應(yīng)用金融科技服務(wù)科創(chuàng)項目

張曉晴 譚培

金融支持實體經(jīng)濟已成為共識，如何支持各方都在探索實踐。最具挑戰(zhàn)的是應(yīng)用金融科技支持科創(chuàng)“雙創(chuàng)”項目。面對互聯(lián)網(wǎng)時代市場變化快、技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用層出不窮，“雙創(chuàng)”科創(chuàng)項目的盈利模式趨向復(fù)雜，商業(yè)模式翻新，跨界趨勢明顯，應(yīng)用金融科技識別項目“好、壞”精準(zhǔn)金融支持，具有非常廣闊的應(yīng)用前景和市場價值。本文探討智能評價體系構(gòu)建，并重點應(yīng)用金融科技支持科創(chuàng)項目提出建議。

科創(chuàng)項目特點與識別難點

科創(chuàng)項目識別困境。科創(chuàng)企業(yè)最初都是中小微技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)，這類企業(yè)生命周期特殊，通常壽命短，風(fēng)險大。國際上中小企業(yè)平均壽命為3～5年，硅谷存活率一般不超過10%，我國科創(chuàng)企業(yè)可能壽命更短。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2019年11月，崩盤跑路、知名的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)就超過200家，涉及投資金額可能超過3100億元，投資者損失慘重。對于初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)項目，死亡率更高，從目前的現(xiàn)實市場環(huán)境來看，保守估計成功率恐怕只有千分之一，這就增加了項目識別困難。目前科創(chuàng)項目識別遇到五大挑戰(zhàn)：一是缺乏規(guī)范化判定標(biāo)準(zhǔn)，主要依靠主觀評定;二是項目信息數(shù)據(jù)的海量化、碎片化;三是科創(chuàng)項目民營企業(yè)多、概念多、小微多，成立時間短，初創(chuàng)資本少，幾乎無抵押;四是盡調(diào)成本高，項目評估效率較低，存在成本與效率矛盾;五是盡調(diào)信息真實性考證難度大，沒有自信用機構(gòu)，無法識別風(fēng)險。面對數(shù)量龐大的項目信息，不知道到底該相信誰？現(xiàn)行的識別途徑一般是投資人和客戶經(jīng)理通過參加創(chuàng)投大賽、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項目投融資對接會、各類主題峰會、小型創(chuàng)投咖啡吧、企業(yè)推介會和沙龍活動等，現(xiàn)場交流，實地考察。再就是借助各類互聯(lián)網(wǎng)投融資信息交互平臺，以及政府、高校、投融資機構(gòu)、科創(chuàng)園區(qū)、眾創(chuàng)空間、孵化器和行業(yè)協(xié)會等舉辦的線上線下活動，匯聚大量的項目信息，再好一點就是借助人民銀行、證監(jiān)會、工商、稅收、海關(guān)、中小企業(yè)局等政府部門線上公開的企業(yè)信息，比對篩選進行初步驗證。這類做法獲得的信息海量化、碎片化，不能降低識別的時間、人力成本，也無法提高識別效率，帶來項目識別風(fēng)險，尤其是早期項目識別的難度更大。

傳統(tǒng)項目管理需要變革。投資機構(gòu)、商業(yè)銀行的項目管理通常依賴于傳統(tǒng)手段，投資人、客戶經(jīng)理發(fā)現(xiàn)項目信息，評估部門進行項目評估，最初依據(jù)的就是企業(yè)會計報表（一些新項目更看重政府背景、批文），對于小微企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)可能存在資產(chǎn)負(fù)債表不規(guī)范，損益表難看，所有者權(quán)益表缺損不實等。稅務(wù)、海關(guān)報表真實度高一點，但也未必可得。這些特點加重了項目評估真實性風(fēng)險。一些機構(gòu)開始引入大數(shù)據(jù)技術(shù)，進行批量化處理，但是普遍擔(dān)憂成本高不賺錢，項目資產(chǎn)質(zhì)量憂、潛在損失。國內(nèi)各類機構(gòu)項目評估技術(shù)出現(xiàn)同質(zhì)化，稀缺項目一哄而上“搶單”，人為增加風(fēng)險控制難度。可以說項目缺乏金融支持已成為社會痛點，科創(chuàng)項目識別成為金融支持實體經(jīng)濟難點，迫切需要新的技術(shù)。

