紡織服裝業(yè)上市公司營運資金管理問題探究

賈鵬宇

紡織服裝行業(yè)的行業(yè)政策包括《紡織工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》、《關(guān)于加快推進服飾家紡自主品牌建設的指導意見》、《關(guān)于進一步加強紡織企業(yè)管理的指導意見》等。2019年，受中美貿(mào)易摩擦影響，同質(zhì)化競爭激烈，以及紡織行業(yè)重心向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，我國紡織服裝業(yè)在國際市場份額呈下降趨勢。供給側(cè)改革掀起了新一輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的主旋律，新常態(tài)下的紡織服裝行業(yè)發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生深刻變化。

一、紡織、服裝業(yè)營運資金管理特點

1.原材料資金占用畸高。紡織服裝業(yè)是我國國民經(jīng)濟的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)。紡織、服裝業(yè)在營運資金管理上的一個顯著特點是原材料資金占用較多。作為傳統(tǒng)的勞動密集型行業(yè)，在服裝企業(yè)的生產(chǎn)成本中，原材料成本占60%～80%，因此，原材料價格的波動勢必會對紡織、服裝業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響。

2.庫存積壓嚴重，存貨周轉(zhuǎn)期長。“去庫存”也是近幾年紡織、服裝業(yè)的主題。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年85家紡織服裝上市公司存貨合計超980億元，平均庫存率高達40%-50%。雅戈爾、真維斯等服裝企業(yè)都是由于庫存畸高而導致走向沒落的。紡織、服裝業(yè)的高庫存原因有幾個方面：一是銷售差，紡織、服裝在通過經(jīng)銷商銷售的過程中，存在由于溝通不暢，服裝生產(chǎn)企業(yè)對市場需求情況把握不準的問題;二是國內(nèi)勞動力價格上升，服裝生產(chǎn)成本上升，服裝價格上升，但是產(chǎn)品附加值卻沒有做到有效提升;三是部分企業(yè)在銷售渠道的建設上，沒有建立成熟的營銷渠道。

3.應收賬款回收難，資金周轉(zhuǎn)困難。中國紡織服裝行業(yè)屬于出口外向型行業(yè)，對外依賴性強，受匯率波動的影響大。有些公司外貿(mào)收入占總收入的90%以上。行業(yè)整體應收賬款所占用的資金額度較大，周期也較長，這和行業(yè)屬于高度外向型行業(yè)，海外應收賬款回收難度大有關(guān)。隨著全球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，該行業(yè)2018年有回暖趨勢，應收賬款周轉(zhuǎn)率12.80次，比上年增長了14.90%，應收賬款回收期略有改善。

二、紡織、服裝業(yè)經(jīng)營環(huán)境對營運資金管理的影響

1.產(chǎn)業(yè)出口增速放緩。紡織、服裝業(yè)受全球經(jīng)濟環(huán)境的影響尤為顯著，受到國際經(jīng)濟形勢中政策變化和競爭加劇的影響，2015年開始我國紡織、服裝行業(yè)增速放緩，出口貿(mào)易額減少，尤其是對發(fā)達國家出口降低。2019年中美貿(mào)易摩擦導致棉價先漲后跌，也給紡織服裝行業(yè)帶來了不小的震蕩，影響了紡織服裝制品價格和出口額。根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月我國出口紡織紗線、織物及制品891.585億美元，同比下降0.1%。在一帶一路沿線國家出口方面，仍呈現(xiàn)放緩的增長趨勢，這些國家生產(chǎn)成本低，服裝需求量較大。出口數(shù)量的增長，在一定程度上消耗了國內(nèi)服裝企業(yè)的高庫存，加快了營運資金的周轉(zhuǎn)速度。

2.高成本導致高庫存。紡織服裝行業(yè)本身具有一定的技術(shù)和資金壁壘。技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)、高素質(zhì)技術(shù)人員的培養(yǎng)都需要花費時間和金錢，且需要滿足一定的條件。行業(yè)初始投資成本較高，需要大型的專用性強的設備，檢測儀器也需要進行資金投資，還需要材料采購成本和其他相關(guān)費用，后續(xù)投資也不是小數(shù)目。由于我國紡織、服裝、皮毛品牌一直以來都是走中低端路線，依靠的是勞動力優(yōu)勢和國內(nèi)豐富的原材料優(yōu)勢。但是隨著國內(nèi)勞動力和多種化學纖維、天然纖維等原材料成本的上升，紡織、服裝、皮毛的加工產(chǎn)業(yè)開始向勞動力、原材料成本更具優(yōu)勢的東南亞國家轉(zhuǎn)移。

