長虹美菱電器財務分析及改進策略

張毅

隨著5G技術的快速發展和區塊鏈技術的推進，眾多電器企業也將自己的產品與物聯網深度結合，促進電器行業更加繁榮。但是，受宏觀環境及自身發展周期影響，加之銀根緊縮、股市接連“爆雷”引起的融資困難、行業增長點減少、供應鏈成本上升等因素，電器行業整體處于“寒冬”階段，不僅需要產業結構轉型，企業間的競爭也在不斷地加劇。只有良好的發展策略，才能更好地提升競爭力。筆者以長虹美菱電器為例，通過分析電器行業整體與長虹美菱往年的財報，討論在新形勢下電器行業的發展策略。

一、電器行業分析

1.行業發展分析。（1）構建智能產品的交互性。消費者愈加青睞物美價廉、便捷科技的電器產品。同時還要求同其它的智能產品構建一個更加智能化的生活場景。比如蘋果和華為等互聯網巨頭推出的智能電器等，都達到了只用語音交互就可以開關電器。這就要求智能電器不僅需要更強大的功能，還需要優良的物聯網屬性。（2）多元化的產品。不同社會層次、企業環境需要多樣化的產品。電器行業在市場格局基本形成的情況下，要進一步拓寬市場，就得提供更好的服務，滿足多元的需求。這就是家電行業進一步發展的契機，比如針對青年人群設計潮流的電器產品。（3）構建富有概念的企業形象。一個產品的品牌化道路是艱難但必要的，尤其是在新聞傳媒發達的當下，產品品質一旦受到質疑會造成企業的極大損失。而在這一過程中，降低次品率、投入廣告、形成電器安全的概念都需要花費海量的現金和精力。而品牌將作為企業外在的標志于不斷加劇的競爭中扮演重要的角色，比如格力電器，“國人自主研發的優秀企業”。（4）穩健的財務能力。2019年來經濟環境下行壓力大，在電器行業步入“寒冬”，銀根緊縮的財政背景下，電器行業必須調整原有的財務杠桿。一方面是應對競爭激烈的市場競爭，企業進一步發展要有充足的現金流;另一方面是電器行業負債和應收賬款的壓力大、風險高。

2.同行業比較。（1）長虹美菱電器。長虹美菱電器是一家多年的傳統電器制造企業。處于電器行業的中層。產品線覆蓋冰、洗、空、廚衛、小家電等，同時美菱還進軍無人零售和生物醫療等領域，主營納米新材料，環保節能冰箱，長虹日電品牌，生物醫療，智慧生活新業務等方向。這種發展模式，優勢在保證可承擔損失的程度下，企業整體的運營風險比較低，靈活度比較高，降低了系統性風險下對企業的影響。同時可以看出長虹美菱在構建智能產品的布局。這一模式的劣勢，一方面未來投資方向很廣資源難以集中，另一方面沒有研發出領先行業技術的背景下就布局產業鏈，容易被別的廠家模仿和超越。（2）格力電器。格力電器是電器行業的龍頭，擁有眾多核心專利和充足的現金流。近年來也不斷涉足空調以外的電器方向并已經形成規模化效應，比如冰箱、手機、小家電等市場。但格力現在想要找到新的增長點提升利潤十分困難，還要面對國內廠商的價格戰、偽劣假冒產品的沖擊等等威脅。

二、長虹美菱財務分析

1.營運能力分析。（1）應收賬款分析。應收賬款總額與應收賬款周轉率占總資產和主營業務收入的比例近五年來基本保持在10%上下浮動的水平。說明長虹美菱對它的應收賬款有明確的財務計劃，壞賬對財務的影響處于可控的范圍內。長虹美菱的日常經營活動能夠創造大量的貨幣資金，并且貨幣資金的增加主要來自于經營活動。其中，銷售回款是長虹創造現金的最主要來源渠道，信用政策變化也影響了企業銷售。加強對上游電器廠家的競爭能力，這一比率是穩定的。但是相比于格力和美的這樣的同業廠家，長虹美菱的應收賬款率還是偏低了，這意味著它的平均收賬期比較長，債權方面處于低水平，間接說明長虹美菱的賒銷政策低于行業先進水平，會影響企業的發展。（2）存貨分析。存貨是反映企業流動資金的晴雨表。長虹美菱的存貨管理總體上比較穩定，問題在從2016年開始整體的存貨周轉率有輕微的下降趨勢。這與長虹美菱面對的市場競爭加劇、同質類產品沖擊、供應鏈成本上升有關系。另外因為長虹美菱布局產業鏈的關系，對產品信息化的管理和控制卻沒有明顯的提高，說明未來這一方面的決策還有提升的空間。

2.盈利能力分析。（1）營業收入分析。長虹美菱的主營產品還是聚焦在各種冰箱、智能小家電、彩電等以及和產業相關的生物、醫療等方面的產品，它盡管還是傳統的電器制造業，但目前在積極轉型中。從營業收入的構成來看，以冰箱為代表的電器制造仍然占收入的大部分。其他的業務正在不斷地為長虹帶來新的增長點。另外，長虹美菱的收入近年來呈穩健的增長態勢，價值增長趨勢較同期相比有所放緩。（2）銷售毛利率。長虹美菱的銷售毛利率在行業中處于相對低水平。縱觀五年長虹的毛利率，可以發現其下降的趨勢。這與電器行業競爭格局基本形成，長虹美菱處于行業中游水平有關。優質的企業依托良好的市場占有率進一步發展，處于中游的企業同質化嚴重，銷售毛利率自然下降。在這種被動的情況下，企業的議價能力被削弱，可能會面臨存貨積壓、產品價值下降等情況。

