商業銀行投貸聯動業務模式分析

李靜

【摘要】“融資難”一直以來都是困擾中小企業發展的重要原因，隨著供給側改革的推進，政策上積極鼓勵商業銀行提供更多金融工具和創新產品，支持中小企業發展。商業銀行的投貸聯動模式一定程度上緩解了中小企業融資壓力。文章將介紹投貸聯動發展現狀及業務模式，并以浦發銀行為例，分析商業銀行投貸聯動的模式，通過分析可以了解商業銀行投貸聯動存在的問題與風險，及應對風險的措施。

【關鍵詞】商業銀行，投貸聯動，業務模式

一、投貸聯動發展歷程

投貸聯動是指銀行一方面以風險投資公司或者基金的方式，對創新企業提供資金支持，另一方面以貸款的形式為該企業提供資金支持，并在該模式中建立嚴格的風險隔離墻。投貸聯動起源于美國，美國硅谷銀行將股權投資和債權投資相結合，創造出獨特的投貸聯動模式。在2008年金融危機的背景下，英國五大銀行聯合推出“中小企業成長基金”，專門為英國極具發展潛力的中小型新創企業提供融資，打造具有英國特色的投貸聯動模式。

在深化供給側改革的背景下，2014年，我國開始探索投貸結合的融資模式，支持股權投資參與科技企業投資并提供增值服務，2015年，選擇符合條件的商業銀行進行投貸聯動業務試點，2016年，正式啟動投貸聯動業務試點，鼓勵試點機構建立投資功能子公司和科技金融專營機構。商業銀行的投貸聯動業務的實踐與發展，一定程度上緩解了中小企業融資難的問題，也給商業銀行實現自身轉型發展帶來了新的機遇。

二、商業銀行開展投貸聯動業務的動因及優勢

商業銀行開展投貸聯動業務的原因主要有兩方面：一是中小企業融資難融資貴，亟需商業銀行給予融資支持，國家政策極大鼓勵商業銀行創新金融工具以支持中小企業融資，二是商業銀行面臨的內憂外患處境，迫使商業銀行進行轉型。國內商業銀行的金融產品和金融服務同質化現象嚴重，再加上擁有成熟市場經驗和個性化金融產品的外資銀行進入國內金融市場，商業銀行面臨的競爭環境十分嚴峻。除此之外，互聯網金融發展迅速，金融脫媒日趨加劇，以及第三方支付平臺在生活中廣泛應用，都極大的弱化了商業銀行的中介職能和支付職能。隨著存貸款利差縮小，利潤空間降低，商業銀行還面臨尋找新的利潤點的壓力。在這些因素的推動下，商業銀行不得不進行轉型，開發新業務。而中小企業在融資方面一直存在著巨大缺口，商業銀行利用投貸聯動業務模式可以轉變盈利模式，發掘新的利潤增長點。

商業銀行進行投貸聯動業務，也有其獨特的優勢。第一，商業銀行具有雄厚的自有資金，可以滿足投資和信貸業務。第二，商業銀行有豐富的客戶資源，并且對其客戶相對了解，可以避免信息不對稱風險。第三，商業銀行具有完備的營業網點，可以及時的了解到網點范圍內投貸聯動業務相關企業的經營情況。第四，商業銀行的信譽好，投資者會增加對企業的信心。第五，商業銀行人才充足，可以為投貸聯動目標企業提供全面的服務。但是由于商業銀行長期經營以存貸款為主的傳統金融服務，其缺乏股權投資的經驗。

三、商業銀行投貸聯動業務模式

雖然國家規定商業銀行不能直接進行股權投資，但是可以通過子公司或者和其他金融機構合作的方式進行股權投資，也就是利用第三方機構進行股權投資。根據第三方機構的不同，商業銀行投貸聯動業務模式主要可以分為三種：“銀行+VC/PE”模式、“銀行+子公司”模式、“銀行+其他機構”模式。

