公司市值被低估，如何讓市值翻倍？

南春雨

在資本市場上，有一些公司長期被忽略，分析師不關心它，基金、保險等機構投資者不買賣它，人氣和資金不流向它，所有主流和熱點都跟它無關，它們像是生活在人跡罕至的沙漠深處，自生自滅，聽天由命。

這是一個被市場邊緣化的寂寞公司群體。

事實上，在這個寂寞公司群體里，往往隱藏著資產質地優良、變革前景廣闊的好公司或潛在好公司。它一旦被發掘出來，就會像花朵一樣美麗綻放。

因此，本文將講述一朵“沙漠之花”是如何通過市值管理實現市值翻番的？

“市值管理”不是歪門邪道

一家上交所上市的公司（下稱A公司），歷經了十幾年的發展，最初主營建筑材料業務，后來做房地產，之后又有了制藥業務，最終形成了三塊業務混雜的多元業務結構。

值得一提的是，在紐約、倫敦、香港等成熟的國際資本市場上，業務多元化的公司估值通常比較低。

導致這種現象的原因之一是，資本市場上的分析師，通常是按行業來分工的，對非相關多元化的公司，通常是看不懂、無法估值（無可比公司）。當然，這類公司估值不高，還有更深層次的原因，比如業務龐雜、主業不明，給市場傳遞出戰略不清晰、資源配置分散、缺乏核心競爭力、老板投機性抓機會等印象，使得人們不看好此類公司的前景。

這種冷落和遺忘的直接后果是，A公司在資本市場上的知名度很低，股票流動性差，估值水平低于滬深股市平均水平，市值較小。就算上市十幾年時間，市值可能依然在十幾億元至小幾十億元之間波動。

繼發后果是，股價低迷，股東財富縮水，融資和并購的空間被壓縮，公司品牌沒有影響力。這些情況，反過來成為了公司經營和產業拓展的制約。

A公司除了IPO實現了幾億元的融資，上市十幾年來，一直沒有做融資、并購和股權激勵，上市平臺和資本市場的功能未能得到充分利用。如果放任這樣的狀況持續下去，那么A公司上市的成本何以回收？

如果把這樣的公司現象放大到整個資本市場，每個上市公司都這樣無聲無息，在資本市場上無所作為，不融資、不并購、不拓展、不激勵，那么，上市公司群體的質量怎么提高？券商的業務來源于哪？投資者的資產怎樣配置和保值增值？中國的資本市場怎么發展？

換句話說，做好市值管理，不僅僅是某個企業的經營問題，也是中國資本市場的發展問題。

而A公司應該如何改變？首先應該從戰略分析著手。

1. 業務結構分析

在資產結構方面，A公司的制藥業務占50%，建材和地產業務分別占25%；利潤結構方面，制藥占了絕大多數，貢獻了70%的利潤，地產貢獻了6%利潤，建材貢獻了24%。

2. 行業研究

第一，醫藥醫療行業大有前景，醫藥醫療體制改革、生物制藥興起、移動互聯網醫療的興起、精準醫療的技術突破是主要機會來源。競爭態勢多變，產業終局未定，這意味著，存在參與競爭的機會。

第二，房地產行業高峰期已過，行業寡頭已經出現，A公司沒有核心競爭力和可持續發展能力。

第三，傳統建材行業跟隨房地產的走勢，機會不大；新興建材行業，有待新材料技術的研發與突破。所以A公司的新材料研發項目，方向是對的。

3. BCG矩陣分析

房地產是現金牛偏瘦狗業務，宜剝離。傳統建材是瘦狗業務，應該剝離；新材料研發，如果成功，那么前景是好的，但成敗未卜，所以屬于問題業務；醫藥業務，行業前景廣闊，可以發展成為明星業務。

4. 戰略選擇

第一，明確未來主業，大力發展醫藥業務。

第二，剝離房地產業務，變現為資金，投入醫藥業務。

第三，分拆建材業務赴新三板掛牌，以新材料概念引進投資者、實現融資、推進研發。經過這樣的業務和資產重組，A公司最終變成為專注于醫藥業務的主業突出公司。

5. 規劃A公司醫藥產業發展戰略

第一，樹立使命、愿景；

第二，明確戰略目標；

第三，制定戰略步驟；

第四，進行資源配置；

第五，啟動組織變革；

第六，制定實施計劃和保障措施；

第七，明確績效考核和激勵機制；

第八，制定工作計劃，并付諸實施，展現出A公司全新的面貌和廣闊的前景。

通過上述分析、重組和主業發展規劃，A公司徹底告別業務結構混雜、主業不清的歷史，重新塑造產業前景和公司價值。

可以把這個過程理解為，市值管理的“價值塑造”環節。

筆者認為：不在“價值塑造”環節上下功夫，轉而去投機逐浪、運作股價，那是舍本逐末，是打著“市值管理”幌子的歪門邪道，絕非市值管理之正道。上市公司做市值管理，一定要走正道、立正業，避免誤入歪門邪道。