金融科技應(yīng)用在項目管理中的價值。智能評價即人工智能+項目識別的結(jié)合體，通過數(shù)字技術(shù)，依托大數(shù)據(jù)、云計算，發(fā)現(xiàn)影響評估的關(guān)鍵因子和系數(shù)，通過模型運算，實現(xiàn)機器識別和進行項目分析評估、風(fēng)險偏好分析。借助智能風(fēng)控建立項目評估規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)，可以降低主觀性影響，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，可以提升數(shù)據(jù)真實性及有效性，降低項目盡調(diào)成本，提升項目評估效率。應(yīng)用金融科技可以把傳統(tǒng)項目分析變成直接可用的互聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)，大大減少人為主觀因素影響，客觀科學(xué)，提高項目識別效率和準(zhǔn)確度。換言之，通過數(shù)據(jù)驅(qū)動選擇，解放客戶經(jīng)理，節(jié)省風(fēng)投時間。

項目識別管理中投資人、客戶經(jīng)理絕大多數(shù)受制于所擁有的資本有限，識別項目風(fēng)險的能力參差不齊，需要耗費大量時間和人力成本，對所獲項目信息進行分類、分析、識別判斷和必要盡調(diào)，效率低下。引入人工智能就能有效進行信息數(shù)據(jù)過濾，進行甄別真?zhèn)巍o論項目識別進行投資或信貸，最希望價值互聯(lián)和精準(zhǔn)數(shù)據(jù)智能匹配，這就要借助以互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所引領(lǐng)的信息交互模式，幫助投資人與自己投資需求相匹配有價值的項目融資信息數(shù)據(jù)。人工智能在海量碎片化的創(chuàng)業(yè)項目融資信息數(shù)據(jù)中，可以實現(xiàn)精準(zhǔn)項目價值分析和風(fēng)險識別。

應(yīng)用金融科技識別項目模型構(gòu)想

應(yīng)用智能評價可以有效識別投資項目、配置金融資產(chǎn)，在美國金融資產(chǎn)投資方面平均有60%、70%借助智能投顧。普華永道預(yù)期全球資產(chǎn)管理規(guī)模在2020年將高達(dá)102萬億美元，麥肯錫估計通過虛擬咨詢服務(wù)的潛在個人金融資產(chǎn)價值將達(dá)到13.5萬億美元，智能投顧作為虛擬咨詢的重要組成部分，必將受到更多的青睞。普華永道研究表示，未來我國會更多走向金融資產(chǎn)的配置。同時，由于智能投顧所對應(yīng)的中低端客戶群體在中國有很大的客戶基數(shù)，且對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品接受程度較高的年輕一代正處于財富快速積累階段，未來智能投顧市場范圍將會有較大的上升空間。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)宣稱具有“智能投顧”功能或者正在研發(fā)“智能投顧”功能的理財平臺已經(jīng)超過二十家，主要包括京東智投、聚愛財PULS、宜信投米RA、錢景私人理財、藍(lán)海財富、彌財、來錢、微量網(wǎng)、資配易、勝算在握等，并且陸續(xù)還有平臺跟進，加入智能投顧的大軍。

目前項目識別依然主要靠專家經(jīng)驗和傳統(tǒng)技術(shù)，但是面對更多的不確定性和頻繁的市場變化，借助金融科技，應(yīng)用智能風(fēng)控將是項目識別的重要補充，把大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等金融科技綜合應(yīng)用到風(fēng)險控制環(huán)節(jié)，前置精準(zhǔn)風(fēng)險評估，將給各類金融、投資機構(gòu)帶來新的管理模式。

