疫情之下商業模式弊端顯現來伊份面臨破局難題

劉杰

近日，來伊份陷入“凍薪裁員”風波，網傳一份“降本策略-內勤”的文件顯示，2019年評為C+D的人員，總共優化83%。入職一年內的員工優化15%。排除1+2的人員外，全集團內勤減編10%，裁員人數涉及1500人以上。對此來伊份火速辟謠，稱并不屬實。

從來伊份給上交所的2018年年報問詢函回復內容來看，早在2018年，來伊份就曾大面積裁員過。2017年來伊份推出“萬家燈火計劃”加速線下渠道拓展布局，并于下半年加大招聘力度，至2018年4月其員工總數最高達9713人。但此后不久，其便開始精簡人員，至2018年末其總人數削減至9033人，減少人數達680人，與當年4月相較降幅達7%。

實際上，職工費用的支出，對來伊份業績的影響確實不小。數據顯示，2018年至2019年三季度，來伊份扣非歸母凈利潤連續虧損，而背后的原因則與高企的期間費用有很大關系。據《紅周刊》記者統計，與同行業公司對比，來伊份近年的期間費用率均高出行業均值十幾個百分點（見表1），而其期間費用中金額最大的是銷售費用，2019年前三個季度，其銷售費用達9.21億元，是其營收的三成。另據歷年財報顯示，其銷售費用中有近四成為職工的工資及社保費，這意味著其職工費用對其業績影響不小。

表1 銷售期間費用率（單位：%）

商業模式之殤

來伊份致力于以連鎖品牌效應鋪設門店擴張銷售渠道，形成了以線下直銷為主的商業模式，2019年中報顯示，其線下銷售占比高達89%。其門店主要集中在上海、江蘇、浙江、安徽，截至2018年末四地門店數為2465家，占總數比重達91.40%。不巧的是，從其店鋪分布情況來看，正是本次新冠疫情的重災區。此外，休閑食品行業具有較強季節性，消費者在氣溫較低時需求較高，加之節日影響，故第一、四季度為銷售旺季，因此多重因素疊加下，來伊份的銷售恐受疫情影響深重。

對于來伊份線下門店的銷售情況，《紅周刊》記者走訪了其位于北京朝陽門soho的門店，店員稱，“受疫情影響店鋪開業推遲了三天，因政府管控樓內職工有人數限制，來買的人也沒有以前多了。”

受新冠疫情的影響，電商新零售模式加速成長，很多零售行業不得已由門店直銷轉為無接觸外賣配送。實際上，來伊份對線上銷售也早有布局，但效果始終不佳。據Wind不完全統計，2019年第三季度其線上銷售額占收入比重為14.31%，線上銷售季度移動平均增長率7月份達34.31%，但9月份卻大幅下滑至16.31%。由此來看，來伊份線上渠道的開拓似乎并不順利。

而從同行業對比數據來看，截至2019年9月，三只松鼠、良品鋪子、百草味在零食堅果特產的線上銷售市場占有率分別為14.3%、5.38%、7.58%，而來伊份僅為0.7%。來伊份相比同行業公司，仍有很大差距。

據36氪報道，疫情期間，來伊份APP外賣訂單量已持續增長近6倍。但中國食品產業分析師朱丹蓬接受《紅周刊》記者采訪時坦言，“以我自己看他6倍背后，更多的是基數太小。來伊份線上渠道還是菜鳥級別，與競爭對手差距很大，現在布局，首先為時已晚，其次也沒有很好的團隊與人才支撐電商拓展。”零售電商行業觀察者莊帥也對《紅周刊》記者表示“三只松鼠、良品鋪子市場份額較高，來伊份做線上確實有些晚。”

事實上，從線下到線上的轉變絕非易事。來伊份總裁郁瑞芬接受中國企業家雜志采訪時直言“這其中思維的轉變最為困難，用線下的經營去思考線上，肯定是錯誤的。要找對線上的定價模式、供應關系以及懂零售、懂線上消費者的人并不容易。”

資金鏈狀況堪憂

從商業模式來看，來伊份直營模式下的店鋪租金是重要成本之一，其在公司財報中也曾表示，其線下實體門店直營占比較高，且絕大部分為租賃經營。財報顯示，截至2019年6月末，其門店總數達2717家，其中直營門店為2389家，占比達87.93%，這就意味著來伊份需要承擔大量的店鋪租金。其中，2018年其租賃費高達3.77億元，是當年凈利潤的37倍。而租金屬于企業的固定成本，在疫情期間難以縮減，因此店鋪租金很可能會吞噬其不少的流動資金。

