金融消費(fèi)者保護(hù)的行為金融學(xué)基礎(chǔ)

謝超

（安徽新華學(xué)院，安徽 合肥 230000）

一、行為金融學(xué)理論的產(chǎn)生和發(fā)展

心理學(xué)和金融學(xué)作為行為金融學(xué)研究的文章可以追溯到19世紀(jì):古斯塔夫·勒龐(gustav le pen)的《人群》(The crowd)和麥基(mackey)的《非凡的大眾幻想與人群的瘋狂》(The great mass fantasy and The mad of crowd)。凱恩斯的“選美理論”和“空中建筑”是第一個(gè)強(qiáng)調(diào)投資者決策中心理預(yù)期的關(guān)鍵性。外國(guó)學(xué)者認(rèn)為，對(duì)于投資者的種種行為屬于自己本身的心理作用，除此，投資者還是比較冷靜的。大部分證券的價(jià)值都是由投資者自己的心里想法以及一些其他的心理因素導(dǎo)致的最終決定，對(duì)于投資者的投資行為還是展現(xiàn)出了比較形象的“動(dòng)物學(xué)精神”行為金融的心理層面(1960-1980)。1969年，鮑曼出版了《科學(xué)投資分析:科學(xué)還是幻想》呼吁關(guān)注傳統(tǒng),投資者盲動(dòng)明確批評(píng)財(cái)務(wù)紀(jì)律,部分原因是學(xué)習(xí)模式和投資組合和財(cái)政需要金融發(fā)展的財(cái)政問(wèn)題和其他對(duì)發(fā)展奠定基礎(chǔ)[2]。

行為金融階段(1980年中期)。自1980年代中期財(cái)政原因不明的反?，F(xiàn)象,一系列傳統(tǒng)金融市場(chǎng)發(fā)生提請(qǐng)注意有關(guān)學(xué)者,可以預(yù)料,這個(gè)原則得到普遍承認(rèn)和當(dāng)時(shí)的證據(jù),而且這些因素使得真正行為財(cái)政學(xué)里程碑。作為這一階段的代表人物，芝加哥大學(xué)的泰勒研究了股票收益率的時(shí)間序列，提出了投資者的“心理賬戶”理論和行為生命周期假說(shuō)。席勒是另一個(gè)具有代表性的人物，從證券市場(chǎng)波動(dòng)的角度揭示了投資者的非理性，在共同行為、投機(jī)性價(jià)格、大眾心理學(xué)等方面的理性有限。在金融危機(jī)后的時(shí)期，schaflin、krugman、fratiani等人對(duì)行為金融理論進(jìn)行了許多開(kāi)創(chuàng)性的研究，以解釋宏觀金融危機(jī)。由于傳統(tǒng)金融的存在，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管在經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)者完全合理的條件下受到了嚴(yán)重的質(zhì)疑，而基于行為的金融監(jiān)管理論逐漸被各國(guó)考慮。傳統(tǒng)的金融方面的管制就實(shí)現(xiàn)提前判斷市場(chǎng)上存在的一些選擇性和競(jìng)爭(zhēng)性。但是，對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)的廣義經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩一般還是取決于微生物的系統(tǒng)性偏差[3]。

