區塊鏈金融業務模式構建與分類研究
——基于初創企業的數據

劉慧娟，田文勇

（銅仁學院經濟管理學院，貴州 銅仁554300）

一、引言

我國經濟已經由高速發展階段轉入高質量發展階段，隨著經濟的轉型升級，中國金融體系也在對應實施改革，金融產品及相關技術創新增多，金融市場不斷發展。國家目前鼓勵創業，許多中小企業的孵化都需要一定的資本投入，在這種環境之下，基于互聯網信息計劃的網絡金融在一定程度滿足了這些創業企業的資金需求。互聯網、云計算、人工智能、大數據等技術在互聯網金融中的應用，有效增強了金融服務功能，創新了金融業務模式。互聯網金融快速發展的同時，也出現了諸多問題，例如互聯網金融機構違規經營、風險隔離機制欠缺、客戶權益難以保障以及洗錢、詐騙等，這些問題的出現，已經嚴重威脅到了金融系統的穩定發展和安全。基于此，本文將區塊鏈技術應用于互聯網金融業務之中，以初創企業作為借款方進行區塊鏈金融業務模式的構建研究。

二、區塊鏈相關理論

1.區塊鏈技術的架構

從廣義角度來分析，區塊鏈是依賴于塊鏈式數據進行相應的金融操作，包括數據操作、儲存等，區塊鏈技術能夠利用互聯網和云環境實現分布式計算，從而及時更新數據并產生效果。為了保證數據傳輸和訪問的安全性，利用了密碼學的相關設計，通過腳本方式進行編程操作，構建特殊的分布式架構。從狹義角度來分析，區塊鏈技術就是擁有時間順序屬性的數據區塊鏈接活動的模式，逐漸演變成為特殊的鏈式數據架構，由于采用了密碼學的相關設計，確保了數據無法被偽造和篡改。當前，云計算、大數據和物聯網等信息技術中都廣泛應用區塊鏈技術，在原有技術基礎上結合區塊鏈技術進行信息技術的組合和創新，從而實現了更為豐富的價值轉移功能，當前典型的區塊鏈技術架構如圖1中所示:

圖1 典型區塊鏈技術架構圖

區塊鏈技術中的核心應用組件是基于核心技術，為區塊鏈提供特有的應用場景功能，可以通過編程來發行數字資產，編寫智能合約，操作鏈上的資產。在設置了成員管理功能之后，就能夠實現專有鏈和聯盟鏈。區塊鏈中的核心技術組件包含基礎組件、協議以及算法。當前的區塊鏈通信技術一般采用的都是P2P技術，利用組織中的各個節點來實現新節點的識別，形成路由和數據傳輸等功能。區塊鏈技術所形成的區塊鏈數據會以鏈式數據結構存儲在內存之中，對于較大的文件，可以根據需要儲存在鏈外文件系統中。區塊鏈中的數據是以區塊方式永久存儲的，根據時間的先后順序生成鏈，所有交易信息都會詳細記錄于區塊之中。創建的區塊劃分為區塊頭和區塊體，前者能夠確保歷史數據完整性，后者則包含了所有交易信息。

區塊鏈系統需要考慮很高的安全機制，需要利用密碼學原理來保護隱私，對于涉及金融應用的區塊鏈系統，最起碼需要達到國密級別。目前大部分區塊鏈數據傳輸和存儲信息都是公開的，考慮到商業機密所涉及的利益，數據暴露會影響到正常的交易和商業規則，也不利于過程監管，因而提出了利用環簽名、同態加密等技術來保證區塊鏈的隱私問題。區塊鏈是一種分布式系統，在生產階段必須要有相對應的運維體系，區塊鏈系統可以部署在單臺服務器上。為了能夠提升區塊鏈的服務器的吞吐量和穩定性，可以將單臺服務器作為一個節點加入到區塊鏈網絡之中，從而滿足節點對共識機制的需求。共識機制一般有DPoS、PoW、PBFT等，能夠實現節點良好的一致性。

