企業(yè)價(jià)值最大化：企業(yè)財(cái)務(wù)管理的合理目標(biāo)

張影 高赫（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院）

■ 引言

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是有效指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐，合理評估財(cái)務(wù)管理績效的重要指標(biāo)。它既要與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)相匹配，還要與財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的規(guī)律相吻合，并能夠充分體現(xiàn)出企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特征。設(shè)立符合企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對于企業(yè)優(yōu)化理財(cái)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的高效率具有重要的指導(dǎo)價(jià)值。

目前，我國企業(yè)普遍設(shè)立的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可以分為利潤最大化、股東財(cái)富最大化、利益相關(guān)者利益最大化以及企業(yè)價(jià)值最大化4類。而相關(guān)研究大致可以分為3類：第一類是綜合評價(jià)各財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，鄭路寬[1]、顏培迪[2]等以企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為分析對象,探討了不同企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)，并提出相關(guān)措施建議；第二類是對于具體財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的再思考，楊瑞明[3]、辛作義[4]等分別分析了企業(yè)價(jià)值最大化與利潤最大化的影響因素及實(shí)現(xiàn)途徑，從而得出各自是當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理選擇；第三類是不同企業(yè)類型的財(cái)務(wù)管理模式，李曉紅[5]、唐軍[6]等根據(jù)不同企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，立足時(shí)代背景,優(yōu)化管理制度,平衡市場關(guān)系,對企業(yè)面臨的各項(xiàng)挑戰(zhàn)提出了適應(yīng)性對策。

基于以上研究成果，本文以理論原則為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合企業(yè)實(shí)踐成果，對我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行了相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)對于提高企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理效率具有重要參考價(jià)值，并提出了與該目標(biāo)相適應(yīng)的實(shí)現(xiàn)途徑。

■ 企業(yè)價(jià)值最大化概述

（一）企業(yè)價(jià)值最大化的定義

以企業(yè)價(jià)值為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。[7]

（二）企業(yè)價(jià)值最大化的優(yōu)勢

1.彌補(bǔ)了利潤最大化、股東財(cái)富最大化、利益相關(guān)者利益最大化的不足

相較于利潤最大化、股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值最大化還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，企業(yè)價(jià)值指標(biāo)考慮了社會成本，將外部社會環(huán)境作為影響因素，納入到企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策中，有利于社會的可持續(xù)發(fā)展；第二，企業(yè)價(jià)值強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)因素對于企業(yè)收益之間的均衡關(guān)系，使企業(yè)決策時(shí)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)程度，并將報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)；第三，企業(yè)價(jià)值最大化能夠培養(yǎng)企業(yè)與股東之間的協(xié)同關(guān)系，增加股東對于企業(yè)價(jià)值的認(rèn)同感；第四，企業(yè)價(jià)值最大化能夠加強(qiáng)企業(yè)與債權(quán)人之間的信用關(guān)系，使企業(yè)的資金供應(yīng)更加可靠；第五，企業(yè)價(jià)值最大化能夠保證企業(yè)與員工之間的合作關(guān)系，保證員工利益，增強(qiáng)員工對于企業(yè)認(rèn)同感；第六，企業(yè)價(jià)值最大化能夠促進(jìn)企業(yè)與客戶之間的共贏關(guān)系，不斷加大對于新產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)品成本的控制，滿足客戶需求，保證企業(yè)收入的長期穩(wěn)定；第七，企業(yè)價(jià)值最大化能夠維護(hù)企業(yè)與政府之間的互利關(guān)系，保證政府政策的順利實(shí)施，相互促進(jìn)，共同成長。因此，企業(yè)的利益相關(guān)者均能夠參與到企業(yè)經(jīng)營決策中，構(gòu)成了企業(yè)利益均衡機(jī)制，保證了利益相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.結(jié)合了利潤最大化、股東財(cái)富最大化的優(yōu)勢

首先，企業(yè)價(jià)值最大化更加重視企業(yè)現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量是在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整個(gè)周期內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的收付數(shù)量，是評價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵。合理的現(xiàn)金流量是企業(yè)正常運(yùn)營的前提，企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理決策時(shí)也應(yīng)以現(xiàn)金流量大小為基礎(chǔ)，而企業(yè)價(jià)值目標(biāo)對應(yīng)的企業(yè)未來實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值恰好能夠?qū)Ξ?dāng)下管理決策做出有效性檢驗(yàn)，使得企業(yè)現(xiàn)金流量更加合理、有效，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

