并購重組項目初步經濟評價研究

■任麗燕

（中海油石化工程有限公司）

1 引 言

從最近幾年的實際情況來看，在企業自身發展的過程當中，如果想要結合實際需要不斷的擴大自身的規模，并購是一種比較常用的方式，從我國很多企業的實際角度上來說，在去產能改革進程中，并購是最為常用的一種方式，按照國家政策的相關要求，很多企業不斷提高自身的綜合實力，通過并購的方式實現了產品的升級，這對于資源的優化配置也起到了十分良好的幫助作用。然而對于企業而言開展并購重組的主要目的就是希望能夠為自身帶來更為可觀的經濟利潤。但是不容忽視的一點就是在企業開展并購重組的過程中如果不給予重視，就可能會出現很多不同的財務風險。也正是在這樣大背景下，對于企業而言，如果想要在今后實現迅猛發展，關鍵所在就是要對并購重組項目進行針對性的經濟評價。本文在研究過程中就從這個角度入手加以針對性分析。

2 并購重組項目存在的財務風險分析

2.1 并購財務風險概念

企業并購財務風險主要指的就是企業在并購之后的一定時期之間，由于并購或者由于融資而導致自身背負了較大的債務，這種情況可能會導致企業的整體財務情況受到嚴重的影響，甚至企業的采購成本也會面臨著比較大的威脅，嚴重情況下會導致企業逐漸的陷入到財務危機當中，從風險的整體角度出發，最為典型的一個特征，就是在實際并購時可能對資金的需求量較大，從而導致借貸利息增加以及股權被稀釋的情況，導致并購公司的財務壓力不斷增大。從企業并購風險的形成因素上來說，引起的原因主要包括融資決策、定價決策以及支付決策等等。

2.2 企業并購過程中財務風險類型分析

2.2.1 并購對象價值評估風險

對于企業而言，當其確定了自身的并購方向以后，就會開始尋找一些潛在的企業目標，在對這些企業進行評估以后就會開始整個并購過程，而能否保證最終評估結果，滿足自身的實際要求，價值評估結果扮演著十分重要的角色。在實際并購的過程中，一些企業急于求成，希望通過并購的方式擴大自身的市場占有率，并沒有結合實際情況對財務風險進行有效防范，這也使得價值評估風險變得不斷提高，使得整個整合工作難以進行。

2.2.2 融資風險

從企業的角度上來說，在實際并購過程當中，如果想要保證其得以順利進行，充足的現金流是最為關鍵的基礎，但是如果想要簡單的憑借自身的資本很難能夠實現目標，而在這樣的情況下，就必須結合實際需要開展融資活動，能否在最短的時間內吸收到所需要的資金，可能會對最終的并購結果好壞造成比較大的影響。從融資風險產生的原因上來看可以概括為融資方式不合理，融資結構不完善等等，所以對于企業而言，應當結合本企業的實際情況，選擇一個最為理想的融資方式。

2.2.3 支付風險

從支付風險的角度上來說，主要包括現金支付過程當中所可能出現的流動性風險從整個并購資金支付的角度上來，多所選取的支付方式不同，可能會導致的風險也會存在比較大的差異性。但是如果所選擇資金投資方式不完善就可能會導致自身面臨著比較嚴重的支付風險，為了能夠最大限度上的降低這種情況發生的概率，應當結合實際情況針對性的降低支付風險的產生，結合實際需要積極的開展相關的準備工作，對以前的支付模式進行有效優化，希望能夠最大限度上的降低所花費的費用。

2.2.4 整合風險

從企業整合風險的角度上來說，主要還是發生在企業進行并購之后不同的企業而言，在并購之前，其自身的經營方向，經營理念，企業文化都可能會存在著一定的差異性，而如果想要保證并購之后的企業能夠得以順利發展就必須要對已有的相關資源進行有效的整合，而之所以會產生整合風險，主要就是因為最終所形成的并購結果與企業進行并購的初衷之間存在著比較大的差距，自身的財務協同效應也無法得到合理的發揮，尤其是對于政府管理部門而言，在實際整合的過程當中可能還會采取一系列的相關干預措施，導致整個并購過程當中所產生的相關風險被忽視，導致企業在后期經營過程當中的成本有所提升，尤其是對于流動性之間而言，出現了明顯不足的情況。

