不變的，跟企業(yè)本身的存在一定的關(guān)系。

利息保障倍數(shù)：通常用來和衡量在支付利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)水平對(duì)利息費(fèi)用的保障程度。

二、償債能力的影響因素

（一）受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)發(fā)展時(shí)期等客觀因素影響

在總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境上行時(shí)，經(jīng)濟(jì)體比較活躍，金融市場(chǎng)比較活躍，企業(yè)的健康程度比較高，償債能力相對(duì)較好。企業(yè)體量比較小，行業(yè)屬于新興行業(yè)的償債能力相對(duì)較好。

（二）受企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響

企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量是靜態(tài)報(bào)表數(shù)據(jù)，是不全面，有時(shí)滯性的，資產(chǎn)質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱。例如：企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)金額較大，呈現(xiàn)為企業(yè)償債能力較好，但是如果應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，占用資金較多，資產(chǎn)質(zhì)量將大打折扣。

（三）受“人”的主觀因素影響

償債能力指標(biāo)具有可參考價(jià)值的前提，必須建立在高質(zhì)量資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上。如果企業(yè)的存貨滯銷，也不根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)政策不計(jì)提減值，賬上存貨金額非常大，相應(yīng)計(jì)算出來的流動(dòng)比率指標(biāo)很好。資產(chǎn)是否具有高質(zhì)量，主要取決于“人”的主觀因素，一是提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的人是否存在主觀故意，讓財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“變”得很好看，另一方面是分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的人是否具備對(duì)報(bào)表的解讀與判斷能力。

三、改進(jìn)措施

（一）調(diào)整計(jì)算指標(biāo)

在計(jì)算償債能力指標(biāo)的過程中，要考慮企業(yè)資產(chǎn)，負(fù)債質(zhì)量及計(jì)量屬性，使得償債能力指標(biāo)更加科學(xué)可靠。為克服償債能力指標(biāo)的局限性，在計(jì)算償債能力指標(biāo)時(shí)，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)做如下調(diào)整：根據(jù)應(yīng)收賬款性質(zhì)及賬齡分析，調(diào)減賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款；扣除攤銷費(fèi)用；如果變現(xiàn)可能性很低或者為零的資產(chǎn)，應(yīng)從總資產(chǎn)中剔除后，計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）關(guān)注企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力

在評(píng)價(jià)償債能力指標(biāo)中，資產(chǎn)的質(zhì)量決定了償債能力指標(biāo)的可靠程度。資產(chǎn)的質(zhì)量主要體現(xiàn)為營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越快，管理效率越高，反之則說明營(yíng)運(yùn)資金過多的呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的正常周轉(zhuǎn)及償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率：是衡量企業(yè)銷貨能力、存貨變現(xiàn)速度和存貨是否過量的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)這個(gè)比率有助于我們總體上判斷一個(gè)企業(yè)存貨出售的速度，周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨能盡快變現(xiàn)，存貨的質(zhì)量越高。

（三）關(guān)注“質(zhì)”的分析

償債能力指標(biāo)是比率指標(biāo)，僅僅注重量的分析，不注重性質(zhì)分析，對(duì)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值和賬面價(jià)值之間的差異不加以關(guān)注，而實(shí)際情況有比較高的賬面價(jià)值與比較低的變現(xiàn)價(jià)值的存在；其次是數(shù)據(jù)的采集僅限于資產(chǎn)負(fù)債表，而一些不能量化的信息，或者是不能通過報(bào)表反饋的信息未能充分反映出來，比如會(huì)計(jì)政策的選擇及會(huì)計(jì)變更的影響等。

四、案例分析

（一）公司簡(jiǎn)介

東方電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方電氣”）是東方電氣集團(tuán)有限公司旗下的上市子公司，在中國(guó)是規(guī)模前三的電力設(shè)備供應(yīng)商和電力工程服務(wù)提供商，是全球最大的電力設(shè)備供應(yīng)商和電站工程總承包山之一。目前在上交所和香港聯(lián)交所上市，是國(guó)內(nèi)比較早實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)之一。東方電氣也是示范快堆汽輪機(jī)和蒸汽發(fā)生器的主要供貨商，以“東方電氣”為例，根據(jù)其對(duì)外公布的財(cái)務(wù)資料，與行業(yè)、主業(yè)、規(guī)模相近的“上海電氣”進(jìn)行對(duì)比分析。

