中央定調適當提高財政赤字率 發行特別國債

財信國際經濟研究院：更加積極有為的財政刺激舉措是本次政治局會議的一大亮點，會議提出“適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模”等一攬子計劃，表明國內實際上已開啟危機應對模式，而財政政策或是主要抓手。其中，預計財政赤字大概率會提高至3.5%左右，適當提高中央政府杠桿率，有利于合理增加公共消費，釋放國內需求潛力;預計地方政府專項債券規模會增加至3萬億左右，該資金主要通過重點項目和基礎設施建設，快速形成有效實物工作量，穩定經濟增長。此次特別國債的發行，在性質上也屬于危機應對模式。目的在于“加大宏觀政策對沖力度，有效擴大內需”，“力爭把疫情造成的損失降到最低限度，努力完成全年經濟社會發展目標任務，確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務”。對于發行規模和用途，預計此次發行規模在1萬億元以上;用途取決于性質，因此預計主要用于幫扶救助受疫情沖擊最大的兩大經濟主體：家庭和中小微企業，目的是拉動消費和投資需求，同時助力實現“決戰脫貧攻堅目標任務”。

中金公司：與2008年不同，本次紓困主要依托財政擴張，且擴內需主要著力于與民生相關的投資和消費。其使用工具的范圍可能比政治局會議明確提出的更廣——包括擴大政府融資、降稅費、盤活財政存量、釋放消費需求等多個維度。據我們最新的估算，目前的“基準情形”下，全球疫情對中國經濟的沖擊可能達到7-8個百分點。我們將繼續追蹤政治局會議以后，財政紓困具體政策的規模、節奏及著力點。如財政紓困加力增效、配以適當貨幣寬松，今年二至四季度增長有望如期較一季度明顯回升。但基準情形下，全年經濟增速可能仍將明顯低于去年。

中銀證券：考慮到此前全球開啟的大范圍降息和量化寬松，國內并未明顯跟進，我們認為，國內政策的重點更側重于提振需求，因此財政政策的力度將主導本輪經濟刺激。我們認為，政府主導的基建和重大項目投資仍將是財政政策的主要著力點，同時不排除對實體經濟進一步落實減稅降費。貨幣政策需要配合財政政策維持流動性的合理充裕，同時更重要的是針對實體經濟的流動性紓困，流動性的投向將是貨幣政策未來一段時間內監管的重點。

圖說

3月31日，國家統計局及中國物流與采購聯合會公布，制造業PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點;非制造業商務活動指數為52.3%，比上月回升22.7個百分點;綜合PMI產出指數為53.0%，比上月回升24.1個百分點。3月份采購經理指數回升至臨界點以上，是2月份大幅下降后的反彈，更多反映的是一半以上的調查企業復工復產情況比上月有所改善，并不能代表中國經濟運行已恢復正常水平。通常情況下，當PMI連續三個月以上同向變化時，才能反映經濟運行的趨勢性變化。3月份PMI的大幅好轉意味著中國經濟已經走出最低點，但我們仍要看到經濟存在的隱憂：外需疲弱、制造業通縮壓力加大以及服務業反彈較弱，經濟下行壓力較大。未來經濟是否會出現趨勢性好轉將更多的依賴政策刺激的力度。

——摘自平安證券宏觀經濟研究報告