3.現金流量分析。（1）現金流量表。企業總體的現金流總體上是上升趨勢近幾年公司日常經營活動產生的凈利潤占比越來越少（由于企業的營業成本上升造成的利潤減少），總的來看企業的凈利潤為正。但比較企業的規模和總營業收入來看，雖然凈利潤有0.3億，這意味著企業一直在投入資金擴大集團規模，拓展經營范圍和挖掘市場。在籌集資金方面，企業一直在積極尋求外部資金，因此每年都需要借入一定比例的負債。在市場比較蕭條的情況下進一步發展是抵抗風險的有效措施。企業通過大量的籌措資金，一方面擴大規模布局產業鏈同時償還負債的利息，另一方面也可以有效發揮負債的避稅效應來提升企業價值。近年來，長虹美菱的股利政策也是積極的，近年來股利的分紅也是不斷增加。（2）凈利潤現金比率。實際上長虹美菱的凈利潤不是很高。其經營活動產生的現金流很高，但在現金流量表中呈現的卻非常少，只占到0.2%，這和長虹美菱戰略決策有很大的關系。長虹美菱在未來產業鏈的布局中投資很多，不僅收購了多家企業，同時在外國建立了基地。此外長虹美菱每年需要付出一筆不小的期間費用，進一步擠壓了企業的利潤空間。問題在于，企業的董事會沒有明確核實公司價值增長的鑒別辦法，投資帶來的增長點和財務杠桿的風險無從核實。企業的營業收入增加不代表每一筆投資都是適合長虹美菱的持續發展，都能帶來新的利潤增長點。同時，一旦市場不理想，也會導致現金流中斷。

4.杜邦分析法。（1）可持續增長率。從ERO指標來看，長虹美菱的增長并不理想。并且，這一比率主要是權益乘數通過加大財務杠桿帶來的，企業自身的總資產凈利率較低。首先企業的負債占到總資產的67%，通過同業對比權益乘數高于格力和美的，說明企業近年加大了財務杠桿比例。其次是總資產凈利率對比近幾年的數據逐漸降低，這說明長虹美菱自身的發展已經進入了瓶頸期。表明企業未來想要提升可持續發展力，必須要找到新的增長點來提升營業凈利率和總資產周轉率。這點與長虹美菱近幾年頻頻布局產業鏈的決策吻合，管理層正通過對外部的投資來尋求下一步的發展。但問題也很明顯，在企業未找到新的增長點以前，可持續增長率不會有太大的變動，公司的成長性被削弱。（2）銷售凈利率。長虹美菱近兩年的銷售凈利率有逐漸降低的趨勢。2017年到2018年間總資產凈利率跌到0.2%，與行業均值9.73%相比大大低于行業平均水平，這直接使得投資市場對長虹美菱的估值降低。長虹美菱獲利能力變差的原因可能是基于公司正在處于產業轉型期和結構調整的過程中，或者是對營業成本沒有良好的控制。（3）總資產周轉率。分析這一點需要和長虹美菱的銷售策略與存貨周轉率緊密結合，原因在于作為電器企業產品的銷售是帶來營業收入增長的主要因素。數據表明長虹美菱在這一塊盡管與龍頭有差距但還是有優勢的，存貨的量近幾年也在不斷增長。表明長虹美菱的市場是在進步的，銷售能力也在增強，從而也保證了企業的長期運營。當然長虹美菱仍然需要加快總資產的周轉，因為企業是一個高桿杠的財務策略，對償債能力有一定要求。

三、長虹美菱策略建議

1.布局未來產業鏈戰略的同時也要有穩健的財務策略。打造符合未來主流顧客需要的產業鏈本身沒有問題，但是除了各種電器等主營產品外，投資生物醫療、無人售賣和人工智能等方向的時候要考慮自身是否處于可接受的損失范圍。如果是可承擔的損失，那就能有效化解長虹美菱的投資風險。如果企業處于現金流充足且增長率較低的區域，應該積極地謀求產業轉型，升級原有的生產線，提升原有的業務并找到新的增長點。企業可持續競爭力的提升是企業重大戰略策略的重心，需要搭配穩健的財務策略來實現。

2.財務策略建議。（1）提升企業營運能力。長虹美菱在未來期間的生產經營中適當修改公司賒銷的政策，降低賒銷額度;及時收回應收賬款;對長期的呆賬壞賬要查明原因計提壞賬損失。還應該提升存貨的產品競爭力和銷售能力，長虹美菱的存貨量比較大，同時議價能力不高表明企業出現存貨積壓的可能性高。這有損長虹美菱的市場競爭力。（2）提升企業盈利能力。長虹美菱的銷售毛利率低于行業平均水平不代表企業銷售凈利率沒有提升空間。長虹美菱有一系列的產品專利，其參加2019年京東家電節為企業的銷售收入帶來了巨大的提升。（3）保證充足的現金流。長虹美菱的現金流中負債帶來的現金流占很大的一部分，這表明每年長虹美菱除了償還借款之外還需支付巨額的財務費用。此外在現金流量表中期間費用的額度比較高，對現金流造成一定的負擔。因此，未來應該在期間合理控制成本費用。

3.實施可持續發展戰略，走智能環保道路。基于宏觀脫貧戰略帶來國民生活水平的提升，人們越來越注重舒適安全的家庭生活。一方面，以往那些舊的、造型不怎么時尚的電器逐漸快速被智能化和節能的電器替代。另一方面，電器行業分層明顯，中低端產品同質化嚴重。因此，建議長虹美菱研發多元化功能性更強的電器產品，提升產品在智能、節能、功能、健康等方面的優勢，發揮企業的優勢。

（作者單位：新疆財經大學）