基于杜邦分析體系上市公司財務分析
——以X公司為例

邵嘉欣 沈陽工業大學

一、前言

當要去了解一家企業時，信息需求者往往會選取公司財務報表中的相關數據，運用單一的財務比率指標進行分析，會割裂了各個指標之間的相關性，不可以全面反映企業的財務狀況。為了避免這種局限性，本文采取杜邦分析法對企業的相關財務數據進行綜合性分析。

二、杜邦分析法

杜邦分析法主要是利用幾種財務指標之間的相互關系將資產負債表與利潤表聯系起來，對公司的償債能力、盈利能力、經營效率進行評價的分析方法。基本公式如下：

凈資產收益率=凈利潤÷平均凈資產=（凈利潤÷平均資產總額）×（平均資產總額÷平均凈資產）=資產收益率×權益乘數=（凈利潤÷銷售額）×（銷售額÷平均資產總額）×（資產÷權益）=銷售利潤率×總資金周轉率×權益乘數

以上公式將凈資產收益率分解為不同的財務指標，可以根據以上財務指標對公司的償債能力、盈利能力、經營效率進行分析。

1.凈資產收益率：該指標是杜邦分析體系的基本分析指標，是整個杜邦分析體系的核心，該指標可以反映公司股東權益收益水平，該指標與公司的凈收益成正比。

2.資產收益率：該指標是影響凈資產收益率的重要指標，從上述公式得等于總資金周轉率與銷售利潤率之積，該指標與公司資產獲利能力成正比。

3.權益乘數：該指標代表公司的負債程度，該指標與公司的杠桿收益和風險成正比。

三、杜邦分析法在X公司財務業績分析中的應用

（一）X公司概況

X公司創立于2003年，是中國IPO上市的眼科醫療機構，公司主要為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫學驗光配鏡等眼科醫療服務。

（二）財務指標分析

1.銷售凈利率分析

根據杜邦分析法，對X公司進行財務分析：在2015-2019年期間，X公司的資產總額、銷售收入、所有者權益、凈利潤和營業成本都呈上升趨勢，銷售收入線比營業成本線更陡，即銷售收入增長率高于營業成本，可以從側面看出X公司的營業成本得到了較好的控制，凈利潤也呈增長趨勢幅度較小，基本保持穩定增長。在2015-2019年期間公司的銷售利潤率穩定在14%左右，上下浮動不超過1%，但是2019年的銷售凈利率在這五年來是最高的。

2.總資金周轉率分析

2015-2019年，X公司的總資金周轉率呈現先下降后上升的趨勢，且2019年的總資金周轉效率為46.42%低于2015年的54.52%，表明該公司的資金周轉效率較前幾年來說有所下降，即其資產利用效率有所下降。

3.凈資產收益率分析

X公司的凈資產收益率在2015-2019年都比較穩定，只有小幅波動，總體上來看還是上升的，由2015年的9.58%到2019年的11.01%，表明公司利用自有資本的獲得收益的能力在穩步上升。

4.權益乘數分析

2015-2019年，X公司的平均權益乘數呈現先上升后穩定的態勢，表明其資產中的負債比例在逐步增加，說明該公司在逐步改善其負債比率，優化其資本結構，讓X公司可以更加充分的利用外部資源進行運營擴張。

四、結論與建議

杜邦分析法可以幫助企業管理者以及其他與企業利益相關者了解公司的財務狀況，以及時調整自己的管理方式和相關決策。

1.基于下列現實：（1）當前我國老齡化嚴重，因為老齡化帶來的白內障及老年性的眼底病暴發都會讓整個社會的市場需求量增加。（2）在醫療政策上，總體趨勢是支持民營資本進入醫療行業，因為醫療這個領域只依靠國家的投入，只依賴公立醫院是遠遠不夠的，對民營企業來說只會越來越好。X公司可以通過擴大市場份額的方式，公司將其醫療網絡覆蓋中國大部分縣區，借助信息化、移動醫療等先進手段，建立覆蓋全國化的立體化、多業態眼科醫療網絡。

2.該公司的總資金周轉率比前幾年來說有所降低，公司應該加強公司資產的管理質量與利用效率，增強企業資產的運營效率，采取相應措施提高各資產的利用效率，處理多余的、不用的資產，提高總資金周轉率。

3.公司的凈資產收益率在穩步上升，總資產收益率卻下降，所以公司利用負債所獲得收益是遠遠低于利用自有資產獲得的收益。公司合理利用資金杠桿，提高資金的使用效率。

4. X公司的權益乘數略低于整個行業的權益乘數，可以適當的增加公司負債水平，根據公司自身的實際狀況優化其資本結構，以實現更好的財務杠桿效應。