中國對外投資：發展歷程、制約因素與升級策略

段小梅 李曉春

摘?要：對外投資是中國“走出去”戰略的重要組成部分。雖然中國對外投資起步晚，但是進入21世紀后發展迅速，并呈現出投資規模擴大、區域分布廣泛等特點。本文在梳理中國對外投資發展歷程、現狀及特點的基礎上，從企業國際化水平、國家政策體系、國際規則變化、東道國的資源環境約束等方面指出中國對外投資的制約因素。從加強境外合作區的科學規劃，優化其功能定位;根據不同的產業生命周期和區域經濟發展階段，有針對性地推進國際合作;提升海外并購能力，促進企業轉型升級;以區域特色為導向，實行差異化的合作策略;加強對外投資風險管理，倡導綠色發展理念;加強雙邊和多邊投資協定，保護中國企業的海外利益等方面提出了升級策略。

關鍵詞：中國;對外投資;制約因素;升級策略

中圖分類號：F125??文獻標志碼：A??文章編號：1674?8131（2020）02-0109-16

金融危機后，全球經濟呈現增長速度放緩、經濟結構轉型、各國之間競爭激烈、制度變化改革等多重特征。與此同時，國際貿易保護主義的強化與全球貿易規則的重構相交織。今天，在全球范圍內，無論是發達國家還是發展中國家，抑或是近年來表現良好的新興經濟體，都在探尋擺脫危機、促進增長的良方，任何國家都面臨著不進則退的考驗。中國經濟由于前一階段迅速擴張而導致的產能過剩、區域差距、環境污染、生態壓力、人口紅利消失殆盡等深層結構性問題開始凸顯，經濟發展面臨著不協調、不平衡和不持續的嚴峻挑戰。面對這樣的新形勢新挑戰新問題，我們并沒有高筑“防火墻”，把世界經濟帶來的“驚濤駭浪”拒之“千里以外”，而是迎頭而上，通過進一步擴大開放，打造更為堅實、從容面對“大風大浪”的經濟“大船”。

黨的十九大指出，“開放帶來進步，封閉必然落后。中國開放的大門不會關閉，只會越開越大。”黨的十八屆五中全會強調，“支持企業擴大對外投資，推動裝備、技術、標準、服務走出去，深度融入全球產業鏈、價值鏈、物流鏈，建設一批大宗商品境外生產基地，培育一批跨國企業。”這意味著未來中國將進入對外投資新時代，實現從商品輸出大國向資本輸出大國的歷史性轉變。2016年中國海外投資達2172億美元，同比增長了25%，并首次超過外商直接投資，成為“凈對外投資國”。但為了進一步引導和規范對外投資方向，推動對外投資持續合理有序健康發展，有效防范各類風險，2017 年中國政府加強對企業對外投資的真實性、合規性審查，對外投資更趨成熟和回歸理性。該年度中國對外直接投資首呈負增長，但仍以 1582.9 億美元位列全球第三。未來，中國對外投資將面臨怎樣的國際格局，其帶來的風險和挑戰應如何應對？本文在梳理中國的對外投資發展歷程，分析其現狀和特點的基礎上，探討在當前經濟全球化進程受阻，單邊主義、保護主義盛行的背景下，面臨著的制約因素，并對其如何規避、化解風險提出對策建議。

一、中國對外投資發展歷程

中國對外直接投資于1979年拉開序幕，迄今已經走過40年的發展歷程。根據其發展特點，大致可分為四個階段：

1.第一階段（1979—1985）：對外直接投資的初始階段

1949 年至 20世紀 70 年代，新中國忙于恢復國內經濟，在亟待解決民眾生存之需和迅速建立完整工業體系的雙重壓力下，對外直接投資基本處于空白。雖然1971年中國恢復了在聯合國的合法席位以及隨著中美、中日關系的改善，國際地位不斷提高，建交的國家逐漸增多，但此階段的對外經濟關系主要是發展對外貿易和引進大型成套設備，對外投資仍是空白。直到改革開放后，才開始有了零的突破。1979 年國務院頒布的《關于經濟改革的十五項措施》規定“允許我國企業到國外創辦企業”，這一措施標志著中國對外直接投資開始走上歷史舞臺。改革開放之初，中國經濟發展水平相對落后，對外投資規模小。1979—1985 年，海外投資企業有 189 家，金額2.98 億美元，中方投資 1.97 億美元（表1）。合作的地區以伊拉克、也門、科威特、墨西哥等發展中國家和中國香港等地區為主，與發達國家的合作較少。合作方式以對外承包工程和勞務合作合同為主。投資的行業主要分布在土木建筑、金融保險、資源開發等，機械加工制造業較少。參與海外活動的公司主要是國務院直接管理的公司及中國部分省市的國際經濟技術合作公司，每個項目的授權審批嚴格，企業投資與否與政府意愿有很大關聯。再加上此階段，中國匯率改革為貿易內部結算價與牌價并存的官方雙重匯率體制，人民幣匯率一直處于貶值狀態，導致企業對外投資的購買力下降，從而制約了對外投資。

2.第二階段（1986—1991）：初步發展階段

1986 年后，中國的對外開放已經具有良好的發展勢頭，為了促進國際經濟合作，國家外匯管理局于 1989 年和 1990 年頒布了《境外投資外匯管理辦法》，國家計劃委員會于 1991 年頒布了《關于加強境外投資項目管理的意見》等政策措施，為中國企業提供了初步的法律依據，但是還不夠完善。此階段政府對一些企業在海外的直接投資活動逐漸取消限制，除了國有企業以外，有更多類型的企業能夠參與海外投資。截至1991年底，中國批準的海外投資企業有1008 家，分布在105個國家和地區，投資總額達 31.54億美元，中方投資13.96 億美元，是前一階段的7倍（表2）。在不斷鞏固老市場的同時，開拓了美國、蘇聯、泰國、澳大利亞、日本、加拿大、聯邦德國、新加坡等新市場，勞務合作開始向東西歐發展。境外非貿易企業逐漸以中小型項目為主，行業以資源開發、工農業生產為重點，中方以技術、設備投資為主，直接投入外匯資金的占比較小。