2.區塊鏈金融信任機制

區塊鏈信任機制是當中央節點在缺少信任的情況下，實現網絡中各個分部節點達成共識，當前主要的區塊鏈信任機制主要有委托權益證明（后簡稱DPoS）、工作量證明（PoW）、實用拜占庭容錯（PBFT）、權益證明（PoS）。區塊鏈信任機制之下，參與者雙方可以直接進行溝通和達成交易，不再需要經由第三方機構擔保，由此實現了價值轉移活動的正常存儲、傳輸以及記錄，且價值轉移活動的結果是可信的。這四種信任機制由于技術原理不同，因而信任機制也有較大的差異。DPoS 的容錯性大約在50%，實現秒級信任驗證，然而這種依賴于代幣的信任機制顯然不能夠應用于許多商業運營中。PoW信任機制對資源的消耗非常巨大，監管較弱，允許出錯的網絡節點為50%，每一次都需要全網共同參與進行運算才能夠達成共識。PoS 相較于PoW所需要消耗的資源則相對較少，是基于哈希運算競爭來得到記賬權，同樣存在著監管較弱的缺點。PBFT 的每一個服務狀態副本狀態都會保存，能夠實現實時操作，當三分之一及以上的記賬人停止工作時，系統就不能夠提供服務。

當交易發生的時候，新的數據會經由區塊鏈網絡進行全網廣播，這些數據信息經過節點檢驗后會納入到區塊中。根據不同的區塊鏈網絡特點，各個接受節點執行的共識算法各不相同，存儲在區塊鏈中的區塊會按照時間順序來進行鏈接，最后形成新的交易記錄。區塊鏈信任機制工作流程如圖2所示:

圖2 區塊鏈信任機制工作流程圖

現代信息技術的發展促進了金融行業的轉型和改革，新的金融業務也不斷涌現出來。金融業務模式在資產轉換、交易成本降低、風險甄別等方面深入發展，通過消除交易雙方的信息不對稱來獲得雙方的信任。金融交易的中介機構本身就是一種成本，它會消耗社會資源，在社會生產的中間環節獲取利潤，卻能夠將風險轉移到自己身上，消除資金端的不確定性。金融中介機構在處理信息的時候也存在很多成本，能夠降低商業中存在的高風險，解決小額金融交易的困難。區塊鏈信任機制能夠使信息更為豐富，極大降低交易成本，在特定場景之中促進交易雙方的互信，提高交易的成功概率。通過區塊鏈技術，能夠實現點對點直接交易，將信息不對稱的障礙掃除，降低金融中介風險的集聚性，為金融業務提供新的模式。

三、P2P網絡借貸下初創企業的交易模式

1.間接交易模式

進行線下的交易模式，是涵蓋了平臺及其他機構合作共同開展線下的審核業務，線下工作人員可以直接和客戶進行溝通交流、實地考察，了解對象客戶的真實信息，從而更好地進行信用風險管理。相較于線上的交易模式，線下模式最大的問題就是投入較大，需要建設實體的營業地點，支出各項運營成本。這些成本一方面是由機構本身自己承擔的，有一部分則是通過既定的交易模式轉移給客戶。線下交易的模式能夠在一定程度上降低違約風險，但并非就能完全杜絕違約風險，有可能會因為員工個人素質和職業素養的不同，在工作中被利誘而做出有違道德風險的行為。在這種情況下，對風險的把控除了要將對象客戶的信息情況進行全面的分析外，還需要對工作人員的專業性和職業道德進行全面的監督檢查。

資產抵押是當前中小企業進行貸款的一個重要模式，企業會在借貸之時就提供所擁有的資產并由金融機構進行評估，若借款企業沒有能力按照既定的合同約定履約，那么抵押資產就會用于彌補出借方的損失。然而，由于很多初創企業在創建之初沒有足夠的資產，或者資產不足以作為抵押，這時就弱化了金融機構對中小初創企業的金融支持。資產的可抵押性會隨著社會經濟的變化而出現變化，當經濟下行時，違約風險會對應增加，直接導致最初抵押的資產價格下跌。隨著現代計算機技術的不斷發展，融資型互聯網金融有助于提升投資者的風險意識，增加他們的決策能力，對現代金融啟蒙有著非常重要的意義。互聯網金融模式下，在無擔保的情況下，出借者會有著更強的風險意識和獨立性，會更加審慎地進行平臺及借款者信用和用途的甄別，在綜合考量之下才會決定是否出借。如果引入第三方擔保，那么這種擔保會讓出借者不再重視風險識別，弱化了投資者的教育，不利于經濟創新發展。