如何跑出“烏雞變鳳凰”的牛股？

價值塑造環節之后，應該是“價值描述”環節。

在這個階段，A公司的價值描述，核心內容至少應該突出3點：

1. 告別過去，明確主業：重組業務結構，剝離房地產，變現資金，投入未來主業；分拆建材業務，赴新三板掛牌；聚焦醫藥業務，突出主業。

2. 走向未來，建立預期：明確醫藥主業的發展戰略和增長計劃，用事實、數據和行動，證明行業機會的現實性和公司增長計劃的可行性，展示出公司清晰的思路、具體的方案、有力的行動、必勝的信心。

3. 標桿分析，估值比價：通過國際國內標桿企業的分析，證明市場是現實存在的、商業模式是有效的、增長計劃是可行的；通過估值比價引導分析師和投資者對A公司給予符合“當前”市場行情和估值水平的正常估值。

要注意的是，A公司的這個價值描述三步曲，幾乎可以成為一個“模型”，適用于很多上市公司的轉型與新生階段。

當然，不是對所有上市公司都適用，也不是適用于一個上市公司的所有發展階段。試想，中國有多少公司正處于轉型與重構的階段，這只是上市公司里的一個大群體，從這個公司群體中，通過價值重塑和價值描述，可以跑出大量的“烏雞變鳳凰”牛股 。

A公司就變成了一只這樣的大牛股。

價值描述，不僅僅是要寫出一份完整的價值分析報告，還可以體現為各個方面、各種形式。

都明白“買的沒有賣的精”。然而，在資本市場上，我們常見的情況是，作為賣方的上市公司，經常是“一團漿糊”。

從企業的董事長、總經理到董秘和財務總監，在面對資本市場時，說不明白自己公司是什么，將來去哪里，會變成什么樣，應該值多少錢（即估值），對內沒有統一認識甚至缺乏這方面的意識，對外也給不出一個“說法”，沒有能力去引導資本市場正確理解公司。

對這類公司來說，確立價值描述意識、做好價值描述工作，尤為重要。

市值如何持續翻倍？

做好價值描述之后，便到了“價值傳播”的環節。

針對中國資本市場的特點，和君咨詢的王明夫博士創造性地提出了4R概念：

投資者關系IR（Investor-Relationship）、分析師關系AR（Analyst-Relationship）、媒體關系MR（Media-Relationship）以及監管者關系RR（Regulator-Relationship）。

4R概念的提出，把價值傳播環節的主要工作維度，做了一個既全面又簡明的概括，有著很強的工作指導意義。

A公司雖然上市十幾年，但長期以來沒有IR概念，更沒有4R概念，不了解資本市場的分工體系和各相關者群落的習性，不知道怎么跟資本市場打交道。

這次戰略調整和價值重塑后，A公司首次確立了價值傳播的意識，通過踐行4R概念，推進價值傳播工作，A公司的股票慢慢地走出了“沙漠”，走進了分析師和投資者的心中，引起了他們的關注。

券商研究員陸續推出A公司的研究報告，機構投資者陸續買入A公司的股票，一年時間內，A公司成為了市場人氣很旺的熱門股票，股價漲幅達到了120%，上海綜指同期漲幅有5%。

A公司成為了當年的明星股，推出A公司研究報告的分析師成為了當年行業第一名的明星分析師。

從價值塑造到價值描述，再到價值傳播，效果顯著，市值翻倍。但僅僅股價漲了，是不夠的。市值管理，應該還有一個不可或缺、特別重要的環節，那就是“價值實現”環節。

股價漲了之后，如何把市值增長轉化為公司在產業上的競爭優勢和發展動能？

第一，A公司開展定增，實現融資后，將融資的金額投入到醫藥主業的產業布局和能力建設。

第二，對醫藥行業，開展并購整合和創新孵化，利用自己的上市地位、資金優勢和估值優勢，收購同業項目，整合資源、合并報表、增加業績，推動股價。

第三，對現有的骨干人才進行股權激勵，并且通過股權激勵吸引外部人才加盟。把員工的工作績效和利益，跟公司的業績和市值增長掛鉤，目標一致、上下同欲、調動士氣、鼓舞干勁，綁定人才隊伍。

第四，控股股東用股價上漲之后的股權做質押，進行融資，用于收購A公司的地產業務，為A公司注入現金，投入到醫藥主業里去。

通過一系列的“價值實現”，A公司完成了脫胎換骨的轉型與新生。A公司從一個業務龐雜、前途惘的公司，轉型成為了一個戰略計劃明確、資金實力雄厚、創新孵化活躍、人才士氣高昂的醫藥行業后起之秀。A公司雄心勃勃、異軍突起，市值的增長轉化成了產業上的發展勢能和競爭優勢，產業上的發展勢能和競爭優勢又維持和推動著市值的增長。

至此，A公司完成了市值管理的第一輪完整循環：價值塑造→價值描述→價值傳播→價值實現→價值塑造……

值得一提的是，在A公司“升級”的整個過程中，董事長、總經理都是重要責任人。只有優秀的領導者才能推動公司和戰略咨詢公司、分析師、投資者、券商等各方合作，促使大家共同來完成這樣一個公司再造的過程。

所以，一個杰出的領導者，應該是一個杰出的投資銀行家，還應是長袖善舞的資本高手。