淺析獨立董事有效性的影響因素

(湘潭大學 湖南 湘潭 411105)

一、引言

獨立董事制度起源于美國，在1970年代初，水門事件丑聞促使美國證監會要求所有上市公司設立由獨立董事組成的審計委員會，以審查財務報告、控制公司內部的違法行為。此后，紐交所、全美證券商協會等紛紛要求上市公司董事會中要有多數成員為獨立董事。2001年，中國證監會頒布了《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》，規定上市公司應當建立獨立董事制度。獨立董事制度的建立被認為是改善公司治理結構的重要舉措，但是，現實中獨立董事制度的運行是否有效，哪些因素影響獨立董事發揮有效性作用，值得進一步探討。

二、影響因素分析

獨立董事制度自建立以來，國內外對其研究的文獻不勝枚舉，總結來看，主要分為三個方面，獨立董事監督作用的發揮、獨立董事資源支持作用的發揮以及獨立董事履職效果。

謝志華等人認為，獨立董事首先是董事，他們是決策人，通過決策在董事會中形成決策制衡，其監督職責主要源于其決策功能。獨立董事因其獨立性，在決策過程中更傾向于為股東的利益服務。

從現有研究成果和公司治理效果來看，獨立董事制度總體上是有效的。但是，影響獨立董事發揮有效性作用的因素有哪些呢?制度經濟學認為任何一種制度的產生都要有適合的制度環境。因此，筆者認為，獨立董事要能發揮有效性，主要依賴于為獨立董事發揮作用保駕護航的制度環境。制度分為正式制度和非正式制度，前者包括內外部治理機制和公司股權結構因素，后者包括股東個人特征和社會文化因素。

(一)內外部治理機制

內部治理機制主要包括股東(大)會、董事會、監事會和高管層。我國采用的特殊的二元制結構，即既有監事會進行監督，又有獨立董事發揮作用，這種結構并不常見。監事會制度起源于德國，主要作用在于監督董事會履職情況，降低由于信息不對稱而引起的第一類代理成本，保護股東的利益。獨立董事制度起源于美國，作用與監事會類似。但是，二元制的混合結構極可能難以劃分監事會與獨立董事的職權范圍，導致二者的作用均不能有效發揮，從而不能提高公司治理效率。

外部治理機制主要包括產品市場、資本市場和經理人市場。獨立董事制度的發源地英美等國的公司治理制度屬于外部市場導向型，公司股權高度分散且具有較高流通性。但在以德、日為代表的一些國家，外部市場相對不發達，以內部公司治理為主，獨立董事制度并不普遍。從我國當前狀況來看，外部市場及相應機制不成熟，不能為獨立董事制度的有效實施提供充分支撐。

(二)公司股權結構

獨立董事制度的發源地——美國，上市公司的股權是高度分散的，存在眾多零散股東，沒有大股東也不存在大股東兼任經理人情形，形成相互制衡的局面，董事會不易受壟斷力量控制，獨立董事發揮積極作用的條件較易滿足。中國普遍存在大股東現象，尤其是存在非控股大股東。比如2015年我國有66.631%的上市公司存在持股超過5%的非控股大股東，其中有13.042%的上市公司擁有至少3名非控股大股東，33.369%的公司擁有至少2名非控股大股東。由此不難看出，我國的股權結構是比較集中的。存在以下兩種情況，一種是控股股東非管理層，股權集中，管理層和控股股東之間存在利益勾結的可能性，可能由大股東和經理人選聘獨立董事，獨立董事難以真正“獨立”，其有效性難以發揮；另一種是，控股股東兼任管理層，股權集中，權力高度集中于控股股東，和前兩種情況相比，獨立董事有效性更難以發揮。

獨立董事在美國發揮有效性也得益于股權的高度分散，各個利益集團勢均力敵，更好地形成抗衡局面，獨立董事的獨立性能夠更好保障，不會受到某一利益集團的籠絡，所以獨立董事能夠在保持獨立性的前提下發揮監督作用。我國的股權集中度是高度集中的，獨立董事的獨立性難以保證，進而影響監督作用的發揮。