（一）“銀行+VC/PE”模式

“銀行+VC/PE”模式指的是商業銀行聯合風險投資、股權私募機構為融資企業提供資金融通的模式。在這種模式下，商業銀行與風險投資機構或者股權私募機構合作的方式主要有兩種，第一種方式是“跟貸”，股權投資機構與商業銀行共同分享掌握到的信息，并且共同承擔風險，VC/PE篩選融資企業，向融資企業進行投資，而商業銀行為融資企業提供貸款。這種方式對商業銀行而言可以獲取比傳統貸款更高的貸款收益，但是承擔的風險比傳統貸款業務要高。而融資企業可以在不稀釋股權的條件下，獲取更多的資金支持。在這種方式下，商業銀行為實現債權與股權的結合，還會鎖定融資企業的投資顧問服務、結算服務以及其他服務。其運行模式如圖1：

另外一種是“選擇權”模式，這種模式是建立在“跟貸”模式的基礎上，是商業銀行規避限制直接進行股權投資的一種方式。商業銀行在與融資企業簽訂貸款協議的同時，與股權投資機構約定在未來約定時間或條件下，將貸款按約定價格轉為股權，并由股權投資機構代為持有，股權投資機構出售這一部分股權后，要將收益分給商業銀行。在這種模式下，商業銀行不僅獲得了貸款利息收入，還利用股權投資公司的專業能力獲得了超額收益。該模式運用如圖2：

（二）“銀行+子公司”模式

“銀行+子公司”模式是指商業銀行通過自己設立的投資功能子公司或者境外子公司對符合條件的融資企業進行股權投資，而商業銀行自身對融資機構提供貸款和相關金融服務。這種模式下，商業銀行和子公司之間信息溝通成本較低，相互協作能力強，較為靈活，商業銀行可以獲取更高的收益，但也要承擔全部的風險，對商業銀行子公司的股權投資能力要求較高，并且商業銀行內部需要更加嚴格分離各項目資金。

（三）“銀行+其他機構”模式

“銀行+其他機構”模式指的是商業銀行和其他金融機構共同合作，一起設立有限合作企業、股權投資基金或者資產管理計劃，再通過股權投資基金平臺對滿足條件的融資企業進行股權投資。在這種模式的運行中，商業銀行運用信貸資金或者自有資金持有基金計劃中的優先級份額，而其他金融機構作為管理人持有劣后級份額。這種模式中，二者可以充分發揮各自的優勢，商業銀行提供豐厚的資金及優質的客戶，其他金融機構提供專業的股權投資策略。

四、投貸聯動存在的問題

雖然商業銀行開展投貸聯動業務對參與三方都有好處，但是我國投貸聯動業務模式還處于初步探索階段，仍然存在著許多問題及尚未暴露的風險。第一，商業銀行和股權投資機構二者對風險的偏好存在著較大的差異，商業銀行缺乏股權投資的經驗，可能造成商業銀行股權債權雙損失的結果。第二，投貸聯動業務模式的杠桿率高，風險大，但商業銀行內部能承擔的杠桿率低。商業銀行以投貸聯動業務模式參與的股權投資不進行公開交易，流動性差，不能在企業經營能力下降的情況下及時給予資金支持。第三，可能引發企業道德風險，商業銀行在內外壓力迫使下支持融資企業借新還舊。第四，金融機構之間信息不對稱，信息交流不順暢導致投貸聯動業務效率低，風險大。第五，股權投資交易不透明，投貸聯動業務相關的法律法規不健全，存在監管隱患。

針對開展投貸聯動業務可能帶來的潛在風險，商業銀行需要分散投資，防止股權投資過于集中，利用多樣化的投資組合分散風險。商業銀行綜合評估融資企業，設定貸款額度，并與保險公司、擔保公司以及政府貸款風險補償基金等其他金融機構共同建立起不良貸款風險分擔機制。管理信貸資金來源，建立完善的股權投資“防火墻”和退出機制，將商業銀行和子公司的資金及投資交易操作嚴格隔離，防止風險傳染。建立專業股權投資人才團隊，降低商業銀行投資風險。商業銀行需加強和其他金融機構之間的信息交流，建立成熟的信息共享機制，降低信息不對稱風險。

五、浦發銀行投貸聯動業務

自投貸聯動業務試點以來，浦發銀行積極同其他金融機構合作開展投貸聯動業務，為中小企業提供資金支持。浦發銀行及其各分行關注八大戰略新興產業，深化科技金融生態圈業務模式，建立科技金融差異化風險機制，創新信貸產品，開展投貸聯動、認股選擇權、項目對接等服務，為高成長性的中小企業提供資金。

