小微企業的物聯網供應鏈融資模式創新研究

劉變葉，何祖明

（河南工業大學，河南 鄭州450001）

一、引言

小微企業融資難、融資貴問題一直是業界關注的問題。研究與實踐表明，無論是小微企業自身的基因使然，如規模小、擔保物和抵押品不足、經營風險大、生存周期短以及抗風險的能力弱；還是由于當前金融體系提供的金融服務方面仍有一定的不足，金融機構不愿意承受風險損失將資金借貸給回報較小的小微企業而導致的小微企業融資難，都是小微企業融資過程中存在的現實問題。解決模式通常采用供應鏈融資、金融機構融資、知識產權質押融資、股權眾籌融資，創業投資等。學者們對這些模式進行了分析，并從不同的方面得出不同模式存在的局限。如知識產權質押融資能有效應對小微企業融資，但必須要有順暢的運行機制[1]；而小微企業發起的項目和項目的成長性對股權眾籌融資有重要的影響，可以借鑒其發展為小微企業獲得融資提供幫助，但存在貸款前審核時間長及貸款后項目執行的信息不對稱等問題[2-3]；創業投資可以將巨額的民間資本吸引到中小微企業中來，但面臨缺乏對接平臺、管理不順暢、退出效率低等問題[4]。

互聯網金融的應用拓寬了小微企業的融資渠道，可以為小微企業籌得急需資金，而且可以提高小微企業整體的效率，融資問題在一定程度上得到了緩解，但在融資過程中也日漸顯現了融資成本高的不足[5]。Stiglitz和Weiss（1981）認為小微企業通過借助互聯網平臺向公眾或者金融機構借款，但投資者對其資金的應用不放心且存在嚴重的信息不對稱，不對稱的信息會影響信貸配給，從而產生逆向選擇與道德風險[6]。此外，一些學者通過不同層面的研究也證實了這一結論。比如，La Porta（1998）和Beck（2006）指出，信息結構影響資本成本和執行信貸合同，影響銀行貸款供應。Akerlof（1970）建立了“lemon market”模型，在此基礎上分析得出企業要么提供虛假信息要么提供真實信息，在采取虛假信息時會由于不對稱信息而對市場產生不好的影響[7]。Qian Long（2015）認為，商業銀行信貸風險主要是由于中小企業生產受季節和臨時性的影響比較大，信息不對稱造成了經營風險比較大以及退市嚴重。Rui Yang（2018）對農村小額信貸進行研究，認為不完全信息所引發的逆向選擇、道德風險和不完全契約使金融機構在整個農村小額信貸市場處于劣勢。Xia Yu（2019）的研究認為由于不對稱信息的原因，中小物流企業的生產方式不會得到改善，從而生產效率沒有得到提高。銀行和企業的相應行為特征導致了銀行信貸配給，這進一步加劇了企業融資困境。詹晶晶（2013）[8]、張菁（2017）等認為小微企業難以從銀行等金融機構得到融資，原因有交易成本大、缺乏適應的信貸模式以及金融服務等。因為抵押和擔保可以降低道德風險和逆向選擇的概率，所以小微企業可以通過抵押品和擔保減少信息不對稱產生的信貸配給[6]。但抵押品和擔保品的本質屬性又限制了小微企業從傳統機構獲得信貸配給[9]。因此，如何解決融資過程中的信息不對稱是小微企業融資難、融資貴的困境得以破解的關鍵。

在當今全球產業和金融深度融合的趨勢下，互聯網供應鏈融資得到了快速發展，通過大數據、云計算、區塊鏈、物聯網等技術的發展與供應鏈金融的天生耦合，小微企業可以真正納入供應鏈金融的體系中[10]。更為重要的是，它能夠不斷提升供應鏈的綜合管理水平。馮娟提出用大數據創新解決供應鏈金融風險管理（馮娟，2019）；劉垚磊等（2019）針對云計算解決供應鏈中的安全估值，提出模糊綜合評價模型；賀超等（2020）為解決供應鏈中的機會主義問題，將區塊鏈與供應鏈結合并且提出區塊供應鏈三層模型等[11]。

