去杠桿背景下民營企業融資困境研究

胡玉

摘要：自2008年金融危機以來，我國杠桿率不斷攀升，潛在的債務風險引起了國內外的廣泛關注。2015年中央經濟工作會議把“去杠桿”作為五大任務之一，隨后一系列去杠桿措施逐步落地，取得一定成效。但與此同時由于信用大幅收緊，非正規融資渠道受到管制，民營企業融資環境惡化，融資難、融資貴問題更加突出。本文對去杠桿背景下我國民營企業面臨的融資困境進行分析，并進一步找出出現當下困境的原因，對改善民營企業融資困境的對策進行了探索。

關鍵詞：去杠桿 民營企業 融資困境

一、引言

2018年嚴監管大背景下，民營企業的日子越來越不好過，由于政策疊加、部門缺乏協調，去杠桿政策的落實誤傷了民營企業，引發大規模的債券違約事件。2018年11月初習近平在民營企業座談會上強調民營經濟為我國“貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的企業數量”，民營經濟已成為推動我國經濟發展的重要力量。民營企業相比國有企業更有活力、創造力，為我國經濟發展注入新鮮血液，但融資環境的惡化，融資難、融資貴問題一直制約民營企業健康發展，因此，研究民營企業的現實融資困境，解決民營企業融資難問題迫在眉睫。

二、去杠桿背景下民營企業融資困境

2017年是最嚴金融監管元年，去杠桿進入到行政化壓杠桿階段，2018年在嚴監管的背景下我國債券違約事件連連發生，引發的債務風險不容忽視。2018年迎來償債高峰期，償債規模將超過4300億元，而在“去杠桿，強監管”的大背景下，發行人融資渠道不通暢，償債能力大幅下降，債務違約成了常態化。2018年上半年累計違約債券26只，涉及金額高達257.5億元，新增違約發行主體8家，并且首次出現AAA級債券違約。

由于表外融資渠道被收緊，企業融資難度不斷加劇。社會融資規模中除去住戶貸款，代表非金融企業從金融體系獲得的資金。2018年第一季度經濟實體從金融體系獲得的資金5.58萬億元比2016年第一季度6.59萬億減少了1.01萬億元，而非金融企業融資金額減少了1.51萬億元，另外，銀行表外融資和非銀行金融機構的貸款也出現大幅下跌，這對靠間接融資的非金融企業來說，無疑拔掉了輸血管，最終造成大量違約事件的出現。

三、去杠桿背景下民營企業融資困難成因

（一）所有制歧視

銀行在分配信貸資源時出于盈利性、安全性考慮會更偏向有貸款優勢的國有企業，而民營企業底子薄經營風險高、管理水平低、履約能力差往往難以獲得有效資金支持，正規融資渠道得不到充足資金，一些民營企業甚至會不惜成本去借高利貸，導致債務越來越多，最后資不抵債。

（二）非正規融資渠道受限

在緊信用的金融監管政策下，民營企業的外部融資環境惡化，由于天生資質較弱融資渠道原本就較為狹窄，但如今非正規融資渠道又受到限制，過去影子銀行是企業信用擴張的重要支撐，而在嚴監管下其發展受到抑制，2018年上半年，交易規模就減少了2.7萬億元。加上民營企業對經濟波動、產業結構轉型、行業周期性接受能力較弱，盈利能力不斷惡化，財務陷入困境。需要強調的是，此次強監管去杠桿的政策是防范金融風險，維護金融穩定的必要措施，并不是為了打擊民營企業有意而為之，不過確實在實施過程中誤傷了民營企業。

（三）民營企業經營存在問題

除了受宏觀經濟政策的影響，企業自身經營存在諸多問題，部分企業不顧自身經營情況為擴大規模過度舉債，嚴重依賴外部融資，財務杠桿過高，而現有盈利能力卻無法讓其背負的負債產生相應的資產，造成資不抵債，風險也就相繼暴露。另外企業債務結構不合理，部分民營企業在2015年寬松的政策下進行公司擴容，積累了一些風險，而2018年大量債務即將到期。在稅收壓力、社保壓力、環保壓力下企業又出現了經營難的情況，民企的日子越來越不好過。

