我國財務困境恢復研究架構與展望

喻稔茹

摘 要：2018年7月27日，退市新規正式發布，要求完善重大違法強制退市的主要情形，堅決維護退市制度的嚴肅性和權威性。僅在2019年9月前滬深兩市已有9家公司通過多種渠道退市。在這樣嚴峻的新態勢下，財務困境公司將面臨著前所未有的挑戰。然而國內如今對財務困境的事后恢復研究的研究成果較少，缺乏高質量高層次的文獻。近年對財務困境恢復研究的數量有一定增長，但這些研究結果角度多樣，層次不一，因此階段性的總結總數是很有必要的，一方面內對財務困境恢復的研究文獻進行匯總與梳理，探尋財務困境恢復研究中的不足與空白，另一方面對之后學者的進一步研究角度提供幫助。

關鍵詞：財務困境恢復;ST摘帽;架構;展望

1 研究文獻梳理

在知網中進行全網文獻查詢，查找至2019年9月1日前的文獻。輸入“財務困境恢復”共搜索出59篇文獻，排除不相關文獻24篇，余35篇。此外還輸入“財務脫困”“解困”“ST摘帽”查找，并刪除重復、無關的文獻與報紙資料，共獲得有效文獻129篇。對這129篇文獻進行匯總梳理如下。

如表1所示，近年來對財務困境恢復研究數量正在逐步增加，可見國內學者已經逐漸開始重視財務困境恢復的研究。但比起輕易就能搜索到700多篇文獻的財務困境預警研究而言，困境恢復的研究還仍屬于起步階段，研究角度與成果仍遠遠不足。

按關鍵詞與文獻類型進行梳理，發現對于ST摘帽研究較多，其中碩士論文數量最高有29篇，其次便是普刊27篇。此外129篇文獻中核刊僅有38篇，占30%不到，博士論文僅1篇，普刊與碩士論文加總占比高達69.76%。盡管碩士論文與普刊的研究貢獻不能忽視，但不可否認其研究深度、研究視角與學術貢獻上可能稍顯不足。相較而言，博士論文與核刊的研究則相對會更全面更專業。由此可見，當前文獻質量參差不齊，深度研究成果較少，還有很大可挖掘的空間。

從文獻的研究對象分析發現上市公司為研究對象進行財務困境恢復的研究占比高達82.95%，幾乎可以算是研究主流。一方面是因為ST制度的處理標準與財務困境定義相近，ST公司為財務困境恢復研究提供了天然樣本。另一方面則是上市公司須公開年報數據，方便數據的獲取。除了上市公司以外，國企、中小企業與民營企業的研究文獻相對較少。撇開具體研究對象，而理論性陳述財務脫困方法的文獻倒是有10篇。

2 架構分析

財務困境恢復研究在我國仍處于起步階段，在對相關文獻進行梳理中，發現國內現今對財務困境恢復研究主要集中在：脫困影響因素研究，脫困方式研究與脫困后業績研究。

部分學者結合我國制度背景，研究了與政治關聯與摘帽的關系。姚珊珊、沈中華（2016）也發現政治關聯與銀行關系能夠在一定程度上幫助樣本公司擺脫困境。賀國生（2017）國有股權對ST公司的重大重組具有顯著推動作用，從重組績效來看，對短期績效存在正面影響但對長期績效存在負面影響。王樂等（2019）發現實施真實活動盈余管理對其"摘帽"均有顯著影響，但政治關聯的調節作用在民營企業中更為明顯。學者們普遍認為“摘帽”與企業自身盈利能力是否改進沒有太大關聯，反而與企業第一大股東持股比例，控股股東性質等有關。

馬淳（2014）發現ST制度中“扣除非經常性損益后歸屬于上市公司的凈利潤為正”這一條件，促使諸多ST公司利用非經常性收益調節利潤總額來達到摘帽，且多數摘帽公司操縱手法相似度很高。張逸、周正紅（2018）進行案例分析發現*ST嘉陵其通過非經常性損益進行盈余管理，順利摘帽。盈余管理與政府補助摘帽手法主要是利用ST制度中明確的財務指標進行達標式摘帽或者是重組性摘帽。

部分學者們從摘帽手法角度研究脫困績效。唐清泉等（ 2007）發現當公司陷入財務困境后，政府補助只是幫助上市公司保留“殼資源”的一種手段，只能在短期內提升公司的業績，但并未從根本上改善公司的經營管理，對公司的長期業績影響不大。ST公司在“摘帽”后普遍存在業績短期業績顯著提升，長期業績未得到明顯改善的情況。

3 結論與展望

我國現在對財務困境恢復的研究仍屬于起步階段，文獻數量較少，研究角度有限，層次不一，還有很大挖掘空間。現有的研究成果中影響因素研究為公司脫困提供指導，然后考慮企業自身情況結合最有效影響因素選擇脫困方式，不同的脫困方式進一步決定脫困后的業績，三者環環相扣，建立起了最基本的研究架構。在資本市場的嚴峻的新態勢下，財務困境企業的恢復研究迫在眉睫。對當前我國財務困境恢復研究進行架構梳理并提出展望，有助于學者進一步了解當前研究進度與深度，探尋當前研究成果的不足之處，為之后進一步的研究提供方向。

參考文獻

[1]賀國生，賀佐治.上市公司退出機制實施中的政府影響[J]. 上海經濟研究，2017，（11）：97-108.

[2]馬淳.ST公司摘帽盈余管理——基于*ST梅雁案例研究[D].西南財經大學，2014.