物聯網技術的發展受到了社會各界的極大關注。物聯網技術是計算機和互聯網發展的第三次信息浪潮，是第四次工業革命的產物，代表著下一代信息技術的發展趨勢[12]。物聯網最突出的特征是智能化，利用物聯網的優勢將物與物連接起來，實現對企業的智能化管理，從而提升企業的效率以及將人工解放出來。它通過發揮特有的通信原理并與傳統的服務行業相結合，促進企業的發展。物聯網技術是互聯網的拓展和延伸，借助物聯網技術可以讓小微企業的融資模式和融資環境發生新的改變，使得小微企業在現實中能“需有所供”，因此，解決小微企業融資問題可以借助物聯網金融[13]。弓永章等（2017）、姜超峰等（2019）多位學者認為供應鏈融資門檻低、成本低、效率高，是解決小微企業融資困境的不二選擇[14-15]。

但這些研究并未對互聯網、物聯網如何解決小微企業融資這一核心問題進行深入系統分析。本文擬在剖析物聯網融資的運行機制基礎上，從互聯網和物聯網系統比較的角度對小微企業的物聯網供應鏈融資模式進行研究，試圖為小微企業的融資問題提供解決方案。

二、互聯網供應鏈融資模式現狀與局限

近年來，互聯網供應鏈金融作為一種金融創新業務在我國發展迅速，已成為商業銀行和企業拓展發展空間、增強競爭力的一個重要領域，也為供應鏈中的核心企業與上下游企業提供了新的融資渠道。

（一）互聯網供應鏈融資模式現狀

互聯網供應鏈融資模式是借款機構以核心企業為中心，并對企業的上中下游企業提供融資的一種新型融資模式，它不僅解決了傳統小微企業融資渠道短缺的困境，而且使得銀行和企業聯系得更加緊密。銀行根據鏈條上的核心企業的資信能力來判別要不要提供貸款給其上中下游企業。其發展是由生產經營業務外包，產品的生產從企業內部轉向企業外部的供應鏈產生，促進了為生產產品而降低資金流的互聯網供應鏈融資的誕生。互聯網供應鏈融資的應用不同于銀行信貸，它主要是對企業的優質項目，以核心企業為中心，將授信體系擴展至與之相聯系的上下游企業進行融資（如圖1）。這種模式融資源于商業銀行，不需要抵質押品和擔保，對于具有融資困境的小微企業來說是一種很好的融資模式。

圖1 互聯網供應鏈融資模式

以應收賬款為例。應收賬款融資作為互聯網供應鏈金融存貨、應收賬款和預付款的三種融資模式之一，應收賬款規模的不斷增長為我國供應鏈金融的快速增長奠定了堅實的基礎。據國家統計局統計，2015 年我國供應鏈金融工業應收賬款的增長率為8.8%，2015 年我國供應鏈金融市場規模為11.97萬億元，而2016 年、2017 年以及2018 年對應的值分別為10%和12.51 萬億元、7.1%和13.08 萬億元以及8.6%和13.7萬億元，截至2019年我國供應鏈金融市場規模增長至14.33 萬億元左右。按每年5%的增長率預測，到2020 年年底我國供應鏈金融市場規模接近15 萬億元左右。相應的，根據國家統計局統計，2014—2018年我國的工業企業存貨從102874.39億元增長到116671.30 億元，跨越5 年存貨數量增幅達到13796.91億元。如此高的企業存貨和應收賬款應該尋求有效的利用。

（二）互聯網供應鏈融資模式發展的制約因素

互聯網供應鏈融資模式的發展依賴于互聯網的發展，服務宗旨是“核心企業的核心銀行”，如招商銀行、深圳發展銀行等。雖然近年來得到了不斷的發展，同時也有著制約其發展的因素。

1．風險連鎖擴大

供應鏈融資的方式雖然使鏈上的企業緊密聯系在一起，但只要鏈上的任何一個企業發生問題，就會馬上傳導到鏈上的其他企業。其中，占據核心位置的那個企業所承受的風險是最大的，在鏈上的其他企業不可能抵抗風險的能力一致，總會有弱有強。當個別企業發生風險時，就會傳導到核心企業，然后經過核心企業擴大。