3.新型營銷平臺的崛起。在營銷方式的選擇上，逐漸將以代理為主的模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾睜I為主。有分析認為，未來服裝行業(yè)的發(fā)展模式將是線上與線下協(xié)調(diào)發(fā)展，線下專賣店的功能將向展示傾斜，而線上或演變?yōu)殇N售的主要渠道。營銷平臺的轉(zhuǎn)型將減少企業(yè)營運資金的占用，加快資金周轉(zhuǎn)。電子商務的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)購物的普及，在沖擊傳統(tǒng)門店經(jīng)營，降低傳統(tǒng)門店經(jīng)營銷售額的同時，為紡織、服裝的銷售開辟了一條新的路徑。企業(yè)通過網(wǎng)絡進行采購，通過網(wǎng)絡獲取訂單和客戶。網(wǎng)絡營銷的推廣，在一定程度上可以減少企業(yè)資金占用，與市場對接，提高資金周轉(zhuǎn)效率。

4.國家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整。作為紡織、服裝業(yè)的重要原材料之一的棉花受國家政策的影響較大，進而對紡織、服裝業(yè)的營運資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響。2019年由于天氣原因，全球棉花減產(chǎn)，而受國際貿(mào)易摩擦影響，整體消費縮減。我國為了保護國內(nèi)棉農(nóng)的利益，執(zhí)行嚴格的棉花收儲政策，由此，造成國儲棉花存在大量庫存。2019年國儲庫存棉花總量已超過1600萬噸，約占世界棉花庫存的一半，產(chǎn)需缺口158萬噸左右。臨時收儲政策使得棉花國內(nèi)外價差倒掛現(xiàn)象嚴重，2019年國內(nèi)外棉花價格差價收窄，國內(nèi)棉紡織業(yè)的生產(chǎn)成本有所下降。

三、紡織、服裝業(yè)上市公司營運資金管理績效

1.營運資金配置分析。從營運資金的配置結(jié)構(gòu)看，行業(yè)總體水平上，2019年經(jīng)營活動營運資金占比較去年有所增加，投資活動營運資金占比較去年減少。營運資金可以分為經(jīng)營活動營運資金和投資活動營運資金兩部分，服裝行業(yè)營運資金結(jié)構(gòu)多用于經(jīng)營活動，資金并不密集，因此經(jīng)營活動營運資金占主要地位。

2.營運資金渠道配置結(jié)構(gòu)分析。從渠道資金配置的角度看，采購渠道營運資金占用最小（較集中），生產(chǎn)渠道營運資金占用次之（較集中），營銷渠道營運資金占用最大（較分散）。與從各渠道營運資金占比的變化幅度看，不同企業(yè)間采購渠道和營銷渠道營運資金占比變化幅度差異較大，大多數(shù)企業(yè)采購和生產(chǎn)渠道營運資金占比的變化幅度較小，且集中于-30%到30%之間。紡織、服裝行業(yè)營銷渠道營運資金占比接近80%，居高不下，而采購和生產(chǎn)渠道營運資金之和占比僅有20%。從各要素經(jīng)營活動營運資金占用來看，存貨占用、應收及預付款項占用呈增長趨勢，存貨周轉(zhuǎn)和應收賬款周轉(zhuǎn)不可觀。

3.資金占用水平分析。經(jīng)營活動營運資金占用水平反應單位營業(yè)收入占用的經(jīng)營活動營運資金。企業(yè)營運資金來源中，大部分企業(yè)的營運資本占很大比重。從行業(yè)總體水平上看，短期金融性負債占比的增加，增大了行業(yè)總體水平的風險，營運資金長期資本補充的部分在減少。這主要是由于企業(yè)短期金融性負債占比較高引起的，要警惕財務風險。

4.渠道營運資金管理績效分析。行業(yè)內(nèi)企業(yè)營運資金管理績效差異較大。從采購渠道看，在供應鏈上存在較普遍的占用供應商資金的情況。從生產(chǎn)渠道看，管理績效顯著下降，營銷渠道行業(yè)整體管理績效基本穩(wěn)定。從細分行業(yè)來看，紡織業(yè)各渠道營運資金周轉(zhuǎn)期延長，紡織服裝、服飾業(yè)采購和營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期縮短、生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期延長。橫向比較各渠道營運資金管理績效可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)平均水平和各子行業(yè)平均水平中，采購渠道管理績效好于生產(chǎn)渠道，而營銷渠道管理績效均為最差，營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期較長導致經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期居高不下。