2020年突然爆發的疫情，讓很多企業措手不及，能否度過寒冬就要看自家“余糧”是否充足。截至2019年三季度，來伊份賬面貨幣資金為7.08億元，剔除掉保證金等受限資金后，可動用的現金及現金等價物金額為6.64億元。前三季度其營業成本、銷售費用、管理費用分別為16.11億元、9.21億元、3.49億元，合計28.81億元。記者簡單估算，其可動用資金僅夠兩個多月的成本費用。

在“造血”能力方面，2017年其經營活動產生的現金流凈額為1.53億元，而2018年大幅縮減至7274.97萬元，2019年三季度金額為6693.59萬元，“造血”能力仍舊偏弱。如今，受疫情影響，收入恐怕會大幅減少，而成本卻仍舊不低，其資金鏈恐怕會更為緊張。

事實上，來伊份門店直銷的關鍵優勢在于線下直接收款，資金回籠速度快。但疫情之下，來伊份轉向淘寶、京東旗艦店、外賣配送、社區團購、來伊份APP等渠道銷售后，計算周期會變長。來伊份在招股書中披露，電子商務平臺銷售一般遵從電商結算慣例，淘寶、京東等平臺執行先貨后款方式，顧客收貨后確認收款到賬。淘寶自動確認收貨時間為15天，京東根據商家不同自動確認時間為10天左右，相較于直銷，回款周期被拉長。

3月19日，來伊份控股股東上海愛屋企業管理有限公司，將占其所持來伊份股份中的32.98%用于質押，并表明資金用于償還債務及生產經營，由此來看，其資金也已不足。

整體來看，受疫情影響，來伊份線下銷售不但要付出高額的租金費用，業績恐怕也難言樂觀。而線上渠道布局過晚，效果不佳，且結算周期變長，如此一來，其資金鏈狀況更令人擔憂。

管理層不穩定

此外，近年來，來伊份人事變動也相當頻繁。2019年3月2日，來伊份發布公告稱副總裁馮軒因個人原因辭職。據天眼查介紹，馮軒曾任永和大王餐飲有限公司餐廳經理，自2005年3月起就職于來伊份的前身愛屋食品，算是來伊份的元老級員工。2019年7月13日，來伊份發布公告稱其董事會證券事務代表郁浩然離職。同年11月14日，錢世政辭去公司獨董、審計委員會等相關職務，許靚、徐建軍卸任監事會主席及提名委員會召集人職務。

管理層的穩定性對公司持續發展有著重要影響。朱丹蓬也認為，來伊份線上渠道布局較差與其缺乏相應的運營人才、公司高管離職率較高有很大關系。

在管理層大調整的同時，來伊份控股股東及董監高紛紛減持公司股票。2019年10月17日，來伊份首發限售股迎來大面積解禁，解禁數量占總股本的66.62%。數日后，來伊份便發布減持公告，大股東及5名董監高擬減持公司股票，其中大股東上海愛屋企業管理有限公司（以下簡稱“愛屋企管”）及其一致行動人擬減持不超過公司總股本的6%的股份。

有意思的是，來伊份自上市后股價持續滑坡，其大股東還曾增持股票護盤。2018年10月18日，其發布公告稱，鑒于公司近期股票價格非理性下跌，未能反映公司價值，控股股東愛屋企管計劃以自有資金增持股票。然而，對于大股東的增持計劃，市場并不買賬，公告發布后至2018年末，其股價漲幅僅1.4%。

鑒于來伊份發布減持計劃后，其股價一直處于低位，來伊份發布公告表示，截至2020年2月17日，本次減持計劃時間過半，其大股東及董監高均尚未實施減持。

此外，來伊份的股權激勵計劃也遇冷。為了鞏固核心員工，來伊份曾于2019年8月27日推出2019年股票期權與限制性股票激勵計劃，然而因部分職工放棄以及高管減持故暫時擱置，多次修改后其于2019年10月30日發布公告稱，該股權激勵對象人數將由418人調整為135人，削減比例達67.7%，限制性股票數量由300.27萬股調整為147.7萬股。

事實上，不論是元老級高管離去、大股東及董監高急于套現，還是諸多員工放棄股權激勵，均顯示出其內部人員對公司未來發展信心不足。