指數基金投資策略研究

曾海妹，楊璇

【摘 要】論文對指數基金的投資策略進行了研究。首先研究了股市虧錢的原因以及指數基金的優點，其次研究了指數基金的收益率計算，最后在分析兩種指數的基礎上，提出要投資中證500基金。

【Abstract】This paper studies the investment strategy of index fund. This paper firstly studies the reasons for the loss of money in the stock market and the advantages of the index fund， and then studies the return rate calculation of the index fund. Finally， based on the analysis of the two indexes， it proposes to invest in China securities 500 funds.

【關鍵詞】指數基金;投資;策略

【Keywords】index fund; investment; strategy

【中圖分類號】F832.5 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2019）11-0052-02

1 引言

1993年，巴菲特在《致股東的信》中就提到了，“通過定期投資指數基金，一個什么都不懂的投資者通常都能打敗大部分的專業基金經理。”從股市的實踐上來看，在長時間段里，指數基金也是能戰勝了絕大多數的主動型基金的。指數基金就是以特定指數為標的指數，并以該指數的成分股為投資對象，通過購買該指數的全部或部分成份股構建投資組合，以追蹤標的指數表現的基金產品。本文主要研究了投資指數基金的策略，并針對A股的現狀提出了可行性方法。

2 指數基金盈利原理

2.1 虧錢

投資股票的人，都聽過“七虧二平一賺”的說法，而事實也是如此。最近十年間（2009年7月到2019年7月），在A股市場一直存在的個股有1559支，其收益中位數為8%，也就是一半股票的收益在8%以下，中證全指收益率為32.57%。按照中證全指32.57%的收益率，大約可以在全部股票中排在61%百分位，也就是說61%的股票跑輸了大盤。

最近五年間（2014年7月到2019年7月），在A股市場存在有2500個股票，其中持股收益率的中位數大約為5%，期間中證全指全收益指數漲幅為47.39%，超越了75%的個股。

近三年（2016年7月到2019年7月），在A股市場有2853個股票，其個股中位數收益為-36.45%，期間中證全指全收益指數漲幅為-5.075%，超越了81%的個股，而個別股票取得了超過400%的收益。

作為對比，滬深300全收益指數在證券市場中的表現分析如下。經統計，滬深300全收益指數在近十年的收益率約28.4%，超過59%的個股;近5年的收益率約82.75%，超過85%的個股;近3年的收益率為27.1%，超過了91%的個股。對于大部分普通人來說，僅拿住滬深300就比投資個股強得多。

2.2 指數基金的優點

與個股相比，指數基金具有以下特點，使得廣大股民得以克服人性的缺點，獲得比較好的收益。

①指數投資可以實現分散投資。盡管有優質股的表現一直非常好。但是，白馬雖好，卻不便宜，以茅臺為例，現價已經超過100元每股，僅持有一手茅臺也需要10萬元，而中國股市一半以上的股民，投資的金額還沒有超過10萬元。白馬雖好，價格不菲，也不利于分散風險。

即便資金足夠，買入了一攬子股票，達到了分散的目的，調倉時對于個股的操作也難免受到人性的影響，例如，處置效應。處置效應，是指投資人在處置股票時，傾向于賣出賺錢的股票、繼續持有賠錢的股票，即：所謂的“出贏保虧”。但是，實際上，股票的漲跌和賬戶盈虧毫無關系。

②指數投資使估值變得相對容易。估值對于投資的意義不言而喻，可以說是“無估值，不投資”，但一般的投資者對于持有的多個股票，因缺乏足夠的精力和能力去追蹤和把握所有持倉股票的估值情況，往往容易在錯誤的時機買入賣出。但各種指數的編制方式、持倉組合都是透明的，投資者目前很容易從很多渠道獲取指數的估值信息。對估值的把握使得低買高賣成為可能。

