金融業(yè)相對(duì)盈利性對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)分析

朱特紅

【摘 要】金融業(yè)相對(duì)性是指金融業(yè)受益與實(shí)體企業(yè)受益長(zhǎng)期存在不均衡的問題，以金融業(yè)的相對(duì)盈利性為切入點(diǎn)展開研究，分析金融業(yè)相對(duì)盈利性和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出與金融業(yè)相對(duì)盈利性之間存在穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)，只有實(shí)體企業(yè)和金融業(yè)的效益趨于相近的情況下，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出率才得到更好的管控，但是一旦金融業(yè)獲得較高利潤(rùn)，實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)需要通過成倍的杠桿增加才能獲得同樣的利潤(rùn)時(shí)，這便是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出的最大時(shí)段。只有加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)溢出研究才能更好地完成金融市場(chǎng)的管控，保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】金融業(yè);相對(duì)盈利性;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出

【中圖分類號(hào)】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2020）02-0149-02

黨的十九大明確指出，在我國(guó)未來(lái)的發(fā)展途徑中金融即將成為國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)能力之一，因此國(guó)家安全離不開金融安全的保障。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融行業(yè)的穩(wěn)固存在不可分割的關(guān)聯(lián)，以往大量的實(shí)證和理論研究發(fā)現(xiàn)，只有穩(wěn)固的金融體系才能為國(guó)家贏得更加安全的發(fā)展環(huán)境。因此，金融體系的建立和金融資源的合理利用對(duì)國(guó)家甚至是地區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展都會(huì)起到重要的促進(jìn)作用。一旦無(wú)法恰當(dāng)、科學(xué)地管理金融體系則會(huì)給國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和各行各業(yè)的發(fā)展造成負(fù)面影響。

1 我國(guó)金融業(yè)相對(duì)盈利發(fā)展現(xiàn)狀

2008年，我國(guó)遭受了全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)便是金融危機(jī)，在此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)備受打擊。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)各行各業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可以分析認(rèn)定已經(jīng)出現(xiàn)了大量的“金融自循環(huán)”發(fā)展現(xiàn)象，也就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分的收益與金融部門的收益效率差距過大，金融部門的收益只能從金融部門的內(nèi)部發(fā)展來(lái)獲得，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)無(wú)疑給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)很多負(fù)面影響，例如市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速遲緩或下滑，以及國(guó)際市場(chǎng)需求逐漸萎靡等問題。另外，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中還會(huì)出現(xiàn)較高的融資成本、利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力、生產(chǎn)和制造成本走高等困擾實(shí)體企業(yè)發(fā)展和壯大的問題。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以后，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，最直接的表現(xiàn)便是處于產(chǎn)業(yè)鏈中任何環(huán)節(jié)的中小實(shí)體企業(yè)紛紛遭遇原料生產(chǎn)成本上漲、勞動(dòng)力資源緊缺、訂單荒、融資貴和融資難等嚴(yán)重阻礙實(shí)體企業(yè)發(fā)展的問題，直到2017年末該種情況才有所好轉(zhuǎn)。與之相反的情況便是境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，很多金融機(jī)構(gòu)更是出現(xiàn)爆棚式增長(zhǎng)，但是也有很多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。以我國(guó)現(xiàn)有的商業(yè)銀行為例，早在2012年便已經(jīng)與實(shí)體企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速率嚴(yán)重脫軌，上市金融企業(yè)的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越非金融機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)速率。因此，二者的盈利效率拉開差距后，引起業(yè)界相關(guān)學(xué)者和專家的高度關(guān)注，只有加強(qiáng)相關(guān)問題的研究，才能積極地、更好地引領(lǐng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)朝著健康的方向發(fā)展。當(dāng)前由于金融業(yè)不規(guī)范發(fā)展，民間已經(jīng)出現(xiàn)泛濫的高利貸、經(jīng)濟(jì)空心化等經(jīng)濟(jì)發(fā)展不良現(xiàn)象，這些不良現(xiàn)象的產(chǎn)生非常不利于國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展中增強(qiáng)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制力度。另外，金融行業(yè)虛高的利益誘惑，導(dǎo)致民建資本大量涌向金融機(jī)構(gòu)，實(shí)體企業(yè)發(fā)展更加寸步難行，最終為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。

2 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出與金融業(yè)相對(duì)盈利性問題的分析和總結(jié)

2.1 微觀闡釋實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率與金融業(yè)收益率不均衡問題

微觀闡釋我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率與金融收益率不均衡問題，就是要積極找出形成此種現(xiàn)象的主要原因。

（1）縱觀世界各國(guó)金融業(yè)發(fā)展歷程不難看出，與其他實(shí)體企業(yè)相比，金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本較低，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮中表現(xiàn)出較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，因此金融業(yè)在經(jīng)營(yíng)中能夠更容易收獲較高的利潤(rùn)。

（2）西方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展理論基礎(chǔ)是凱恩斯主義。凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，在缺少消費(fèi)引導(dǎo)和有力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展刺激措施下，放開信貸供給也不會(huì)給實(shí)體企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)促動(dòng)。因此，仔細(xì)研究我國(guó)當(dāng)前相對(duì)穩(wěn)定的存貸利差發(fā)展條件，金融業(yè)通過迅速擴(kuò)張運(yùn)營(yíng)資本的融資規(guī)模，比如投放巨額貸款或者有效擴(kuò)充金融部門和金融機(jī)構(gòu)的生息資產(chǎn)數(shù)量和額度，這一過程便順利實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的高額發(fā)展利潤(rùn)支撐，而很大一部分投資進(jìn)入資本市場(chǎng)后，雖然形成了充裕的資本流通，但是卻帶來(lái)了虛擬的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在加速增長(zhǎng)的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)被金融業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

