淺析中國

秦雪陽

摘 ?要：到2019年，中國已連續10年保持為東盟第一大貿易伙伴，東盟已成為中國第二大貿易伙伴。近年來，我國政府陸續與周邊國家簽署了貨幣互換協議并開展跨境貿易人民幣結算試點的工作，這些舉措推動人民幣區域化取得實質性進展。本文的目的是通過建立計量模型，研究中國——東盟背景下人民幣區域化對中國與東盟國家進出口貿易的影響，最后從進一步擴展中國與東盟國家雙邊貿易的角度對人民幣區域化提出若干建議。

關鍵詞：中國——東盟 人民幣區域化 進出口

一、引言

近年來，隨著中國國內經濟的發展和國際政治地位的提升，人民幣在亞洲地區的影響力明顯增強。東盟，無論是地理位置還是其成員國的經濟結構都十分有利于成為我國的貿易伙伴。中國——東盟自由貿易區的建立也表明中國與東盟各國政府擴大雙邊經貿交往的意愿。

2008年爆發的全球金融危機嚴重削弱了美元的國際統治地位，在美元不斷貶值的情況下，東盟國家迫切需要尋找另一種幣值相對穩定而且值得信賴的貨幣作為本國貨幣的“錨”，以保持該國貨幣匯率的相對穩定。回顧20世紀70年代以來東盟國家匯率政策的變化路徑、原因及影響，不難發現東盟國家只有建立匯率區域聯動機制才能解決現有匯率政策的不足，而人民幣是匯率聯動機制核心貨幣的最佳選擇。

鑒于中國與東盟國家之間進出口貿易對于各國經濟發展和人民共同富裕的重要性，本文將借助國際貿易中的引力模型，通過統計方法和計量經濟學模型來研究人民幣區域化對中國與東盟國家進出口貿易的影響，旨在為優化人民幣匯率政策、推進人民幣區域化進程提出良好建議。

二、文獻綜述

中國經濟的高速發展顯著提高了中國的綜合國力，使中國在亞洲乃至世界的影響力和話語權不斷增加。人民幣能否在一定的區域內廣泛流通，被其它國家信賴的決定性因素是中國經濟是否健康，政治是否穩定，政府是否能夠保持穩定的匯率和貨幣政策，能否給予人民幣良好的信用支持。而我國目前恰好具備這樣的條件，可以說人民幣已經具備區域化的經濟和政治基礎。

關于人民幣區域化、國際化對進出口貿易的影響文獻研究主要如下：趙海寬（2002）在研究中認為人民幣可以成為國際貨幣之一，并提出人民幣成為國際貨幣的基本條件。蘇治等（2013）認為我國與東盟及東亞地區貿易融合和依存度的不斷提升、高速增長的直接投資和日益頻繁的人員往來，為人民幣在東盟及東亞實現區域化奠定了堅實的基礎。李曉（2004）在文章中提出，中國經濟的穩定增長和貨幣政策的謹慎穩健決定了中國成為東亞經濟增長動力的提供者，人民幣也將成為區域貨幣的駐錨。賀翔（2007）認為人民幣區域化是指基于我國同周邊國家一定的制度安排，人民幣在一定區域內行使自由兌換、交易、流通和儲備等職能。劉璐（2018）以云南省為例實證分析人民幣國際化與我國陸疆地區對外貿易的關系，結果表明人民幣國際化促進云南省對外貿易增長，云南省對外貿易推動人民幣國際化，但影響滯后。李曉（2006）、丁一兵（2010）等人的著作也從多個角度對人民幣區域化的問題進行了深入的分析。

三、人民幣區域化背景及條件

（一）人民幣區域化的背景

二十世紀八、九十年代起，經濟全球化和金融全球化的步伐不斷加快，國際資本流動的頻率和強度也在增強。1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機的發生，對現有的以美元為核心的世界貨幣體系提出了新的問題和挑戰。尤其在本世紀初前十年的時間里，亞洲新興經濟體的蓬勃發展獲得了舉世矚目的成就，世界經濟的重心開始由西方向東方轉移，一個全新的國際金融格局也正在形成。世界經濟的新局面為人民幣的區域化提供了可能性，人民幣區域化的時機已經成熟。