2.直接交易模式

直接交易最大的特點就是供需之間能夠直接完成線上交易，不需要擔保、抵押，也不需要設立資金池，網絡的借貸機構在整個交易中僅僅是作為信息中介。此模式下，機構的利潤來源主要是信息服務費以及利率差額，相較于傳統交易模式，借貸機構可能出現的道德風險下降顯著，即便出現錯誤，也是出借者去承擔風險，這種風險基本上只會由借款者是否具有還款能力來決定。在直接交易模式之下，整個交易不會涉及存款、擔保和抵押等，交易雙方可以直接完成信貸交易。這種直接交易模式節省了許多中間操作環節，會極大地降低交易成本。與此同時，這種模式明確了各方的責任，雙方各自承擔借貸存在的風險。在交易過程中，中介機構所需要做的，就是要能夠披露出全面而真實的信息，不承擔借貸違約所出現的直接風險責任。直接交易的流程詳見圖3中所示:

圖3 網絡借貸直接交易流程圖

3.直接信任作用機理模型分析

設金融業務中的出借者和出借概率分別為A、P，若A不受收入和環境等因素影響，決定出借者借款行為僅限于借款者的可信程度。若網絡借貸平臺在金融業務的開展過程中是完全符合國家相關法律法規，操作上沒有違規行為，和借款者是完全獨立的，沒有任何篡改借款者信息的行為。出借者依據借款者的信用信息來判斷其具體的履約可信程度，設借款者的信息集合為U={ }U1，U2，U3，…，Ui，但是在實際的交易過程中，借款者會出現許多隱瞞或者夸大信息的情況，信息真實性難以保證。設借款者的真實信息集合為U'，于是有:

但是出借者只能夠了解到借款者所表現出來的U，因而得到的直接信任預期為:

在式（2）中，a為預期影響系數，設各個因素對可信度影響真實系數為a'

i，直接信任的真實值計算公式為:

只有當出借者對借款者的各項信息真實可信度一致，才可以判定T=T'時，違約風險概率為0。若T＜T'，說明出借者對借款者的可信度低估了，出借者不會考慮借款決策，社會總效用會相應下降。若T＞T'時，則說明出借者高估了借款者的可信度，那么借款者的違約風險概率會上升。

在信息不對稱的情況下，出借者如果是理性的，那么就有Ui=1or0且ai=a'i，當i=1時可以提計算出違約的風險概率為:

當i=2時的違約風險概率為:

由此式可以看出在信息不對稱的情況下，信息指標越多，發生違約風險的概率就越大，但其最大值為0.5，如圖3所示。

圖3 信息不對稱時出借人理性情況下的違約概率

當借出方和出借者之間信息對稱但是出借者非理性的情況下，有U=U' and ai≠a'i，在這種情況下，違約風險的概率值是變動而不確定的。每一次交易的進行，出借者都會從其中不斷總結經驗，在這個交易的過程中去學習，根據經驗來調整信任影響系數，那么其短期內的違約風險概率為:

經過了一段時間的學習之后，長期的違約風險概率為:

如圖4，隨著交易時間推移，違約概率會持續下降。

當信息不對稱且出借者是非理性狀態下時，出借者根據不對稱的信息做出了非理性的決策判斷，即便是在經歷了非常多的交易和無限次的試錯之后，出借者的違約概率始終都是呈現為沒有任何規律，一直做的都是沒有規則的布朗運動具體如圖5中所示。對前面的幾種情況綜合分析可以看出，是無法直接尋找到一個非常準確的信用信息集合能夠將出借者所有得到的違約風險都展現出來。要降低作為借款人的初創企業在借貸過程中的違約風險概率就需要出借者能夠不斷完善和提高出借者信息的準確性，實現信息共享機制，加強出借者的金融知識和風控意識，提高他們防范金融風險的綜合能力。

