產品多元化對壽險公司風險分散的影響

王 輝

(青島大學 山東 青島 266071)

一、引言

保險業是國民經濟的重要組成部分，根據中國銀保監會的披露，2018年我國保險行業實現原保險保費收入38016.62億元，同比增長3.92%。保險業提供保險金額6897.04萬億元，同比增長66.23%。

一般賠付率是衡量保險公司面臨風險大小的一項重要指標，賠付率越高，保險公司出損的頻率就越高，保險公司面臨的風險就更大。為了降低公司日常的經營成本和分散風險，多數保險公司會選擇經營多個險種，以此達到分散風險、降低運營成本的效果。從理論上看，多元化經營也能產生協同效應和范圍經濟，這些都使得保險公司有更大的意愿去經營多個險種。

本文基于我國55家壽險公司2008-2017年的經營數據，以賠付率來作為壽險公司風險分散能力和效果的度量，實證檢驗產品多元化是否能分散壽險公司面臨的風險大小，并根據實證結果提出相應的政策建議。

二、文獻綜述

高海霞(2008)對我國十家保險公司進行研究，發現多元化能夠降低保險公司的經營風險。喻羅林(2010)的研究也表明，多元化經營能夠分散公司的風險，并且能夠促進公司盈利的穩定。金博軼(2013)指出，多元化經營對保險公司風險承擔大小存在最優值，當多元化經營程度低于這一最優值時，隨著多元化程度的提高，保險公司承擔的風險將逐漸降低；而當多元化程度高于這一最優值時，隨著多元化程度的提高，保險公司承擔的風險逐漸增加。

三、研究設計

(一)樣本選擇及數據來源

在我國59家專業型壽險公司中，綜合考慮經營的持續性、數據的可獲得性以及異常數據的剔除，本文選取55家壽險公司2008-2017年的面板數據。由于保險公司剛開始成立的幾年，經營數據波動比較大，所以本文選擇的都是公司成立兩年以后的數據，由于每個年度都有新的公司加入，因此本文的數據是非平衡面板數據。

(二)產品多元化程度的測量

(三)相關變量的選取和說明

保險公司產品賠付率是用當年賠付支出比上保費收入，可以看出賠付率越大，保險公司賠付支出就越多，保險公司面臨的風險就更大，因此本文選取壽險公司產品賠付率來作為公司風險分散效果的度量。核心解釋變量選取產品多元化的赫芬達爾指數，參考過往的研究，本文同時選取公司規模的對數值、成立時間的對數值、資本結構(所有者權益與資產的比值)、退保率、資產收益率來作為控制變量，相關變量的說明和統計性描述如下表1所示。

表1 變量的描述性統計

(四)模型設計和結果分析

由于解釋變量可能存在內生性問題，因此本文將解釋變量和控制變量滯后被解釋變量一期：

PFi,t=αi+β1HHILi,t-1+β2lnSIZEi,t-1+β3lnTi,t-1+β4EQUITYi,t-1+β5TBi,t-1+β6ROAi,t-1+ui,t-1

同時為了消除異方差問題，本文選擇穩健標準差進行估計。首先選用固定效應模型進行估計，F檢驗值表明固定效應模型要由于混合回歸模型，在判斷存在個體效應后，本文進一步選用隨機效應模型進行估計。固定效應模型和隨機效應模型的回歸結果如下表2所示。

表2 固定效應和隨機效應回歸結果

注：1.以上結果均使用Stata15.0計算得來；2.F檢驗或沃爾德檢驗第一行為F統計量，第二行為P值；3.***，**，*分別代表在1%，5%，10%顯著性水平下顯著。

從F檢驗和沃爾德檢驗結果來看，固定效應模型和隨機效應模型在整體上都是顯著的。在進行豪斯曼檢驗后，P值為0.0016，說明應該使用固定效應模型進行分析，而不是隨機效應模型進行分析。