2．信息判斷失誤

小微企業不斷應用供應鏈融資時，它的規模特點會使得供應鏈融資模式的規模借此日益增長，在鏈上發生錯誤信息的可能性就會增大。此外，不對稱信息的傳遞使得各部分企業的相互協商不足，對產品生產需求的不了解，導致了市場的信息錯誤理解，對市場供應不足。因此，對金融機構來說，這會加大企業對信息判斷失誤的可能。

3．監管難度增加

供應鏈是以其核心的小微企業為中心，對其上下游企業提供融資的機會，這個跨度對于金融機構來說還是比較大的，對其實行監管比較難。因此，供應鏈融資的監管風險比較大。不管是投資人還是相關的監督機構，對小微企業融資后的行為都不能進行有效的監督，甚至是優勢企業對在途貨物情況也不能即刻清晰了解，這就造成了一定的監管盲區。

4．信用風險擴散

互聯網供應鏈融資的核心是信用擴張與傳遞。通過供應鏈上核心企業的信用引入以授信上下游關聯企業，改變了傳統融資活動中單一企業信用資質的信用度量方式，滿足了因信用不足而不能獲得授信的上下游小微企業的融資需求。與此同時，信用風險也會在信用的擴張與傳遞過程中進行擴散，當核心企業或部分交易主體信用不足或信用風險暴露時，這種風險就會向關聯企業進行擴散，進而影響關聯企業的授信。

三、物聯網融資模式與運行機制

物聯網技術實現了物與物以及人與物的信息連接，從而實現了對現實世界的貨物信息等的實時連接，可以極大緩解信息不對稱問題。物聯網金融是對現有互聯網金融的“虛擬線下化”，是物聯網技術“線上+線下”的創新應用。

（一）物聯網融資模式

由于小微企業受規模小、信用等級較低等因素的限制，不能保證資金的安全和收益，使得大部分金融機構都不太愿意將資金出借給它，以至于在小微企業迫切需求資金時無法得到正常供給。物聯網將小微企業的各種貨物形式的信息傳輸和處理形成數據庫，最終形成一個物聯網融資平臺，小微企業、金融機構和投資者等通過物聯網融資平臺的接口，可以很清楚地了解到貨物當前的時空狀態，緩解了各方信息的傳輸不對稱。

1．物聯網融資的特點

“可視化”監管。依托物聯網技術智能感知，對小微企業質物的在途、在庫甚至是在加工貨物實現實時預警與監管。質物在不斷地發生“工廠（加工、儲存）—在途（運輸）—銷售”形態的變化，例如在庫的正確信息掃描歸類，在途的重量、溫度等信息及時反饋，在生產的貨物轉移等，都可以在物聯網的融資平臺清晰地了解到。

多向交互式聯系。物聯網下的融資，企業向借款者借款時，借款者所能搜集到的信息來源不再是單一的聯系，而是遍及原料生產到產品以及在途貨物等各方面的資源配置和信息共享。例如，借助物聯網平臺，企業、借款者與銷售方的信息聯系有更多的交集，供應鏈融資不再是單一的以核心企業為中心的簡單的融資線，而是擴展到多個核心企業之間、上下游企業之間以及多個供應鏈之間的交互式聯系。

2．物聯網融資運行框架

圖2 物聯網融資模式運行框架

物聯網由應用層、數據處理層、網絡傳輸層以及感知層四層架構組成。其中，感知層是對貨物信息的電子標簽智能感知識別，掃描信息并將其上傳；利用本地網絡傳輸層應用無線或有線的方式將收集的數據進行處理分析，再將相應數據進行收集與傳輸；最終可以實現物聯網系統多種智能化應用。物聯網模式融資是通過感知層將貨物信息上傳到數據監管平臺，以實現多種“在途、在庫、在加工”現實貨物的智能定位、跟蹤、監控、智能化管理，形成一個物聯網的數據庫，然后通過對貨物、企業信息、風險等數據集中處理，最終形成一個融資平臺，對接若干個系統接口實現統籌管理。通過這個平臺的接口，小微企業、投資者以及監控者等參與方都能從時間和空間的角度對貨物信息和位置實現精準定位和監管，對其交易信息等數據的變化也能全面感知。其運行框架如圖2所示。

