商譽(yù)減值的價(jià)值相關(guān)性

張嬌

[摘要]伴隨著資本市場高估值、高溢價(jià)的收購，商譽(yù)規(guī)模快速遞增，隨著被收購資產(chǎn)業(yè)績變臉，產(chǎn)生的商譽(yù)減值將會(huì)影響上市公司凈利潤，拖累公司業(yè)績。以2017—2018年我國A股上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)中的公司為樣本，分析商譽(yù)和其減值的價(jià)值相關(guān)性。結(jié)果表明商譽(yù)和其減值對股價(jià)具有顯著相關(guān)的關(guān)系。通過對價(jià)值相關(guān)性和減值對資本市場的影響研究，有助于投資者識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)告信息的可靠性和可比性。

[關(guān)鍵詞]商譽(yù);商譽(yù)減值;價(jià)值相關(guān)性;A股市場

[DOI]1013939/jcnkizgsc202007049

并購重組是增強(qiáng)企業(yè)自身實(shí)力的重要措施，將導(dǎo)致上市公司商譽(yù)總額快速增長，其減值金額也急劇增長。近年來我國上市公司巨大的商譽(yù)泡沫及其一次性大額減值的計(jì)提成為重要的金融風(fēng)險(xiǎn)要素之一。2016年商譽(yù)總額1051812億元，其減值總額為10157億元;2017年商譽(yù)總額1301022億元，其減值總額超過359億元;2018年商譽(yù)總額為13100億元。從中可以看出所形成的大額商譽(yù)帶來的減值和風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加，商譽(yù)的減值對上市公司業(yè)績起到了負(fù)面的作用，使公司的盈利能力受到一定程度的影響。

1文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

價(jià)值相關(guān)性就是信息的可利用價(jià)值。韓曉明（2009）認(rèn)為對會(huì)計(jì)信息有用性的研究主要圍繞資本市場價(jià)值與會(huì)計(jì)信息的關(guān)系展開，大量研究通過檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息如何影響股票價(jià)格，提供了理論上的相關(guān)性和可靠性概念在實(shí)務(wù)計(jì)量方面的證據(jù)[1]。商譽(yù)作為一種未來超額利潤的現(xiàn)值，需要通過減值測試來反映其真實(shí)的價(jià)值。如果后續(xù)計(jì)量中存在減值的跡象，則企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，從某些方面來說，商譽(yù)減值準(zhǔn)備并未提高反而降低企業(yè)整體盈利能力。根據(jù)以上分析，提出第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：合并商譽(yù)信息具有價(jià)值相關(guān)性，且呈正相關(guān)關(guān)系。

曲曉輝，盧煜，張瑞麗（2017）認(rèn)為虧損公司可能通過計(jì)提商譽(yù)減值損失進(jìn)行盈余管理，因此商譽(yù)減值并不能真實(shí)反映企業(yè)未來價(jià)值的下降，若投資者能夠正確識(shí)別，就不會(huì)對減值信息做出反應(yīng)。 [2]吳虹雁，劉強(qiáng)（2014）研究發(fā)現(xiàn)，商譽(yù)減值作為盈余管理的一種手段，其減值信息所傳遞出的信號(hào)，對于經(jīng)營業(yè)績不佳或者面臨虧損的公司而言，不可避免地成為其進(jìn)行盈余管理的目的。[3]根據(jù)以上的分析，提出第二個(gè)假設(shè)：

假設(shè)2：合并商譽(yù)當(dāng)期減值計(jì)提信息具有價(jià)值相關(guān)性。

2研究設(shè)計(jì)

21 模型的設(shè)計(jì)

關(guān)于合并商譽(yù)的價(jià)值相關(guān)性，現(xiàn)有文獻(xiàn)都以O(shè)hlson模型為基礎(chǔ)，文章借鑒崔永梅，張英（2014）文中所用Ohlson 模型，根據(jù)文章所研究的問題，提出修正后的Ohlson 模型：