（二）短期償債能力分析

流動(dòng)比率分析：東方電氣縱向比較，流動(dòng)比率逐年上升；尤其是2018年表現(xiàn)比較好，比率提高了9個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債管理比較好，其中：預(yù)收賬款下降了322億元，其他應(yīng)付款中的應(yīng)付股權(quán)收購(gòu)款下降了7億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債下降了5億元，短期借款上升了1.6億元，通過調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)及長(zhǎng)短期融資比例來管理流動(dòng)負(fù)債，取得了一定的成效，流動(dòng)負(fù)債總體呈下降趨勢(shì)，說明企業(yè)能夠維持足夠的流動(dòng)性，并且在重視管理流動(dòng)負(fù)債，管理水平逐步在加強(qiáng)。與上海電氣相比較，在2017年基本持平的基礎(chǔ)上，2018 年超過上海電氣高達(dá)10%，東方電氣在管理流動(dòng)負(fù)債中的成效可見一斑。

速動(dòng)比率分析:東方電氣縱向比較，速動(dòng)比率逐年上升，說明其速動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力逐年加強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債償付風(fēng)險(xiǎn)逐年降低，較2015年相比，東方電氣2018年的速動(dòng)比例翻一番，存貨較2015年減少了130億元，應(yīng)收賬款減少了107億元，說明企業(yè)的存貨管理和應(yīng)收賬款管理水平在提升。與上海電氣相比較，速動(dòng)比率2017年實(shí)現(xiàn)反超，并差距逐步拉開，可見東方電氣的流動(dòng)負(fù)債管理在同行業(yè)中處較好水平。

（三）長(zhǎng)期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率分析：東方電氣縱向比較，資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，在2018年突破70%，下降至66%，主要為預(yù)收賬款下降322億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債下降 5億元。與上海電氣相比較，東方電氣的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降后與上海電氣持平，可見東方電氣的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)中處于較高，應(yīng)加強(qiáng)負(fù)債管理水平。

利息保障倍數(shù)分析：東方電氣縱向比較，剔除2016年虧損導(dǎo)致利息保障倍數(shù)突然下降例外情況，利息保障倍數(shù)總體呈上升趨勢(shì)。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量對(duì)利息的保障情況比較好。與上海電氣相比較，東方電氣2017年后利息保障倍數(shù)遠(yuǎn)高于上海電氣，且相對(duì)于呈下降趨勢(shì)的上海電氣來說，東方電氣對(duì)利息保障倍數(shù)在行業(yè)內(nèi)水平較高。

（四）營(yíng)運(yùn)能力

應(yīng)收賬款管理：東方電氣歷年數(shù)據(jù)縱向比較，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，且較2015年相比，2018年翻一番之多，說明應(yīng)收賬款回款情況良好，應(yīng)收賬款管理水平逐步提高。但是同上海電氣相比較，東方電氣應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍有上升的空間，應(yīng)加強(qiáng)管理措施，加大管理力度。

存貨管理：東方電氣歷年數(shù)據(jù)縱向比較，存貨管理水平穩(wěn)中有升，但是上升幅度不大，與上海電氣相比較，存貨營(yíng)運(yùn)能力還是有很大的進(jìn)步空間的，應(yīng)制定更行之有效的存貨管理政策，提高存貨管理水平。

五、結(jié)論

（一）針對(duì)東方電氣長(zhǎng)短期償債能力及營(yíng)運(yùn)能力的分析可知，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均有顯著的提高，可見對(duì)應(yīng)收賬款、存貨和流動(dòng)負(fù)債管理水平顯著提高，作為大型國(guó)有企業(yè)是國(guó)家供給側(cè)改革的主要群體，響應(yīng)國(guó)家“三去一降一補(bǔ)”政策，管理水平在逐年加強(qiáng)。

（二）近兩年受到電力設(shè)備制造行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，需求匱乏；工業(yè)產(chǎn)值回落，政府對(duì)傳統(tǒng)能源發(fā)電的目標(biāo)限制，以及加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理勢(shì)必調(diào)整信用政策等的影響，導(dǎo)致2017年和2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和銷售商品現(xiàn)金流入有下降趨勢(shì)，體現(xiàn)在現(xiàn)金流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，利息保障倍數(shù)提升緩慢。

（三）電力設(shè)備制造行業(yè)是科技含量較高，規(guī)模效益較大，但是受制于市場(chǎng)容量和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有降，但是幅度較小，應(yīng)加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，降本增效，加強(qiáng)資產(chǎn)、資金管理，盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率，嚴(yán)控債務(wù)增量，合理調(diào)配債務(wù)結(jié)構(gòu)。