圖4 信息對稱時出借者為非理性情況下的違約概率

圖5 信息不對稱時出借者為非理性情況下的違約概率

四、基于區塊鏈技術的初創企業的P2P網絡借貸模式研究

1.變量選取

2019 年5 月至6 月期間，我們通過互聯網平臺進行了社會問卷調查，一共發放了528 份問卷，經過篩選得到有效問卷476份，涵蓋了各個大中型城市。為了更好地開展問卷調查并基于網絡金融模式的相關影響因素，本研究借助博弈思路來進行模式分析，問卷調查的主要內容也包含了三點，分別是網絡借貸初創企業特征，出借者特征以及直接信任。出借者特征主要有年齡、性別、受教育程度、收入水平這四項。將網絡出借方所在的城市作為控制變量，初創企業借款者的特征主要包含如下內容:企業是否有過經歷、企業所在地區、直接信任程度、信息共享下的直接信任值，具體的變量描述情況如表1所示。

表1 研究變量的描述和統計

2.統計描述

在問卷調查收回之后，對所有的數據進行統計復核和統計分析。通過計算，信息共享前后的平均直接信任值分別為1.51、1.98，可以看出信息共享之后，顯著提升了平均直接信任值，二者的差值反應了信息共享對直接信任值的影響。信息的共享機制在一定程度上能夠遏制逆向選擇行為，從而在一定程度上改善借款者的還款意愿及還款行為。但是可以確定的是，無論這種信息共享程度如何改善，都無法改變借款者的還款能力。倘若還款者的還款能力不足，那么違約風險難以有效降低。基于上述原因，本研究對于不同方式的信任構建進行了調查，具體包含了權威信任、直接信任、社交信任和聲譽信任，具體如圖6所示。從圖中可以看出，平均信任值的分值由低到高分別是直接信任、權威信任、社交信任和聲譽信任。

考慮到我國的信息共享機制存在諸多不足，出借方在考察初創企業的還款能力時，需要依賴于初創企業的聲譽、權威機構意見等進行決策。當前，銀行之類權威機構的信任值越來越不被出借方所認可，此次調查研究之中，對銀行有著非常高信任度的僅有11人，所占比例為12.4%，不值得信任的人數比例達到19.1%，這種信任度還在持續下降。

圖6 不同信任類型的信任程度分布圖

3.信息共享機制

為了檢驗信息共享機制對直接信任的影響，利用各個特征向量來構建回歸模型。設參與經歷的向量為Expi，出借方特征向量為Characti，εi表示擾動項，于是有:

利用該模型進行出借者特征、信息共享以及直接信任的回歸分析，考慮到被解釋變量不是連續數值排序，因而確定了Order Probit 模型評估，具體的回歸分析結果如表2 所示。表2中的*、**、***分別代表的是回歸分析的結果在10%、5%以及1%的水平上顯著（下同）。

在表2 中，第（1）（2）（3）列代表的是當信息沒有共享的狀態下，出借者特征因素對于直接信任值所產生的影響。具體分析可以看出，直接信任收到性別和教育程度有一定的影響，但是與收入水平、年齡這兩個因素的相關性較弱。（4）（5）（6）是在信息共享狀態之下出借者特征因素對直接信任值所產生的影響。男性在信息共享機制之下，更具有冒險精神，即便是風險較高，也會愿意達成交易。但是當信息嚴重不對稱時，男性也不會給予借款者以足夠的信任，出借方的性別顯示為10%的水平上顯著。在學歷上面，教育程度的提升，會使得出借方更為謹慎。在前面的回歸分析中，借款情況、出借情況和交易經歷存在著多重共線性，因而單獨對表2中的（2）（3）以及（5）（6）列進行回歸檢驗，顯示了是否有過借貸交易經歷和直接信任之間沒有顯著的關聯性，但是在共享信息后，這種信任顯著提高了，且處于1%置信水平顯著。綜合分析來看，信息共享機制有利于鼓勵借款者履約，降低不履約的風險，能夠強化直接信任，進而增加金融供給。在信息共享機制作用下，可以極大地降低出借方所需要的風險評估能力，提升建立直接信任的效率。與此同時，直接信任的變化，還和出借方的各項個體特征有關，如果出借方在此之前沒有進行過任何金融交易的經歷，那么信息共享機制也不會對其信任產生任何影響變化。

進一步進行出借方特征對直接信任和間接信任影響的差異性比較，具體結果見表3。通過表3 可以看出，出借方的個體特征對于信任的影響不顯著。從性別、學歷程度以及是否有過交易經歷來看，對信任都沒有顯著的相關性。出借方的地區對于間接信任為負影響，是由于在經濟發達的地區，很難順利建立起間接信任關系。

