上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

陳薇 譚潤(rùn)琳 王子瑩 李偉靜 侯婉婷 蘇雅哲（河北金融學(xué)院）

■ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征

(1)客觀性：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是存在的，并且是客觀的，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，存在不可實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的可能性，并不受人為支配，企業(yè)無(wú)法消除它，只能通過(guò)一些合理的途徑規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，盡可能把這種風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

(2)全面性：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程中，涉及財(cái)務(wù)管理的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)還有融資活動(dòng)等，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(3)不確定性：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是一種可能性事件，具有一定的不確定性。影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的因素繁雜，且具有一定的可變性，無(wú)法事前對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生及影響進(jìn)行評(píng)估和控制，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性給可能企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。

(4)激勵(lì)性：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)使得企業(yè)采取防范措施，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

(5)共存性：在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)與收益為正向相關(guān)，即當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)越大時(shí)，回報(bào)率也就越高，因此也可以說(shuō)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與最終獲得的收益是相輔相成的。企業(yè)制定的預(yù)期目標(biāo)收益越大，要求的回報(bào)率越高，那么其所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就相應(yīng)的越大了。

■ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本內(nèi)容

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

為了應(yīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生的變化，拓展企業(yè)規(guī)模，企業(yè)需要籌集資金，而籌資活動(dòng)對(duì)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不確定性影響，企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)是籌資風(fēng)險(xiǎn)。主要的籌資風(fēng)險(xiǎn)有很多，例如購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、再融資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)等。

籌資活動(dòng)利用財(cái)務(wù)杠桿可獲得更多的利益，但同時(shí)也應(yīng)該考慮收益與損失的均衡性，通過(guò)負(fù)債籌資，過(guò)度降低籌資成本，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)規(guī)模過(guò)大時(shí)，企業(yè)可能無(wú)法償還，就會(huì)損害企業(yè)的商業(yè)信用，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。如果上市公司擴(kuò)大規(guī)模，盈利能力增加，同時(shí)流動(dòng)性也會(huì)變得危險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是由于投資活動(dòng)給企業(yè)的收益與成本帶來(lái)不確定性。投資通過(guò)投資比率來(lái)衡量，投資風(fēng)險(xiǎn)可以用項(xiàng)目的投資回報(bào)率來(lái)測(cè)算，企業(yè)一般通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)消除可分散風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)通過(guò)測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整折現(xiàn)率。更多的影響因素會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

投資的全球化，導(dǎo)致資金的跨境流動(dòng)加大，2020年疫情的影響及以后國(guó)際形勢(shì)的變化，會(huì)給上市公司帶來(lái)更多難以預(yù)測(cè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，進(jìn)行的采購(gòu)，存貨，賒銷等活動(dòng)過(guò)程中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，稱之為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，幾種主要的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、存貨管理風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

上市公司固定成本占比越高，經(jīng)營(yíng)杠桿越高，當(dāng)外界波動(dòng)或者經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，會(huì)給利潤(rùn)帶來(lái)更明顯的影響。固定資產(chǎn)或有價(jià)證券較多時(shí)，會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)性帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。資金周轉(zhuǎn)不當(dāng)，會(huì)致使企業(yè)現(xiàn)金流斷裂，產(chǎn)生更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.存貨管理的風(fēng)險(xiǎn)

存貨管理考慮存貨的需求產(chǎn)生的收入與成本的均衡，當(dāng)存貨的成本遠(yuǎn)高于存貨的需求所帶來(lái)的收益，則會(huì)產(chǎn)生存貨管理的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)會(huì)考慮安全存貨和再回購(gòu)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)

應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。而應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)影響著現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)的周期，發(fā)生應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過(guò)高會(huì)使應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金支付流出與現(xiàn)金從客戶流入的時(shí)期過(guò)長(zhǎng)，從而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。壞賬風(fēng)險(xiǎn)也有存在的可能。

（四）外匯風(fēng)險(xiǎn)

外匯風(fēng)險(xiǎn)可以概括為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

1.交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)與短期交易有關(guān)，例如，以外幣開具發(fā)票，賒銷給外國(guó)客戶的預(yù)期利潤(rùn)會(huì)因?yàn)椴焕膮R率變動(dòng)而減少，因此，交易風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)金敞口，現(xiàn)金交易容易受到其影響，這種外匯風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常會(huì)被對(duì)沖。

2.折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)是指匯率的變動(dòng)會(huì)改變以外幣計(jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，導(dǎo)致在合并財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)出現(xiàn)未實(shí)現(xiàn)的外幣損失或收益。這損益只存于賬面而無(wú)現(xiàn)金影響，也會(huì)稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期的匯率變動(dòng)相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。公司未來(lái)的現(xiàn)金流現(xiàn)值、公司的競(jìng)爭(zhēng)地位會(huì)受到未來(lái)匯率變動(dòng)的影響。

（五）利率風(fēng)險(xiǎn)

