油價暴跌，中國油市太難了

文／王延婷

受國際不利因素影響，后期油市或重新聚焦國內，國內競爭壓力將進一步加大。

3 月7 日，在OPEC 減產談判破裂后，沙特阿拉伯國家石油公司發布聲明，大幅降低其原油售價，打響了原油價格戰的第一槍。此后，伊拉克、阿聯酋等多個產油國紛紛下調原油售價并表示將在4 月增加原油產量。受此影響，原油價格大幅下跌，僅3 月9 日，WTI 原油期貨價格和布倫特原油期貨價格一度暴跌逾30%，創下近30 年來的最大跌幅。

展望后市，雖然俄方表示“并未關閉與OPEC 合作的大門”，但當前俄羅斯對于原油產量的態度仍然強硬。若保持當前油價，沙特或很難將俄羅斯逼回談判桌。因此，原油價格戰短時間內難以結束。

對于原油市場來說，供應端的大幅增加已成定局，在當前原油需求預期受疫情影響進一步下滑的情況下，供過于求的情況可能令油價長期承壓。以WTI原油為例，預計短期內價格或保持在25 美元～35 美元/桶區間。

目前來看，中國作為能源大國，對外原油依存度達70%以上。隨著原油再次跌入低價時代，勢必引起中國能源市場變化，如煉廠原料成本、國內原油供需變化、產品供需變化導致的資源流向變化等。

下面從三個層面展開分析。

+□原料成本

原油方面，價格大跌，買家尋求抄底，山東進口原油升水走強。

由于近期原油價格累計跌幅較大，而中國疫情緩解，部分中國買家尋求抄底。此外，中國政府此前發布地板價政策，即原油價格在40 美元/桶之下時，成品油調價仍以原油40 美元/桶為準。這也刺激了地煉的采購需求。

4 月交貨的ESPO Blend 原油估價在6 月ICE 布倫特原油期貨加升水2.0 美元/桶DES 山東，持穩于前一日水平。俄羅斯蘇爾古特的ESPO Blend 原油5 月船貨銷售招標的平均價格在迪拜原油加升水0.5美元/桶左右。參照該價格，預計5 月交貨的ESPO Blend 原油意向價在7 月ICE 布倫特原油期貨加升水2.0 美元/桶DES 山東。

受運費上漲推動，5 月交貨的盧拉原油估價在7月ICE 布倫特原油期貨價加升水3.2 美元/桶DES 山東，持穩于前一日水平。

5 月交貨的杰諾原油估價在7 月ICE 布倫特原油期貨加升水3.0 美元/ 桶DES 山東，較前一日上漲0.3 美元/桶。消息稱，目前，中國的柴油需求好于汽油需求。因此，柴油收率高的杰諾原油的表現好于ESPO Blend 原油和盧拉原油等可替代品種。因需求疲軟，5 月交貨的阿曼原油估價在7 月ICE 布倫特原油期貨-1.0 美元/桶DES 山東，持穩于前一日水平。

市場人士稱，因目前升水相對較低，部分買家尋求遠期船貨，提前鎖定低價原油。對于遠期貨源，都以貿易商囤貨為主，地煉零星入市，整體交易并不活躍。然而，中國的地板價政策為地煉等中國買家提供了價差套利的機會，但受制于目前庫存高企，只能尋求采購遠期船貨，等待庫存壓力緩解。

盡管國際原油市場氣氛降溫，但受買興支撐，進口原油的下行空間有限，預計近期山東港主要進口原油的升水穩中有升。

+□成品油

成品油方面，外圍環境惡化，出口受挫，國內供需矛盾進一步尖銳。

疫情在全球范圍擴散，部分國家開始進入抗疫狀態，國內成品油在境外市場開拓壓力加大。尤其當前國際航空運輸影響首當其沖，航煤將明顯萎縮。

另外，受國際油價大幅回落拖累，國際市場成品油價格亦出現大幅下滑。但國內汽柴油出廠價反應相對滯后，整體價格仍處于較高水平，成品油出口利潤大幅縮減，使得主營單位出口意向減弱。

據了解，有主營煉廠4 月計劃將部分出口資源轉到國內銷售。由于出口不暢，后期主營資源轉內銷數量將進一步增加，國內供應量更寬裕。整體來看，2020 年國內汽煤柴出口量均將呈現下跌趨勢，預計跌幅25%，尤其是航煤出口量或縮減50%。

本年度，國內成品油市場需求不樂觀。汽油方面，私家車出行雖有增加，但仍以短途為主，整體消費量提升有限，加油站日銷量僅恢復到正常水平的三分之二，整體市場需求表現依然相對平淡。新冠肺炎疫情對汽油消費的影響暫時難以消除，汽油剛需難以快速恢復。

另外，大型戶外工程、工礦企業等用油單位開工仍受限制。柴油需求雖有回暖，但仍未達到正常水平。政府為了刺激經濟發展，已經開始陸續批復一些大型基建項目，對后期市場需求量有一定提振，但仍難以扭轉全年下滑趨勢。國內航空運輸受挫更明顯，新冠肺炎或較長時間內影響旅游業，2020 年航煤表觀消費量將大幅下滑。

國內需求提升壓力較大，國際市場大環境亦不樂觀。成品油資源出口將大大減少，勢必加重國內資源供應壓力，考慮到成本面原油價格大幅跳水，加重了對市場行情打壓力度。整體來看，后期國內成品油價格下行壓力加大，尤其汽油價格或出現新低。

+□液化氣

液化氣方面，雖然進口成本降低，但對一季度中國LPG 進口量刺激有限。一方面，沙特阿美后期將增產原油，LPG 供應預計增加。另一方面，中國市場已積極展開對美采購，供應寬松情況下，國際市場走勢疲軟。4 月CP 預期丁烷跌了268 美元/噸，較月初跌幅31.81%。按上述預期值計算，4 月進口成本將降至丙烷2220 元/噸、丁烷2373 元/噸。

受疫情及國內行情低迷影響，一季度中國LPG進口量明顯下降。據金聯創統計，一季度中國LPG進口量月均140 萬噸，相較于2019 年一季度下降10%。低廉的進口成本，對化工企業來說更具經濟效益。華東部分化工企業已積極展開對4 月下半月的進口丙烷采購。對于貿易企業來說，因旺季已過，市場逐漸進入淡季，風險依舊較大。

目前來看，國際經濟環境或進一步惡化，全球能源需求量或進一步降低，各石油產品后期或聚焦于國內。國內能源市場競爭壓力必將進一步加大。