光大保德信“網紅基金”引發爭議旗下權益產品經理普遍“一拖多”

張桔

伴隨著上市公司2019年年報披露，部分上市公司控股、參股的基金公司2019年收益情況也一并浮出水面，既有公募與大股東的業績同向變動的，也有反向變化的，如光大證券和光大保德信基金就是反向變化的代表。2019年報顯示，在光大證券營收同比增長30.41%、歸母凈利潤同比增長449.68%的情況下，光大保德信基金2019年營收下滑了11.17%、凈利潤下滑了約14.2%。

“網紅基金”重倉模式引發爭議

長期以來，光大證券在公募基金領域一直是“一參一控”，除持股55%控股光大保德信外，還參股25%大成基金。《紅周刊》記者注意到，光大保德信目前擁有固收類基金20只，合計規模約692.39億元;擁有權益類基金28只，合計規模168.74億元。從產品類型看，股債蹺蹺板明顯向債券一方傾斜。

在光大保德信一眾權益類產品中，“光大中國制造2025”是近幾年“出鏡率”較高品種，原因是其近年持倉與契約要求有一定出入。契約要求：通過自下而上研究入庫的方式，對各個行業及區域中受益于“中國制造2025”主題的上市公司進行深入研究，挖掘其投資價值，其包括了計算機、通信、家用電器、汽車、電子、電氣設備、國防軍工、機械設備、交通運輸等行業。而從該基金成立以來的季報信息來看，其大約從2017年三季度開始重倉地產板塊，當季所重倉的地產股包括金地、保利、華僑城、華夏幸福四只，合計公允價值占基金資產凈值比約27.43%，再結合彼時基金的股票倉位達92.05%，大致推算出重倉房地產板塊對基金組合的貢獻度約25%;當年四季報，基金重倉地產股增至6只;2018年首季，基金的前七大重倉股皆為房地產股票。此后，基金經理對房地產板塊的青睞有所收斂，但是每季重倉股中，這一板塊均有股票入選。

2019年首季，陽光城作為第一大重倉股赫然在列，而彼時持倉市值占凈值比約為8.75%，結合當季股票倉位91.72%來計算，則該股對基金組合的貢獻度約8%。當然，這也是房地產股最后一次出現在十大重倉股之列了。經歷二季度對核心資產的短暫青睞后，基金經理在下半年開始逐漸加倉并提升科技股比重。

在某種程度上，相對于重配地產，追逐科技股似乎與中國制造2025的主題更為貼合，但是這又引出了操作層面的另一個問題，即基金經理的換手率畸高。以2019年四份季報為例，在全年合計的四十只重倉股中，我們總共看到了34家上市公司的名字，重合率僅為15%。具體來看，從一季報到二季報，尚有華帝股份、老板電器、山大華特三只個股重復出現;但是到了第三季度，基金經理將十大重倉股悉數更新，重點偏向科技類風格;第四季度，與上一季重疊的公司又僅存三七互娛、新宙邦、東方國信三家。

《紅周刊》記者查閱東方財富網基金吧，有投資者發帖質疑：“基金經理的操作手法不穩，可能是風格還沒有成型，或者100分或者0分，就是在撞大運。”而愛方財富總經理莊正也指出，公司旗下部分基金近年快速躥紅，和其追逐市場熱點、快速換手不無關系，中國制造2025年化換手4倍以上，前十大重倉股，重倉次數沒有一只是超過2個季度，“這種策略也容易踏錯市場節奏，導致凈值暴漲暴跌”。

附表 光大中國制造2025 去年逐季重倉股一覽

權益產品掌門人普遍“一拖多”

此外，《紅周刊》記者還注意到，上述中國制造2025的基金經理何奇曾一度同時管理6只公募產品。2019年，他先后卸任了其中的三只，但目前他在管的基金產品仍然有三只。查閱他此前晉升基金經理之路，記者發現從2012年碩士畢業擔任分析師開始算起，他僅用約三年時間就正式出任了基金經理，因此他一度被稱為“國內晉升最快的基金經理”。

值得注意的是，對年輕的基金經理來說，經驗的缺失或許是股市實戰時的致命傷。Wind資訊數據顯示，公司旗下目前擁有基金經理15人，但是對應的基金數量卻達到49只，平均每人要管的產品超過3只。具體就權益類陣營而言，根據記者的逐一查閱，目前15人中管理權益類產品的約10人，而管理債券類產品的約5人，基本為2：1，整體任職平均年限不到4年。