（3）由于我國(guó)金融業(yè)發(fā)展起步較晚，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展至今也沒有取得壟斷性定價(jià)權(quán)，只能通過超高的利差來(lái)實(shí)現(xiàn)金融行業(yè)發(fā)展的較高利潤(rùn)，因此在市場(chǎng)化水平還有待完善的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境中，處于初級(jí)發(fā)展階段的金融業(yè)還沒有真正實(shí)現(xiàn)貸款利率指定的能力。

（4）相關(guān)因素的干預(yù)可以導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和金融經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的趨同發(fā)展，例如在監(jiān)管缺位、市場(chǎng)扭曲及政策障礙的作用下，金融機(jī)構(gòu)的資本平均利潤(rùn)便有可能出現(xiàn)下降等現(xiàn)象。

2.2 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出受到金融相對(duì)收益過高影響機(jī)制的確立

2.2.1 實(shí)體企業(yè)杠桿率與金融業(yè)相對(duì)收益率過高的主要關(guān)系

根據(jù)以往的研究成果可知，實(shí)體企業(yè)的收益與金融部門的收益差距如果持續(xù)擴(kuò)大會(huì)造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨于“向虛脫實(shí)”。在較高的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)誘導(dǎo)和驅(qū)使下，更多的實(shí)體企業(yè)會(huì)限制自身的投資和發(fā)展規(guī)模，將更多的資金流向金融業(yè)，偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)造成金融業(yè)的虛高投資，金融業(yè)的投資杠桿來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的過度轉(zhuǎn)化，于是引發(fā)實(shí)體企業(yè)的自有資金和投資資金不足的問題，而對(duì)于金融業(yè)的發(fā)展又產(chǎn)生了如何限制金融業(yè)發(fā)展一味增加投資杠桿的行為難題。一旦實(shí)體企業(yè)配置過高的金融資產(chǎn)，在金融資產(chǎn)的壓制下實(shí)體企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)便會(huì)遭到過多限制，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮，無(wú)疑給實(shí)體企業(yè)帶來(lái)過高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.2 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出與實(shí)體企業(yè)杠桿的密切關(guān)系

當(dāng)前部分實(shí)體企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)在簽訂投資合約或者貸款合約時(shí)，由于謹(jǐn)慎考慮合同條款，部分金融機(jī)構(gòu)會(huì)在簽訂貸款合同時(shí)在貸款的補(bǔ)充附頁(yè)上額外增加一條關(guān)于貸款利率的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充條款，也就是要求實(shí)體企業(yè)必須用一個(gè)超過貸款額度本身數(shù)額的抵押品，因此實(shí)體金融便出現(xiàn)“融資貴”和“融資難”的問題。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)不好時(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)產(chǎn)生過多的金融摩擦事件，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)高度不確定性的增加，會(huì)同時(shí)引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化，兩者只能不斷增強(qiáng)貸款利率和貸款風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，從而導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)的貸款信用受到影響，持續(xù)加深實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，甚至部分企業(yè)持續(xù)增加破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中一旦發(fā)生償債能力下降問題，實(shí)體企業(yè)一般都會(huì)優(yōu)先選擇償還民間的高利率貸款，這一現(xiàn)象會(huì)出現(xiàn)金融市場(chǎng)溢出效應(yīng)與金融相對(duì)盈利性的增加效應(yīng)。當(dāng)前，銀行在持續(xù)加深考核及績(jī)效壓力下，給實(shí)體企業(yè)帶來(lái)的盲目抽貸、壓貸現(xiàn)象，隨時(shí)都能導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)的資金鏈斷裂。由于金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于同一個(gè)擔(dān)保鏈條中，一旦實(shí)體企業(yè)破產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)崩潰將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)提升償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高杠桿導(dǎo)致融資成本升高和融資規(guī)模集聚，一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)融資鏈條斷裂便會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傳遞效應(yīng)及風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。因此，實(shí)體企業(yè)的投資杠桿便會(huì)在經(jīng)濟(jì)的循環(huán)發(fā)展中形成金融業(yè)過高收益的風(fēng)險(xiǎn)溢出途徑，金融業(yè)過高的利潤(rùn)吸引實(shí)體企業(yè)投資的同時(shí)，也會(huì)增加債務(wù)鏈條、債券鏈條等其他資本運(yùn)作的金融風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下將金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加倍溢出和擴(kuò)散，最終形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的惡性循環(huán)，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)較大打擊。

3 結(jié)語(yǔ)

總之，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出與金融業(yè)的相對(duì)盈利性存在密切關(guān)聯(lián)，只有堅(jiān)持長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展目光，有效提高金融服務(wù)能力，科學(xué)、合理地發(fā)揮融資優(yōu)勢(shì)，才能最終積極促進(jìn)實(shí)體企業(yè)的健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，順利提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展實(shí)力。

參 考 文 獻(xiàn)

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