二、行為金融學(xué)的理論

期望理論的一個(gè)重要組成部分是確定性效應(yīng)，它指的是人們傾向于更重視決策過(guò)程中被認(rèn)為是決定因素的結(jié)果。其中，最終結(jié)果只與不確定性或可能的結(jié)果有關(guān)。消除影響。出售的影響是投資者傾向于出售有利可圖的股票，并在出售時(shí)繼續(xù)持有虧損的股票，這也被稱為“失贏效應(yīng)”或“鴕鳥(niǎo)效應(yīng)”。這意味著投資者在盈利時(shí)避免風(fēng)險(xiǎn)，在虧損時(shí)避免風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者面臨不確定的收益和未來(lái)趨勢(shì)時(shí)，拋售的影響就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，以避免價(jià)格下跌帶來(lái)的遺憾。面對(duì)某些損失和不確定的未來(lái)趨勢(shì)，投資者傾向于尋求風(fēng)險(xiǎn)，并繼續(xù)持有股票，以避免因立即清算損失而產(chǎn)生的遺憾。在信仰中。過(guò)于對(duì)自己的自信也就是人們比較依賴于自己的判斷能力，對(duì)自己能成功的期望還是比較高。面對(duì)不確定的形式和無(wú)法做出適當(dāng)?shù)耐讌f(xié)，建立過(guò)于自信的心理和行為偏見(jiàn)是很容易的。過(guò)于的相信自己也就代表著人們很相信字節(jié)判斷能力，導(dǎo)致自己出現(xiàn)過(guò)于自信的盲區(qū)，低估自己的實(shí)際能力，對(duì)自己的心里和行為上的偏見(jiàn)也有著一定的負(fù)面影響，低估了運(yùn)氣和運(yùn)氣的作用。

隨大眾的想法和一定的行為還是很有幫助的對(duì)于我們看待投資者對(duì)股票價(jià)格的漲跌的一些想法，所以，對(duì)于現(xiàn)在的股市的一些考慮問(wèn)題還是過(guò)度的繁榮和過(guò)度的不景氣兩個(gè)心理基礎(chǔ)[4]。心理賬戶，人們往往根據(jù)資金來(lái)源，在哪里對(duì)資金和使用資金等因素進(jìn)行分類，我們把這種現(xiàn)象稱為“心理賬戶”。心理學(xué)認(rèn)知角度的研究表明，人們通常不依靠一般的邏輯思維能力和一些決策手段來(lái)完成自己的想法。而是把一種對(duì)自己的啟發(fā)式思維當(dāng)作自己的判斷條件。大概有三種對(duì)于啟發(fā)式的研究策略：代表性的啟發(fā)就是指人們通過(guò)一些已有的模板來(lái)進(jìn)行判斷股市將要出現(xiàn)的概率大小。而目標(biāo)性啟發(fā)式就是說(shuō)人們會(huì)根據(jù)對(duì)于事物的認(rèn)知和一些記憶的可用性來(lái)評(píng)估其相對(duì)頻率。錨定與調(diào)整啟發(fā)式是指人們?cè)谧鰶Q策時(shí)傾向于錨定預(yù)設(shè)的參考點(diǎn)，但是作為后期一些分析僅僅只是對(duì)前面的修正，這也就是帶來(lái)一種先考慮后經(jīng)驗(yàn)的問(wèn)題出現(xiàn)。

三、總結(jié)

我們可以看到,不是標(biāo)準(zhǔn)的金融消費(fèi)者金融投資決策行為,將其按照最大化財(cái)富的成本-收益分析的理性行為,金融產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,如使用各種復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和結(jié)構(gòu)復(fù)雜化的金融產(chǎn)品,并使用欺詐的過(guò)程中產(chǎn)品銷售和服務(wù)條款[5]。

中國(guó)金融消費(fèi)者不僅在一個(gè)弱勢(shì)的地位與金融機(jī)構(gòu)的事務(wù),但也有一定的異質(zhì)性,從而導(dǎo)致自己的弱點(diǎn)在信息的獲取和應(yīng)用,使金融機(jī)構(gòu)做出非理性的甚至錯(cuò)誤的投資決定利用自己的局限性。建立投資者分類制度，允許專業(yè)投資者、高資產(chǎn)凈值投資者和機(jī)構(gòu)投資者參與投資，鼓勵(lì)他們利用套利交易排擠噪聲交易者，完善投資者救濟(jì)機(jī)制;建立健全金融消費(fèi)者保護(hù)基金制度[6]。在不同行業(yè)內(nèi)，各金融行業(yè)協(xié)會(huì)共同保護(hù)金融消費(fèi)者，積極成立由各級(jí)消費(fèi)者協(xié)會(huì)專業(yè)人員組成的金融消費(fèi)者保護(hù)工作委員會(huì)，加強(qiáng)消費(fèi)者協(xié)會(huì)保護(hù)金融消費(fèi)者的職能。