論行業分析對融資擔保業務盡調的重要性
——以J企業為例

■萬雅麗

（青海民族大學經濟管理學院）

引 言

我國融資擔保行業經過多年的發展,在支持社會經濟發展,特別是在緩解中小企業融資貴融資難問題上發揮了積極的作用。然而，在經濟下行時期，越來越多的擔保公司業務出現不良，擔保代償不斷增多。回顧并總結這些代償企業發展的過程，對于日后的擔保工作能夠起到警醒作用。本文筆者將從某擔保公司未重視行業分析導致擔保代償的案例進行總結分析。

1 案例背景

J企業成立于2012年5月，主要生產經營藍寶石晶體、藍寶石毛坯片。企業注冊資本21649萬元。三個自然人股東所持股份占總股本的22.12%。其他四位為法人股東，占總股本的77.88%。該企業計劃建設年產1140噸藍寶石晶體項目。項目分兩期建設，2012年，企業實施“年產140噸2-6英寸的藍寶石晶體”一期項目建設，于2014年項目建成投產。2017年，二期項目“年產1000噸藍寶石晶體”建成，同年開工建設了“一條年產240萬5.5英寸片的藍寶石手機面板生產線”。后期由于產品市場行情變化，手機面板項目未能投產，企業轉而投資攝像頭保護片項目。

2 案例過程

2013年6月22日，J企業向某銀行申請了8年期1億元固定資產貸款用于建設藍寶石晶體項目。向某擔保公司申請為該筆貸款提供擔保。該企業以工廠所在土地以及在建工程向某擔保公司提供抵押反擔保。

某擔保公司認為：一方面，該公司提供的反擔保物的評估價值能夠有效覆蓋債務本金。另一方面，該公司為工業園區招商企業，有園區開發建設公司為企業做推薦擔保。某擔保公司經過審核各種基礎材料、股東實力、查看現場工程建設進度以及項目資金投入情況后，綜合評估企業情況良好，同意了該筆貸款的擔保。

此后在擔保期間，業務經理對該企業開展了不定期保后調查。2017年6月保后調查時，企業正在建設“年產1000噸藍寶石晶體（二期項目）”，設備均已安裝到位，處于調試階段，預計2017年10月投入生產。然而，由于缺乏后續資金支持，二期項目未能投產。

2017年在二期項目未投產的情況下，企業貸款新建一條手機面板生產線，隨后因市場原因該企業手機面板項目終止轉而開始建設手機攝像頭保護片項目，此時企業仍在舉借債務。直至2018年，該企業因為過度擴張規模，巨大投入未得到有效產出，無力償還債務本息，銀行要求擔保公司代償，隨后擔保公司按照合同約定對此進行代償。

3 案例分析

翻看業務經理的保前盡職調查報告，發現該業務經理未對該企業所處的行業進行分析。隨后對該行業進行調查得知：

藍寶石在航空、國防、LED襯底、消費電子等領域都有很廣泛的應用，LED襯底是藍寶石晶體行業下游最主要的應用，市場占比超過70%。

藍寶石晶體市場屬于寡頭壟斷市場。全球90% 以上的產能和高端產品的制造技術集中在STC、Rubicon、Kyocera等七八家國際廠商手里，在國內，也有天通股份、水晶光電、東晶電子等大型生產企業，他們集工藝設備、專利技術、研發團隊、銷售渠道于一體，行業進入門檻較高[1]。

藍寶石晶體行業是一個處于成長期的行業，隨著人們對消費品要求提高，人們更加追求卓越、超凡脫俗的品質性能，藍寶石材料良好的物理和光學特性，使得藍寶石在電子消費品領域的增長成為行業亮點，尤其是藍寶石在智能手機的硬件設施中已經大量應用，行業滲透率已明顯提升[2]。

該行業的產業鏈為上游藍寶石晶體、毛坯片生產端，中游為藍寶石毛坯片深加工端，下游為藍寶石晶體最終應用端。當前，由于經濟下滑的影響，上游藍寶石晶體、毛坯片生產端供給大于需求，產能過剩。上游晶體、毛坯片市場價格不斷下滑。藍寶石晶體毛坯片由2013年的1片70元下滑至2016年1片40元。藍寶石晶體的行業毛利率也由30%下降至15%。