（二）物聯網融資運行機制

1．融資平臺構建

可通過硬性相關規定，對企業的營業執照、質押物（原材料—產品的生產供銷）、稅務登記以及財務報告等多種借款企業材料進行審核、認證，并且授予融資方向、范圍權限等，利用互聯網對不同企業傳遞的質押物信息等數據標準化，以待平臺使用；投資者的賬戶包括個人信用、個人以往交易記錄以及資金等級的審核和推送相關融資信息（甚至是機構投資者也應如此），借助互聯網對不同的投資人投資行為進行規范化，最終形成物聯網融資平臺的數據庫，以備使用。

2．數據處理平臺構建

貨物價值分析模塊：不管是在途、在庫甚至是在加工的質押物，投資人擔心的是質押物的市場價值發生變化或者是物流、企業的欺騙行為，造成投資人的損失。采取有效物聯網技術設計模塊可以實現對質押物的動態跟蹤，包括加工、運輸途中、入庫在庫出庫等價值的易換各個環節的質物價值跟蹤。

貨物數量分析模塊：質物總價值不僅關乎個體價值，還與總體數量有關，所以有必要利用物聯網技術對質物的總體數量進行動態跟蹤，方便預警質押物不足而要求出質人補貨。

貨物庫存分析模塊：以貨物為質押物的物聯網融資，貨物的安全是首要的，常有重復出單、出質人作假和偽造、調包等的非法行為出現，所以有必要利用物聯網技術實現在庫貨物動態分析。

業務風險分析模塊：利用物聯網技術對包括質物合法性、操作風險、道德風險、信息泄露以及投資該項目受益和損失的分析等進行智能分析。

3．模式運行路徑

小微企業按照規定的章程，利用服務器、傳感器節點和智能終端對市場價格及前景等的外部信息、企業融資信息、經營范圍、財務信息、質押貨物（供—銷）信息等借助局域網、移動互聯網遠距離傳送到統一的物聯網數據庫平臺；投資人也按照相應的規定，將身份信息填寫完整，待融資平臺審核認證，小微企業與投資人通過物聯網融資平臺直接聯系。

企業質物電子標簽與平臺相連不僅方便投資者監督，而且利于企業的生產調整、加工以及客戶加工管理。當前期工作完成后，平臺會自動匹配或者推送適合度較高的投融資信息給對方，且在平臺上搜尋小微企業的信用、交易記錄、產品情況等信息，并分析損益等，投資人可結合平臺推送信息和個人情況進行投資，投資后在平臺上動態跟蹤企業的在途、在庫、在加工質物時空狀態，質物市場價值，銷售前景預測等具體信息。

而對于貸后問題處理方面，平臺會根據監測的質物價值、數量等各項信息設置一定范圍的預警線進行預警。當出現異常情況時，平臺首先通知利益相關人，若到達按標準設定的警戒線時，平臺對出質人進行警告并要求在規定的時間內補齊所缺貨值，當企業不能實現規定要求時，平臺有權凍結企業的所有質押物甚至是強制平倉，并降低融資小微企業的資信狀況，甚至是進入銀行等大型金融機構的企業信用黑名單，以至最終保障投資者的權益。

（三）物聯網融資模式能緩解信息不對稱

（1）物聯網融資平臺讓貨物信息通過“唯一身份”標簽實現了對象的指定，在空間上和時間上能對貨物進行實時監管，最明顯的是使得貨物信息具有唯一性和排他性，對于貨物的重量、價值、數量等進行動態了解，可以避免貨物的重復出庫和作假等問題。

（2）這種貨物“唯一身份”標簽的實現，使得小微企業生產的產品被特定化，對小微企業來說有監控管理貨物的便利，在生產上對產品進行客戶化的特殊加工定制使產品的生產情況、加工處理甚至是配送都能通過平臺了解。而對客戶來說有產品信息查詢的便利，甚至是產品的生產到銷售的供銷線路都能熟稔，避免了作假的風險和信息不對稱。

四、物聯網供應鏈融資的小微企業應用

從前述小微企業互聯網背景下的供應鏈融資模式，可以看出信息不對稱以及監管缺失成為小微企業融資主要的發展劣勢。若將小微企業在互聯網背景下融資模式應用在物聯網技術支持下，擴展成為物聯網下的融資模式是否可以規避在互聯網背景下的局限呢？物聯網不但可以使物—物相連，而且最重要的是其發展與金融具有天生的耦合性特點，所以把它應用到小微企業的融資中，是可以緩解小微企業在互聯網融資方式下的信息不對稱并進行實時跟蹤監管的。