③微笑曲線導致能拿得住指數基金。中國股市熊長牛短，要想盈利，就只有拿住，堅持到價值發現，才有賺錢的可能。持有指數基金，投資者的心態會和持有個股完全不同，投資者反而不希望一開始買入就上漲，為了收獲“微笑曲線”，他們希望在回調中積累更多的便宜籌碼，不斷攤低成本，這讓踐行“逆向投資”成為可能。

2.3 指數基金要定投

定投簡單的說就是定期投資，例如，每月、每周定期買入指數基金。

追漲殺跌是導致投資虧損的重要原因。在投資過程中，擇時是非常非常難的事，即使是很多投資大咖也是靠著選股滿倉穿越牛熊，實現超額收益。定投的方式某種程度上繞過了擇時，強化了投資紀律[1]。

此外，很多個股投資者，對于每個股票配置多少的倉位并沒有提前規劃，經常會因為個股漲跌和行情的變化，隨意加減倉，導致倉位分布不合理。指數定投使得投資者可以提前規劃投資時機和倉位分布，按計劃進行布局[2]。

3 定投的收益率計算

定投指數基金，在收益率計算上與投資股票有很大的不同。

如果投資10000元買理財，年底收入10450元，那么年收益率就是4.5%。這個收益率是用“（期末總資產-投入總本金）/投入總本金”這個方式計算的總收益率。

但定投指數基金，是每個月都投，而不是一次性投入，所以計算是不同的。這里采用的計算方法是IRR法，也就是內部收益率法。所謂內部收益率，就是資金流入現值總額與資金流出現值總額相等、凈現值等于零時的折現率。其公式如下所示：Fv=■■

式中，Fv是現值，pmt是每次的投資，n是總的投資次數，I就是說要求的收益率。

4 指數基金的比較

根據不同的指標，產生了不同的指數，也導致了眾多的指數基金的存在。比較常見的指數有上證50指數、滬深300指數和中證500指數。這三個指數，分別代表了滬市中50個大盤股、滬深兩市300個優質股以及兩市500個中小盤股。其中300指數，在很多情況下被用來作標準，來衡量股票、指數基金的收益情況[3]。

4.1 收益率比較

由于滬深300的股息率高于中證500，為了把股息率因素考慮在內，這里給出的是全收益指數。圖1中紅藍k線是中證500全收益指數，黃色k線是滬深300全收益，可以看到中證500全收益比滬深300全收益指數的收益要好，而且在十年內的大多數時間都高于300。

4.2 分析

我們知道，投資者的持股收益可分解成市盈率變化、盈利變化和股息三部分。從股息來看，滬深300平均股息率約2.4%，中證500平均股息率不到1%，因此，股息不是500比300強的原因。從市盈率來看，10年間滬深300的PE從24.8倍下降到11.8倍，下降了約54%，而同期的中證500的PE從78.7倍下降到24.4倍，下降了約69%。因此，市盈率也不是原因。

從凈利潤增速上來看，滬深300的增速波動小，中證500的增速波動大，但絕對值高。從復合增長率看，滬深300的凈利潤年化復合增長率為10%，中證500的年化復合增長率為16%，中證500的成長性比滬深300好得多。因此，十年來中證500的跑贏滬深300的主要原因就是中證500的成長性要比滬深300好。

市值上看，滬深300中大都千億市值以上的大盤、超大盤股票，而中證500大都一兩百億市值的中小盤股票為主，經濟情況較好時，小規模公司容易實現快速增長。從企業的發展階段看，中證500中的中小公司更多處于成長期，盈利波動大，但也容易實現快速增長，而滬深300中的大公司更多處于成熟期，盈利較穩定，卻不容易保持較快的增速，這也是中證500估值高于滬深300的原因之一。

5 結語

本文對指數基金的投資策略進行了分析研究，提出了定投的策略，經過對比發現，中證500更有投資優勢。

【參考文獻】

【1】鄭彩霞，潘生榮.基金定投模型優化策略及其有效性研究[J].商業會計，2019（17）：85-87.

【2】袁榮儉.股市投資神器：教你玩轉指數基金[M].成都：天地出版社，2019.

【3】銀行螺絲釘.指數基金投資指南[M].北京：中信出版社，2017.