記者還注意到，在權益類基金經理中，“一拖多”的現象是普遍存在的。除上文提到的何奇外，其余基金經理至也少要管理兩只產品，而翟云飛目前在管的產品甚至達到7只之多。由于公司素來以固收類基金為重，而公司固收陣營中的債基也不乏二級混合類產品，因此也需要股票基金經理與債券基金經理搭檔打配合，再加之權益類產品本身也不在少數，所以這就造成多位基金經理身兼多職。

然而即便如此，公司在一些產品的基金經理安排上似乎還是有些地方值得商榷。如光大多策略精選的現任基金經理是黃波，他是于去年10月22日接替了離任的何奇位置;也就在去年12月，原本與何奇搭檔負責債券投資的周華也選擇離任，目前該基金只有黃波一人管理。根據天天基金網顯示的背景，黃波目前累計的任職時間僅為176天，但是他在管的基金產品卻高達8只。仔細分析，不僅其中多數產品是債基，甚至還包括了一級債基光大收益、純債基金光大中高等級債券這類絕對意義的產品（兩只產品均由黃波一人管理），如是推斷，其應屬于固收領域的基金經理。

但是，光大多策略精選又是一只怎樣的產品呢？作為一只靈活配置型產品，該基金理應歸屬于權益類陣營的。就產品業績比較基準來看，設計的本意為股債各占一半：中債總全價指數收益率*50%+滬深300指數收益率*50%。如今，該基金僅剩下一位主做債券的基金經理，不知道產品的風格是否會因此而改變。從Wind顯示的狀態來看，該基金目前處在暫停申購和暫停贖回狀況。

積極擁抱科技股卻無主題產品

除去投資風格飄忽不定、基金經理安排上存在一定問題外，就權益類產品而言，雖然光大保德信去年下半年多只產品積極擁抱科技股，但是卻沒有順應潮流發行一只科技主題的爆款產品，從而錯過了提升資產管理規模的絕佳機會。

《紅周刊》記者注意到，在公司的一眾權益類基金產品中，2019年表現最好的是光大行業輪動，從季報重倉股來看，因為重拳出擊科技股的緣故，該基金全年錄得凈值增長率約為74.68%，年終同類排名位列前茅，基金經理董偉煒也成為“當紅小生”。甚至在光大證券年報中，也專門提及了行業輪動、銀發商機混合等公募產品市場排名都位于前列。

遺憾的是，公司卻未能抓住個別產品脫穎而出的機會趁熱打鐵，去年11月中旬，董偉煒新掛帥的光大保德信景氣先鋒募集成立，首募份額16.79億中規中矩，彼時或許因為年終業績未出，產品錯失成為爆款的機會;而或許是意識到錯失了今年一季度絕佳的新品募集期，該公司近期有兩只權益產品幾乎無縫銜接發行，且基金經理均為女將魏曉雪，但從她此前唯一管理的光大新增長業績軌跡來看，產品表現基本處于中游水平，其市場號召力似乎不如新晉當紅小生有熱度。“她是一位自上而下選股的基金經理，風格偏向大盤成長，持股較為分散，換手中等偏上，倉位調整靈活，擇時能力突出。”莊正對其如是點評。

更為遺憾的是，自2018年底離職后，原來公司權益團隊的得力悍將黃興亮于去年開始出任萬家基金的基金經理，并迅速取得不錯的成績：不僅掛帥成為新東家科技類爆款產品的基金經理，同時其操盤的萬家行業優選還獲得了近期揭曉的新一屆金牛獎，這或許會成為光大保德信的一大遺憾！

其實，上述權益產品和權益團隊的種種問題，某種程度上都跟公司原來的管理層重債輕股有關。《紅周刊》記者注意到，公司總經理包愛麗因個人原因離任，由董事長林昌代任總經理。包愛麗在光大保德信基金任職超3年，公司規模由548.3億元增長至861.1億元。整體上規模呈上升趨勢，但2019年規模較2018年資產規模縮減約76億元。在她任期內，主要是債券基金和貨幣基金增長較快，股基規模基本沒增長，混基產品資產縮減。

王驊接受記者采訪時表示，光大保德信的債基也存在一定問題，其債券投資的一個特征是高風險、低風險分化較大，就是說公司的固收產品主要有兩種類型，規模較大的是貨幣、短債產品;數量較多的是鑫系列二級債基，但是因為短端收益率持續下行，公司規模較大的貨幣基金以及短債基金收益都出現下滑，規模也出現一定縮水。而二級債基系列的業績缺乏亮點，以誠鑫為例，基金債券部分持有即將到期的中高等級中票以及2～3年久期的利率債，股票部分以持有銀行股為主，整體業績難有想象力。