22變量的定義

23數(shù)據(jù)的來源及樣本選擇

（1）文章的樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（2）文章以2017—2018年滬、深A(yù)股上市公司年報(bào)披露商譽(yù)的公司作為第一次選擇的樣本。經(jīng)過數(shù)據(jù)整理和篩選后，得到研究樣本共110 家。

24實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（1）描述性統(tǒng)計(jì)。文章根據(jù)EViews80分析軟件。從表2可以得出，上市公司樣本數(shù)據(jù)中股價(jià)的區(qū)間較大。商譽(yù)最小值為零，并不是說企業(yè)沒有產(chǎn)生商譽(yù)，而是將產(chǎn)生的商譽(yù)全部用來充當(dāng)減值準(zhǔn)備。商譽(yù)當(dāng)期計(jì)提減值的標(biāo)準(zhǔn)差較商譽(yù)標(biāo)準(zhǔn)差低，表明在企業(yè)并購重組中產(chǎn)生了巨額的商譽(yù)總額后，一部分公司計(jì)提了商譽(yù)的減值準(zhǔn)備。公司的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)差最大，表明企業(yè)并購重組以后企業(yè)的總資產(chǎn)迅速增加。

（2）相關(guān)性分析。從表3可以看出，商譽(yù)和股價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)為0226，而且在5%水平上顯著相關(guān)，這驗(yàn)證了文章提出的第一個(gè)假設(shè)。商譽(yù)減值與股價(jià)之間相關(guān)系數(shù)為-0157，從表中顯示出這兩者之間的關(guān)系并不顯著，即這兩者有負(fù)相關(guān)性。說明發(fā)生減值的公司其股價(jià)也會(huì)受到影響，投資者對發(fā)生減值的公司給予負(fù)面評價(jià)，與文章的第二個(gè)假設(shè)符合。商譽(yù)和減值之間呈正相關(guān)關(guān)系，顯著性水平為1%，說明企業(yè)擁有巨大的商譽(yù)的同時(shí)也面臨高減值的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）多元回歸及結(jié)果分析。模型回歸結(jié)果如表4所示，調(diào)整的R2為0257221，即擬合優(yōu)度為2572%，說明在股票價(jià)格的變動(dòng)中有2572%是由商譽(yù)和減值的變動(dòng)引起的。P=00000，表明商譽(yù)和減值對股票價(jià)格的影響較為顯著。從相關(guān)性分析可以看出減值對股票的價(jià)格有相關(guān)關(guān)系，但不顯著，從多元回歸分析結(jié)果可以看出其兩者之間的關(guān)系具有顯著性。

3結(jié)論與建議

31結(jié)論

第一，合并商譽(yù)具有價(jià)值相關(guān)性。即商譽(yù)與股價(jià)呈顯著正相關(guān)關(guān)系，在企業(yè)進(jìn)行外延式并購時(shí)，對被收購資產(chǎn)的前景過于樂觀，通過高額的商譽(yù)來拉高股票交易價(jià)格。第二，商譽(yù)減值具有價(jià)值相關(guān)性。商譽(yù)減值與股價(jià)之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即具有商譽(yù)減值的公司其股價(jià)受到了一定的波動(dòng)影響，人們更傾向于投資沒有發(fā)生商譽(yù)減值的公司。

32建議

我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的商譽(yù)減值測試方法的應(yīng)用，企業(yè)就減值的可執(zhí)行性、報(bào)告單位的分工及測試的時(shí)間不明確等方面可以改善。在企業(yè)并購過程中采取以避免高收購資產(chǎn)估值形成巨大的聲譽(yù)的措施。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓曉明會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2009（9）：27-28

[2]曲曉輝，盧煜商譽(yù)減值的價(jià)值相關(guān)性——基于中國A 股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2017，38（3）：122-132

[3]吳虹雁，劉強(qiáng)商譽(yù)減值會(huì)計(jì)經(jīng)濟(jì)后果分析[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2014（9）：53-65

[4]崔永梅，張英企業(yè)合并商譽(yù)及其減值的價(jià)值相關(guān)性研究[J].會(huì)計(jì)之友，2014（23）：64-68