理論與模型構(gòu)建思路

目前在項目識別時，銀行或投資人先要比對信貸政策、公司風(fēng)險偏好或行業(yè)禁入等，然后根據(jù)財務(wù)狀況，如把反映企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力、償債能力、成長能力的財務(wù)數(shù)據(jù)輸入系統(tǒng)，進行打分、評估，最后投資決策。這里應(yīng)用的都是過往業(yè)績數(shù)據(jù)或行業(yè)專家經(jīng)驗，存在主觀性和滯后性。應(yīng)用智能風(fēng)控，則根據(jù)因子影響程度，選取具有代表性的財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，使用各種分析法對所選取的指標(biāo)進行降維處理，如應(yīng)用因子分析法計算出因子得分函數(shù)，對公司價值進行相對評估。研究結(jié)論表明，基于相對估值思路的因子分析法能有效對公司的價值進行評估，在一定程度上幫助投資者篩選出行業(yè)中表現(xiàn)較好、投資價值較高的公司。但是基于相對估值思路的因子分析結(jié)果在數(shù)據(jù)極端的情況下會出現(xiàn)偏離，需要智能風(fēng)控對公司價值進行評估時將相對估值與絕對估值結(jié)合使用，通過多維度、多元化的方法對公司進行價值評估，為投資者提供更為準(zhǔn)確的評估結(jié)果。

智能風(fēng)控需要量化投資系統(tǒng)，具有完整的基礎(chǔ)研究、模型構(gòu)建、回測評價、實證檢驗、評審輸出等單元評價模型，包括因子開發(fā)模塊、模型優(yōu)化模塊、歸因驗證模塊等。全自動完成對數(shù)據(jù)的提取、清洗、計算、建模、交易、歸因、分析、輸出等。通過智能風(fēng)控，不僅量化投資模型，擬合備選庫中項目的基準(zhǔn)日價值，得出項目虛擬經(jīng)營結(jié)果。還可以通過多因子風(fēng)險模型對項目、投資組合結(jié)構(gòu)進行歸因，再剔除行業(yè)風(fēng)險收益及市場風(fēng)格收益等因素后，最終得出項目的阿爾法風(fēng)險收益。

基于智能風(fēng)控的項目識別框架

智能風(fēng)控是手段、工具和基礎(chǔ)，項目識別、投資決策是目的。基于此無論是智能風(fēng)控系統(tǒng)還是智能投顧平臺，搭建的最基礎(chǔ)（底層）是計算與存儲資源層，再次是數(shù)據(jù)準(zhǔn)備層，再上面是數(shù)據(jù)識別、挖掘，最頂層是風(fēng)險（價值）判斷、投資決策建議。在數(shù)據(jù)準(zhǔn)備層依托大數(shù)據(jù)融合多數(shù)據(jù)源，抽取、清洗，提供在線或離線服務(wù)。在數(shù)據(jù)挖掘識別層，就要借用AI，系統(tǒng)自主學(xué)習(xí)，引擎分析，為用戶畫像，并進行模型計算。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、用戶畫像、特征引擎、模型輸出等內(nèi)容都以數(shù)據(jù)資產(chǎn)的形式來管理。基于這些數(shù)據(jù)資產(chǎn)，可以為獲客、準(zhǔn)入、經(jīng)營、留存等全生命周期提供各種服務(wù)。

