財務盡職調查在企業股權投資中的技巧和重要性

謝堅

摘要：基于提高企業股權投資效益的目的，針對財務盡職調查在企業股權投資的應用重要性，做簡單的論述，提出財務盡職調查的方法與策略，共享給相關人員參考借鑒。首先，進行了企業股權投資發展的現狀分析。其次，論述了財務盡職調查在企業股權投資中的重要性。最后，提出財務盡職調查的應用策略。充分發揮謹慎性調查的作用與價值，切實提高投資效益，降低投資風險。

關鍵詞：財務盡職調查 企業股權投資 財務風險 投資效益

盡職調查也被稱作為謹慎性調查，指的是投資人和目標企業達成初步合作意向后，經過協商，投資人對目標企業進行投資相關事項的現場調查與資料分析。通常應用在收購與其他資本運作活動，除此之外企業上市發行也會開展盡職調查，掌握是否具備上市的條件。通過謹慎性調查，例如所在行業、企業所有者以及人力資源等，判明潛在的致命缺陷及其對收購、預期投資收益造成的影響，實現對投資風險的有效防范與應對，切實提高投資的效益。

一、 企業股權投資的發展現狀

根據公開數據顯示，截至2019年6月底，登記的股權投資機構數量為1.47萬家。2015年，受國內金融市場火爆的影響，新登記股權投資數量達到最高峰時共有3887家，之后逐漸減少，2019年上半年僅9家。詳細數據如表1所示。

從資本管理量角度分析，中國股權投資市場處于不斷增加的狀態，2019年上半年的數據顯示突破10萬億規模，為10.56萬億元。受到資管新規與A股IPO企業數量減少等因素的影響，2019年投資市場增長放緩。不過隨著中國科創板與注冊制的實施，使得股權投資機構擁有新的價值投資退出渠道。除此之外，科創板能夠助力科技企業對接資本市場和融資發展，進而帶來更多的投資機會。根據預測，未來中國股權投資市場發展前景向好。表2為2012年-2019年中國股權投資市場資本管理量數據。

從中國投資區域進行分析，集中在北上廣、浙江為股權投資的重點市場，表3為2019年上半年5個省市的投資情況。云南地區股權投資市場的活躍度相對降低，不過近年來民間資本不斷注入，帶動市場的發展，加之政策的支持，存在很多投資機會，深度分析此課題，提出有效的投資方法，具有現實意義。

二、財務盡職調查在企業股權投資的重要性分析

（一）降低投資風險

從企業股權投資的角度分析，主要潛在以下財務風險：第一，道德風險。指的是目標企業站在自己的角度思考，向投資方提供虛假信息或夸大經營信息，美化財務報表，隱藏投資失敗等事實，使得投資者獲得虛假信息，進而做出錯誤的投資決策，給自身帶來較大風險。第二，債務風險。指的是單位運營期間產生比較高的負債率，或者隱含很多不良資產，企業出于自身利益考慮隱藏負債。采用謹慎性調查的方法，深度研究自身經營情況和財務情況等，掌握財務風險特點或產生的危機，進而保障決策的科學性。組織開展謹慎性調查，深度調查研究企業的實際經營情況，做出正確的股權投資，減少財務風險。通過采取有效的資本運作方法，保障科學決策，實現資源的有效協同，增加經濟效益[1]。

（二）提供完整的財務信息

財務盡職調查在企業股權投資方面，起到積極的作用。一般來說，股權投資類型很多，具體實施環節復雜性較強，決策股權投資，對目標企業做好全面深度的了解，理清投資思路，進而為投資提供科學合理的決策方案，明確價格與其他措施[2]。通過謹慎調查，圍繞投資風險進行全面調查，為投資決策提供完整的財務信息，掌握目標企業的實際情況，例如盈利能力、現金流以及資金負債等。助力投資企業制定科學合理的股權方案，或者通過在投資方案內添加相應的限制性條款，為投資者提供更多的支持，提高財務風險的抵御能力，以免造成投資失敗，保障股權投資的有效開展[3]。

（三）增強資源整合

財務盡職調查在企業股權投資的運用，可起到資源整合的積極作用，實現資源的有效共享。舉例來說，目標企業的專利權和專有資產等，采取股權投資的方式，被投資方共享。通過謹慎性調查，財務盡職調查能夠規范經濟行為，使得財務風險得到有效規避。除此之外，切實提高資源整合的效率，增強資源的協同性。財務盡職調查的開展與落實，圍繞企業的基本情況、業務情況、技術情況與財務情況等，做好全面的分析，掌握完整的數據信息，促進股權投資科學合理[4]。

三、財務盡職調查在企業股權投資的技巧與方法

（一）案例概述

以某A企業為例，出讓云南仁和佳業房地產開發有限公司90%股權和有關債權，轉讓底價為10.74億元，包括股權轉讓底價7123.1萬元以及債權轉讓底價為10.03億元。A公司成立于2007年，注冊資本10億元，云南民族文化旅游產業有限公司持有51%股權，剩余的41%為A公司持有。現結合此類投資，分析財務盡職調查的內容與方法。

