資本圍獵教育的反思

前不久，上海建橋教育集團有限公司和辰林教育集團控股有限公司兩家民辦高等教育企業(yè)再次向香港聯(lián)交所遞交申請，謀求上市。民辦學(xué)校上市熱潮引發(fā)新一輪關(guān)注。民辦院校上市熱潮興起于2016年，成實外教育率先赴港上市。2017年，一批民辦教育集團扎堆上市，宇華、中教控股、民生教育、新高教、睿見教育競相登陸港交所。2018年更是上市高峰，一年共有8家民辦高等教育公司完成IPO。目前全國750所民辦院校中，共有57所通過直接IPO或被上市公司收購的方式上市。上市院校大多分布在河南、四川、廣東等人口眾多的地區(qū)。自2018年《民辦教育促進法實施條例送審稿》公布以來，民辦教育上市問題引發(fā)社會各界廣泛關(guān)注。民辦院校并購上市活動日趨活躍，交易金額屢創(chuàng)新高。截至2019年9月，港股教育集團收購民辦院校案例12起，涉及交易金額約為71億元。

一方面，民辦院校上市意味著融資渠道被打開，民辦院校可以通過資本市場擴大教育資源供給，扭轉(zhuǎn)辦學(xué)金不足的窘?jīng)r。從全國范圍內(nèi)看，民辦院校普遍存在師資隊伍不強、辦學(xué)條件較差的問題，這些問題進一步引發(fā)民辦院校辦學(xué)質(zhì)量危機。追根溯源，問題的根本原因在于民辦院校的融資渠道單一，辦學(xué)資金短缺。民辦院校的生均撥款、教改專項撥款、社會捐贈款遠低于公辦院校，且很難獲得金融機構(gòu)的信貸支持。而通過上市公開募股則可在短時間內(nèi)籌集到大量資金，能夠有效解決民辦院校快速發(fā)展引致的資金短缺問題。

另一方面，對民辦院校而言，上市融資也能提高學(xué)校的規(guī)范化水平。民辦院校上市后，作為一家上市公司也是社會公共企業(yè)，要求其所有信息，特別是財務(wù)信息都應(yīng)該公開，受到全社會的監(jiān)督。相對于非上市學(xué)校眾多信息不透明的情況，上市的民辦院校更有利于政府監(jiān)管和學(xué)校依法辦學(xué)、規(guī)范管理。更為重要的是，具有國際視野和管理經(jīng)驗的上市公司會對院校內(nèi)部治理水平有一個很大的提升，包括院校的財務(wù)、法務(wù)、運營機制、業(yè)務(wù)流程。

但從客觀角度來說，民辦院校爭相上市仍會產(chǎn)生消極影響。一方面，民辦院校舉辦者（實際控制人）變更將變得更難管控。當(dāng)前我國法律對于舉辦者變更的有關(guān)規(guī)定過于籠統(tǒng)，而且還存在一些漏洞和可操作空間，未見有關(guān)于舉辦者變更問題的程序性規(guī)定。這就導(dǎo)致舉辦者在上市公司層面進行“股權(quán)”買賣，輕易就可在市場監(jiān)管部門完成實際控制人變動，而無須通過教育行政部門。特別是目前教育公司上市使用的“VIE”架構(gòu)，通過“協(xié)議控股”方式控制境內(nèi)包括非營利性在內(nèi)的民辦學(xué)校。這種實際控制人的隱蔽和交叉為學(xué)校發(fā)展帶來隱患，無序變更行為更是導(dǎo)致關(guān)聯(lián)學(xué)校的合法權(quán)益受到損害，而且誘發(fā)和加劇了短期辦學(xué)行為，影響了民辦學(xué)校的健康運行和發(fā)展。另一方面，上市公司股價波動嚴重影響民辦院校發(fā)展。當(dāng)前民辦院校的母體公司在上市后將面臨證券市場的諸多風(fēng)險，這些風(fēng)險包括產(chǎn)業(yè)政策變動的風(fēng)險、VIE模式監(jiān)管產(chǎn)生調(diào)整的風(fēng)險、學(xué)校招生不及預(yù)期的風(fēng)險、外延并購不及預(yù)期的風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期的風(fēng)險、規(guī)模擴張帶來的管理風(fēng)險，等等。這些風(fēng)險大都不受公司所控，一旦發(fā)生極易誘致股市恐慌，嚴重時可能導(dǎo)致公司股價跳水，學(xué)校資金鏈斷裂。

隨著民辦教育分類管理改革的逐步推進，營利和非營利性民辦院校的發(fā)展道路已基本清晰。在今后一段時期，政府部門應(yīng)切實引導(dǎo)促進民辦高等教育事業(yè)健康發(fā)展。具體來說：一是要推進法制建設(shè)，規(guī)范民辦教育市場。要把握疏堵結(jié)合的原則，一方面要構(gòu)建多元化的投、融資機制，支持民辦學(xué)校以股份制形式籌措辦學(xué)經(jīng)費，支持民辦院校組建教育集團通過資本市場融資。要堅持分類管理改革精神，盡快出臺民辦院校上市融資的制度法規(guī)，早日開放營利性院校國內(nèi)上市。另一方面要在相關(guān)法規(guī)中細化舉辦者變更核準程序，明確營利性民辦院校上市條件和境內(nèi)外資本市場資金投資民辦教育的準入條件，要重點規(guī)制通過“VIE”架構(gòu)上市的教育公司，嚴格規(guī)范協(xié)議控制行為。二是要加強部門協(xié)同，提高部門聯(lián)合監(jiān)管能力。教育主管部門要和工商、金融、證券等部門加強聯(lián)動，對相關(guān)院校和管理公司辦學(xué)行為進行有效監(jiān)管。加強對舉辦者變更行為的動態(tài)管控，特別是在受理相關(guān)學(xué)校舉辦人變更及相應(yīng)的教育資產(chǎn)處置事宜時，市場監(jiān)管部門要適時通知教育主管部門，及時開展并聯(lián)審查程序。各有關(guān)部門要建立健全跨部門聯(lián)合監(jiān)管機制、上市民辦學(xué)校的財務(wù)信息公示機制、風(fēng)險保證金機制、上市風(fēng)險預(yù)警與干預(yù)機制，多管齊下完善營利性民辦院校上市融資環(huán)境。三是要加快平臺建設(shè)，健全財務(wù)資產(chǎn)監(jiān)管制度。大數(shù)據(jù)時代下，相關(guān)部門要不斷提高監(jiān)管水平，加快建設(shè)信息化管理平臺，通過技術(shù)手段切實加強對民辦院校資產(chǎn)處置、使用及各種關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督控制和預(yù)警管理。要及時敦促民辦院校建立公共資產(chǎn)專戶管理制度。

（本文由闕明坤與揚州大學(xué)教育科學(xué)學(xué)院碩士研究生倪濤共同完成）