在這一階段，中國的對外直接投資發生三方面的轉變：首先是投資主體的轉變，由原來的國有大型企業向大中型生產企業以及部分綜合金融公司拓展;其次對外直接投資管理制度逐步完善，但由于中國的外匯儲備仍然較低，投資用匯管理相對嚴格;最后，海外投資流量大幅增長，投資領域進一步拓寬，由原來的餐飲、貿易、境外工程承包拓展到服務業、工農業生產加工、資源開發、交通運輸、機械制造加工等20多個領域

商務部.商務歷史http：//history.mofcom.gov.cn/？specialfour=dwzjtzcbfz。

3.第三階段（1992—2003）：調整發展階段

1992年至2003年，中國對外開放的國內外環境發生了深刻變化。從國際上來看，這一階段世界的區域化、集團化趨勢明顯加強。與此同時西方發達國家經濟先后進入周期性衰退，原蘇聯和東歐國家經濟在轉軌過程中大幅下滑。從國內看，1992 年中國提出了市場經濟體制改革，對外開放步伐不斷加快，對外直接投資額度開始不斷增加。該年度亦成為中國對外投資增長最快的一年，中方投資規模超過百萬美元的項目增多。但緊接著的1993年中國經濟就呈現出發展過熱、投資結構不合理、物價上漲過快等現象，政府為實現經濟軟著陸，調整結構，緊縮銀根，海外投資速度也開始放緩，進入到調整時期，其對外投資從1992年的3.52億美元大幅縮減至1993年的1.87億美元。在此階段，中國加強了國外經濟合作業務的協調管理，管理工作進一步制度化、規范化，相關法律法規更加完善。并于1996年頒布實施《中華人民共和國外匯管理條例》，實行以市場供求為基礎的單一的有管理的浮動匯率制度，取消外匯收支的指令性計劃，政府主要運用經濟和法律等手段，實現對外匯和國際收支的宏觀調控。

與此同時，跨國并購作為“走出去”的新形式發展迅速，主要有海爾、浙江萬向、中石化、中海油等公司的并購項目。此階段，中國境外投資擴張到世界160多個國家和地區，投資重點逐步從港澳、北美地區，向亞太、歐洲、非洲、拉美等地區轉移，投資領域也進一步拓寬，涉及生產加工、貿易、資源開發、交通運輸、承包勞務、農業及農產品綜合開發、旅游餐飲及咨詢等多個領域，多元化發展日趨顯著。

4.第四階段（2004年—2012）：快速增長階段

隨著加入世界貿易組織后，中國與多個國家和地區談判建立合作關系，為中國對外直接投資提供了更加寬松有利的環境，同時中國經濟實力的增強使其對外直接投資呈現快速發展的勢頭，企業“走出去”步伐加快。2004年《國務院關于投資體制改革的決定》中規定，對企業不使用政府投資建設的項目不再實行審批制，轉變為以管理和監督為主的核準和備案管理，地方政府獲得更多的審批權，開展境外投資意愿取決于企業的自身需要，這一政策改革極大地推動了對外直接投資的發展。在這一階段的對外直接投資亮點表現在：其一，中國對外投資規模大幅增加，投資區域更加廣闊。中國對外直接投資流量在全球的位次躍升至第3名，存量位次上升至第13名。投資區域在21世紀初已遍及世界五大洲的177個國家和地區。其二，對外直接投資管理政策逐步完善，具體體現在審批制度逐步放權、監督力度逐步加大、對對外投資的指導服務更加完善、外匯管制逐步放寬、資金支持力度加大、并且鼓勵非公有制企業對外投資。

5.第五階段（2013年以后）：深化發展階段

全球金融危機后，一方面由于全球經濟緩慢復蘇過程中，發展分化，新興經濟體參與全球治理的作用不斷增強;另一方面隨著國際經濟全球化不斷深入，區域經濟一體化進程日益加快，主要發達經濟體掀起了“TPP”和“TTIP”等區域貿易安排新浪潮，但基于地緣和發展水平的限制，廣大發展中國家和新興經濟體難以融入如此高水平的區域經濟合作之中，未來如何通過對外開放戰略維護并開拓自身利益成為中國面臨的一項迫切任務。同時國內產能過剩、外匯資產過剩、油氣資源、礦產資源對國外的高依存度等一系列問題涌現，中國迫切需要采取相關舉措來引領構建開放型經濟新體制，以提升對外開放水平，實現區域經濟平衡發展。在此背景下，于2013年中國提出了“一帶一路”合作倡議。

自“一帶一路”倡議提出以來，中國與沿線國家的合作日益密切，成為對外投資中的亮點。2018年末，中國境內投資者共對“一帶一路”沿線的63 個國家設立境外企業超1萬家，涉及國民經濟18 個行業大類，當年累計投資178.9 億美元。近六年中國對沿線國家累計直接投資986.2億美元。主要投向新加坡、印尼、馬來西亞、老撾、越南、阿聯酋、柬埔寨、俄羅斯、泰國等國家。從投資的行業來看，流向制造、電力生產、科學研究和技術服務、批發零售的投資增幅較大

中華人民共和國商務部. 2018年度中國對外直接投資統計公報[M]. 中國統計出版社， 2019.。

從對外承包工程的發展狀況來看，“一帶一路”倡議提出以來，中國對外承包業務工程業務實現較快增長，主要集中在交通運輸建設、一般建筑、電力工程建設領域。截至2017年底，中國對外承包工程業務已累計簽訂合同額2.1萬億美元，完成營業額1.4萬億美元，自2001年以來實現業務的持續增長

