“跑馬圈地”熱潮下Y藥房的財務報表分析

何 靚 袁繼安

(中南林業科技大學 湖南 長沙 410004)

一、Y藥房基本情況介紹

Y藥房連鎖股份有限公司于2001年6月成立，是全國大型藥品零售連鎖企業，多年位列全國藥品零售行業綜合實力和綜合競爭力五強，以銷售藥品、保健品、醫療器械等作為主營業務。隨著互聯網時代的快速發展，Y藥房也著力推進“承接醫院處方外流”、“醫藥電商模式”和“大健康藥房”經營模式的創新，通過加快擴張線上商城和線下實體門店數量，以“并購+自建”的方式展開圈地運動，以期獲得經營優勢。

二、Y藥房的財務分析

通過查找Y藥房2013年-2018年的財務報表數據并進行整理統計，對Y藥房的財務報表中所披露的數據進行分析。

(一)資產負債表結構分析

資產方面，Y藥房資產總額從2013-2018年持續增長，2013年資產總額為10.26億，2018年增長到78.68億，較2013年而言翻了7倍。以2013年為基期同比計算，2015年同比增幅最大，達到94.80%，2016和2018年同比增幅也較高，維持在70%左右，2017增幅出現斷崖式下跌，僅比上年同期增長13.31%。流動資產與非流動資產在數據總額上都保持遞增態勢，但2017年流動資產同比增幅僅7.39%，增幅最低；同時2018年非流動資產同比增長154.28%，是近幾年興起的藥房圈地運動造成，通過擴張門店數量以達到擴大市場份額的目的。

負債方面，長期借款從2013至2017年均為0,2018年突然增長20.14%，應付票據占比居高不下。其他應付款的高位保持以及短期借款的突然增長，主要原因是Y藥房擴大規模，收購同行業門店、股權和購置設備等。公司規模擴張必然導致資產增加，負債和權益也相應增加。

(二)利潤表結構分析

從Y藥房利潤表中可以看出，2013-2018年Y藥房的營業收入額在不斷增長，從2013年18.04億增長到2018年的69.13億；但是利潤總額和凈利潤并沒有呈現出大幅增長，到2018年也僅僅維持在5億左右，占2018年營業收入的7.4%。就Y藥房近六年來利潤表變動狀況來看，利潤率較低主要是因為成本、費用的大幅增加。大規模的擴張競爭，使得投入增多，每年90%以上的收入都用于成本開支中。

Y藥房的銷售費用持續增長。公司在戰略實施期間，除了市場競爭導致的市場份額減少，自身投入的增多等導致銷售費用的增大；管理費用也逐漸增大，隨著公司規模的擴張，成本的增大、資產折舊的增多，管理費用也成正比例增長；財務費用在2017年前均為負數，2018年增加到1328萬，可能跟資產負債表上長期借款的增多有關。

三、Y藥房財務指標分析

(一)盈利能力指標分析

企業從事生產經營活動，其根本目的是實現利潤最大化。這里選用銷售凈利率、凈資產收益率等指標對Y藥房盈利能力進行分析。

Y藥房近六年來銷售毛利率和銷售凈利率波動不大，公司盈利比較穩定。醫藥行業一直有著較高的毛利率；查資料得到2018年醫療行業的平均毛利率為34.67%，比較Y藥房2018年銷售毛利率為39.73%，略高于同行業水平；2018年醫藥行業的平均銷售凈利率為5.7%，凈資產收益率行業平均值為7.121%，每股收益行業均值為0.5元/股；對比2018年Y藥房的這幾項指標，全部高于行業均值，說明經營盈利能力處于行業中等偏上水平，Y藥房盈利狀況較好。

(二)營運能力指標分析

營運能力是企業的經營運行能力，在此主要分析存貨周轉率，總資產周轉率，應收賬款周轉天數和應收賬款周轉率。

分析計算可知Y藥房的存貨周轉率和總資產周轉率出現明顯的波動。從2013年開始，Y藥房不斷地并購擴張，企業管理不能及時跟上擴張的步伐，其存貨周轉率和總資產周轉率都呈現明顯的下降趨勢，存貨周轉率在2016年達到了最低點3.7，剛好達到行業平均值，為此Y藥房在2016年啟動商品精品戰略，對門店實施精細化管理，加強企業管理能力。隨著精細化管理效果的體現，近兩年存貨周轉率保持在穩定水平；2018年行業存貨周轉率平均值為3.4，Y藥房為3.78略高于行業平均值，從這點來看其營運能力較好。

但從應收賬款周轉天數來看，應收賬款周轉率為14.63遠遠高于行業平均值4，這說明公司現在的存貨變現速度是越來越慢的。不利于消化從2016年開始每年增加的存貨積壓，特別是2018年并購河北X藥房之后，存貨達到歷史最高的14.4億元。2018年的應收票據和應收賬款也達到了歷史最高的6.05億元，相較2015年上市以來，四年增加了4.22億，這是一個不好的信號?？傮w上看，Y藥房的營運能力一般。

(三)成長能力指標分析

資產規模、市場占有率等反映了企業的發展前景。我們主要分析了營業收入增長率和歸母凈利潤增長率。

從2013年起，Y藥房的營業收入穩步提升，一直保持行業領先水平，2018年營業收入同比增長率為43.79%，其經營規模擴張速度遠超第一梯隊連鎖藥店上市公司，從這方面來看成長能力十分優秀；但是需要注意的是Y藥房凈歸母凈利潤增長率整體上卻稍有下降，成長潛力已經遭到削弱。Y藥房2018年新增門店1552家，同比增長75.38%，銷售費用同比增長率到達46.50%，已經高于營業收入同比增長率，而且激增的商譽無疑是一把雙刃劍(2018年達27.33億，同比增長率為293.81%)，總體來看Y藥房成長能力較好。

四、總結及建議

在宏觀環境上，目前的市場形勢對Y藥房來說即是機遇也是挑戰，總的來說Y藥房公司是能夠獲取可觀的利潤并且有很廣闊的發展空間。

在會計分析角度，結合上述分析，提出以下建議：

營運能力方面，Y藥房要提高應收賬款的收款速度，調整供應商的付款期限，避免影響企業的資金周轉；償債能力方面，Y藥房前期投入大量資金和權益來擴張，企業借款增加會影響公司償債能力，債權人投入資本受到保障的程度會下降，可適當采用分紅的措施來穩定凝聚力；盈利能力和成長能力方面后續應密切關注相關指標的變化情況。在戰略上，前期的圈地擴張運動已經占據了較大的市場份額，現在重心可以轉移到與現有醫藥企業的競爭上，樹立企業的正面形象，塑造企業品牌；提高內部管理水平，加大科研投入研發核心產品，引進高質量高水平的研發技術。