5.要素營運資金管理績效分析。從行業(yè)層面看，經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期（按要素）的延長主要是由于存貨周轉(zhuǎn)期延長。應收賬款管理績效稍有下降，但變動幅度不大，整體來看應付賬款周轉(zhuǎn)情況基本穩(wěn)定。橫向?qū)Ρ雀饕刂苻D(zhuǎn)期發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)期高于應收賬款周轉(zhuǎn)期，行業(yè)整體經(jīng)營活動營運資金管理績效降低是由于存貨周轉(zhuǎn)期的延長。

四、紡織、服裝業(yè)上市公司營運資金管理建議

1.加快營銷渠道資金周轉(zhuǎn)。紡織、服裝業(yè)存在營銷渠道營運資金占比高，營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)速度慢的情況。庫存商品和應收賬款是影響營銷渠道資金占用的重要部分，因此，對紡織、服裝業(yè)來說，應加強庫存商品和應收賬款的管理。由于服裝業(yè)的季節(jié)性特征非常明顯，因此，企業(yè)在設計產(chǎn)品的時候，應該針對市場需求，有針對性地設計適銷對路的產(chǎn)品，防止出現(xiàn)庫存積壓的情況，加快存貨周轉(zhuǎn)效率，提高存貨變現(xiàn)速度。

2.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。紡織、服裝業(yè)存在短期金融性負債占比過高的情況，意味著企業(yè)的財務風險較大。因此，企業(yè)應適當降低短期金融性負債占比，提高長期資金在營運資金中的比重。企業(yè)可以通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高長期資金的比重，適度控制短期資金，降低企業(yè)財務風險。

3.提升產(chǎn)品競爭力。目前我國紡織、服裝業(yè)存在產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象，造成同業(yè)競爭激烈，盈利空間縮小。加之勞動力成本上升，進一步縮小企業(yè)的盈利空間。因此，紡織、服裝業(yè)的轉(zhuǎn)型成為必然。首先，企業(yè)應提高自動化程度，創(chuàng)新面輔料和創(chuàng)造個性鮮明的時尚文化，提升智能化，開拓智慧門店路線，打造特色顯著的品牌，提高產(chǎn)品的附加值;其次，要持續(xù)增加研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、流程，進一步提升產(chǎn)品在國際市場的競爭力;再其次，企業(yè)經(jīng)營理念上，引入綠色環(huán)保、舒適健康的新導向。

4.開辟多渠道營銷，新舊業(yè)態(tài)融合發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)時代下，網(wǎng)購的盛行為紡織、服裝、皮毛產(chǎn)品的銷售開辟了新的銷售渠道。企業(yè)在做好市場分析的前提下，應加強網(wǎng)絡銷售渠道建設。同時采用線上互聯(lián)網(wǎng)銷售、線下傳統(tǒng)實體店銷售以及手機移動網(wǎng)絡銷售相結(jié)合的方式，減少庫存積壓現(xiàn)象的發(fā)生。由于紡織服裝企業(yè)對外依存度較高，因此企業(yè)在銷售渠道要關(guān)注應收賬款的回收情況，可以通過應收賬款保理的方式，獲得相應的融資支持，降低財務風險。

5.促進行業(yè)并購發(fā)展，加快多元化轉(zhuǎn)型。紡織服裝行業(yè)的并購將繼續(xù)保持活躍狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)并購、企業(yè)關(guān)聯(lián)式并購為主要方式。在并購數(shù)量方面，由于各大紡織服裝品牌為了擴大市場份額，正在積極進行戰(zhàn)略布局或者轉(zhuǎn)型升級，估計未來兩年仍將是一個并購的高潮期。在并購金額方面，繼續(xù)保持平均投資額在1至2億元左右的特征，年并購金額在10億元至40億元之間。除了資本因素介入，如今紡織服裝并購的另外一個主要特點是品牌與品牌之間的并購增多，尤其是對高端品牌的追逐。紡織服裝行業(yè)應通過并購來實現(xiàn)經(jīng)營多元化，規(guī)避市場低迷的風險，減少國家政策所帶來的成本價格波動。[基金項目：“2019年度中共山西省委統(tǒng)戰(zhàn)部理論政策研究立項課題”（2019SXTZ099）]

（作者單位：長治學院法律與經(jīng)濟學系）