穿越黑天鵝扇動的投資風暴

《巴倫周刊》中文版編輯部

2020年正在形成一場全球投資風暴。在此之前，全球大流行病、零利率、石油價格戰和美國總統大選還從未同時發生過。

金融市場在過去三個多月經歷了大起大落。回首新年伊始，我們還在追問“新十年能否續寫牛市輝煌”，我們還在擔心中美貿易摩擦和地緣政治局勢的走向，但一場突然而至的“黑天鵝”事件讓所有的光榮與夢想、爭端與摩擦都黯然失色。

新冠肺炎疫情引發的全球公共健康危機似乎正在迅速演變成一場席卷全球的經濟衰退，雖然還沒有觸發金融危機，但其風險正在上升。三重危機威脅之下，各國要在控制疫情與提振經濟以及救市與保證金融安全之間找到平衡。這如同在鋼絲上起舞，非常考驗決策者的眼光和決斷力。

從更大的圖景來看，新冠肺炎疫情引發的一系列健康、經濟和社會效應將本就逆風而行的全球化推向更岌岌可危的境地;疫情造成的供應鏈中斷和必需品嚴重短缺，令位于全球疫情中心的美國社會中關于“企業回流”的“脫鉤論”調門越來越高。

現在的問題是，這場百年一遇的公共衛生危機造成的現象是暫時的，還是開啟了全球資源配置方式的轉變，并且這將在“后疫情時代”持續并成為主流？

澳大利亞學者安西婭·羅伯茨和尼古拉斯·蘭普在“病毒殺死了全球化嗎？”這篇文章中說：“在各國應對病毒的直接沖擊之后，將出現一些各國應如何在開放與保護、相互依存和自力更生之間取得平衡的長期問題。”《樞紐》一書作者、中國學者施展則認為，放眼全球，沒有一個國家能夠承接中國制造業的大規模轉移，但這并不意味著中國制造就可以高枕無憂。

層層疊加的不確定性令投資者的決策過程更加復雜。美股在3月先是經歷了10天4次熔斷的恐慌性拋售，又在白宮推出史上規模最大的刺激方案后，從3月23日創下的收盤紀錄低點回升，回到技術性牛市。美股已經觸底了嗎？還有第二輪下跌嗎？很多投資者在困惑，現在入場是時機尚早，還是為時已晚。

《巴倫周刊》認為，當前反彈的本質可能是“熊市反彈”，熊市很少在不重新測試低點的情況下結束。而且，美國目前的經濟政策遠遠不足以應對此次公共衛生危機及其經濟后果。政策與現實之間的這種危險脫節，對美國乃至全球經濟前景，以及未來的股票投資回報都是不祥之兆。

當不確定性成為時代主旋律，華爾街建議投資者安全為上。分析師們的研究報告幾乎都有關于“轉向優質資產”的建議。相較美股，中國股市的投資價值被各大投行普遍看好。摩根士丹利給出的樂觀理由包括當前宏觀復蘇趨勢、政府政策反應、股市及經濟結構以及流動性與資金流動態勢。富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群也認為，A股的估值會繼續提升， 跑贏全球主要市場。

不可否認的是，所有大跌都能創造機會。對于長期投資者，能否踩準股市的底部入場，也許并不是那么重要。投資者需要做的是，在挑選贏家和輸家時保持謹慎。“如果你是一個長期投資者，你只需要以（與其他選擇相比）合理的價格買入股票，并保證長期持有就可以了。”

《全球投資抗疫版圖》特刊

副主編：康娟

編輯：郭力群、李晨蕾、吳海珊、王天倪、張鵬會、張曉添

美編：宋麗雯