人民幣區域化的背景主要可以概括為以下幾點：首先，伴隨著國際分工深化、貿易壁壘減弱和發展中國家經濟崛起，國際貿易量不斷高速增長;其次，發達國家的金融市場創新和發展中國家的金融改革深化進一步促進了經濟全球化。而且，隨著金融管制的逐步放松，發展中國家的巨大市場和不斷提升的消費能力吸引著越來越多的國際資本涌入。中國作為新興經濟體的領導者和世界經濟的引擎，每年都吸引數以億計的國際直接投資。近年來，我國企業也進行了大量的國際收購和對外投資，這些資本輸出無疑使人民幣開始發揮國際投資貨幣的職能。此外，隨著我國金融體制的改革與探索，金融法規的健全與完善，金融市場的建立與創新都為人民幣區域化奠定了堅實的基礎;最后，中國充足的外匯儲備保證了人民幣良好的清償能力，增強了人民幣的國際地位。

（二）人民幣區域化的條件

在過去幾十年中，世界貨幣體系中美元、歐元、日元已成功實現了區域化和國際化，主要可以歸因于戰爭因素和貨幣政策。但隨著經濟的發展和經濟全球化進程的加快，金融危機使美元的霸主地位開始動搖，歐洲和日本疲軟的經濟形勢也無法為其貨幣提供良好支撐。加之中國與周邊國家經貿交流不斷深化，雙邊結算需求的上升，都迫切需要人民幣承擔起區域性貨幣的職能。

人民幣區域化的條件可總結為以下幾點：第一，中國經濟高度發展，國際地位不斷上升，人民幣區域影響力正在增強。第二，中國政府擁有的巨額外匯儲備可以為人民幣提供良好的信用保證;第三，人民幣幣值相對穩定，在國際市場上沒有跟隨美元大幅貶值，而是根據市場需求進行有管理的浮動。值得注意的是，這里的穩定指的是長期來看相對穩定，因為短期的波動可以選擇期權、期貨等金融衍生產品進行對沖;第四，中國與東盟的經濟貿易往來日益密切，對東盟國家的經濟發展起到重要的推動作用。加之諸如跨境貿易人民幣結算等金融措施的實施，東盟各國保持本國貨幣匯率與人民幣匯率相對穩定可以在更大程度上促進本國與中國，本國與東盟其他國家間的國際貿易，并且減少匯兌損失和風險。綜上所述，人民幣的區域化是既是可能的，又是可行的。

四、人民幣區域化對中國與東盟進出口貿易影響的實證分析

人民幣區域化對于中國——東盟進出口的影響主要通過匯率和交易成本兩方面來實現，本文主要基于匯率這一影響機制來進行分析。兩國貨幣匯率的相關性增強意味著雙邊匯率趨于穩定，原則上可以促進兩國之間的進出口貿易。本文重點選取了東盟五國的貨幣，包括新加坡元、馬來西亞林吉特、泰國銖、菲律賓比索、印度尼西亞盧比的匯率與人民幣匯率進行研究。

（一）變量選取與模型設計

1、變量選取

本文選取中國對東盟國家進出口貿易總額、中國國內生產總值、東盟國家國內生產總值之和、中國消費者價格指數、東盟國家加權消費者價格指數與調整后的人民幣名義匯率這六個變量來分析人民幣區域化對中國與東盟國家進出口貿易的影響。

2、模型設計

本文以貿易引力模型為基礎，并對模型進行了改進，模型的具體形式為：

其中，Trade表示中國對東盟國家進出口貿易總額;CGDP表示中國國內生產總值;AGDP表示東盟國家國內生產總值之和;CCPI表示中國消費者價格指數;ACPI表示東盟國家加權消費者價格指數;NEER表示調整后的人民幣名義匯率;εt為隨機誤差項;t∈[2009，2018]。

（二）數據來源與樣本處理

1、數據來源

本文選取2009年-2018年季度數據，其中，中國與東盟進出口貿易總額、東盟國家國內生產總值、東盟國家消費者價格指數數據來自東盟統計年鑒;中國國內生產總值、消費者價格指數數據來自中國統計年鑒中經網數據庫;人民幣名義匯率數據來自國際清算銀行數據庫。

2、樣本處理

本文選擇人民幣名義匯率作為人民幣區域化程度的替代變量，這是因為人民幣區域化程度可以用人民幣與東盟國家貨幣匯率相關系數來表示。而在直接標價法下，人民幣名義匯率和人民幣與東盟國家貨幣匯率相關系數對中國與東盟國家進出口貿易額的作用方向是完全相同的。

自2005年人民幣匯率改革以來，人民幣匯率變動成為反映市場供求關系以及人民幣區域化進程的有效指標。本文選取調整后的人民幣與東盟主要國家貨幣匯率變化的相關性作為衡量人民幣區域影響力的標準。其計算方法為：