中華人民共和國商務部.中國對外承包工程發展報告2017—2018http：//hzs.mofcom.gov.cn/。在國際工程市場項目大型化、復雜化的發展趨勢下，中國企業承攬大型項目的能力不斷提升，新簽約大型項目數量也在持續增加。與此同時，中國企業積極通過兼并收購和戰略投資等手段，布局國際市場，優化業務結構，在參與國際產能合作和境外經貿合作區建設方面成效顯著。

不過近兩年，中國對外直接投資流量一直下降，主要由于：（1）全球經濟增長放緩。受國際貿易摩擦頻發、全球金融波動加大、英國“英脫歐”、地緣政治風險等因素的影響，世界經濟下行壓力加大，一些新興經濟體增速回落，國際貿易、投資形勢趨緊。（2）發達國家投資審查措施趨嚴。數據顯示，2017年全球新出臺了18項旨在對投資限制和加強監管的政策措施，對中國企業對外投資形成諸多壓力，如歐洲理事會繼法國、德國和意大利后，提議建立歐盟外商投資審核框架。（3）國內經濟面臨下行風險加大。現階段中國經濟新老矛盾交織，周期性、結構性問題疊加，經濟運行壓力加大。外貿企業融資難、融資貴問題有所緩解，但還沒有得到根本解決。勞動力、土地等要素價格仍維持高位，企業利潤下滑制約其對外投資。（4）中國政府加強對企業對外投資審查。2017年，國家發展改革委、商務部、人民銀行、外交部發布的《關于進一步引導和規范境外投資方向指導意見》按“鼓勵發展+負面清單”模式引導和規范企業境外投資方向，明確了鼓勵、限制、禁止三類境外投資活動。加強了對企業對外直接投資的真實性和合規性審查，房地產、酒店、影院、娛樂和體育俱樂部等領域的對外投資受到限制，并要求對外投資項目要和國內產業結構優化升級相結合，更加注重高質量與高效益。從而引導中國對外投資回歸理性，保持持續有序健康發展，且有利于防范各類風險。

通過對以上發展歷程的梳理可見，中國對外投資的飛速發展，從外部因素來看，得益于以和平發展為時代主題的國際環境、WTO 的成立和區域經濟一體化促進了全球投資便利化、近年興起的新貿易保護主義促使企業通過綠地投資方式規避貿易壁壘;從內部因素來看，得益于中國“以開放促改革”的典型模式和成功應驗，尤其是加入WTO后，規則化制度化透明化成為中國對外開放的主旋律，中國修訂了多項法律法規與國際接軌。近年隨著綜合國力和國際地位提高，中國在國際經濟事務中被賦予了更多責任，在全球治理體系中日益活躍，地位明顯提升，雙邊自由貿易安排（FTA）和“一帶一路”倡議的提出，更是為中國企業的走出去提供了有利條件。

二、中國對外直接投資的現狀與特點

1.起步雖晚，但增長快速

在改革開放前期，中國對外開放的重點主要在吸引外資，20世紀90年代以來，隨著國家對外開放的進一步擴大和深入，對外直接投資的增速逐漸加快。從圖1可以看出，無論是對外直接投資的流量還是存量， 2004年后就進入了快速增長的勢態，2005到2014年的十年間，對外直接投資流量年均620.6億美元，年均增長率達35.7%，遠遠高于4.7%的世界水平。截止到2018年末，中國境內2.7萬家投資企業共在全球188個國家（地區）設立了4.3萬家海外企業，年末境外企業資產總額6萬億美元

中華人民共和國商務部. 2018年度中國對外直接投資統計公報[M]. 中國統計出版社， 2019.。

2.投資區域和投資產業均呈現出分布廣泛，但相對集中的特點

早期，中國對外投資主要以非洲國家和中國香港為主，自20世紀90年代起，對外直接投資區域越來越廣泛。1991年中國境外投資企業分布于105個國家（地區），2018年底，中國境外投資企業已擴展到188個國家和地區，占全球國家（地區）的80.8%，全球五大洲都有來自中國企業的投資。目前全球234個國家（地區）中中國還有43個國家（地區）未涉足，其中亞洲地區的境外投資覆蓋率達97.9%，僅剩不丹一個國家未投資。

雖然從總體來看，中國對外直接投資分布廣泛，但仍呈現出相對集中的特點，主要集中于發展中國家和地區。2018年末，中國在亞洲的投資存量為12761.4億美元，占64.4%。從國家（地區）分布來看，2018年排名前十的國家（地區）為中國香港、美國、英屬維爾京群島、新加坡、開曼群島、盧森堡、澳大利亞、印度尼西亞、馬來西亞、加拿大，吸收了中國85.9%的直接投資（見表6）。中國香港作為中國對外直接投資最早、也是最主要的地區，2018年直接投資的流量和存量分別為868.7億美元、11003.9億美元，占亞洲地區的82.3%和86.2%。這一方面源于香港與大陸優越的地理位置，另一方面則是由于香港是自由港，沒有外匯管制，金融發達，且稅負水平低，是理想的投資場所和控股中心。

中國對發達經濟體直接投資的比重相對較小，但近年增速較快，逐漸成為對外直接投資的熱點。2016年中國對發達經濟體直接投資額為368.4億美元，實現同比94%的高速增長;2017年中國對歐盟投資亦創歷史新高，為102.7億美元;2016年中國對以色列、新西蘭的投資增速高達700.4%和160.3%，投資額相當于2013年的974和5倍。雖然目前對發達經濟體的投資不到中國對外直接投資的五分之一，但是發達國家已經成為投資新熱點。

