上市公司股票期權激勵制度分析

王思穎

摘要：隨著國內市場不斷完善，代理問題也被逐漸暴露出來。由于信息的不對稱，股東和管理層之間往往存在利益糾紛，通常會使管理層不完全按照股東的意圖行事，使得公司業績被限制。股票期權激勵是解決代理問題的一個重要方案。它在一定程度上留住了人才并且使得管理者和股東的利益趨于一致，最終實現股東財富最大化。但是隨著發展，人們對股票期權激勵的爭論也從未停止，尤其是一些大公司的丑聞出來之后，人們開始思考，他們認為正是因為股票期權給了高管為了尋求更高利益而進行財務舞弊等不利于股東利益的機會。盡管存在這種情況，股票期權激勵機制仍然被很多企業認為是重要的激勵機制，被許多企業采用。

關鍵詞：股權激勵 管理制度 代理問題

當代理問題逐漸暴露出來之后，人們尋求了許多解決方案，其中以股票期權激勵為主要代表之一。股票期權激勵計劃借用期權的延期性，用企業未來的一部分利益來激勵管理者。股東作為企業的所有者為達到所持股權價值的最大化，在所有權和經營權分離的現代企業管理制度下，實行一種激勵計劃。

國內上市公司股權激勵大范圍實施始于2005年，當時的股權分置改革為其創造了條件。因當時股價較低，大部分公司采用的是股票期權計劃，很多上市公司的股東也受益頗多。兩年之后，股價已經大幅度上漲，在這種情況下，股票期權帶來的激勵已經沒有什么意義，在很多規范的大企業中大多不具備行權條件。由于受世界金融危機的影響，2008下半年開始，雖然股票價格大幅下降但還是有發展股票期權計劃的條件。此后中國上市企業便不斷開始完善股權激勵來增加企業利益。

一、股票期權激勵方案的實施動因

（一）避免人才嚴重流失

對企業來說，人才資源是企業存活、發展、完善非常重要的一步，它是所有資源中價值可以通過訓練不斷提升且不斷遞延。因此，在現代企業經營模式下，整頓現有人才，實施人才經營戰略，減少人才管理風險對于企業發展非常有意義，一個企業內高管頻頻離職的現象不僅會引起公司內部管理層的不穩定和影響員工的積極性，還會引發行業內關注，致使其商業信譽受到影響使其受到投資者質疑。如此對企業業績造成消極的影響，在短期內會影響企業股價的波動。股票期權激勵計劃可以把人才的利益和公司的利益趨于一致，該計劃更傾向于“樂于多勞者多得”。這種計劃使人才的利益得益于其自身的努力程度并且將一部分利益反饋給上市公司，既提高了人才的積極性又使企業穩定發展。

（二）避免高管的短期行為

現代企業中，自從所有權與經營權高度分離以來，如果作為企業的管理者認為他們沒能夠獲得與自己的付出相匹配的薪酬，造成管理者的短視行為，于是他們便會對一些財務指標進行惡意操縱，為了自己的利益而去損害股東的利益，使企業業績下降。股票期權激勵制度將管理者的薪酬分為薪水和股票期權，股票期權根據公司業績好壞行使。也就是說即使他們之間存在利益分割的關系，管理者也會為了他們獲得最大的利益現值而努力提高公司業績。

（三）提升企業競爭力

在消費升級趨勢下，當消費者選擇產品不再以價格為主，反而更多的關注品牌、質量等時，企業如何滿足這一變化是至關重要的。這樣的競爭環境，企業想要脫穎而出要應該努力增強自身的核心技術競爭力，提升企業價值，就必須提高員工積極性和管理層的努力程度。在這眾多激勵方案中，股權激勵獲得了較高的認可度，在國外也經過時間的完善與沉淀，證明其的確有著實用性，因此可借助其提升企業競爭力。