（二）財務盡職調查的內容

企業股權投資實踐中的財務盡職調查內容如下：

1.財務報表調查。投資前開展謹慎性調查，進行財務報表分析，能夠直觀掌握被投資企業具體情況。掌握的財務報表數據信息是否可靠，直接影響著謹慎性調查結果的真實性與準確性。一般來說，財務報表是否可靠，同企業內控程序的完善度存在緊密關系。開展盡職調查，必須要做好內控程序調查，掌握具體情況。運用訪談和畫流程圖等手段，嚴格把控內控制度。通過了解內控制度內容后，掌握目標企業的財務情況和盈利能力等。通過調查得知，截至2020年6月底，仁和佳業企業沒有營業收入，營業利潤和凈利潤為-1100萬元，總資產為10.88億元。

2.財務的相關分析。通常來說，盡職調查要做好財務數據的全面分析。財務比率具有精細化特點，根據采集的基礎財務信息，開展毛利率與凈資產收益率等指標的計算，能夠掌握目標企業的盈利能力。除此之外，能夠計算獲得企業的年度資產負債比率與資產流動比率等，進而分析企業的償債能力。上述案例的調查結果顯示，目標企業的總負債為10.84億元，所有者權益為431萬元。

3.納稅情況。組織開展盡職調查工作，要動態掌握納稅情況進行分析，全面掌握稅種與稅基以及稅率等指標情況，判斷企業是否存在違法違規的情況。調查企業相關稅收優惠以及財政補貼情況，判斷是否可以達到財政部門與稅收管理部門等情況。根據納稅情況的調查結果，能夠分析掌握對稅收政策的依賴程度，進而掌握對未來經營業績以及財務情況的影響，為投資決策提供支持與保障，切實提高投資的科學性與合理性[5]。

4.無形資產估值。不同于固定資產，無形資產的價值彈性很大，估值具有隨意性特點。若無法客觀評價，極易造成虛增資產的情況。開展謹慎性調查時，要對企業的專利類與商標類等做出有效界定，按照現行的規章制度，做好全面嚴格的調查，分析是否存在限制規定的情況[6]。

（三）財務盡職調查的策略

1. 合理選擇調查方法。財務盡職調查在企業股權投資中的運用，要合理選擇調查方法，確保調查結果的科學性與完整性。調查人員要根據調查任務和要求，理順調查思路，選擇適宜的財務盡職調查方法。常用的調查方法如下：一是審閱調查。對使用的財務報表、財務資料以及業務資料等，開展審閱調查，發現存在的關鍵問題與財務問題[7]。二是分析性程序。通過各類資料的調查與分析，掌握異常情況與重大問題，比如趨勢分析和結構分析等。三是訪談。通過對目標企業內部各個層級與各職能人員，采取訪談的方法進行調查，同時及時和目標企業的客戶、供應商等進行聯系，確保信息的完整性。整個操作期間，始終堅持全面性原則和重要性原則，圍繞企業經營業務和資產負債等具體情況，組織開展詳細調查[8]。四是小組成員內部溝通。組成專項調查小組，分別負責各項工作，通過內部的有效溝通，達成調查目的，同時保障財務信息的準確性與完整性。

2.明確財務盡職調查范圍。財務盡職調查的開展與落實，必須要保證調查結果的完整性與可靠性。因為謹慎性調查需要的資料較多且流程繁雜，涉及到的內容很多，要結合目標企業的特點，確定謹慎性調查的重點與內容[9]。一般來說，圍繞以下內容加以把控：一是目標企業涉及到的訴訟情況。圍繞企業是否未入賬的債務或存在的債務情況進行調查，雖然未入賬的債務是在項目投資前發生，不過若未能及時償還極易造成投資損失，做好目標企業是否存在訴訟案件和沖裁案件等調查，防范此類情況轉換為重大負債。若發生這類法律案件，則會帶來經濟影響。二是對企業的負債表和利潤表等內容進行詳細分析，評估目標企業的盈利能力與償債能力等[10]。三是調查目標企業的資質情況，比如企業是否依法成立等。制定完善的調查方案，保障調查內容的完整性，保障調查的價值實現。

3. 做好市場動態分析，保障投資決策的科學性。財務盡職調查的開展與落實，能夠為企業股權投資方案的制定提供完整的信息，保障投資的科學性與合理性。貫徹謹慎性原則，做好市場的動態分析，關注市場變化，為股權投資的開展與落實提供支持。充分利用市場信息與政策資料等，開展全面的分析，提供完整的調查報告，進行投資風險預測，提出風險有效應對策略，強化風險的把控。充分利用現有的信用平臺和相關數據信息等，為投資決策的開展提供支持，切實保障投資決策的科學合理性[11]。

四、結語

綜上所述，財務盡職調查在企業股權投資中的應用，發揮著重要的作用。文中結合實踐，提出合理選擇調查方法;明確財務盡職調查范圍;做好市場的動態分析，保障投資決策的科學性。通過采取系列措施，保障投資效益目標的實現。

參考文獻：

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[11]余志勇. 安慶昌德會計師事務所財務盡職調查業務的風險評價研究[D].華東交通大學，2020.

作者單位：云南云投股權投資基金管理有限公司