（一）小微企業物聯網供應鏈融資模式

供應鏈融資的相關企業比較多、供應鏈比較長、交易流程比較復雜，而且各個交易過程都是相互聯系、相互影響的。供應鏈融資經歷了幾代的發展：1.0 時代，主要是指線下“1+N”模式，大致由核心企業和多家上下游企業組成，缺點是無法保證貨值與貨量，信用風險大以及易發生操作風險等；2.0時代，主要是指線上“1+N”模式，將線下供應鏈移至線上，實現核心企業與多家上下游企業數據互聯，缺點是核心企業對鏈條上較小型企業無法監測，數據無法精準搜集；3.0 時代，主要是線上“N+N”模式，需要銀行搭建一個平臺，核心企業與多家上下游企業通過平臺進行數據交流，缺點是鏈上實力較強的企業融資需求會擠出小微企業融資供給，小微企業融資需求得不到滿足。

雖然憑借互聯網平臺可以收集到很多融資企業的數據，但是儲存在倉庫里的貨物、運輸途中的貨物和分揀等這些交易過程和運輸環節的信息較難獲取。將物聯網融資平臺與企業相連接，可以收集交易的情況；與物流相連，可以收集庫存、在途貨物等的情況；與操作相連，可以避免操作失誤；與支付相連，可以實時查看資金流向。其運行框架如圖3 所示。

圖3 物聯網供應鏈融資模式基本框架

（二）小微企業物聯網供應鏈融資模式的運行機制

利用物聯網技術，使得貨物能夠實現智能定位，對于交易信息、小微企業經營狀況和資金流向等眾多數據可以實時上傳到物聯網融資平臺。通過物聯網融資平臺，小微企業在平臺上發布融資需求，而投資者通過平臺對企業的驗證等級、披露信息、風險預測等信息進行掌握，實現需求與供給的銜接，避免以往互聯網融資平臺資金的逗留和挪用等風險的發生。可以時時刻刻了解質物的狀態，避免質押下融資的質物池化的劣勢以及質物的信息傳遞不及時的缺點，為小微企業的發展提供了一種便利的融資模式。

物聯網供應鏈融資模式可以有效解決抵押品不足、信息不對稱等問題，可以從以下五個方面來分析。

第一，“可視化”應對信息不對稱。在這個平臺上，會使得企業從進購原材料到半成品、成品、最后的銷售，整個流程更加透明，即用物聯網方式監控小微企業的供應鏈，以此作為貸款憑據。投資者可以借助這個平臺，詳細了解到供應鏈上企業生產、交易、運輸、庫存等的情況。

第二，多向交互應對信息不對稱。從供應鏈金融的服務范圍來看，在物聯網的支撐下，企業呈現網絡交叉式發展，更加有利于資源配置與信息共享。

第三，實時監測交易記錄。從成本控制來看，物聯網融資平臺可以收集諸多小微企業的信息，降低了銀行對信息的重復收集成本。

第四，平臺路徑提升信用。從信用審查來看，物聯網平臺可以應用到銀行的借貸過程中，輔助銀行對融資小微企業進行信用調查。

第五，動態跟蹤應對信用風險。在信用風險方面，物聯網的應用能夠實現對企業的動態跟蹤，可在第一時間掌握企業最新動態，防范了信用風險的發生。

由此我們認為，物聯網技術的運用可以有效降低互聯網融資風險。對于小微企業的投資者來說，信息不對稱的風險將會大大減弱，更提高了監管水平。同時對于抵質押物的動態變化進行了實時監測，提供更加有效的信息來源，對成本的控制力也會大大加強。

（三）小微企業物聯網供應鏈融資模式的典型代表

物聯網供應鏈融資模式典型的代表是某電器公司（以下簡稱“A 電器”）。它通過與銀行項目合作獲得融資資金，并向其上下游企業進行借貸（如圖4）。A 電器借助物聯網物物相連的特點，對鏈上的上下游企業的資金、貨物和交易狀態等進行收集，將諸多交易運營信息牢牢地掌握在自己手里，結合交易的財務信息構建自己的信用評估體系，將資金借貸給信用良好的小微企業，對信用較差的企業實行屏蔽，這種措施使得A電器能很好地控制信用風險。借助物聯網的監管系統，使得A 電器能很好地對操作風險實現控制。此外，對商品價格的平穩維持，使得A 電器能對價格波動引起的市場風險有效地控制，這對于發展新型物聯網供應鏈融資有很好的促進作用。