ρ表示人民幣與東盟主要國家貨幣匯率的相關系數，x是人民幣對美元匯率，y是東盟主要國家貨幣對美元匯率，i是季度（i=1，2，3，4）。

（三）實證分析

1、平穩性檢驗及滯后階數選取

本文采用LLC檢驗對各變量進行平穩性檢驗，結果表明所有變量均在1%顯著性水平上拒絕包含單位根的原假設，即變量是平穩的。根據AIC和BIC準則確定最優滯后階數為0。

2、協整檢驗

由于模型中涉及的變量取對數后都是一階單整序列，因此可以使用極大似然法進行協整分析判斷變量之間是否存在長期穩定的關系。

3、OLS回歸分析

通過分析，我們得到模型具體形式為：

觀察方程（II）中各變量對應的系數可知，中國國內生產總值對中國與東盟間雙邊貿易額存在正向影響，這主要是由中國經濟快速發展同時拉動了中國對東盟的進出口雙邊貿易。東盟國家國內生產總值之和對中國與東盟間雙邊貿易額存在負向影響，這種影響主要由需求的內部消化和外部轉移兩種方式實現。對于中國消費者價格指數、東盟國家加權消費者價格指數和人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿易額之間的影響可以借助實際匯率公式進行理解：

由此可知，中國消費者價格指數對中國與東盟間雙邊貿易額具有負向影響，而東盟國家加權消費者價格指數和人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿易額具有正向影響。由人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿易額的正相關關系可知，人民幣區域化程度對中國與東盟間雙邊貿易額具有顯著的正向影響，且區域化程度每增加1%，中國與東盟間雙邊貿易額增加1.86%。

4、穩健性檢驗

為確?；貧w結果的穩健性，本文重新選取中國與其他東盟國家的雙邊貿易額作為被解釋變量進行回歸，新的回歸結果與前文沒有實質性差異，表明本文的分析結果是穩健的。

五、結論與政策建議

近年來，隨著人民幣區域化進程的不斷加快，人民幣區域化導致的人民幣與東盟國家貨幣匯率相關性提升顯著促進了中國與東盟國家的雙邊貿易。基于人民幣區域化的積極影響，本文提出以下幾點建議：

一是加速人民幣國際化進程，擴大人民幣流通范圍與規模。人民幣區域化與國際化并非是相矛盾的，二者相輔相成，互相促進。加強中國與周邊國家的貿易往來并增強人民幣在跨境貿易結算中的參與度，形成人民幣結算的示范與輻射效應，有利于為人民幣區域化在資本項目下的開放做準備。

二是完善金融市場建設，加強金融體系風險防范能力。金融市場的開放應以良好的金融市場基礎建設為前提，在完善金融市場的同時加強金融研發力度，提高金融服務能力。面對不斷開放的金融市場所潛伏的各種風險，還應大力促進金融衍生品市場的發展來防范和減少風險以維持金融業的平穩運行。

三是完善人民幣匯率形成機制以保證人民幣幣值的穩定。推動香港人民幣離岸市場的發展，構建人民幣回流機制，在不沖擊資本賬戶開放的情況下，為人民幣境外循環運用提供風險可控的運用場所。

人民幣區域化是一個循序漸進的過程，完善我國現有金融市場體系與人民幣匯率形成機制有利于發揮人民幣在跨境貿易結算中關鍵貨幣的職能，贏得區域化國家的信任與支持。只有根據國際和國內的狀態，合理安排，協同推進才可能取得人民幣區域化的最佳效果。

參考文獻：

[1]李江華.人民幣區域化與環中國自由貿易區發展研究[J].國際關系學院學報，2011（01）：92-97.

[2]石建勛，全淑琴，鐘建飛.人民幣成為區域主導貨幣的實證研究——基于匯率視角的考察[J].財經問題研究，2011（01）：58-67.

[3]翁東玲.東亞地區匯率合作的現狀與長短期安排[J].亞太經濟，2009（05）：16-21.

[4]唐潔塵，李容.人民幣區域化視角下人民幣與東亞貨幣聯動性研究[J].世界經濟研究，2018（07）：38-55+135-136.

[5]郭晴，鐘華明，陳偉光.全球經濟治理下的人民幣區域化問題研究——基于“一帶一路”沿線國家的分析[J].宏觀經濟研究，2018（04）：54-67.

[6]何劍，柳開.人民幣是否已經成為中亞區域的貨幣錨？[J].武漢金融，2018（03）：45-49.

[7]尹力博，吳優.離岸人民幣區域影響力研究——基于信息溢出的視角[J].金融研究，2017（08）：1-18.

[8]王芳，張策，何青，錢宗鑫.人民幣區域化能促進貿易一體化嗎？[J].國際金融研究，2017（07）：86-96.

（作者單位：云南師范大學）

責任編輯：張捷