從行業分布來看，中國對外直接投資起始之初，以建筑工程和金融保險業為主，目前擴展到能源、礦產、森林等資源開發行業，汽車、電子設備、紡織、食品等加工貿易，以及咨詢服務、零售、技術研發等服務行業，呈現出全方位經營、多元化投資的特點。不過行業分布也相對集中，2018年主要分布于租賃和商務服務業（35.3%）、金融業（15.2%）、制造業（13.4%）、批發零售業（8.6%），這四個行業占對外直接投資流量的64.1%（見圖2），其他領域占比較小。

3.對外直接投資流量與我國吸引外資逐漸接近

我國的利用外資比對外投資起步早，尤其是20世紀90年代以來發展迅速，經過幾十年的發展，外商投資已成為我國經濟發展的重要源泉之一，加速積累的資本，為我國對外直接投資奠定了基礎。2017年，我國實際使用外資1363億美元，年均增長12.8%，是全球第二大外資流入國

統計局：2017年全國實際使用外資達1363億美元 成第二大外資流入國[EB/OL].http：//www.sohu.com/a/250894503_114731HYPERLINK"http：//www.sohu.com/a/250894503_114731"，2018?08?30.。對外投資與吸引外資之間的差距逐年縮小，2015年對外直接投資首次超出吸引外資100.6億美元，2016年更是超出701.45億美元，2017年超出272.5億美元，中國開始步入資本凈輸出階段（見圖3）。鄧寧的國際直接發展階段理論

鄧寧的國際直接投資理論將一國的投資發展分為四個階段：第一階段沒有對外直接投資，以少量外資流入為主;第二階段開始有對外直接投資，但流出量少，只是在周邊國家進行投資活動，同時外資流入增多;第三階段為對外直接投資大幅上升階段，與吸引外資水平相當;第四階段為對外直接投資大于吸引外資階段。是根據一個國家的引進外資和對外投資的特點而劃分的，隨著我國對外直接投資的大幅上升，目前已處于鄧寧國際直接發展階段理論第三階段，正在邁向第四階段。

4.境外經貿合作區建設效應逐步顯現

中國對外合作方式一直在不斷創新，隨著雙邊貿易意愿的增加及中國政府的支持，2006年起中國企業開始在境外投資建設經貿合作區，以此吸引更多有實力的企業到東道國投資建廠，輸出中國企業的發展理念、管理模式、企業文化價值等軟實力。建設境外經貿合作區，由企業根據市場情況、優惠政策、東道國資源環境等多方面因素進行投資決策，以商業運作為基礎，圍繞企業發展，達成中國與東道國互利共贏。經過十余年與所在國經濟、政治、文化、社會等領域的深入合作，境外經貿合作區得以順利推進，并在中國對外投資中獲得早期收獲。

2006年商務部文件《境外中國經濟貿易合作區的基本要求和申辦程序》公布要建設50個國家級境外經貿合作區。截止到2017年底，中國企業正在推進建設并初具規模的境外經貿合作區已達99個，遍布亞非拉歐34個國家，累計投資307億美元，吸引入區企業4364家，累計上繳東道國稅費24.2億美元，累計創造就業崗位25.8萬個，對促進東道國產業升級和雙邊經貿關系發展發揮了積極作用

商務部：2017年度中國海外投資合作數據白皮書[EB/OL]. https：//www.sohu.com/a/218445526_505076HYPERLINK"https：//www.sohu.com/a/218445526_505076"，2018?01?23。目前主要是國家級和省市級的合作區，類型上看，有加工制造型、農業產業型、資源利用型、科技產業型、商貿物流型。表現較為突出的園區有柬埔寨西哈努克港經濟特區，其安全的投資環境、獨特的地理優勢、較低的成本、完善的基礎設施以及優惠的稅收政策等投資優勢吸引了中國超過50家紡織和輕工企業入駐，該區已成為柬埔寨重要的紡織出口基地，為當地民眾提供了上萬個就業崗位。

這些境外經貿合作區的開發區模式受到當地政府與人民的認可，一方面促進了東道國的就業和稅收，擴大出口創匯，深化了雙邊經貿合作關系;另一方面，也有利于推動國內企業集群出海、形成產業集聚、維護合法權益，降低中小企業國際合作的風險。因此，這些經貿合作區是中國進行產業結構調整和全球布局產業的重要平臺，并為國內經濟結構升級和產能調整騰出了發展空間，是促進中國和東道國經貿合作雙贏的重要載體。

5.國際產能合作持續高速發展

2015年國務院頒發《關于推進國際產能和裝備制造合作的指導意見》，以加快推動國際產能和裝備合作快速增長。2018年對外投資中流向制造業的金額為191.1 億美元，占投資總額的13.4%。主要流向汽車制造、計算機通信及其他電子設備制造、專用設備制造、醫藥制造、金屬制品業、有色金屬冶煉和壓延加工業、食品加工業等。其中流向裝備制造業的投資114億美元，占制造業投資的59.7%。

在對外承包工程方面，中國企業發揮綜合競爭優勢，積極承攬交通運輸建設、電力工程建設等領域的工程項目。2019年1?10月，對外承包工程新簽合同額在5000萬美元以上的項目達587個，比去年同期增加14個，占新簽合同總額的84.6%。中國企業承攬的對外承包工程項目中，基礎設施建設類項目合同額1304億美元，占新簽合同總額的73.8%。截止到10月末，中國對外承包工程企業共為當地創造就業崗位83萬個

商務部：1?10月我國對外投資合作穩中有進[EB/OL].http：//economy.gmw.cn/2019?11/15/content_33320362.htmHYPERLINK"http：//economy.gmw.cn/2019?11/15/content_33320362.htm"，2019?11?15.。

