參保城鎮職工基本養老保險對我國居民家庭風險性金融資產配置的影響

冀星宇

目前我國居民家庭金融參與存在著金融結構單一、家庭風險金融資產持有比重偏低等現實問題，與經典投資理論中每個家庭都持有風險資產的結論嚴重不符。如何有效改變股票等風險金融資產投資不足的現象成為目前亟待解決的問題。而養老保險關系著居民的收入與退休生活，從理論上說與居民消費密切相關。基于此，本文提出一個假設：若將風險金融資產配置視為金融消費，參保城鎮職工基本養老保險是否會對家庭的風險性金融資產配置產生影響？深入研究參保城鎮職工基本養老保險對我國家庭風險性金融資產配置具有重要意義。

本文首先基于家庭風險金融資產投資不足的現象提出問題——什么因素影響家庭的風險金融資產配置？其次，對涉及城鎮職工養老保險和家庭風險性金融資產的相關理論進行總結，并就城鎮職工基本養老保險影響家庭風險性金融資產配置的作用機理展開說明，為下述研究提供理論支撐。之后從現實出發結合城鎮職工基本養老保險進一步分析風險性金融資產的現狀，為實證分析提供現實基礎。在實證分析中，本文采用中國家庭金融調查數據（CHFS），充分考慮數據特點采用Probit模型研究方法，以家庭是參保城鎮職工基本養老保險作為研究對象，探究其對家庭風險性金融資產配置的影響。保證了研究結論的可靠性和真實性。

一、養老保險下家庭風險金融資產配置現狀分析

家庭資產分為無風險金融資產與風險金融資產，風險金融資產指的是那部分收益難以預期同時面對的風險較大，投資者多出于獲利的目的持有的那部分資產。鑒于CFPS的數據分類限制，首先從風險金融資產角度進行分類，分為股票，基金，信托產品及其他金融資產（期權、期貨等）進行論述。可知，股票、基金、信托產品等風險金融資產持有的比例非常少。不持有的比例在均在90%以上。

二、相關理論

（一）絕對收入理論。肯定了收入在家庭資產配置過程中的重要性，認為家庭實際收入會影響家庭的風險金融資產配置行為。

（二）生命周期理論。認為在整個生命周期內，由于收入、風險偏好、實際需求等因素的影響，家庭的資產配置行為呈現持續變化。

（三）合理預期理論。基于對未來經濟變動的預期以及心理因素論述了家庭調整資產結構的行為。

（四）養老保險影響家庭風險金融資產配置的作用機理。

三、實證分析

（一）變量說明

1.被解釋變量的說明

本文選取的被解釋變量有：風險金融資產占家庭總金融資產的比例。

2.解釋變量的說明

本文的解釋變量主要是參與城鎮職工基本養老保險。根據家庭受訪人員對調查問題“退休/離休后領取的是下列哪種退休/離休工資或社會養老保險？”的回答為4的賦值為1，其他賦值為0。

3.控制變量的說明

參考以往文獻的做法，本文設置的控制變量有：

（1）收入。本文選取的收入主要包括工資收入、轉移性收入、其他收入等，并使用收入的平方來解釋風險資產參與和收入之間可能出現的非線性關系。

（2）風險態度。

（3）是否擁有房產。根據居民對問題：“目前，您家所居住的房屋是屬于？”，取1表示“家庭成員自有的”，取0表示“租賃的或者免費居住”。

（4）家庭人口特征變量。家庭規模、戶主年齡，受教育程度、政治面貌以及民族等。

（二）模型設定

本文通過建立了Probit模型來研究投保社會養老保險對家庭資產配置的影響。Probit模型設定如下：

其中。Y 是虛擬變量，Y=1表示家庭持有風險資產，Y=0表示家庭不持有風險資產;X是其他的控制變量。

（三）實證分析結果

一方面，我國居民的投保職工基本養老保險率總體來說較低，這可能與居民就業情況、相關政策實施等因素有關。另一方面我國居民對于風險性金融資產投入率還較低。風險態度大多數家庭屬于風險歸避型。

家庭參加城鎮職工基本養老保險對參與風險性金融資產占家庭總金融資產呈現正相關。這是因為參加城鎮職工基本養老保險，可減輕養老負擔，從而增加風險性金融資產投資。

在我國，擁有自有住房的家庭更愿意持有風險性金融資產（不顯著）。受教育程度對風險性金融資產投入有很顯著的正向影響。居民的人口特征與風險資產持有的關系不顯著。（作者單位：北京工商大學經濟學院）