其次，企業(yè)價(jià)值最大化更加重視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)在進(jìn)行正常經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，不可避免要面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，出于保證企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和減少損失的考慮，企業(yè)決策者會通過風(fēng)險(xiǎn)控制手段，將企業(yè)損失控制在能夠承受的范圍內(nèi)。而企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)能夠使得企業(yè)在市場環(huán)境中就能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身狀況，選擇和制定符合自身的風(fēng)險(xiǎn)控制方案，提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率，最終改善企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況。

再次，企業(yè)價(jià)值最大化更加重視企業(yè)社會責(zé)任。企業(yè)社會責(zé)任是要實(shí)現(xiàn)社會財(cái)富的最大化，這就要求企業(yè)能夠完善資源的合理配置和提高自身經(jīng)濟(jì)效益，以最少的資源損耗換取社會財(cái)富最多的增長。而企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)要求企業(yè)改進(jìn)管理，創(chuàng)新技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，優(yōu)化資源配置。因此，企業(yè)作為社會經(jīng)濟(jì)的基本單元，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)將為企業(yè)社會責(zé)任的承擔(dān)奠定良好基礎(chǔ)。

最后，企業(yè)價(jià)值最大化更加重視企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展就是追求企業(yè)的長期生存和永續(xù)發(fā)展，既要保證企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，又要提高自身市場地位。而企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)明確了企業(yè)的市場以及社會等環(huán)境因素，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)提供了環(huán)境基礎(chǔ)。同時(shí)，不斷加大對于人力資源、產(chǎn)品研發(fā)等方面的投入，為可持續(xù)發(fā)展提供了人力和技術(shù)支持，對于企業(yè)短期行為的減少提供決策支持，使企業(yè)能夠科學(xué)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

■ 企業(yè)價(jià)值最大化的影響因素及實(shí)現(xiàn)途徑

（一）企業(yè)價(jià)值最大化的影響因素

企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境以及企業(yè)自身經(jīng)營狀況等因素都將影響企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。具體可分為企業(yè)所處的外部環(huán)境和企業(yè)自身的內(nèi)部環(huán)境。

1.企業(yè)外部環(huán)境的影響

企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的最小單元和構(gòu)成主體，時(shí)時(shí)都將受到市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，主要的影響因素包括外部環(huán)境市場的發(fā)展趨勢和企業(yè)所處行業(yè)的內(nèi)部競爭。

首先，企業(yè)所處的市場環(huán)境主要受外部政治因素和經(jīng)濟(jì)因素的影響。企業(yè)外部的政治決策是隨著世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及國家間政治因素而不斷調(diào)整以適應(yīng)世界發(fā)展潮流的，而企業(yè)要適應(yīng)市場需求就必須對自身財(cái)務(wù)管理決策進(jìn)行調(diào)整，保證企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括市場的通貨膨脹（或通貨緊縮）、銀行貨幣供給、市場利率、平均報(bào)酬率、失業(yè)率等因素對于企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值產(chǎn)生的影響，間接影響企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同樣，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值還會收到消費(fèi)者價(jià)值觀念、消費(fèi)者消費(fèi)心態(tài)等社會心理或社會道德等方面的影響，將影響企業(yè)價(jià)值的趨向，不同的社會環(huán)境將導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值趨勢，最終影響企業(yè)價(jià)值。

其次，企業(yè)之間的行業(yè)競爭主要是對于技術(shù)水平與品牌形象的競爭。企業(yè)的技術(shù)水平是企業(yè)快速占領(lǐng)市場的重要手段之一，通過對于企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的選擇和創(chuàng)新技術(shù)的運(yùn)用，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增多產(chǎn)品款式，降低產(chǎn)品成本，增大生產(chǎn)效率，從而直接影響企業(yè)利潤的提高，并且能夠有效提高財(cái)務(wù)管理的效率，有利于快速提高企業(yè)價(jià)值。另外，同行業(yè)企業(yè)之間對于品牌形象的競爭同樣對于企業(yè)搶占市場份額有重要的促進(jìn)作用，企業(yè)通過加大廣告投放、明星代言、開設(shè)專賣店等手段提升企業(yè)品牌形象，增強(qiáng)客戶認(rèn)可度、客戶滿意度，從而擴(kuò)大市場份額，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高。因此，企業(yè)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要充分考慮企業(yè)所處外部市場環(huán)境。

2.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的影響

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，作為企業(yè)可以直接通過內(nèi)部管理制度進(jìn)行控制的因素，與企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造有著密不可分的關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部的影響因素主要包括：內(nèi)控制度、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品質(zhì)量、現(xiàn)金流量。

