商界觀察：上市公司財務報表
——以Z公司為例

文/鄒怡

本文以Z公司2015-2017年的財務報告為基礎，根據其提供的有關數據對公司的各項財務指標進行計算分析，從而對公司的償債能力、營運能力、盈利能力及發展能力進行評估，找出其中存在的問題，并總結相應的結論和建議，以期為促進公司實現預期的發展目標提供參考。

財務指標分析

財務分析是指通過對各項財務指標的分析來評價企業的財務狀況和經營成果，具體反映出公司的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力，本文也將從這四個方面對Z公司進行財務分析。

（一）償債能力分析

償債能力分析是指根據公司負債所占份額的多少對其償債能力進行評估和分析，企業的債權人通常較為關注該項指標。通過對財務報告中資產負債表相關數據的計算分析，可以評價企業的短期和長期償債能力，從而判斷企業經營過程中的風險應對能力。根據公司在證監會指定網站披露的2015-2017年財務報告中的數據進行分析，得出Z公司集團近3年的償債能力相關指標。詳見表1所示。

（1）短期償債能力。由表1可知，公司的流動比率在2015-2017年先上升后下降，且都大于2，說明公司資產的流動性較好；速動比率和流動比率保持一致的變化趨勢，盡管并購造成公司存貨的數量增加，但速動比率仍保持在較高的水平。公司的現金比率近年來持續下降，但都維持在較高的水平，這說明公司的直接償付能力較強。通過對這三大短期償債能力指標進行分析后，可得出Z公司的短期償債能力較好的結論。

（2）長期償債能力。通過分析Z公司2015-2017年的長期償債能力指標，可以看出這3個指標的變化趨勢都是先降后升，這與公司這幾年來不斷兼并收購增加合并范圍以及增加對外投資等原因有關，可以看出公司十分注重控制債務風險，償還債務的能力較強。

（二）營運能力分析

營運能力分析是指通過計算與企業資產周轉率或周轉速度有關的財務指標，對公司營運資產的效率和效益進行分析和評價，該指標能夠反映管理層的資產運用能力和管理水平。通過對公司在證監會指定網站披露的2015-2017年年報中的數據分析，得出Z公司集團近3年的主要營運能力指標，詳見表2所示。

從表中可以看出，公司的應收賬款周轉率在2015-2017年呈上升趨勢，且在2017年增幅較大。由于公司存在大量的應收賬款，所以應收賬款周轉率維持在較低的水平，但公司通過不斷地調整銷售策略，資金的使用效率正在逐步提高。近三年來公司的存貨周轉率也在不斷提高，說明公司正在提升存貨管理水平，從而增強存貨的變現能力，提高公司的運營效率。公司的總資產周轉率在2016年大幅度下降，之后在維持在較為穩定的水平，說明管理層要調整經營策略，提高公司的資產使用效率。

（三）盈利能力分析

表1 2015—2017 年公司償債能力相關指標

表2 2015—2017 年公司營運能力相關指標

公司的盈利是支撐其發展的必要條件，同時也是最終目標。盈利能力是內部管理者、外部投資者、債權人共同關注的重要因素。由于該公司為股份制公司，因此本文選取了銷售凈利率、總資產報酬率、基本每股收益等指標進行評估。根據公司在證監會指定網站披露的 2015-2017年年報中的數據，得出Z公司集團近3年的主要盈利能力指標。詳見表3所示。

公司3年來銷售凈利率呈下降趨勢，2017年下降了5.05個百分點，主要由于市場環境發生了變化，原材料如國際原油、天然橡膠等價格上漲，而原材料占總成本的比重較大，從而導致銷售成本大幅度上升。2015-2017年，公司的總資產報酬率也呈逐年下降趨勢，一方面是由于宏觀經濟增速放緩，另一方面是由于行業需求下降，公司應當合理決策以減小損失，充分利用公司的資本創造利潤。基本每股收益指標在2015-2017年呈上升趨勢，總體來說，公司的盈利能力較強。