標(biāo)準(zhǔn)模型的基本因子

基于科創(chuàng)企業(yè)構(gòu)建模型的標(biāo)準(zhǔn)建議包括11項指標(biāo)：概念框架（非系統(tǒng)性風(fēng)險），包括產(chǎn)業(yè)需求否屬于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整鼓勵目錄，是否符合綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，是否屬于知識產(chǎn)權(quán)重點支持目錄;科技創(chuàng)新是否屬于科技部重點支持范疇;戰(zhàn)略新興是否屬于《中國制造2025》重點領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新技術(shù)路線圖范疇;概念價值是否屬于國家級省部級獎勵或成果被國內(nèi)外相關(guān)期刊登載或行業(yè)龍頭企業(yè)認(rèn)可;資本市場是否已經(jīng)成功對外融資或融資估值是否過億元。技術(shù)創(chuàng)新，包括團隊技術(shù)創(chuàng)新能力，團隊領(lǐng)軍實力、研發(fā)實力;技術(shù)實力，原創(chuàng)性、成熟性、可替代性，技術(shù)成果實力、前沿技術(shù)地位;產(chǎn)品的獨特性、可模仿性、產(chǎn)業(yè)化預(yù)期、市場吸引力、需求適應(yīng)力。商業(yè)模式，包括模式成熟度;戰(zhàn)略定位，業(yè)務(wù)系統(tǒng)，自身業(yè)務(wù)成熟度、業(yè)務(wù)價值鏈關(guān)鍵點、盈利模式可靠性、產(chǎn)業(yè)鏈成熟度;產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系、生態(tài)關(guān)系。系統(tǒng)性風(fēng)險，包括經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè);行業(yè)前景、壁壘;經(jīng)濟增長率、增長方式;金融與政策環(huán)境，金融工具、市場、監(jiān)管;法律、稅收等。團隊結(jié)構(gòu)，包括團隊構(gòu)成，團隊實力、團隊素質(zhì)、團隊穩(wěn)定性、團隊價值觀;管理文化與效率，團隊激勵方式、團隊執(zhí)行力;團隊信用，最近三年團隊核心成員行為、涉訴記錄、不良征信記錄。經(jīng)營狀況，包括股東實力，股東知名度、主營業(yè)務(wù)是否存在相關(guān)知名或大型機構(gòu)個人;經(jīng)濟要素，經(jīng)營績效;償債運營能力;成長能力;經(jīng)營風(fēng)險，公司涉訴、違約、不良信用記錄等等，不同指標(biāo)由大數(shù)據(jù)算出權(quán)重系數(shù)。

當(dāng)然，判斷風(fēng)險到投資決策科創(chuàng)企業(yè)還需要其他一定能力，諸如經(jīng)驗、硬實力，生產(chǎn)制造、技術(shù)支持、或者有底層開發(fā)能力、核心能力，在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的團隊等等。也需要軟實力，ESG，商譽等。

應(yīng)用金融科技支持科創(chuàng)項目的建議

無論時代如何改變，商業(yè)銀行作為服務(wù)行業(yè)，商業(yè)銀行“三性”不變，以客戶為中心的初心不變，服務(wù)實體經(jīng)濟的使命不變。評價“好與不好”就是要借助科技的力量，賦能傳統(tǒng)金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、融入生態(tài)，以更加有效地服務(wù)惠及大眾。

金融要以支持科創(chuàng)項目實實在在支持實體經(jīng)濟。金融脫虛向?qū)崱⒅С謱嶓w經(jīng)濟是目前重大任務(wù)，當(dāng)前現(xiàn)實的、最具挑戰(zhàn)的就是銀行如何支持科創(chuàng)、雙創(chuàng)項目。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級需要科技創(chuàng)新、技術(shù)進步，但是科技創(chuàng)新往往伴隨風(fēng)險，初創(chuàng)技術(shù)企業(yè)多數(shù)不符合銀行信貸支持條件。國家通過資本市場設(shè)立科創(chuàng)板給科創(chuàng)企業(yè)直接融資快速通道、綠色通道，證券業(yè)走在金融支持科創(chuàng)項目的前面。銀行如何實實在在的支持實體經(jīng)濟，建議銀行調(diào)整信貸政策、信貸結(jié)構(gòu)支持現(xiàn)代先進制造、支持新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，探索智能風(fēng)控基礎(chǔ)上的科創(chuàng)、雙創(chuàng)項目項目識別與支持體系。科創(chuàng)雙創(chuàng)項目資本金少、過往業(yè)績報表難看，可能無資產(chǎn)抵押，銀行借助智能風(fēng)控摒棄以企業(yè)項目歷史業(yè)績推演未來業(yè)績的“土辦法”，轉(zhuǎn)而采用數(shù)字化的智能工具前置風(fēng)險規(guī)避，再進行項目篩選，最終提出新型支持方案。