（四）資本市場劇烈波動

此次違約潮除了受國家宏觀政策、企業自身不當經營影響外，還與當前資本市場的劇烈波動有很大關系。2018年年初以來，我國股市持續下跌，造成一些上市企業面臨股權質押爆倉風險，據不完全統計，年初以來至少有45家上市公司的質押股份遭平倉。股權質押融資作為一種融資工具，一定程度上也反映出企業當前的融資困境。

四、改善民營企業融資困境的對策建議

（一）創造良好的外部環境

1.建立完善融資擔保體系。銀行不愿意給民營企業貸款的主要原因就是風險大，為此，通過完善信用擔保體系讓銀行貸款更有安全感，能主動與民營企業密切聯系。首先政府部門應該加大對擔保機構的支持力度，建立健全民營企業融資擔保機構，降低金融機構貸款風險，打通銀行與民營企業聯系的障礙;其次加大對專業化的金融中介機構的扶持力度，比如資信評級、財務審計等金融中介機構，為融資擔保提供更多的真實信息，解決銀企信息不對稱問題。

2.發展多層次資本市場。間接融資是民營企業最主要的融資渠道，但一些銀行卻存在惜貸現象，使得民營企業貸款更為困難，因此為民營企業提供多樣的融資渠道十分必要。發展多層次資本市場，加快民營企業上市步伐，積極引導民營企業股權融資，完善民營企業債券市場，拓寬民營企業融資渠道。

3.銀行提高服務能力。銀行應該轉變傳統的信貸理念，主動采取措施幫助民營企業走出融資困境。首先根據實際經營情況設計針對民營企業的信貸產品，為民營企業提供更多的選擇;其次專門為民營企業制定可行的信貸投放模式、風控模式，降低銀行向民營企業提供貸款的風險;最后創新抵押品，根據民營企業不同經營領域規定不同的抵押品，為民營企業提供更多的融資機會，而不是因為符合規定的抵押物不足就把民營企業拒之門外。

（二）加強企業自身建設

1.提升企業競爭力。資本都具有逐利性，銀行更偏向國有企業就是出于盈利性考慮，側面反映出民營企業盈利能力相對較弱，因此企業應該加強對自身的改造。要順應社會發展趨勢，加快產業結構和產品結構優化升級，為社會提供更高質的產品和服務，另外要提高企業創新能力，加強技術改造，擴大市場份額，增強市場競爭力。

2.建立規范的資金管理制度。去杠桿背景下民營企業債券違約潮的一個重要原因就是企業債務結構不合理，前期在寬松的信用環境下進行擴容，后期由于不合理的資金管理制度造成資不抵債。企業應該引入專業的管理團隊，該為企業發展做一個長期規劃，合理安排每期的資金使用方向。提高財務管理水平，健全財務制度，確保會計信息完整真實，定期公布相關企業信息，做到財務數據透明，便于銀行對企業進行全面評估，減少信息不對稱。

3.加強企業信譽建設。民營企業信譽問題是制約其發展的主要瓶頸，信用缺失使得銀行不敢、不愿向民營企業提供金融支持，造成民營企業流動性越來越差、信用越來越低。企業應該轉變利益至上的傳統經營理念，加強內部誠信企業文化建設，提升員工的誠信意識，領導以身作則向員工傳遞誠信正能量。樹立良好的企業形象不僅能增強社會對企業信心，還能改變銀行對民營企業的偏見，根本上解決民營企業融資障礙。

參考文獻：

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[3]郭建杰.淺議我國民營企業的融資模式[J].商場現代化， 2018（08）：122-123.

作者單位：蘭州財經大學金融學院