云南省上市公司經營績效評價

(華南理工大學經濟與貿易學院 廣東 廣州 510006)

一、云南省上市公司經營績效評價實證分析

(一)上市公司績效評價指標的選取。經營績效評價指標主要由四部分組成，分別反映云南省上市公司償債能力、運營能力、盈利能力和成長能力的實際情況。衡量償債能力的指標包括X1～X6，分別為流動比率(%)、速動比率(%)、產權比率(%)、現金流動負債比(%)、資產負債率(%)、長期負債率(%)，其中除產權比率為逆向指標，其他均為適度指標；運營能力指標包括X7～X12，分別為存貨周轉率(次)、應收賬款周轉率(次)、流動資產周轉率(次)、固定資產周轉率(次)、總資產周轉率(次)、總資產現金回收率(%)，所有指標均為正向指標；衡量盈利能力指標X13～X18均為正向指標，包含每股收益(TTM)(元/股)、凈資產收益率(加權)(%)、資產凈利率(%)、資產凈利率(TTM)(%)、營業利潤率(TTM)(%)、盈利現金比率(TTM)(%)；成長能力指標包括X19～X22四個正向指標，分別為營業收入增長率(%)、凈利潤增長率(%)、凈資產增長率(%)、總資產增長率(%)。以上所有指標均為原始數據標準化后的數值。

(二)因子模型的建立與求解。研究數據來源于銳思金融數據庫2016年云南省上市公司財務年度報表，借助SPSS統計分析軟件，首先對所選取的4類指標分別進行KMO和Bartlett檢驗，以確認指標可以進行因子分析。其次提取公共因子，得到因子分析的共同度，進一步檢驗公因子被挑選出來的合理性。最后通過主成分分析法獲得因子的累積貢獻率和特征值，確定因子個數和因子得分系數，用有較高載荷系數的多個主成分替代原有的指標，從而對云南省上市公司經營績效進行綜合評價，分別建立衡量云南省上市公司償債、運營、盈利和成長能力的因子得分模型。進一步地，依據前述方法所得結果為主成分賦予權重，對因子得分模型進行簡化，得到綜合得分表達式，并由此計算各上市公司的總和得分F1(償債能力)、F2(運營能力)、F3(盈利能力)、F4(成長能力)，Fi值越大表示該公司的各項能力越強，反之則能力越弱。

(三)熵值法計算四類能力指標權重。根據熵值法的計算原理和計算步驟，計算云南省上市公司績效評價指標的熵值及權重。由結果可知可知，運營能力所占權重是四類能力中最高的為40.2%，償債能力次之權重為24.5%，兩者合計權重則超過60%，說明對云南省上市公司經營績效具有決定性作用，相比較而言，占比19.9%的盈利能力指標和占比15.4%的成長能力指標對研究對象企業績效的影響作用較小，這符合我省上市公司實際發展情況。運營能力綜合反映了企業管理能力的高低，即在現有經濟背景下，管理人員利用有限資源達到經營目標的能力，在很大程度上可以了解推動企業經營績效的內在原動力，并及時做出調整與改善；同時，其在賦權結果中占比最高，也可以驗證其重要地位。在評價指標權重中償債能力僅次于運營能力，位列第二；該因子是反映企業財務、經營狀況的重要指標，企業償債能力的高低決定了企業是否能夠持續經營，是增強企業經營業績穩定性的基石；由于云南省上市公司多是國有企業或國有控股企業，借貸能力較強，貸款大都期限長、利率低，在這一特殊背景下，償債能力在企業經營績效評價體系中重要性就下降。盈利能力可以直接地反映企業經營成果，判斷經營情況。但是，如果在對企業進行經營業績評價時，過分注重盈利的大小，可能會導致運營者追求眼前的利益而忽視了長遠的發展，所以賦予其相對大的權重是合理的。成長能力是最容易被經營者忽視的指標，相反其確實在一定程度上反映了企業發展的概率和可能性，但由于其作用時間較長，需要較長的時間才能體現，所以其權重相比較其他三類能力排在最末，符合實際情況。

二、績效評價結果

根據因子分析法計算云南省上市公司的四類指標的綜合得分，以及熵值法計算得到的上市公司四類指標的權重，獲得云南省上市公司績效評分和排名結果。貴研鉑業股份有限公司、云南文山電力股份有限公司和大理藥業股份有限公司在所有研究對象中位列前三，績效評分分別為0.61、0.47和0.45，而沈機集團昆明機床股份有限公司、云南云天化股份有限公司、云南博聞科技實業股份有限公司三家上市公司則排名末位，績效評分都為負，得分分別為-0.41、-0.57、-0.79。排名前三的上市公司中排名第一的貴研鉑業和第三的大理藥業，在償債能力、運營能力、盈利能力和成長能力四個指標的得分都為正，其中貴研鉑業的盈利能力得分較高為0.85，而排名第二的文山電力則依靠較強的償債能力和成長能力。排名末位的三家上市公司中，云天化在四類指標的各項得分中表現最差，除卻成長能力，其他三項指標均為負數，而昆明機床和博文科技在運營能力方面卻表現優異，分別獲得1.08和0.91，在成長能力得分上，兩家公司都為負。排名第一的貴研鉑業，盈利能力突出，從2015年到2016年公司的總收入增長了30億元，但其中22億元都依賴于貴金屬貿易的增長，且權重最重的運營能力得分不高，說明貴研鉑業在經營管理上還需要擺脫以往國有企業的低效，盡快實現戰略重組和混合所有制改革，維持現在較高的企業績效評價得分和排名。排名最后的博文科技是云南省第一家州市級上市公司，同時也是最早從國資背景企業變身民營企業的，但近年來經營績效評價不佳。

除排名靠前和末位的六家公司，剩余的28家公司可以粗略地劃分為3個梯隊，第一梯隊從第4名至第13名，這十家公司各有優勢與劣勢，但也因此未能產生一家四類能力都強的公司；此外，可以看出醫藥行業表現良好，第一梯隊就有3家公司且排名靠前，其中云南白藥的運營能力又得到1.14的高分。第14名至第22名為第二梯隊，此梯隊無明顯的長處和短板，綜合而言相對平均，需要找出自身經營的優勢。而剩余的企業相比較第一二梯隊而言，無明顯的亮點，四項能力得分都較低，需要對自身的經營能力進行全面的提升。云南省藥業產業上市公司和有色金屬類上市公司績效表現較好，其他類包含(港口、倉儲、旅游)和金融類等產業績效表現整體較弱，這是由云南省現有的產業結構和現實情況決定的。

總體來說，該模型能夠較好地反映云南省上市公司實經營現狀，具有一定的針對性和可操作性，對構建云南省上市公司經營業績評價系統有一定的參考價值和意義。一方面，幫助云南省上市公司細致、簡便地分析自身財務狀況，正確評估自身盈利與管理能力，據此制定精準發展戰略，提升經營效率，不斷擴大市場影響力；另一方面，有助于投資者及時了解公司經營狀況，降低其投資風險，改善云南證券投資市場環境。