(三)獨立董事的個人特征

首先最重要的特征就是獨立性，然而我國獨立董事的選任機制對這一特征造成了負面沖擊。作為被監督的大股東和經理層，如果參與監督者的提名，必然會出于私人利益的考慮而提名一些跟自己有關聯的監督者，直接影響獨立董事的獨立性。目前獨立董事的提名和選擇仍體現了大股東或總經理的意愿。根據《指導意見》，獨立董事的提名權由董事會、監事會、單獨或合計持有上市公司1%以上股份的股東享有，最終采用直接選舉的方式由股東大會選舉產生。一方面，董事和股東作為獨立董事監督的對象，參與了獨立董事的選任制度，這在保證獨立性方面偏頗失之。另一方面，我國存在“一股獨大”的現象，最終由股東大會決定可能就將權利劃到了絕對控股股東手里，大股東濫用少數服從多數原則，影響了獨立董事選任的獨立客觀性。

其次分析主觀性特征，對于獨立董事特征的研究有很多。陳霞等人(2008)的研究結果指出獨立董事與CEO具有私人關系(體現為校友、老鄉和共同工作經歷等)有助于提高公司績效。周軍(2019)發現女性獨立董事與男性獨立董事相比更能夠抑制公司股價崩盤的風險。王言等人(2019)指出獨立董事年齡越大越有利于監督作用的發揮。綜上，獨立董事的專業背景、年齡甚至性別都會影響有效性。

三、政策建議

(一)健全法律法規，完善市場機制

首先，在國家法律層面，目前關于獨立董事的相關法規較為缺乏，相關規定尚未細化。為了規范獨立董事制度，相關立法部門應該加快立法進度，對于獨立董事任職條件、崗位職責、選聘程序、激勵機制等方面做出更為詳細的規定。其次，在行業法規層面，目前國內尚未建立獨立董事行業法規，這對于獨立董事制度的健康發展十分不利。因此，應該加快建立獨立董事行業法規，建立健全行業資質標準，成立行業協會，制定行業法規，以加強對獨立董事的自律管理，指導獨立董事持續健康發展。最后，在公司規章層面，應該根據企業自身實際情況，建立健全公司規章制度。這是對法律法規的細化，能針對企業不同實際對企業的獨立董事制度進行規范和約束。

(二)優化董事會中獨立董事的比例

《指導意見》規定，上市公司董事會成員中應至少有1/3的獨立董事。這僅僅限定了上市公司董事會中獨立董事的最低比例，不同的上市公司應考慮自身實際情況適當優化獨立董事的比例。我國上市公司存在“一股獨大”的現象。面對這種股權的高度集中的情況，如果獨立董事的比例較低，則他們所行使的監督權很有可能流于形式，不能充分發揮作用。其次，需要得到外部政策的支持。由于“一股獨大”現象的存在，上市公司董事會可能不愿意自發地優化獨立董事的比例，因此需要得到外部政策的支持。監管部門或者相關協會可以從政策法規上對優化獨立董事的比例進行引導，使得企業意識到優化獨立董事比例的重要性和必要性。

(三)健全獨立董事選聘制度

針對獨立董事選任機制存在的問題,應進一步切實改進和完善獨立董事的提名機制和選聘機制,如對大股東的提名權限的建議落實,進一步降低提名獨立董事候選人的股東持股比例,建立有利于中小股東的投票機制,同時提高獨立董事選聘機制的獨立性,如保證提名委員會的獨立性。還有改進投票制度，比如采用累積投票制。在選舉程序中采取累積投票制是為了中小股東和大股東之間的利益平衡，中小股東可以通過將其投票數量集中投給其認為能夠維護中小股東利益的候選人，以此來改善在“一股獨大”的股權結構下直接投票制對選舉產生的不利影響。只有先行改革獨立董事選任機制，加大力度發展獨立董事人才市場，同時結合適度的激勵契約與完備的法律約束制度,獨立董事及董事會的監督作用才能充分發揮,從而最終提升上市公司價值。

四、結語

獨立董事制度在公司治理中扮演著不可或缺的角色，但是仍存在一些影響其有效性的因素。本文在總結影響因素的基礎上，以問題為導向，提出相對應的建議，旨在完善獨立董事制度，發揮其應有的作用。