珠海中富（000659）償債能力分析

劉甜田 王嵐

[摘 ? ?要] 2019年5月20日深交所發函追問珠海中富償債能力驟降原因。文章選取珠海中富2015-2019年三季度財務數據計算相關指標，從行業層面和公司層面分析其償債能力弱的原因并提出相應的建議。

[關鍵詞] 珠海中富;經營現狀;短期償債能力;長期償債能力

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 057

[中圖分類號] F275 ? [文獻標識碼] ?A ? ? ?[文章編號] ?1673 - 0194（2020）07- 0141- 03

1 ? ? ?珠海中富簡介

1.1 ? 公司背景介紹

珠海中富股份有限公司的前身是珠海市灣仔中富瓶廠，其成立于1985年12月，于1999年5月更名為珠海中富實業股份有限公司（以下簡稱“珠海中富”），注冊地為廣東省珠海市。珠海中富是國內包裝行業的首家上市公司，1996年12月3日在深圳交易所掛牌上市，股票簡稱為“珠海中富”（000659）。

1.2 ? 公司主要股東介紹

截至2019年9月30日，公司前十名股東及持股情況如表1所示。

2 ? ? ?珠海中富的償債能力分析

2.1 ? 珠海中富短期償債能力分析

表2為珠海中富2015-2019年各項短期償債能力指標。

2.1.1 ? 流動比率

流動比率在2∶1左右企業財務狀況穩定。從表2中可以看出珠海中富2015、2016、2017、2018年、2019年三季報的流動比率分別為0.553 1、0.342 4、1.036 5、0.495 4、0.387 3。珠海中富近幾年流動比率相比于標準值2∶1都明顯偏低，可見該企業對于債務的償付能力偏弱，進而面臨的短期流動性風險較大，營運資金對于企業來說需求量大。

2.1.2 ? 速動比率

速動比率的標準是1：1。從表2中可以看出珠海中富2015，2016，2017，2018，2019年三季報的速動比率分別為0.420 3，0.242 7，0.784 4，0.350 7，0.293 6，速動比率相對于標準明顯偏低。珠海中富的償債能力偏低，這與珠海中富的融資渠道有關，近幾年需要不斷償還金融機構和非金融機構的借款。

2.1.3 ? 現金比率

從表2中可以看出珠海中富2015，2016，2017，2018，2019年三季度報的現金比率分別為8.575 1，4.151 3，15.909 2，5.732 7，3.623 6，現金比率的標準值為20%左右。珠海中富面臨著財務風險，以及債券違約風險。

2.2 ? 珠海中富長期償債能力分析

表3為珠海中富2015-2018年各項長期償債能力指標。

2.2.1 ? 資產負債率

從表3中可以看出2015-2019三季報的資產負債率分別為66.8914%、82.0605%、75.5776%、75.3835%。從以往數據可以知道2015年到2019年該企業的資產負債率相對穩定，都趨于75%左右。以公司股東的視角來看，這說明珠海中富是通過舉債經營的方式來提供營運資金，即以有限資本并付出有限的代價。

2.2.2 ? 產權比率

從表3中可以看出2015-2019年三季報的產權比率分別為144.2115%、452.7409%、342.423%、302.4286%、298.8373%?？梢钥闯鲞@幾年產權比率一直穩定在300%左右徘徊。這也同樣表示珠海中富正在采納的財務結構具有企高風險、低報酬的特征，風險較高，償還能力較弱。

2.2.3 ? 權益乘數

從表3中可以看出2015-2019年三季報的權益乘數分別為3.05、3.35、4.5、4.71、3.65?？梢钥闯鲋楹Ｖ懈贿@幾年的平均值處于3.85左右。權益乘數越大說明企業資產對負債依賴程度越高，預示公司向外融資的財務杠桿倍數比較大，財務風險也就更大。

2.2.4 ? 利息費用保障倍數

從表3中可以看出2015-2019年季度報的利息費用保障倍數分別為64.478 5、-259.267 7、222.917 4、138.006 3、119.378 2。利息費用保障倍數越大，說明企業支付利息能力越強。