6.跨國并購穩步發展，行業結構持續優化

當前，中國對外投資主要采取的仍是綠地投資方式，但跨國并購作為企業快速拓展國際市場的方式，在企業實力上升和國際經濟動蕩時期，都出現快速增長。2018年中國企業對外投資并購依舊活躍，共實施完成并購433起，涉及63個國家（地區），實際交易總額742.3億美元，其中直接投資310.9億美元，占并購總額的41.9%，占當年中國對外直接投資總額的21.7%。從實際并購區域看，德國、法國、巴西、智利、百慕大群島、中國香港、瑞典、新加坡、美國和澳大利亞位列前十。從并購產業來看，中國企業對外投資并購涉及制造業、采礦業、“電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業”等18 個行業大類。

三、中國對外投資的制約因素

1.企業國際化水平偏低，與國際跨國公司存在相當差距

雖然中國企業的國際化水平在不斷提高，但是跨國公司在海外平均資產水平以及市場占有率等方面與全球頂尖跨國公司相比還有相當差距。據《2017中國對外投資合作發展報告》顯示，世界100強跨國公司平均跨國指數

聯合國貿發會議以海外資產占總資產比重、海外銷售額占總銷售額比重、海外員工占員工總數三個值的平均數來編制跨國經營指數，簡稱跨國指數（TNI），用來衡量企業的國際化水平。為66.1%，中國僅有中國海洋石油總公司和中國遠洋運輸（集團）總公司兩家企業入圍，其跨國指數平均值為36.8%，與其他國家跨國企業存在較大差距。再從聯合國貿發會議來自“發展中和轉型經濟體最大100家非金融類跨國企業”公布的平均跨國指數來看，其平均為53.1%，中國18家企業入圍，其跨國指數平均值為26.1%，僅有聯想集團的跨國指數高于“發展中國家和轉型經濟體100強”平均水平。由此可見，中國企業的國際化水平不僅與發達國家，而且與發展中國家均存在較大差距。

2.國家政策體系不夠完善，對外直接投資的綜合保障機制依然缺乏

對外直接投資是中國開放型經濟的重要組成部分，政府部門在其中主要起服務和指導作用，但目前尚未完全發揮。國家開發銀行對合作區的融資服務重點主要在一些中國與東道國共同關注的在建合作項目

商務部對外投資和經濟合作司，商務部、國家開發銀行關于支持境外經濟貿易合作區建設發展有關問題的通知，商合函〔2013〕1016號。，而中小民營企業在境外開展項目時遇到的融資難、渠道少等問題難以解決，加之海外投資審批程序復雜，審批過程耗費時間精力，審批結果不盡人意，使得中國民企缺乏“走出去”動力。與此同時，由于對未知、復雜的領域投資是一件高風險的資本運營行為，對投資公司的資產評估、相關法律的了解程度、國際形勢判斷、是否有能力保障企業正常運行、國際戰略匹配與否、人力資源協調等因素都直接影響著一個投資項目的成功與否。而中國企業在對外投資時對國際市場不同行業或公司的估值不準確，遇見合適的項目下手過快，不如一些頂尖跨國公司在進行投資之前，進行全面的風險考察、評估，從而保證了投資的順利進行。目前，商務部已印發《對外投資合作境外安全風險預警和信息通報制度》等相關政策來提醒企業提高防范安全措施。但中國對企業的綜合保障機制仍然不夠完善，缺少一些對外投資保險等金融衍生工具的保障。

3.東道國的資源環境約束對中國的對外投資提出了更高要求

國際投資對東道國的經濟發展起著極其重要的作用，但是對東道國生態環境的破壞也不容忽視。環境問題的積累往往會對投資項目的存續、人員的安全帶來隱患，甚至會使中國面臨人權與政治的挑戰。如2011年非洲國家贊比亞候選人薩塔因利用中國投資在當地造成的環境問題贏得了選舉

全球環境研究所.走出去——中國對外投資、貿易和援助現狀及環境治理[M].北京：中國環境出版社， 2013：114.;又如在緬甸投資2200億元人民幣的“密松大壩”項目因破壞當地自然景觀而被緬甸政府叫停;紫金礦業旗下15億美元的Rio Blanco銅礦項目也已由于土地和用水權糾紛導致的社區沖突而陷入停滯狀態

沈麗陽.秘魯將超中國成第2大銅生產國https：//m.hexun.com/forex/2014?08?26/167891735.html，2014?08?26.。一些西方國家、組織和個人，出于種種原因或目的，將中國海外投資所造成環境影響人為地放大、炒作，甚至就此把共建“一帶一路”倡議定性為破壞環境、輸出污染的國家計劃，惡意歪曲中國國家形象。反觀這些環境問題，一方面是由于一些國家生態環境脆弱、水資源嚴重不足、土地沙漠化、生物多樣性減少，面臨經濟發展與環境保護之間的沖突所致。另一方面也是由于中國對外投資缺乏全面的環境政策約束，一些海外企業社會責任感缺乏，再加上監督管理不到位，個別中國企業在對外投資中的確對當地環境造成了污染和破壞，導致中國企業的對外投資面臨“環境威脅論”的指責，因環保問題遭到抗議甚至損失的情況頻發。

4.國際規則變化為中國對外直接投資帶來挑戰

近年來雙邊投資條約的數量逐年減少，在區域和次區域層面的國際投資協定的領域持續擴大，如 “國際投資共同原則”、“跨太平洋伙伴關系協定（TPP）”、“跨大西洋貿易和投資伙伴關系協定（TIIP）”、“區域全面經濟伙伴關系（RCEP）”等。目前的國際投資規則具有以下特征：一是新的投資規則涉及面廣，除了貨物、服務貿易以外，還包含了知識產權、衛生和環境保護、政府采購等，投資規則的談判與簽訂內容不再圍繞單一方面進行，不再具備過去的獨立性;二是偏向東道國和跨國企業的權利和義務，許多國家在制定國際投資規則時強調明確資產、保證國家安全、環境保護、國際收支平衡等措施，以擴大東道國的監管權力和發揮跨國公司在環境保護、促進人權發展等方面的作用;三是強調投資的自由化、便利化。聯合國貿發會議在2015《世界投資報告》中提出改革國際投資制度，其有五個目的：推行可持續發展目標保障監管權;改革投資爭端解決機制;投資促進和便利化;確保負責任的投資;加強系統一致性。