3 并購重組項目初步經濟評價研究

通過之前的相關論述能夠清楚看到，在企業進行并購重組的過程中，如果不采取積極有效措施加以應對，可能會導致自身面臨著比較大的財務風險，如果想要降低財務風險所產生的影響，對并購項目進行初步的經濟評價就顯得尤為關鍵。以下就結合不同階段實際情況加以分析。

3.1 并購準備階段的經濟預估

在企業發展過程中如果遇到一個十分理想的并購項目，首先的步驟就是對其進行并購準備。從并購方角度上出發，更多的還是自身可持續發展角度出發進行考慮，對目標企業自身成長能力、實際經營情況以及在今后是否具有良好發展潛力進行整體分析。而從另外角度看，在并購準備階段進行經濟預估時，要將目標企業的財務報表作為重要參考標準。例如，并購方在實際操作過程中應當從目標企業三大能力指標出發，通過以上信息對目標企業是否滿足自身并購需求標準進行研究，也只有通過這種方式才能夠形成一個比較理想的優勢互補效果。另外，在進行評估的過程中，托賓指數也是一個十分關鍵的參考指標，其能夠衡量出企業在今后是否具有良好發展前景，如果該系數小于1，那么就說明企業目前的市場價值與重置成本相比要更小，也就是說目標企業目前的市場價值可能存在著被低估的情況，所以在選擇并購目標過程中應當盡量選擇此類企業。

3.2 并購過程中的經濟評價

在實際操作過程中，如果企業已經選定了一家比較理想的并購企業，那么在這種情況下并購企業就必須要判斷目標企業目前所體現出來的市場價值是否上司準確的。在實際操作過程中應當對控制權、利潤分享等因素加以有效衡量，之后對不同并購方式進行針對性評估。從實際角度上看，對于并購企業而言，如果在發展過程中存在著比較多的閑置資金，那么在實際并購過程中應當使用自有資金，然而在這個過程中還需要注意使用自有資金是否會對企業的運營能力造成影響。但是如果并購方缺乏自有資金的話，那么就需要適當考慮銀行貸款的辦法。另外，在進行并購的過程中如果使用的是換股并購模式，那么應當將關注的重點集中在換股比例是否合理的方面，對整個并購行為的公允性進行科學分析與評價。

3.3 并購完成階段

從并購完成階段角度出發，在進行經濟評價的過程中應當將傳統財務指標作為重要標準。對于并購方而言，可以使用單個指標進行針對性分析，通常情況下所選擇的指標包括企業的盈利能力、成長性、現金持有狀況等等。而從另外角度看，也可以將各項指標綜合在一起加以分析，例如比較常見的杜邦分析法等等。在使用這種方法的過程中核心所在就是凈資產收益率，其能夠對企業內部的各項比率綜合在一起加以分析，最終構成一個比較良好的財務分析體系。同時，在實際分析的過程中也可以將持續增值比率作為核心進行評價。對于一些大型的并購項目而言，可能對經濟進行評價的過程中使用改進的財務指標，例如可以適當的使用剩余收益或者經濟增加值的方法對并購所產生的影響進行分析。但是對于這兩種方法而言，主要還是對投資經濟效果進行評價，其在評價籌資等活動過程中所能夠發揮的效果并不理想。所以筆者認為在實際經濟評價的過程中可以綜合使用一些方法。

4 總 結

本文在研究過程中對并購重組項目經濟評價進行了針對性分析，首先對可能出現的財務風險加以分析，最后從并購準備階段、并購過程中以及并購完成階段出發對初步經濟評價進行了針對性分析。