銀行需要借助科創(chuàng)項目收益與普惠金融風(fēng)險對沖，依賴技術(shù)進步突破，創(chuàng)新盈利模式。金融科技正深刻改變著銀行業(yè)的諸多業(yè)態(tài)，那些走在前沿的銀行不僅為客戶提供了傳統(tǒng)金融服務(wù)，還利用“黑科技”智能工具幫投資者、消費者、客戶提供創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，為投資者提供收益更為穩(wěn)健的投融資服務(wù)和資產(chǎn)管理。資管新規(guī)落地后，資管加速“去通道”，并向“主動管理”轉(zhuǎn)型，銀行理財子公司紛紛成立，站在資管行業(yè)發(fā)展的十字路口，銀行紛紛探索新的發(fā)展路徑和產(chǎn)品模式，其中借道理財子公司進入資本市場和股權(quán)投資，可以獲得與高風(fēng)險匹配的高收益。這樣也有利于銀行做大普惠金融。銀行借助技術(shù)進步，實現(xiàn)普惠項目的精準(zhǔn)篩選、精準(zhǔn)投放，批量化智能化操作，可以進一步降低成本，騰挪出利潤空間，實現(xiàn)安全和微利。銀行對中小企業(yè)數(shù)據(jù)嚴(yán)重不足，對于小企業(yè)的現(xiàn)狀、走勢及其在宏觀經(jīng)濟中的脊梁骨作用既沒有“質(zhì)”的認(rèn)識，也沒有量的概念，借助智能風(fēng)控，可以有效的實現(xiàn)細(xì)分客戶，找到最適合的終端服務(wù)。

深入認(rèn)識并穩(wěn)妥處理好幾個關(guān)系。數(shù)字時代人們獲得服務(wù)越便捷、數(shù)據(jù)驅(qū)動引發(fā)的需求越多，越要注重金融的價值導(dǎo)向功能，尊重客戶的真實意愿和需求，特別在信貸領(lǐng)域，規(guī)避信用風(fēng)險和道德風(fēng)險。具體來說，一是處理好多主體服務(wù)與消費者權(quán)益保護的關(guān)系。隨著金融服務(wù)主體變得多元、金融與非金融業(yè)務(wù)的邊界變得模糊，金融提供者要勇?lián)鐣?zé)任，以人為本、關(guān)懷弱勢群體、強化協(xié)同合作，充分保護消費者權(quán)益。二是處理好數(shù)據(jù)開發(fā)應(yīng)用和客戶隱私保護的關(guān)系。強調(diào)有效監(jiān)管，更好地發(fā)揮大數(shù)據(jù)的潛能，真正讓金融回歸本源，讓科技發(fā)揮向善的力量。三是處理好科技性與普惠性的關(guān)系。堅持以人民為中心的發(fā)展理念，提升金融服務(wù)的可得性，促進社會公平、公正。四是處理好金融機構(gòu)與科技公司的關(guān)系。金融機構(gòu)既要吸收借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)機制，加快內(nèi)部創(chuàng)新，將科技應(yīng)用能力轉(zhuǎn)化為金融競爭力，也要加強與科技公司的合作，充分融合協(xié)同，通過創(chuàng)新與共享，優(yōu)化金融供給。

注意系統(tǒng)性風(fēng)險，優(yōu)化智能風(fēng)控系統(tǒng)。要重視數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)攻擊，以及其他輸入性的風(fēng)險。防止風(fēng)險快速傳播產(chǎn)生累積和放大的效應(yīng)，建立風(fēng)險防控的體系保障金融安全。需要注意的是銀行支持科創(chuàng)項目的核心指標(biāo)設(shè)置，權(quán)重跟普通企業(yè)、大型企業(yè)甚至央企有巨大差異，但是，智能風(fēng)控不能代替人工，他仍然是傳統(tǒng)項目識別手段的補充。本身智能風(fēng)控也存在系統(tǒng)初期未經(jīng)實證的系統(tǒng)性風(fēng)險。金融機構(gòu)只有在控制好自身風(fēng)險的前提下，不斷優(yōu)化智能風(fēng)控系統(tǒng)，科學(xué)決策，實現(xiàn)風(fēng)險與效益的最佳匹配。

總之，智能風(fēng)控強大的技術(shù)優(yōu)勢，給金融機構(gòu)識別項目帶來巨大便利，有利于銀行等機構(gòu)識別項目風(fēng)險，優(yōu)選投資，最終將發(fā)揮金融的作用，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級。

[課題項目：科技部《現(xiàn)代服務(wù)業(yè)創(chuàng)業(yè)平臺研究》課題資助項目]

（作者單位：清華大學(xué)高端裝備制造研究院，其中張曉晴系副院長）