其中，企業(yè)現(xiàn)金流量作為企業(yè)正常經(jīng)營活動(dòng)的重要影響指標(biāo)，企業(yè)現(xiàn)金流量將直接影響財(cái)務(wù)管理決策的實(shí)施，因此合理的現(xiàn)金流量對于企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)有著直接影響。其次，企業(yè)的內(nèi)控制度與風(fēng)險(xiǎn)管理，對于企業(yè)的經(jīng)營決策的制定起著重要的導(dǎo)向作用，同時(shí)對于保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)的安全和完整，減少資產(chǎn)流失，保證財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確、及時(shí)、完整有著必要的促進(jìn)作用。

因此，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就必須充分了解企業(yè)所處的內(nèi)外部市場，進(jìn)行科學(xué)決策，使企業(yè)資源得到有效配置，提高自身品牌影響力，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。

（二）企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)途徑

企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)是以企業(yè)的現(xiàn)金流量為標(biāo)準(zhǔn)的，追求企業(yè)價(jià)值最大化，短期來看就是追求企業(yè)現(xiàn)金流量的最大化。同時(shí)，企業(yè)以企業(yè)最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是以企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展為前提，以此建立并完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度對于促進(jìn)企業(yè)永續(xù)發(fā)展有著重要的推進(jìn)作用。具體而言，企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)對以下方面進(jìn)行投入：

第一，完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度。建立科學(xué)、合理、規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度對于企業(yè)經(jīng)營決策和實(shí)施有著重要的促進(jìn)作用，將企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作內(nèi)容具體化、制度化，并建立與之配套的監(jiān)管機(jī)制，將對協(xié)調(diào)企業(yè)各部門之間的合作關(guān)系，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營投資方式，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高。

第二，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式。企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理時(shí)，由于不同市場生命周期面對的外部和內(nèi)部環(huán)境不同，企業(yè)需要結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)際情況進(jìn)行財(cái)務(wù)管理模式選擇，并根據(jù)發(fā)展階段不斷對已實(shí)行的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行考核與調(diào)整，選擇能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的管理模式為主。同時(shí)，企業(yè)還需要建立健全對于財(cái)務(wù)管理人員的培養(yǎng)制度與管理制度，嚴(yán)格把控企業(yè)的管理成本，降低無關(guān)損耗，幫助實(shí)現(xiàn)企業(yè)低投入高回報(bào)的財(cái)務(wù)管理模式，以期實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。

第三，建立企業(yè)財(cái)務(wù)信息體系。隨著高效信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)的以財(cái)物信息為基礎(chǔ)的會計(jì)信息系統(tǒng)已逐漸難以滿足企業(yè)管理部門信息決策的需要。企業(yè)內(nèi)部需要建立以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的信息共享平臺，將企業(yè)與內(nèi)部經(jīng)營流程相關(guān)的各部門緊密連接起來，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部部門之間及時(shí)、有效的溝通，降低企業(yè)管理成本，并使企業(yè)財(cái)務(wù)信息更加透明化，有助于對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，提高財(cái)務(wù)管理工作的效率，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第四，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。實(shí)現(xiàn)企業(yè)投入成本的有效降低，最直接的方式就是優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，科學(xué)規(guī)劃經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而提高企業(yè)盈利能力。具體包括：一是提高企業(yè)生產(chǎn)效率，減少不必要的審核、審批流程，提高資金流轉(zhuǎn)速度；二是適當(dāng)減少企業(yè)固定資產(chǎn)投入，提高流動(dòng)資產(chǎn)比重，促進(jìn)總資產(chǎn)的流動(dòng)效率；三是適當(dāng)減少企業(yè)債務(wù)成本與股權(quán)成本，增加企業(yè)留存資本，加大企業(yè)研發(fā)投入，提高企業(yè)核心競爭力，保證企業(yè)創(chuàng)新能力與可持續(xù)發(fā)展能力。

第五，創(chuàng)新企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系需要科學(xué)的財(cái)務(wù)管理理念作為指導(dǎo)，從企業(yè)內(nèi)部營造管理氛圍，樹立創(chuàng)新意識、危機(jī)意識以及戰(zhàn)略意識，使企業(yè)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠貫徹自身戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)能夠意識市場環(huán)境存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并在實(shí)施過程中不斷改變思路、改良方法，使企業(yè)立于行業(yè)不敗之地。

■ 結(jié)語

目前，我國大部分企業(yè)仍以非上市企業(yè)為主，僅以股東權(quán)益作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，不僅難以滿足當(dāng)今市場的需要，還會招致其他利益相關(guān)者的不滿。綜上所述，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)對于協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，確保企業(yè)履行社會責(zé)任，具有無可替代的優(yōu)勢。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷推進(jìn)，企業(yè)價(jià)值具有更加長遠(yuǎn)的發(fā)展前景，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)也將成為我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的重要保障。