醫藥上市公司財務績效評價研究

王麗 上官鳴

摘 要：醫療意識的提升及人口老齡化加劇給我國帶來更大的醫療需求，通過不斷的醫療改革，促進醫療水平及能力的提升。在經濟全球化背景下，醫療行業同樣面臨更大的市場競爭壓力。本文基于以上背景，研究醫藥上市公司財務績效評價，選用因子分析法，客觀評估醫藥上市公司財務能力，為其發展戰略制定提供理論依據，不斷提高醫藥上市公司市場競爭實力。

關鍵詞：醫藥上市公司;財務績效評價;因子分析

財務績效是反映公司生產經營能力及狀況的關鍵指標，選取適當、全面的財務指標進行財務績效考核，能夠挖掘公司在經營發展過程中存在的潛在問題，進而幫助其制定、調整發展規劃，實現發展規劃與發展目標相對應。因子分析法在醫藥上市公司財務績效評價中的優勢在于，可通過有限的因子，描述多個指標之間的關系，以點帶面全面反映公司具體財務情況，需要對其具體應用進行分析。

一、醫藥上市公司財務績效評價方法確定

公司財務績效評價常用方法包括EVA分析、平衡計分卡、層次分析法、沃爾評分法、因子分析法等。其中，前4種評價方法受到自身特點的限制，在評估過程中想要對同一行業內的不同公司進行比較分析，在實現時均存在一定程度的困難。而因子分析法則可有效規避以上弊端，因此本文選取因子分析法，進行醫藥上市公司財務績效評估。因此分析法全面獲取公司財務數據，以減輕主觀因素對評估結果的影響。且因子分析采用降維思想，將復雜的財務變量梳理、整合成為某幾個因子，大大減輕了財務績效評價的工作壓力，適用于存在較多樣本、因素且因素間關系復雜數據的分析和評價。

二、醫藥上市公司財務績效評價指標選取

醫藥上市公司財務績效評價主要是對公司盈利能力、償債能力、管理能力和發展能力進行評價。其中，盈利能力的評估指標包括總資產利潤率、凈資產收益率、每股收益等。償債能力的評估指標包括流動比率、資產負債率、負債權益比率等。管理能力的評價指標包括不良資產比率、總資產周轉率和存貨周轉率等。發展能力的評估指標包括主營業務收入增長率、凈利潤增長率等。

三、醫藥上市公司財務績效評價實證分析

（一）因子分析

1.數學模型

因子分析法的數學模型為：x1=a11f1+a12f2+…+a1kfk+ε1

x2=a21f1+a22f2+…+a2kfk+ε2

…

xp=ap1f1+ap2f2+…+apkfk+εp，該模型也可寫為矩陣形式，即X=AF+ε。其中X表示原始變量，A表示公因子載荷矩陣，F表示公因子，ε表示特殊因子。使用因子分析法對醫藥上市公司財務進行績效評估經歷如下步驟：因子適合度檢驗、因子提取、因子命名、得分計算。

2.樣本處理

本次分析共涉及31個財務績效評估指標，除主營業務成本率、產權比率、負債與所有者權益比率和資產負債率4個為逆向指標，其余均為正向指標。逆向評估指標越小越好，正向評估指標越大越好。在使用軟件自動處理數據時，相關數據均被默認為正向，因此首先需使用功效系數法，將逆向指標轉換成正向指標，再對其進行標準化處理，避免影響數據分析結果的準確性。

3.適合度檢驗

適合度檢驗用以分析原始變量是否可被用于因子分析，對財務評估指標做正向轉換及標準化處理后，使用巴特利特球度檢驗及KOM檢驗法，對其進行適度性檢驗。例如在KOM檢驗中，KOM取值在0～1之間，若抽樣適合度檢驗值超過0.5，則視為適合度達到因子分析標準，數值越高適合度越好。本分析最終得出的KOM值為0.736，符合因子分析要求。在巴特利特求度檢驗中，獲取的觀測值為5476.824，相伴概率趨近于0，當顯著性水平取0.05時，相伴概率低于顯著性水平，推翻關系矩陣為單位矩陣的假設，認為符合因子分析要求。

4.因子提取

公因子提取標準為：特征值≥1且累計方差貢獻率≥80%，最終有4個因子被提取為公因子。其特征值均在1以上，累計方差貢獻率在82.564%以上，因此選取該4個因子作為醫藥上市公司財務績效評價描述因子。

累積方差貢獻率是描述公因子反應原變量程度的指標，被提取的4個因子中，其累計方差貢獻率均在80%以上，證明這4個因子均能在很大程度上反應原信息，即可對醫藥上市公司財務績效進行客觀評估。對特征值的觀測可從特征碎石圖進行，該圖橫坐標為因子數、縱坐標為特征值大小，可直觀提取出特征值大于1的因子。

5.因子命名

為使因子名稱更能反映此類指標的特點，使用方差極大法，根據旋轉成分矩陣中各因子荷載較高的指標名稱對因子命名。得到資經營因子：流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率荷載較高;獲利因子：資產凈利率、凈資產收益率和營業利潤率荷載較高;償債因子：流動比率和速動比率荷載較高;成長因子：凈資產利潤增長率和營業收入增長率荷載較高。

6.得分統計

使用SPSS軟件，自動計算給出以上四個因子的得分情況，找到4個公因子的方差貢獻率，得到醫藥上市公司財務績效綜合得分，計算公式為F=23.821%F1+21.799F2+17.923%F3+14.025%F4，其中F1～F4分別表示4個公因子。