二、影響股權激勵有效性因素分析

（一）國家政策和行業環境

企業發展與國家政策、行業環境息息相關，國家政策的考察、擬定、完善、出臺是一個復雜并長期的過程，這就意味著政策制定的周期會滯后于企業對市場狀況的反應，這給企業經營造成一定的決策盲區。比如，在受到國家“家電下鄉、以舊換新及節能惠民”等政策的沖擊下，給青島海爾股權激勵有效性帶來巨大的影響，使得青島海爾公司實行的股票期權激勵的有效性難以被觀測。

（二）股權激勵方案

首先，行權條件業績考核指標不能過于單一。這些指標的標準選擇會根據公司不同而出現差異，容易受到干擾，還有一點在于其不能非常精準地反應制度有效性。當行業處于繁盛時期，經理人的努力與企業業績好壞難以直接聯系。首先，由于不同行業和企業的性質以及特點不同，對于各種不同的評估項目，其所匹配的評估指標也難以統一，在進行考核工作時，若不能將這些相關度大的因素都考慮其中，評估考核的數據將會出現嚴重的失真情況。第二，激勵對象違規收益的追繳機制必須完善。中國部分企業的規定一般是沒有達到行權標準的股票期權失效，未行權的部分不再行權，對于已行權的部分，按照授予價格回購。如果沒有明確的對沒有達到行權標準的那部分進行分類和獎懲，某些高管可能會借機套利。最后，企業要有把其他機制創造的價值與該計劃分開的過濾機制。這個問題普遍存在各個企業之中。股票價格有很多影響因素，總的來說分為兩部分：企業內部因素影響，市場運作和環境的影響。這兩者都會對企業的激勵效果產生影響，但是只有前一部分才能反映企業激勵對象的功勞。比如，當市場行情非常好時，就算企業股價上漲也不能完全歸公于高管，在這種時候，如果高管實際工作懈怠卻還能從股權激勵中獲得更多利益，那就有失偏頗，使股權激勵機制發揮作用低效。

（三）市場機制和監管環境

股票期權計劃的效果除了企業內在運行的影響還受到很多外在機制的作用。比如在市場競爭中，一般表現為優勝劣汰，如果沒有根據市場規律選擇經理人，那么公司會很難激發股票期權計劃的作用。另外，市場的人才選拔制度，一定要科學、客觀，以便促使計劃發揮作用。各種監管機構的存在是為了控制風險，股票期權計劃雖然為留住人才、解決代理問題等做出了貢獻，但不可避免的是它增加了企業的風險。所以一個良好的監管環境是保證企業能放心進行計劃的實施而不必擔心企業困于高風險性的境地。

三、建議

（一）健全計劃相關的外部資本市場

我國企業股權激勵實施過程中出現行權價格波動的問題，在股票市場上雖然產生了積極效果，但是卻存在一定滯后性。其中一個因素便是我國的資本市場的不健全，不僅僅導致價格機制、利率機制等作用被削弱，而且使得各個國家的調控政策出現不合預期的情況，這些情況只能設法防御，卻不能徹底消除。

我國的資本市場仍處于弱勢有效，使企業的股價水平受到限制，并且由于諸多因素的共同影響使其不一定非常真實反映企業真實的經營狀況。在這種情況下，公司高管的努力對企業業績起到的效果可能不能在公司股價上得到及時、真實的體現，有可能會產生與期望相反的結果。因此，為了使資本市場能夠反映企業真實的經營情況，應該加強我國資本市場的建設。

（二）科學設計股票期權激勵方案

當企業有進行股票期權激勵的必要但是其起到作用卻不如預計的那么好時，必須要反思股票期權計劃制定的完善程度，這可能是沒有達到企業預期目標的關鍵點。從股票期權激勵方案的設計來看，影響股票期權激勵計劃實施效果的因素主要包括企業降低了激勵條件或激勵條件存于形式、激勵時間和人員選擇不透明、等待期限設置不合理、選擇激勵對象不合理、行權條件設置不充分、業績考核指標不完善等，這些因素都很重要，其中任何一個因素都有可能會影響股票期權計劃最終實施效果，而且每個企業都有其特殊性，所以企業應該根據自身實際情況，合理地設置出最合適企業發展的激勵方案。

參考文獻：

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作者單位：安徽大學