中國影子銀行發展過程、潛在風險與對策研究

(海南大學 海南 海口 570100)

一、中國影子銀行的界定及演進邏輯

影子銀行的概念最早是由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利于2007年提出的，是指游離于金融監管體系之外、與傳統、接受央行等監管的商業銀行系統相對應的金融機構。

(一)中國影子銀行的界定。中國影子銀行主要是指以類貸款業務為主，與商業銀行密切相關的信用中介(顏永嘉，2014)。周莉萍(2012)認為，中國影子銀行是對銀行貸款業務的轉移，不涉及復雜的衍生品，制度創新多于產品創新。中國的影子銀行產品結構簡單，在某種程度上可以視為資產證券化的雛形。在負債端，將商業銀行發行的理財產品和銀行間的同業業務作為融入資金的主要工具(肖立晟，2013)；在資產端，則通過銀信合作、銀證合作(高海紅、高蓓，2014)和銀銀合作(鄭聯盛、張明，2014)，將表內資產轉移至表外以達到規避監管的目的。

(二)中國影子銀行的演進邏輯。中國影子銀行發展的基本邏輯就是商業銀行繞過傳統存貸業務監管，利用資產負債表內外的其他項目進行業務創新。中國影子銀行發展的原動力分別是利潤驅動和規避監管。

1、利潤驅動。影子銀行發展的基本動因是利潤驅動。在金融行業，資金都具有趨利性。資產收益率最終決定影子銀行體系的資金流向。2009年之后，影子銀行體系的資金大部分流入房地產、地方融資平臺和中小型企業。但在2013年之后實體經濟收益下降以及國家對非標準投資監管日趨嚴格，導致影子銀行的投資重點轉向標準化資產。

2、規避監管。影子銀行發展的直接動因是規避監管，監管套利是中國影子銀行產品創新的主要原因。隨著利率市場化的推進，商業銀行的存貸利差不再是穩定的利潤來源，銀行有動力通過金融創新發展中間業務和表外業務來提高收益。自2007年以來，銀行準入條件的放寬導致中國商業銀行的數目快速增長。商業銀行之間的競爭不斷激烈，競爭使商業銀行更有動力繞過監管，通過其他渠道發放貸款。

二、中國影子銀行的發展歷程與運作模式

金融創新和金融監管的博弈貫穿于中國影子銀行發展的全過程。金融監管不斷促進商業銀行進行金融創新，同時也不斷改變影子銀行的運作模式。影子銀行的模式演變經常會經歷興起—擴張—收縮的過程。

中國影子銀行的資金來源于居民、機構存款以及央行的貨幣投放。商業銀行開展影子銀行業務的途徑主要是理財業務和同業業務。在資金投放之前，信托、券商等金融機構成為商業銀行和標的資產之間的橋梁，被動或主動的發揮著資產管理功能，通過結構化、加桿桿的方式提高最終的投資收益率。

中國影子銀行的發展歷程經歷了兩個階段：第一個階段是2008年—2013年，影子銀行處于新興階段，運作模式是以商業銀行發行理財產品為主，通過各種通道業務，將資金投向非標準化資產。第二個階段是2013年—至今，影子銀行的發展不斷深化，運作模式為商業銀行對各種同業業務的創新以及委外投資的方式，將資金投向標準化資產。本文將分別對這兩個階段的影子銀行運作模式進行分析。

(一)第一階段。這一階段主要是以各類通道業務為中介，將理財資金投資于信貸等非標準化資產。商業銀行發行的理財產品的收益率往往要高于銀行的存款利率，因此理財產品也成為存款的重要替代品。

商業銀行通過發行理財產品吸收資金之后，為了規避國家政策的監管，會選擇與信托公司和證券公司等金融機構合作，將資金投向非標資產。由于較高的回報率和政府隱形擔保的存在，地方融資平臺和房地產行業是非標資產的主要融資方。

(二)第二階段。這一階段影子銀行的金融創新轉向了同業業務，主要是通過對非銀行機構的委外投資方式。

委外投資本質上是銀行的投資業務，資金主要流向股票、債權等標準化資產，其他金融機構可以對銀行資金進行主動管理而非通道業務只能接受銀行的投資指令。

三、中國影子銀行體系存在的風險

影子銀行從最初的理財業務與銀信、銀證等通道對接向同業鏈條與委外投資的模式轉變；資金從投向信貸等非標資產實現變相融資，再到加杠桿投資標準化資產。影子銀行的規模持續擴張，產品更加結構化、復雜化，在促進金融市場發展的同時，相關金融風險也在不斷積累。當前中國影子銀行體系面臨以下潛在風險：

(一)流動性風險。影子銀行的資金期限結構大多是短期，而實體經濟的資金需求往往是長期的。資金來源和資金需求存在期限錯配問題。如果能夠對流動性進行有效的管理配置，這種期限結構錯配引起的風險不足以影響金融體系的穩定。但是，傳統商業銀行的資本來源主要在于負債，影子銀行顯然缺乏這種穩定的資金來源模式，由此埋下了風險隱患。而且影子銀行風控能力不如正規銀行機構，資本充足率和準備金制度也難以有效約束，進一步削弱了風險抵御能力(張慧毅、蔣玉潔，2013)。影子銀行的經營模式中高杠桿化的經營操作成為“標配”，無疑加劇了流動性風險的蔓延。

(二)風險溢出。在中國現有的分業管理制度下，傳統的商業銀行不能涉足證券投資，也無法直接向實體經濟進行直接投資，其業務范圍基本框定在貨幣市場和債權市場。而影子銀行同傳統商業銀行通過資產證券化鏈條捆綁在一起，產生資產和負債的交錯紐帶，引起會計賬戶間的風險溢出(李建軍、薛瑩，2014)。一旦出現非預期的不利沖擊，信用風險將逐輪外溢。

四、中國影子銀行的監管對策

為應對影子銀行的潛在風險，提出以下對策建議：

(一)合理引導影子銀行業務方向。影子銀行帶有逐利性、高收益等特性，導致每年影子銀行產品參差不齊。不僅擾亂金融市場的秩序和穩定性，同時也給監管加大難度。相關部門要重點防范監控高杠桿的影子銀行業務，限定在可控范圍，合理引導影子銀行業務方向。

(二)加強監管。影子銀行范疇的爭議性和業務的模糊性，導致對影子銀行的監管強度低于影子銀行的發展速度，使很多機構為追逐高收益不顧風險。相關金融監管部門應該對不合理、風險高的影子銀行業務加強監管級別。

(三)采取分類監管原則。影子銀行有很多不同的類別，不能對每一種影子銀行都采用相同的監管措施。對于貸款類影子銀行業務，由于可以進行信用創造，會導致貨幣供應量增大而且干擾貨幣政策的實施效果，需要將此類業務納入信貸體系進行管理。對于狹義的影子銀行，非銀行信用中介體系具有期限錯配、流動性風險、信用轉換和高杠桿的特點，極易引發系統性和區域性風險，需要納入宏觀審慎管理框架之中，研究新型的影子銀行宏觀審慎管理工具對其進行監管。