（一）浦發硅谷銀行

上海浦東發展銀行股份有限公司和美國硅谷銀行有限公司共同出資成立浦發硅谷銀行，各持浦發硅谷銀行50%股權。浦發硅谷銀行是一家專門服務創新產業的中外合資銀行。浦發銀行通過對浦發硅谷銀行的控股來實現債權與股權相結合的投貸聯動。浦發硅谷銀行的目標客戶主要包括智能硬件、軟件、移動、消費科技品、互聯網、清潔能源、生物技術、新材料、生命科技等科技創新企業。這些企業具有高成長性的特征，融資需求旺盛，但融資成本高。浦發硅谷銀行聚焦科技創新企業，為這類企業提供資金支持與金融解決方案，促進不同階段的中國創新企業成長發展。

浦發硅谷銀行在中國受到許多限制，目前主要以貸款為主，不能持有股權。浦發硅谷銀行的投貸聯動業務主要是和股權投資機構相互協作，由股權投資機構篩選最有潛力的科創企業，給與戰略咨詢并進行直接投資，而浦發硅谷銀行為科創企業提供貸款支持。這種投貸聯動模式和“銀行+VC/PE”模式大致一樣，存在的問題和面臨的風險也基本相同。由于浦發硅谷銀行主要是為科創企業提供融資服務，而科創企業的風險比傳統銀行信貸高，并且收回成本的周期長比一般中小企業長，因此浦發硅谷銀行面臨的不良貸款的風險更高。

（二）“直投”模式

浦發銀行的投貸聯動模式有“跟貸”和“直投”模式，“跟貸”模式就是跟隨股權投資機構為融資企業提供貸款支持。“直投”模式是協同集團內部上海信托開展直投業務，“上海信托股權直投+科技貸款”是投貸聯動業務的一種創新。另外，浦發銀行也積極與浦銀國際探索"股、債、貸"結合的合作方式，通過集團內協同協作開展投貸聯動業務，充分運用集團化運營優勢，提高集團內部協同效應。但是，這種與集團內部協作進行直投的模式會集中風險，并且加緊了集團內部的關聯交易，容易造成風險在集團內部擴散。集團內部協同的模式，需要集團建立更加嚴格的風險隔離體系。

（三）并購基金模式

浦發銀行并購基金形式的投貸聯動，主要利用一個案例來介紹這個模式。基金管理人DFGS資產管理有限公司，與戰略投資人、某基金，以及浦發銀行共同出資建立“遠X基金”。戰略投資人和某基金作為次級合伙人，浦發銀行作為優先級合伙人。利用遠X基金的資金對未來集團進行股權投資。

浦發銀行做為優先級合伙人，其與未來集團約定，收取一定比例的固定收益，這部分固定收益能夠保障浦發銀行收回業務成本。在基金收益達到一定程度時，浦發銀行可以根據所持有基金的份額獲取一部分不固定比例的超額收益。基金的退出方式是未來集團收購上市公司全額股份，而基金將其持有的未來集團的股份置換為上市公司股票，通過出售上市公司的股票實現資金退出。浦發銀行也可以從基金退出中獲得合同約定的一定比例的超額收益。在這種模式下，浦發銀行在獲取一定的固定收益的基礎上，還可能獲取超額利潤，有較大的利潤空間，也存在較大的風險。商業銀行在與戰略投資者、上市公司對接是，可能會產生內幕交易或者其他道德問題，商業銀行要加強內部控制與監督。

六、結論

綜上所述，現價段，我國投貸聯動業務還處于初步探索階段，缺乏統一的法律法規，監管機構和法律部門應當盡快制定相關的法律法規，規范投貸聯動業務的開展運作。投貸聯動業務為商業銀行轉型帶來機會，商業銀行在進行投貸聯動時，也要注重防范風險，要建立系統的價值評估和風險評估體系。進行投貸聯動的試點銀行要加快建設投資子公司和科技專營機構，提高銀行的綜合服務水平。未來，進一步的放寬商業銀行開展投貸聯動的限制，將更有利解決中小企業融資難問題，促進中小企業的發展。

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