從固定效應模型的回歸結果看，解釋變量HHIL1在1%顯著性水平下顯著，說明壽險公司產品多元化對風險分散有顯著的正向促進作用。從協同效應來看，壽險公司經營多個險種，能夠充分利用公司的公共資源，使公司的各個業務有機結合起來，從而使得公司實現1加1大于2的收益效果，當公司的收益越高，分散公司風險的能力也就變得更強。從范圍經濟來看，成立一個保險公司需要很多的資源，如果只經營一個險種無疑會造成公司資源的浪費，而經營多個險種能夠最大限度地利用公司的現有客戶資源，降低公司的經營成本，實現范圍經濟，進而提高公司的經營績效。從風險分散角度來看，經營多個險種，險種之間的相關性越弱，越有利于風險的分散化，例如意外傷害保險和年金保險，如果只經營意外傷害保險，當發生重大災害時，公司可能會面臨巨額賠付，而如果公司同時經營年金保險，就可以用從年金保險中掙得的收益來補償在意外傷害保險中遭受的損失，從而減少公司破產的可能性；同樣當公司在年金保險中遭受巨額損失，也可以用其他險種的收益進行損失的補償，因此經營多個險種有利于公司的風險分散。

控制變量的回歸結果卻并不一致，具體來看，公司的規模越大，風險的集中度就越高，這可能是因為公司的規模越大，受到的風險類別就越多，風險管理的難度就更大，也不容易進行風險的分散。公司的資本結構對風險分散也有顯著性影響，由于資本結構是所有者權益值與資產總額的比值，資本結構值越小，負債率就越大，從回歸結果看，對風險分散越有利；而我們通常認為負債率越高，公司面臨的風險越大，越不容易進行風險分散。出現這一結果的可能原因是我國壽險公司當前所處的發展階段，目前我國壽險公司主要是靠負債經營，負債越高越能提高公司的業績，當公司的業績越高，在行業的話語權就更大，對公司風險管理能力的提高就越有利。從其他的控制變量來看，公司成立的時間越長，越有利于公司的風險分散；當公司成立時間越長，公司的成熟度也會隨之提高，風險管理的手段和經驗也更加豐富，公司風險分散的效果也會更好。其他控制變量如資產回報率與退保率對被解釋變量沒有顯著性影響。

四、結論與建議

本文通過選取2008-2017年我國55家專業型壽險公司的面板數據，利用固定效應模型，考察產品多元化對我國壽險公司風險分散能力的影響，研究結果表明：一、產品多元化對壽險公司風險分散有顯著的促進作用，且產品多元化程度越高，壽險公司風險分散的效果越好，出于協同效應、范圍經濟、風險分散的考慮，都使得公司有更大的動力去經營多個險種。二、隨著公司成立時間的增長，壽險公司的風險分散效果越好，這可能與公司成立時間越長，成熟度就越高有關。三、公司的負債率越高，公司的風險分散效果越好，這可能與我國壽險公司當前所處的發展階段有關，我國壽險公司當前還是靠負債進行驅動，負債提高了公司的業績，間接提高了公司在行業內的話語權和風險管理的能力。

基于上述的研究，為了提高我國壽險公司風險管理的能力，促進壽險公司風險的分散化，本文提出如下建議：

1.壽險公司應根據自身最大潛在資本水平同時結合本公司其他資源來確定公司應對償付危機的實際能力(完顏瑞云等，2018)，在滿足償付能力的基礎上，應增加公司經營險種數量，提高產品多元化的程度，這有利于公司的風險分散。

2.中小壽險公司應在充分分析市場的基礎上，采取更具針對性的運作方式，擯棄粗放式的經營，避免價格競爭，努力降低自身的運營成本，擴大利潤，提高自身的盈利能力，公司盈利、盈利的大小是公司風險管理的重要資本，也是壽險公司進行規模擴張的基礎，因此廣大壽險公司要注重公司盈利能力的提升。