國際投資規則呈現的以上趨勢給中國等發展中國家帶來了極大的挑戰，有可能導致隱性準入門檻過高，新的保護主義壁壘等問題，未來中國對外投資將投入更多的資源，同時還會面臨國內外投資監管體制的改革與調整帶來的新挑戰。因此，未來我們應制定適合國情的改革措施與路徑，系統完善對外投資體制。如果應對不當，將會面臨被新的重構規則排斥的風險。

四、未來中國對外投資轉型升級策略

當前中國對外投資面臨著國家綜合實力大幅提升、外匯儲備世界第一、政治社會持續穩定、經濟開放深入擴大、“一帶一路”建設的推進等發展機遇。未來可從以下幾方面優化對外投資：

1. 加強對境外合作區的科學規劃，優化其功能定位

境外經濟貿易合作區是中國一種新的對外直接投資模式，是實施“走出去”戰略的一項重點工程。中國正在推進建設99個境外經貿合作區，雖然已經初具規模并取得一定成效，但其區域布局和產業定位方面都還需進一步統籌規劃。譬如中國在柬埔寨、越南、泰國等都建立了合作區，但這幾個南亞國家地理位置相近、面積不大、人口不多，且合作區的產業定位雷同，造成重復建設和資源浪費，容易導致園區之間惡性競爭。因此，未來政府應進一步發揮在境外合作區建設中的引導作用，加強對境外合作區的科學規劃和統籌安排，做好境外合作區的功能定位和項目配套，優化境外合作區的國別布局，使得合作區的建設功能齊備、產業類型多樣，避免出現重復建園。尤其應重點選擇區位交通比較優越地區，可逐漸從欠發達地區和貿易友好國向距離較遠、政治貿易關系一般的較發達國家和地區延伸，最終形成產業鏈完整、輻射和帶動能力強、影響力大的加工區、工業園區、科技產業園區等各類經濟貿易合作區域

洪聯英，張云.我國境外經貿合作區建設與企業“走出去”戰略[J].國際經貿探索，2011（3）：48?54.

。

在產業定位上，既要結合東道國的經濟社會發展需要和資源優勢、產業特色，也要進一步發揮中國輕紡、家電、通信、電子、工程機械、化學工業等方面的制造優勢和技術優勢，建立海外生產基地，從而既改善東道國產業結構單一，制造業發展薄弱的現狀，使其資源優勢轉化為發展優勢。同時，也為國內產業結構的轉型升級提供空間。

引導企業實施當地化策略。境外經貿合作區都主要是由中方建設，入駐企業也是以中方為主，但這種“獨來獨往”的投資行為方式容易導致與東道國的隔閡。因此，在交通、水、電、電信等經濟基礎設施建設和完善的基礎上，應加大當地人力資源開發和培訓，以增強所在地的居民對發展合作區的溝通和理解，改善當地居民的態度，建立良好的互信和友誼。

2.根據不同的產業生命周期和區域經濟發展階段，有針對性地推進對外投資，加強國際產能合作

中國是世界制造業的第一大國，在產能規模、技術水平、人才隊伍等方面具有一定的國際競爭力，已具備進行國際產能合作的基本條件。特別是在輕工、家用電器、紡織服裝為主的傳統行業，電力設備、建筑機械、通信設備、高鐵運輸的設備制造業，以及鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃為基礎的產能過剩行業，積累了強大的“走出去”實力。再加上一些發展中國家加快工業化和城鎮化進程，為中國主導產業不斷推進國際產能合作提供了大量的機遇。

但由于全球經濟的復蘇乏力，金融市場波動，部分地區的地緣政治沖突加劇，再加上不同產業處于不同的生命成長階段，導致產能合作的市場容量、技術標準、合作條件都不盡相同，我們必須根據國際國內政治經濟形勢，在進行國際產能合作時需審時度勢，因地制宜，不能盲從。未來可從以下幾方面來提升產能合作成效：

一是根據產業特性有選擇地推進國際產能合作。譬如，鋼鐵冶煉、電解鋁冶煉、船舶制造等生產資料產業總體上均表現出全球供給過剩，且中國占據了相當高的國際市場，通過海外投資規模性地實現國際產能合作的壓力較大;家電、紡織服裝、電信設備等消費品，中國在國際市場上已占有一席之地，但這些產品在發展中國家仍有較大的市場空間，可引導企業走出去，以進一步強化品牌效應，提升市場占有率;與此同時，還要在政府的引導下，篩選并確定經濟社會效益好，發揮兩國優勢，且與國家行動部署一致的重點項目，引導國內設備、技術、服務“走出去”;尤其要加大裝備制造業、施工機械行業、建材工業發展力度，利用國內關聯設備帶動本國生產設備出口，提高關聯生產設備生產產業的產能利用率。

二是根據不同區域的經濟發展特點有選擇性地推進國際產能合作。（1）鋼鐵產業：雖然鋼鐵冶煉全球產能過剩相對嚴重，但印度尼西亞、馬來西亞等東南亞國家和哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦等獨聯體國家及沙特、阿聯酋等中東國家和部分非洲國家其鋼鐵需求量仍然較大。鋼鐵企業建立海外基地要選擇礦源豐富的國家和地區，譬如中非、西非、澳大利亞、哈薩克斯坦、蒙古、巴西、秘魯等，同時要注重產業鏈的延伸，適度向中游的冶煉和下游的加工環節發展。（2）水泥產業屬市場指向型，其銷售半徑比較小，故企業選址時要接近銷售市場。一些發展中國家和地區由于經濟恢復和發展的需要以及城鎮化進程加快，對水泥的需求旺盛：譬如印度尼西亞、緬甸正在大力建設基礎設施而催生巨大市場;尼日利亞、埃及、南非、埃塞俄比亞等非洲國家水泥消費量大，自身產能難以滿足需求;傳統市場如沙特、伊拉克等需求穩定;俄羅斯、白俄羅斯等獨聯體國家及巴西、委內瑞拉等南美國家的市場開發已具備一定基礎，可鼓勵企業加快走出去與這些國家進行產能合作。同時，還可探索通過并購方式進入被跨國集團一定程度壟斷的東南亞國家和地區。