表3 2015—2017 年公司盈利能力相關指標

（四）發展能力分析

公司的發展能力是通過開展一系列的生產經營活動積聚實力所形成的，發展能力也代表企業的成長性。發展能力分析指標主要指一系列的增長率指標，通過該指標可以預測企業未來的發展趨勢。企業如果想取得好的發展，應當合理運用股東和債權人的資本實現有效經營，通過合理管控成本、增加收入獲取利潤，為企業創造更多的財富。本文主要選取了以下4個增長率指標對Z公司集團的發展能力進行分析。

從Z公司2015-2017年的發展能力指標數據可以看出，主營業務收入增長率總體呈上升趨勢，雖然2016年有所下降，但是下降幅度不大，這說明公司的收入在持續增長。凈利潤增長率也是先降后升，但2016年的下降幅度相比主營業務收入增長率更為明顯。由于這幾年汽車行業的銷量不理想，且原材料價格上漲，雖然公司的主營業務收入呈增長的發展態勢，但是盈利能力卻在下降。凈資產增長率和總資產增長率都為正數，這說明公司的資產規模在不斷加大，2016年的凈資產增長率和總資產增長率達到了近年來的峰值，并且凈資產增長率大于總資產增長率，說明公司的所有者權益在增加，負債減少，結合上文，公司的資產負債率在2016年確實有所下降。

杜邦綜合分析

杜邦體系的核心比率是凈資產收益率，該指標具有很強的綜合性。2015-2017年，公司的權益乘數保持相對穩定，但是銷售凈利率和總資產周轉率均出現下降，從而導致公司的凈資產收益率持續下降。通過杜邦財務分析體系對相關因素的拆分，發現造成這些指標下降的原因是近幾年國際原油及天然橡膠等原材料價格上漲，且汽車橡膠零部件市場競爭激烈。此外，公司的期間費用占比較大，公司需要合理控制以減少期間費用對利潤的侵蝕。提高凈資產收益率對企業的發展是有利的，公司應該做相關調整，從而提高股東投入資本的利用效率。

表4 2015—2017 年公司發展能力相關指標

表5 杜邦分析

結論和建議

從近幾年Z公司的財務數據來看，公司的財務風險不大，以往整合較成功，國際化程度較高，但仍存在一些風險。近幾年國際原油及天然橡膠等原材料價格漲幅超出預期，造成營業成本增加，對公司毛利率造成損失，影響了當期利潤。汽車橡膠零部件市場競爭激烈，雖然公司實行了大量國外并購，但國外拓展市場不及預期，公司業績帶動主要來源于國內訂單釋放，國內收入增幅對公司利潤的影響比較大。汽車行業正處于主動去庫存的階段，Z公司的存貨周轉率較低，這說明公司的管理層需要加強存貨管理，減小庫存和銷售的壓力。公司的應收賬款周轉率也很低，一方面是由于公司不斷并購從而建立了多方合作關系，另一方面也反映出公司實行較為寬松的信用政策，使得應收賬款余額保持在較高水平，這不僅增加了公司的財務費用，同時也降低了資金的使用效率，并且存在壞賬收不回來的風險，這對公司的經營活動會帶來一定的負面影響。綜合各方面來看，Z公司應當從自身出發，在保證足以應對風險的現金流的情況下，根據宏觀環境和市場需求適當實行并購和擴大規模，增強對資金的控制和管理。從行業看，整個汽車板塊和汽配行業都進入了存量競爭階段，競爭對手十分強勁，公司需不斷地提高競爭力。

實行海外并購能夠擴大公司的影響力、提高公司在行業中的地位以及產品集中度。而Z公司也已在年報中表示將實施全球采購戰略，實現從產品到服務再到解決方案的完善。此外，Z公司也應明確自身產品的發展戰略，整合及利用境內外資源，重點發展王牌產品，保證公司在汽車零部件市場上龍頭企業的地位。