依照得分情況對本次統計的198家醫藥上市公司進行排名。若公司因子綜合得分為正值，數字越高證明其生產經營狀況越優;若公司因子綜合得分為0，證明公司生產經營狀態一般，對應財務績效也一般;若公司因子綜合得分為負值，證明公司生產經營情況較差，且得分絕對值越高，其財務績效評估越差。對排名前20的醫藥上市公司得分情況進行觀察，發現排名前20的公司一般在運營因子或獲利因子上有較高的得分。由此看來，公司的運營管理能力及獲利能力對因子綜合評分產生的影響較大。從另外兩項因子得分上看，前20的醫藥上市公司中，大多數公司得分較低，部分公司甚至出現得分為負值的情況。因子得分上的失衡也能在一定程度上反映出醫藥上市公司在發展策略上的問題，即自身債務償還能力不夠，且后期成長面臨動力不足的問題。對于這些排名靠前的優秀醫藥上市公司來說，如何提升償債及發展能力值得重點關注，促進自身綜合能力的提升，以在國內甚至國際市場上獲取更大的競爭實力。

從整體上分析，選取的198家醫藥上市公司中，其中102家因子綜合得分為正值，近一半的公司因子得分為0或為負。根據得分情況，我國醫藥上市公司的整體經營狀況并不良好，在盈利能力、償債能力、管理能力及發展能力均需要提高。

（二）聚類分析

為對我國醫藥上市公司財務績效情況做進一步的細化，將198家公司依照因子綜合得分情況分為5大類。5類公司分布數量分別為49、56、12、57和13。

1.一類公司

一類公司以貝達藥業、安徒生物工程、華東醫藥、柳州醫藥、愛爾眼科醫院等為代表。該類公司經營條件較優，尤其在管理能力方面相對突出，證明該類公司的經營環境、管理組織架構相對成熟，其發展重點應放在綜合實力提升上。關注資產綜合利用率的提升，并做好現金管理工作。

2.二類公司

二類公司以白云山、東阿阿膠、華潤三九、千金藥業等為代表。該類公司多處于發展上升期，雖然經營管理條件較一類公司存在一定差距，但資產利用情況良好，現有條件得到較充分的開發。在未來發展中，需繼續保持良好的資產利用情況，促進主營業務擴大發展，逐漸優化公司經營管理能力。

3.三類公司

三類公司以江蘇吳中、北大醫藥、天壇生物等為代表。其生產經營資金主要來自固定投資。除獲利因子和償債因子外，其他兩項因子得分均小于0，在負債方面，因子得分絕對值較高。主要受公司籌資模式的影響，依靠發行股票和自由資金獲取經營發展資源，如何進一步拓寬融資渠道是關鍵。三類公司獲取狀況良好，同樣需要提高對資產的綜合利用能力，促使資產增值、保值。

4.四類公司

四類公司以貴州百靈、交大昂立、達安集團、佛慈制藥等公司為代表。此類公司獲利因子及償債因子也大于0，但數值偏低。綜合其因子得分情況，分數區間在[0.3，-0.7]，說明其在行業發展中處于中上游或中游水平。需重點改善經營發展條件，提高利潤質量，為之后的發展建立良好基礎。

5.五類公司

五類公司以福安藥業、北陸藥業、以嶺藥業、智飛生物等為代表。此類公司主要使用股東資本獲取固定資產。其獲利因子、成長因子償債因子及管理因子均大于0，該類公司需提升綜合能力，尤其在資產綜合使用效率上，爭取更大的資產增資，優化公司發展環境。

四、醫藥上市公司財務績效評價建議分析

就我國醫藥上市公司財務績效評價情況，認為公司建設應重點放在四大項評估指標，即盈利能力、償債能力、管理能力及發展能力的提升上。首先，提高盈利能力。盈利是保證醫藥上市公司可持續發展、穩定獲取發展資源的前提，各公司可通過吸引更大投資、拓寬融資渠道、調整公司股權結構等方式，提高自身獲利能力。配合現代化的經營管理手段，確保公司資源得到充分利用，合理控制生產經營成本，以提高公司利潤率。在醫藥產品生產上，積極進行科研創新，豐富產品結構，避免產品同質化，借助產品競爭獲取更大利潤空間。其次，提高償債能力。例如，結合自身情況，構建償債專項基金，對公司資本結構進行調整，優化融資渠道，避免債務風險的發生。再次，提高管理能力。管理因子對公司財務績效的影響程度較高，也是現代醫藥上市公司核心競爭力的主要構成。從資產管理、內控管理等角度入手，使得公司各項資源被應用到最佳途徑，并注意內部風險防控，確保在既定資產規模下，獲得更高的資本增長率。最后，提高發展能力。醫藥上市公司市場競爭逐漸表現為技術的競爭、人才的競爭。發展能力的提高就是要做好新技術研發及人力資源積累及開發。重視品牌建設，積極發展合作關系，為公司未來發展奠定良好基礎。

結束語：

醫藥上市公司作為我國醫療體系的重要構成部分，其綜合發展狀況關系到我國醫療水平的整體性提升。使用因子分析方法對醫藥上市公司財務績效進行評價和分析，有利于客觀認識我國醫藥上市公司整體發展狀態及發展不足。從問題入手，合理評估公司發展位置，采取針對性方法不斷提高公司綜合實力。

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