三是以“一帶一路”建設實施為契機，加強與“一帶一路”沿線國家產能合作，共同研究編制產能合作規劃或指南，積極推動境外工業園區建設。根據中國當前的產能優勢和特性，確定對外合作的區域指向、產業指向、資源指向、市場指向，引導由投資方、金融機構、工程施工單位、生產企業、配套廠家等企業抱團“走出去”。在資源條件好、生產要素豐裕、配套能力強、市場前景廣闊的國家建設生產基地和加工配送中心，并且向上下游產業鏈延伸。尤其是鐵路、電力、通訊、工程機械、汽車、航空航天、船舶和海洋工程裝備等裝備制造業要發揮競爭優勢，推動國內設備、技術、標準和服務“走出去”，提升在全球產業鏈和價值鏈中的地位。與此同時，還要加大境外銷售渠道和售后服務投資力度，完善運營維護服務網絡和維修網點，以帶動相關裝備、技術、管理出口。

3.提升海外并購能力，促進企業轉型升級

目前中國企業并購勢頭良好，但并購的成功率較低，且主要集中在傳統的能源與礦產行業，未來還需進一步提升中國的并購策略。

首先，在適度并購建設一批大宗商品境外生產基地的同時，應注意風險防范。大宗商品在中國企業海外投資中已占重要地位。當前，全球資源類大宗商品價格持續下跌，原油、礦石、金屬、大豆、橡膠等在內的國際主要大宗商品價格總體上呈現趨勢性震蕩下跌走勢。中國可通過并購建設一批大宗商品境外生產基地和物流集散中心，并注意布局的合理性。還應提高資源就地加工轉化能力，延長資源型產品的價值鏈，深度融入全球產業鏈、物流鏈。與此同時，要加大風險防范意識，尤其是難以預測的地緣政治風險。一方面需要政府與東道國建立有效的保護機制，同時企業還要跟蹤評估產品供求、國際形勢、地緣政治等因素，做好風險評估，保證中長期收益。同時，企業可通過金融工具對沖風險，減少由于價格震蕩帶來的損失。

其次，加大對發達經濟體的投資力度，積極主動地配置國際高端產業資源，提升在全球價值鏈中的地位。歐洲和北美是中國企業境外并購的主要目的地。通過并購，一方面促進國內企業快速地獲得先進技術、管理經驗和營銷渠道，另一方面增加海外生產基地，分散股權風險。例如京西重工通過收購全球著名的汽車零部件廠家——德爾福公司的減振和制動業務而躋身國際高端市場。由此，直接獲得了美國、波蘭、法國、英國、墨西哥和中國等世界一流的汽車底盤零部件生產加工基地和技術中心，繼續服務寶馬、奧迪、法拉利和通用汽車等全球頂級的汽車生產廠家，京西重工因而迅速融入了全球汽車巨頭供應商體系。未來，中國可以繼續通過兼并和收購專有技術、品牌、技能等，使中資企業在相關領域提升國際競爭力。而且從中國經濟轉型的內在動力來看，已進入關鍵時期，經濟增長減速、人口紅利即將終結、能源資源約束加劇、產業結構正在調整升級，并購需求更多地轉向對技術、品牌、渠道等領域，因而歐美成為我們并購的首選地。

未來，還需仔細分析自身優劣勢，確定投資項目的優缺點，科學評估目標企業項目的資產價值，降低并購成本;并根據自身需要，不斷地更新企業內部和外部的資源，實現并購雙方優勢互補、資源互用;同時利用并購強大而迅速的資源聚集能力，形成一些具有優勢的專有能力，向全球價值鏈的高端發展;加大政府政策支持力度，出臺相關法律法規引導、協調、監督、管理和支持企業的海外并購活動;采用國際化手段，緩解東道國政治阻力，使投資順利進行;充分利用當地高水平的投資銀行、會計師事務所、咨詢公司等中介機構，將他們的利益與并購活動直接掛鉤，從而提升海外并購能力，提高并購成功率，促進企業在國內經濟中的轉型升級。

4.以區域特色為導向，實行差異化的合作策略

亞洲：亞洲地區一直是中國對外投資的主要市場，許多國家與中國一直保持長期的密切經貿往來，“一帶一路”倡議為中國在亞洲地區的對外直接投資帶來更多的機會。中國企業應抓住時機，進一步擴大中國企業同沿線國家和地區的基礎設施建設和國際產能合作。

非洲：非洲地區自然資源豐富、陸地面積廣闊、市場潛力巨大，中國對非投資有著良好的基礎和前景。可通過建立中非信息共享平臺，促進國有、民營企業聯合發展，強化中非合作機制，推動非洲交通和基礎設施“三網一化”合作

“三網一化”是指建設非洲高速鐵路、高速公路和區域航空“三大網絡”及基礎設施工業化。。

拉丁美洲：2015年1月，中國—拉共體論壇的召開讓中拉合作更進一步臺階。未來應加強基礎設施建設、能源資源、農業、制造業、科技創新和信息技術領域合作。

北美洲：可加強中美第三方合作，擴大北美投資領域，除傳統資源類行業外，還應加大對高端制造業、互聯網領域的合作。

歐洲：歐洲各國正不斷走出“歐債危機”的陰霾，經濟開始緩慢復蘇，投資環境有所好轉。未來可隨“一帶一路”倡議的實施以及中歐投資協定談判的推進，加大在歐洲的投資，但要注意防范歐元區和歐盟內部不均衡帶來的風險。

