讓歷史觀照現(xiàn)實(shí)：一段歷史、一本教材與一部電影

陳俊

《做空VS反做空——信息披露維度的觀察》（陳漢文、林勇峰、魯威朝著，北京大學(xué)出版社）出版于2018年，然而真正閱讀這本書(shū)卻是在2019年。當(dāng)時(shí)知名企業(yè)阿里巴巴、安踏和網(wǎng)紅民族企業(yè)波司登先后被做空機(jī)構(gòu)狙擊，在看相關(guān)報(bào)道時(shí)頗有些費(fèi)解之處，通過(guò)與作者之一聊起這些事時(shí)得知此書(shū)，而后拜讀，疑惑得解，大為欣喜。因而寫(xiě)下這篇書(shū)評(píng)，以期為后續(xù)讀者提供一些借鑒與指引。

讀資本市場(chǎng)相關(guān)專業(yè)書(shū)籍有兩個(gè)痛點(diǎn)：第一是理論晦澀、制度冗長(zhǎng)，讀時(shí)昏昏欲睡，讀后不得要義;第二是遠(yuǎn)離實(shí)務(wù)、難以落地，內(nèi)容過(guò)于凝練抽象，讀來(lái)缺乏充實(shí)感。這本書(shū)采取了理論與案例相結(jié)合的形式，難能可貴。全書(shū)以理論挈領(lǐng)，開(kāi)篇章節(jié)便以專業(yè)的表述及簡(jiǎn)練的篇幅闡釋了相關(guān)理論，而后迅速轉(zhuǎn)入制度介紹、案例分析與經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，后三者相互穿插，互相印證，令人覺(jué)得理論與制度并沒(méi)有那么晦澀，反而在閱讀精彩案例的過(guò)程中，要時(shí)時(shí)自覺(jué)翻看對(duì)應(yīng)理論與相關(guān)制度，以更好地解讀案例情景。全書(shū)讀罷，給人以飽餐一頓之感。

本書(shū)不僅適合專業(yè)人士閱讀，也適合作為科普或興趣讀物，供相關(guān)人士閱讀。本書(shū)以信息披露作為核心，對(duì)做空中概股的整個(gè)歷史進(jìn)行了較為全面系統(tǒng)的描繪，基于歷史案例分析對(duì)整個(gè)做空流程與產(chǎn)業(yè)進(jìn)行概括總結(jié)，是系統(tǒng)性了解做空問(wèn)題的一扇窗。對(duì)于非專業(yè)人士，也無(wú)需因缺乏對(duì)相關(guān)理論和制度的了解而擔(dān)憂，大可跳過(guò)這兩部分直接進(jìn)入案例閱讀，相信在讀罷多個(gè)精彩案例后，自然會(huì)對(duì)理論與制度有一定理解。以下是本書(shū)的梗概：

第1篇闡釋理論基礎(chǔ)與制度框架，主要介紹了有效市場(chǎng)假說(shuō)、賣(mài)空約束、委托代理理論、信息不對(duì)稱理論以及信息商品理論。第2篇介紹做空機(jī)制，通過(guò)介紹做空的基本模式與交易方式，對(duì)不同市場(chǎng)做空機(jī)制進(jìn)行橫縱向?qū)Ρ龋⒏爬俗隹盏氖袌?chǎng)效應(yīng)及治理效應(yīng)。第3篇解析做空手法，介紹了做空的整個(gè)流程，引出嵌入在各個(gè)步驟中的產(chǎn)業(yè)相關(guān)角色，勾勒出整個(gè)做空產(chǎn)業(yè)鏈，詳盡描述了做空機(jī)構(gòu)各種手法的運(yùn)用。第4篇立足上市公司視角，闡述被做空方的反擊。具體提出了反做空的策略與步驟，并評(píng)價(jià)了這些策略與步驟的有效性。第5篇介紹中國(guó)情境下的有限做空，以融資融券為例，描述其現(xiàn)狀及影響，進(jìn)一步借鑒外部市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，探索中國(guó)融資融券及其他做空手段的發(fā)展方向。第6篇提出本書(shū)對(duì)于相關(guān)者的啟示，以烽火做空中國(guó)家居為例，通過(guò)提示與探討的方式，得出對(duì)監(jiān)管者、上市公司、投資者以及市場(chǎng)中介的啟示。

這本書(shū)像一段歷史。書(shū)中有對(duì)歷史的回顧：60余起中概股被做空事件，樁樁件件羅列在案;書(shū)中有對(duì)歷史的重現(xiàn)：引述9個(gè)經(jīng)典案例，對(duì)不同行業(yè)、不同市場(chǎng)、不同階段的做空事件進(jìn)行深入分析，生動(dòng)再現(xiàn)了上市公司與做空機(jī)構(gòu)的博弈;書(shū)中有對(duì)歷史的總結(jié)：通過(guò)對(duì)做空案件的回顧，提煉出做空的流程，描繪了做空的產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作。做空事件的發(fā)生，影響到了一系列利益相關(guān)者的利益，由此我們看到了一夜暴富，也看到了百億市值灰飛煙滅，可謂有人歡笑有人哭泣。為此，書(shū)中以史為鑒予以展望，以理論為基礎(chǔ)，搭建起做空的整個(gè)制度框架，系統(tǒng)性地提出了對(duì)監(jiān)管者、上市公司、投資者及市場(chǎng)中介的中肯啟示。