圖4 A電器供應鏈平臺流程

該物聯網供應鏈融資模式的應用還有平安銀行和中信銀行，并且還在不斷擴展。中信銀行應用物聯網技術對小微企業放款，可以通過平臺對小微企業的生產貨物的流向、資金的流向以及經營狀況了如指掌，對其實現了有效監管，減小因信息不對稱引起的信用風險的發生。實踐證明，物聯網供應鏈融資模式可以應用于小微企業。

五、創新構建小微企業物聯網供應鏈融資模式的建議

借助物聯網技術在融資中的應用，使得企業能獲得新型的融資渠道，但在應用物聯網進行融資時也需要對網絡安全、物聯網設備設施和平臺以及數據庫進行完善，對于小微企業自身來說其融資管理體系的建設也是一個重要的因素。

（一）強化物聯網的應用安全

物聯網技術的應用對于我國來說還不成熟，在很多方面都迫切需要完善。例如，當小微企業在物聯網平臺上公布企業的融資需求和簡章時，可以設立額度制，同時要求投資者在投資資金到達一定的數額時才可以通過物聯網平臺查詢企業的生產、庫存、運輸和交易等信息。采取這樣的模式就可以防止小微企業的機密信息被不法分子所探知。所以物聯網應用安全不管對于企業還是投資者來說都至關重要，首先需要相關法律法規作為保障。

（二）完善小微企業融資管理體系

大部分小微企業的管理水平不足，而且對于投資者來說企業形象也是一個重要的參考因素。首先，小微企業需要對物聯網融資的前期、中期以及后期進行管理，培養專業的人才對企業的融資信息進行管理，及時解決企業急需資金等問題；其次，大部分小微企業由于生存周期比較短和制度不太規范，更需要對企業內部的管理結構進行優化，對生產經營的管理更要加強和完善；再次，注意企業的信用積累，樹立良好的企業形象，好的企業信用和形象可以幫助企業擴展業務，獲得融資。

（三）加強物聯網設施和平臺的安全

物聯網基礎設施的應用不但使小微企業受惠，大企業同樣如此，物聯網不是某個企業能單獨完成的，它需要各個市場參與者的共同努力。物聯網融資模式需要對貨物的“唯一身份”標簽進行特定化，借助有線或無線的網絡進行數據庫傳輸。這個過程中假若標簽等設備被惡意破壞或作假，就會對投資者和物流企業帶來損失。這就需要對物聯網的設備安全進行管理，提高市場參與者的風險防范意識，對于比較容易泄露的信息和隱私進行保護。對于設備部分，需要小微企業進行深度管理，包括定期查詢和秘鑰管理等措施。

此外，小微企業需要在物聯網融資平臺提供自己的財務數據和企業融資資金去向等隱私數據，對于該部分數據應當采取保密處理、訪問控制和安全認證或者額度限制等措施。

（四）加強抵質押品監管

物聯網融資模式通過感知層將貨物信息上傳到數據監管平臺，以實現對現實貨物的智能定位、跟蹤、監控、智能化管理，形成一個物聯網的數據庫，然后通過對貨物、企業信息、風險等數據處理，最終形成一個融資平臺，使得融資參與各方借助平臺接口對融資后小微企業的資金、產品甚至是交易信息進行實時監管。對于動態的貨物信息需要特定的“唯一身份”標簽實現標準化實時監控和管理，只有這樣，投資者通過物聯網平臺才可以更確切地了解小微企業的生產狀況，對企業的抵質押品的監管才有效，降低投資者與企業的信息不對稱。

（五）加快物聯網數據庫平臺的建設

在投融資過程中，投資者需要借助物聯網數據庫平臺才能詳細了解小微企業的發展狀況、生產狀況和交易數據等，才會愿意將資金出借給小微企業。所以物聯網數據庫平臺的建設以及相關法律法規支持會促進物聯網技術的發展，以建立物聯網平臺的良好發展環境。