2020年的疫情給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了沖擊，為穩(wěn)定國(guó)家經(jīng)濟(jì)，降低疫情的影響，各國(guó)政策相繼出臺(tái)救市：美聯(lián)儲(chǔ)推出了萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；英國(guó)央行兩次緊急降息，央行基準(zhǔn)利率0.1%，為歷史最低點(diǎn)；我國(guó)推出了宏觀刺激政策、提高政府的財(cái)政赤字、引導(dǎo)銀行利率下行。雖然在這些措施之下緩解困境上市公司，但無(wú)法預(yù)測(cè)由于中美外交矛盾加劇，國(guó)際之間的經(jīng)濟(jì)政策的變化。

■ 上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）外部因素

上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素主要包含有宏觀環(huán)境、國(guó)家稅收政策、國(guó)家收入政策之下利率、匯率的影響等。

從宏觀環(huán)境來(lái)看，復(fù)雜多變的未知因素影響著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成。國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律、社會(huì)方方面面都能夠影響到上市公司的發(fā)展。從2020年的疫情可以看出，如果企業(yè)不能為不確定因素的來(lái)臨做好充足的準(zhǔn)備，就會(huì)讓企業(yè)面臨巨大的威脅。

（二）內(nèi)部因素

(1)盲目多元化策略：多元化的公司戰(zhàn)略在一定程度上可以分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但盲目多元化會(huì)給上市公司的現(xiàn)金流帶來(lái)壓力。以樂(lè)視為例，盲目多元化的公司策略，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流產(chǎn)生危機(jī)，公司資金匱乏，且導(dǎo)致公司內(nèi)部出現(xiàn)較多財(cái)務(wù)問(wèn)題。

(2)資本結(jié)構(gòu)不合理：上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，大多數(shù)公司負(fù)債比率偏大，容易加大上市公司的償債壓力。

(3)公司內(nèi)部控制缺陷：公司內(nèi)部控制缺陷會(huì)顯著增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從代理問(wèn)題來(lái)看，公司的內(nèi)控失衡，很容易產(chǎn)生管理者與股東之間的矛盾，代理問(wèn)題嚴(yán)重帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量角度看，內(nèi)部控制重大缺陷會(huì)影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)而影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性：工作人員無(wú)法科學(xué)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)掌握的信息運(yùn)用不全面，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，導(dǎo)致財(cái)務(wù)決策失去科學(xué)性、準(zhǔn)確性。

■ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在財(cái)務(wù)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)之中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿始終。財(cái)務(wù)人員必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，充分了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性和全面性，充分利用財(cái)務(wù)信息，重視防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做出科學(xué)化財(cái)務(wù)決策。同時(shí)也要提高企業(yè)員工的風(fēng)險(xiǎn)管理，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理

加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，可以實(shí)施銀行背書、信用評(píng)級(jí)、實(shí)地考察等方法在賒銷前對(duì)顧客進(jìn)行信用分析，來(lái)預(yù)期壞賬損失率。

信用控制也能夠加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。可以對(duì)顧客進(jìn)行定點(diǎn)狙擊，運(yùn)用賬齡分析法實(shí)施對(duì)客戶的信用控制，同時(shí)可以適當(dāng)提升優(yōu)質(zhì)客戶的信用評(píng)級(jí)。

收債可以通過(guò)多種手段以減少壞賬：一直保持與客戶的聯(lián)系，定期對(duì)賬。為顧客提供現(xiàn)金折扣，利于加速回款。利用代理機(jī)構(gòu)，加速回收應(yīng)收賬款，避免壞賬。雖然代理機(jī)構(gòu)收債可以帶來(lái)節(jié)約管理費(fèi)用，減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)等好處，但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)手續(xù)費(fèi)和融資成本，此時(shí)要衡量成本與收益原則。

（三）加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理對(duì)宏觀環(huán)境變化的適應(yīng)能力

(1)增持現(xiàn)金流，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。疫情沖擊了部分企業(yè)的資金回流，影響現(xiàn)金的流動(dòng)性，很大程度上造成損失。這就需要企業(yè)增持現(xiàn)金流，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

(2)短期資金拆借，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。在貨幣市場(chǎng)的管理中，為降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)交易常使用短期資金拆借的方法。為降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以使用加速收款、滯后收款或遠(yuǎn)期合同等多種手段，來(lái)規(guī)避匯率變動(dòng)所帶來(lái)的影響。

(3)通過(guò)企業(yè)間合作，實(shí)現(xiàn)資源共享。財(cái)務(wù)共享很大程度促進(jìn)企業(yè)間的合作共贏，資源優(yōu)化配置，互利共享，加強(qiáng)企業(yè)間關(guān)聯(lián)，能有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

(4)對(duì)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)多數(shù)存在不合理狀況，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有助于降低上市公司的償債壓力，合理規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的信息系統(tǒng)和預(yù)警系統(tǒng)

通過(guò)完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的有效性。大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，上市公司發(fā)展需要依靠財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立更完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，從而促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)速發(fā)展，不斷提升自己的競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的信息系統(tǒng)與預(yù)警系統(tǒng)的結(jié)合使用，更能促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理部門科學(xué)合理的使用財(cái)務(wù)信息與模型，加強(qiáng)各部門之間和企業(yè)層的暢通交流，有效的對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和監(jiān)控，能更迅速、更準(zhǔn)確的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的存在，以便于各部門能夠迅速地做出反應(yīng)，化解風(fēng)險(xiǎn)或?qū)L(fēng)險(xiǎn)損失降到最低。