表3 出借方特征對直接信任和簡介信任影響的差異性比較

4.區塊鏈信任機制應用研究

區塊鏈技術可以實現信息數據的分別式存儲，實現信息共享，在互聯網和云環境背景下，區塊鏈技術的分布程度具有很好的伸縮性。區塊鏈技術的這一特性，使得區塊鏈數據能夠根據需要實現不同程度的去中心化。對于信息共享而言，中心化結構是有著不利影響的，但是如果完全去中心化，那么數據又無法保證不被濫用，在這種情況下，應當實現部分去中心化或者是不完全去中心化的方式來實現信息共享，從而在安全范圍內發揮各項系統功能。區塊鏈技術在互聯網征信的應用中有著非常大的優勢，基于聯盟鏈實現共享系統并確定市場準入，只有符合市場的進入準則機制，才能夠允許相應的金融機構或者是相關征信產品進入到市場，賦予機構相應的權限，獲取相同的數據副本。對于征信機構而言，需要收集金融客戶的各項信用信息，將這些信息數據都存儲到區塊鏈，這些數據信息會在全網擴散并更新，在需要的時候將數據提取出來。對于已經達成了交易的金融機構，可以將借款企業的履約情況或者是發生過的違約信息上傳到網絡，經由信息共享系統傳播到網絡系統進行共享。如果信息主體對錄用的信息內容存在異議，那么信息主體有權利對其提出自己的申訴主張，如果確認了真實情況和當前信息有著較大的出入，那么就需要生成新的區塊來儲存更新后正確的信息，并將原有的信息標明說明區塊已作廢。

基于區塊鏈構建的信任機制可以輔助金融出借者的判斷和決策，這和傳統網絡借貸模式下出借者大多基于個人經驗進行風險識別判斷不同，區塊鏈信任機制可以促使共同決策。在這種信任機制之下，出借者可以借由區塊鏈技術來協助自己判斷是否出借資金。出借者在面臨意向借款者提出的借款意向，但是根據既有的信息不能判斷借款者的還款能力及意愿時，可以將這種交易相關資料信息在整個區塊鏈系統中發送出去，征求用戶的意見，根據用戶贊成的數量比例來進行判斷，若超過半數，那么就可以決定達成交易。交易達成后，借款方如果能夠按時履約，那么就可以利用現金獎勵的方式來獎勵區塊鏈系統最初的支持者，與之對應的是，如果出借者出現了違約的情況，那么就用現金的方式來獎勵最初的支持者。這樣反復多輪操作之后，系統就可以判定區塊鏈系統中準確率高的投票者，可以在后續的交易過程中，參考更具有專業性和準確性的判斷。在實際的市場之中，區塊鏈技術還沒有真正在金融信息共享中應用和落地，當前政府機構及各個金融和信用機構都進行了創業企業的征信試點，并將區塊鏈技術應用于其中。

五、結論

改革開放以來，我國金融業快速發展，特別是進入21 世紀后，互聯網技術飛速發展，P2P網絡借貸業務出現，滿足了越來越復雜的金融業務需求。但在快速擴張過程中，存在諸多問題，給出借方造成了極大的損失，也嚴重影響了金融市場穩定。本研究利用問卷調查進行了初創企業、金融機構、出借方的社會問卷調查，一共獲得476份有效問卷。將區塊鏈技術引入其中，構建基于區塊鏈的信任機制，并對問卷調查的數據進行相關性分析。通過對數據的統計分析，分別了解信息共享、出借者特征與直接信任值及間接信任值之間的相互關系。通過分析可看出，基于信息共享能夠增強直接信任，在很大程度上降低違約風險，對初創企業而言，信息共享機制鼓勵其履約，對出借方的風險評估能力需求也下降較多。基于區塊鏈信任機制的構建，需要利用聯盟鏈實現信息共享，收集準確的初創企業信息，并將它們存儲到區塊鏈上，基于區塊鏈技術來進行信息更新。此次研究雖然將初創企業作為借款方結合區塊鏈技術構建了新型金融業務模式，但是在實際使用中還需要進一步推廣和完善。