大洋洲：應完善與澳大利亞、新西蘭的合作機制，加強基礎設施建設、農業和食品、以及旅游帶動的高層次服務業等領域的投資合作。在新西蘭進行基礎設施建設時，應對防范當地對技術標準、職業資格、環境保護等方面的高要求帶來的風險。

此外，在對策上，中國政府應加大服務力度，而并非過分引導;破除不利于非國有企業對外投資的體制障礙，解決制約民營企業“走出去”的制度環境;繼續培育跨國企業，增強國際核心競爭力;加強雙邊和多邊投資協定，尤其注重對環境問題和勞工標準問題的談判等，為中國企業更好地“走出去”保駕護航。

5.加強對外投資風險管理，倡導綠色發展理念

中國的“走出去”強調的是“互利共贏”、“惠及當地”的原則，企業在東道國開展境外合作項目時要履行好社會責任，樹立環保意識，依法履行環保責任，尊重和遵守東道國環保法規，塑造中國企業的良好形象，造福當地人民，實現互利共贏。環境保護將長期成為中國企業海外投資面臨的挑戰，中國亟待借鑒國際經驗，制定一套適合國情的境外投資環境保護機制來應對日漸復雜的國際投資形勢。2017年9月5日，中國金融學會綠色金融專業委員、中國投資協會、環保部對外合作中心等聯合發布了《中國對外投資環境風險管理倡議》，鼓勵相關企業充分了解、防范和管理對外投資項目所涉及的環境和社會風險，強化環境信息披露，積極利用綠色融資工具和環境責任保險，推動貿易融資和供應鏈融資綠色化，加強環境風險管理方面的能力建設。這些意見和倡議有利于中國將生態文明和綠色發展理念融入“一帶一路”建設，對推動落實中國綠色發展目標具有積極作用。未來，建議在商務部2017年出臺的《企業對外投資管理辦法》的基礎上，補充完善企業在對外投資中對當地環境的保護，約束其在對外投資中的環境破壞行為。以東道國的環境法規、標準為基礎，以國際先進標準為導向，細化環境風險管理目標和措施，全面落實“綠色發展”理念，樹立中國企業的良好國際形象。

企業在進行海外投資的進程中，除了環境風險外，還會面臨國家政治風險、投資決策風險、管理風險、外匯風險、技術風險等，企業必須準確的評估投資風險，建立、健全海外風險監管體系。企業應充分了解東道國的政策、市場、基礎設施、交通建設等經濟環境，對其國際政局狀況、法律法規的完善性、投資地區的財政情況、項目可行性、項目預算以及當地的社會習俗、宗教傳統等進行系統動態的整體性評估，找出影響項目實施和完成的關鍵風險。另外利用避險工具，綜合防范風險。

6.加強雙邊和多邊投資協定，保護中國企業的海外利益

通過資本和技術的跨國流動，對外直接投資有效促進了國際資源分配、國際分工以及各國的經濟增長，但目前國際投資規則發展明顯跟不上國際投資的發展勢頭。加強雙邊和多邊投資協定談判有利于中國參與國際投資規則的制定，也是中國對外投資轉型升級的有效途徑。雙邊與多邊投資協定內容包括投資問題、貿易、服務、產業政策、就業政策、競爭政策、知識產權、環境保護、勞工權益等，尤其注重對環境問題和勞工標準問題的談判，其已成為國際投資規則的共同價值取向

李玉梅，桑百川.國際投資規則比較、趨勢與中國對策[J].經濟社會體制比較，2014（1）：176?188.。弄清美國、歐盟等發達經濟體以及新興經濟體的立場，明確中國參與國際投資重構的優勢，選擇能夠優先推動的雙邊和區域性投資協定同時兼顧多邊投資協定談判。把握國際投資規則發展趨勢，強調投資自由化、便利化，擴大東道國政府的監管權及政策空間。加速推進中美投資協定、中歐投資協定、中國?格魯吉亞、中國?斯里蘭卡、中國?智利、中國?加拿大、中日韓等自貿協定磋商談判以及WTO框架下對歐盟、巴西貿易政策審議等事項，深化全面戰略伙伴關系，提升雙邊合作水平，為中國對外投資提供更好的條件和保護。最后，做好已簽的雙邊投資協定的修訂、調整工作，保護中國企業的海外利益。

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Chinas Overseas Investment： Development Process， Restricting Factors and Upgrading Strategy

DUAN Xiao?meia， LI Xiao?chunb

（ a.School of Business Planning; b. School of Economics， Chongqing Technology

and Business University， Chongqing 400067， China）

Abstract： Overseas investment is an important part of Chinas "going global" strategy. Although Chinas overseas investment started lately， it has developed rapidly since the 21st century and with the characteristics of investment enlargement and extensive regional distribution. On the basis of studying the development process， current situation and characteristics of Chinas overseas investment， this paper points out the restrictive factors of Chinas overseas investment from the level of enterprise internationalization， national policy system， international rules change， the restriction of resources and environment of host countries and so on. At last， from the point of strengthening the scientific planning， this paper proposes to optimize its functional orientation， promote international cooperation in a targeted manner according to different industrial life cycles and regional economic development stages， enhance the level of international cooperation， boost overseas M&A capabilities to promote the transformation and upgrading of the enterprises， by taking regional characteristics as the guide， implement differentiated cooperation strategies， strengthen the risk management for overseas investment， advocate green development idea and protect the overseas interests of Chinese enterprises by double?side and multi?side investment negotiations.

Key words： China; overseas investment; restricting factors; upgrading strategy

CLC number：F125???Document code： A???Article ID： ?1674?8131（2020）02-0109-16

（編輯：莫遠明）