3 ? ? ?成因分析及建議

3.1 ? 珠海中富償債能力低的原因分析

3.1.1 ? 飲料包裝行業陷入困境

3.1.1.1 ? 飲料包裝行業利潤空間越來越小

目前雖然我國飲料行業在產量和銷量上沒有過高的增長率，但是一直趨于穩定。隨著飲料業的經營范圍和整體狀況不斷發展，消費者會對飲料業的產品質量有著更高的要求標準，而飲料包裝是其中不可或缺的環節。質量標準的提高就會導致公司的各項成本投入的增加以及飲料包裝行業競爭的不斷擴大。而且飲料包裝行業的主要原材料是石油化工產業的副產品，這受宏觀經濟周期性波動的影響很大。在宏觀經濟處于下行狀態時，飲料包裝行業的成本上升。下游市場的價格也有很大波動，在飲料的包裝成本上，各大廠商在成本控制上趨于嚴格，也進一步壓縮了國內飲料包裝生產商的利潤空間。

3.1.1.2 ? 產能呈現周期性過剩

從行業類型來看，飲料包裝行業屬于資本密集型，公司需要大量的固定資產來維持其生產經營，固定成本占比較大。

飲料包裝行業極度依賴于下游飲料行業的發展，在下游飲料行業快速發展的時候，處于飲料包裝行業的企業必須采取擴充生產線的方式來跟進，以快速搶占市場，這將導致固定成本增加，影響毛利與盈利能力。雖然從長期來看，隨著產能利用率的上升，其盈利能力會逐漸回升至正常水平，但是如果下游飲料行業的增速下降，企業的產能利用率低下，也會導致企業的后續發展受到影響。

3.1.2 ? 珠海中富融資渠道單一

企業通常需要大量的資金來維持日常的生產經營與發展，而僅僅只依靠自有現金是遠遠不足以支持一家上市公司的經營與發展的，所以在這個過程中外部融資是企業獲取大量資金的必不可少的渠道。目前對于企業而言，其主要的融資渠道有銀行貸款、債券融資與股票融資等等。

珠海中富所使用的融資方式比較單一，其主要依賴于銀行所提供的貸款來進行融資。珠海中富缺少有效的外部融資渠道，近年來的經營情況不容樂觀，公司的外部融資能力較差，不得不采取出售內部資產的方式來獲得資金以緩解債務壓力并維持公司的日常運營。

3.1.3 ? 珠海中富債務高度集中

珠海中富生產經營過程中產生了大量的負債，并且債務到期日過于集中，公司過于依賴銀行貸款。珠海中富公司主要債務到期情況如表4所示。

從表4可以看出，公司多項債務的到期日均為2015年，珠海中富將面臨極大的還款壓力。

3.2 ? 加強珠海中富償債能力的建議

3.2.1 ? 珠海中富應加速公司轉型

近幾年，由于經濟下行導致下游行業處于低迷狀態，也約束了飲料包裝行業的發展。在這種情況下，傳統業務并不能滿足公司的持續發展，公司應積極尋求轉型。目前珠海中富的業務模式偏向于生產與加工，其固定資產規模偏大，且設備轉產困難。因此，公司可以利用自身產能優勢，積極尋求新的市場以改變自身產能過剩的局面，同時也需要加強技術投入，使公司的產品在市場具備良好的競爭力。其次，公司可以對自身的業務進行優化與整合，調整人員配置，處置不良資產，以達到節約成本的目的。

3.2.2 ? 制訂合理的償債計劃

償債能力是企業經營狀況的一個重要指標，那么債務償還對于企業來說也是很重要的一項經濟活動。債務償還要及時，如果不及時處理會造成不良后果，影響企業整體形象和信譽，后續更會影響企業的融資和經營活動。制訂合理的償還計劃對于企業來說不容小覷。整體上應該把控好債務的償還時間，綜合資產負債數據、各項債務合同、契約中的還款時間、還款金額及額外條件等信息詳細登記，同時還要考慮企業的經營情況、生產預算、資金收入、財務預算、銷售預算等因素。將償債計劃和生產經營計劃這兩者的資金鏈合理分配，能夠過時間上的合理安排讓有限資金能夠在各個環節上有效運行，滿足日常的經營及每個償債時點的需要。

3.2.3 ? 提高盈利能力

盈利能力可以說是企業比較看重的一個能力。作為企業，最終的目的則是要實現盈利。盈利能力的高低影響企業的利潤，實現利潤最大化則是每個企業最想達成的目標。有三點需要注意，首先是采用合理的企業經營模式，這影響著企業經營質量和經營能力。二是企業需要注意創新科技發展，在技術上實現創新?？萍忌蠈崿F產品進步，企業才能在激烈的市場競爭中實現盈利的增長。最后是企業要注重人才的培養與使用，人才是企業盈利能力的核心，重視人才培養最終才能讓企業的盈利能力得以提升。

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