該行業的特征是上游藍寶石晶體企業生產彈性差，中游和下游企業的生產彈性較高。每當一個藍寶石產品的應用需求從爆發走向成熟時，中下游企業能夠迅速反應過來，收縮產能，而上游藍寶石晶體生產企業卻只能保持量產，一時間上游晶體供應過剩，為求銷售藍寶石晶體生產企業只能競相降價。另一方面，由于藍寶石晶體項目設備的投資成本遠大于中游加工企業，在行業景氣期內，新建的藍寶石晶體項目往往需要在一兩年后才能釋放產能，等到其釋放產能時，下游的需求已經消減[3]。

2013年，蘋果公司與美國GT公司達成了一個總價值5.78 億美元的藍寶石材料供應合同，種種跡象顯示，蘋果可能在未來的設備上將藍寶石作為手機屏幕。藍寶石作為手機屏幕將成為熱門趨勢，然而2014年，由于GT公司供應的藍寶石產品存在較大問題，蘋果公司起訴GT公司，GT公司敗訴并于2014年11月破產。自此，市場對藍寶石作為手機屏幕的前景看低，整個下游市場對于藍寶石手機屏的需求迅速收縮。

從企業方面分析來看，首先，J企業處于一個成長期行業，市場對藍寶石相關產品有著較大的需求。其次，從該行業的特征來看，該行業有著較強的周期性，早在2013—2014年藍寶石晶體、毛坯片價格已經出現大幅下滑，而企業才開始建設藍寶石晶體項目，隨后，出現蘋果公司與GT公司的事件，藍寶石晶體應用到手機屏的前景不被看好，企業卻進行了手機屏幕的相關生產線的建設投資。投資決策的錯誤為后續貸款違約埋下隱患。最后，J企業處于藍寶石晶體產業鏈的上游生產供應端，目前上游生產端供給過剩，中下游企業在短期內無法消化上游巨大的晶體產量，企業生產彈性較差。

從生產技術方面來看，目前藍寶石晶體行業的主流生產技術有CZ提拉法、導向溫梯法、坩堝下降法、泡生法[4]。J企業的生產技術是坩堝下降法。但該技術已不是市場的主流技術，市場應用較多的技術為泡生法。此外，企業一期投資的長晶設備為45㎏，晶體小、掏棒后晶體材料浪費率較高。目前市面上藍寶石生產企業采用的主流長晶設備為80～200 kg。因此企業的設備技術不是市場主流的，為日后設備的落后影響產能埋下隱患。

4 啟示與思考

當然J企業發展至今，是由諸多因素造成的，筆者在此不對其他因素進行敘述。從行業分析這個角度來看，如果當時業務經理對該行業進行調查分析，會發現該企業從建廠投資立項開始就存在較大的風險隱患，如若將此些情況反映至公司，將會作為擔保公司做擔保決策時重要的參考資料。

有鑒于此，筆者總結在融資擔保業務盡職調查分析時，應該從如下幾個方面對企業所在行業進行分析：

第一，對行業的市場類型進行分析。分析企業所處行業是屬于完全競爭、壟斷競爭、完全壟斷、寡頭壟斷中的哪一種市場，由此判斷市場進入門檻是否較高。

第二，分析行業的生命周期。對于處在生長期、成熟期的企業我們可以介入，對于處在引入期的企業我們要謹慎介入，對于處在衰退期的企業，不考慮介入。

第三，分析行業的經濟周期。分期該行業屬于增長型行業、周期性行業、還是防守型行業。看擬擔保的企業是處于什么時期，具備什么經濟特征。

第四，分析行業的發展現狀與格局。了解行業的供需狀況和行業的產銷鏈，分析企業是處于行業產銷鏈的哪個環節。

第五，分析產品價格行情、技術設備。了解產品的市場行情、技術設備是否成熟或者超前。將所要擔保企業的建設規劃與之對照分析，找出企業的優勢與不足。

行業的發展情況決定著企業的生存和發展。我們在做擔保盡職調查時，就如同一個投資者，不能為那些快要沒落和淘汰的夕陽行業進行擔保。也不能被眼前的景象所迷惑，而要認真分析，這對綜合評估企業的發展實力來說非常重要，能夠幫助擔保公司做出良好的擔保決策。