美國一季度經(jīng)濟形勢及全年展望

李馥伊

2019年四季度，美國經(jīng)濟繼續(xù)呈“低增長、低通脹、低利率”態(tài)勢，就業(yè)市場總體穩(wěn)健，工業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)投資疲弱。2020年，寬松貨幣政策加力、房地產(chǎn)市場景氣好轉、經(jīng)貿摩擦趨緩有望在一定程度上減輕美國經(jīng)濟下行壓力，但新冠病毒的擴散增加了美國經(jīng)濟遠行風險和不確定性，預計全年繼續(xù)維持2%左右的低增長。

一、經(jīng)濟保持弱增長，制造業(yè)依舊疲弱

2019年美國GDP實際增長2.3%，增幅比上年大幅下降0.6%。受資本形成持續(xù)下滑、居民消費增長乏力拖累，四季度美國經(jīng)濟延續(xù)二、三季度的弱擴張態(tài)勢，GDP環(huán)比折年率增長2.1%，增幅與三季度持平。其中，消費支出、凈出口和政府購買分別拉動GDP增長1.17%、1.53%、0.46%，資本形成拖累GDP增長1.06%。值得注意的是，消費支出作為支撐經(jīng)濟擴張的重要引擎，四季度增長動能減弱，增幅低于三季度1.5%;資本形成增長依然不振，增幅低于三季度5%，持續(xù)拖累經(jīng)濟增長;受益于貿易摩擦趨緩、國防支出大幅增加，出口和政府購買的增幅分別高于三季度0.8%、1%。

2019年二季度以來，美國工業(yè)生產(chǎn)總體呈現(xiàn)下行趨勢。受飛機和公用事業(yè)產(chǎn)出雙雙下滑影響，2020年1月美國工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.3%;其中，航空航天產(chǎn)出大幅下挫7.4%，制造業(yè)整體產(chǎn)出下降0.1%。2019年美國工業(yè)產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)下降態(tài)勢，2020年1月進一步降至76.8%，創(chuàng)近半年新低;其中，制造業(yè)產(chǎn)能利用率低于長期（1972—2019年）平均水平3.1%。

二、失業(yè)率維持歷史低位，新增就業(yè)崗位有所擴大

2019年美國就業(yè)市場保持穩(wěn)健，失業(yè)率從1月的4%降至12月的3.5%。2020年1月小幅回升至3.6%，但仍為近50年較低水平。同時，美國的勞動參與率持續(xù)上升，2020年1月達到63.4%，同比上升0.2%，為2013年8月以來最高水平。

2019年美國經(jīng)濟創(chuàng)造就業(yè)的活力有所下降，就業(yè)市場月均增加17.5萬個工作崗位，明顯低于2018年的22.3萬個。得益于政府部門、建筑業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、運輸倉儲業(yè)新增雇員的擴大，2020年1月美國就業(yè)市場新增22.5萬個崗位，顯著高于上年平均水平，但制造業(yè)就業(yè)崗位減少1.2萬個。

三、通脹持續(xù)低于目標值，PPI保持回升態(tài)勢

2019年以來，美國通脹水平整體保持穩(wěn)定。作為美聯(lián)儲確定通脹壓力和貨幣政策取向的重要參考指標，2019年美國PCE和核心PCE價格指數(shù)持續(xù)低于2%的調控目標，10—12月，PCE年率分別上漲1.3%、1.3%、1.5%，核心PCE年率分別上漲1.6%、1.5%、1.5%。2020年1月，因汽車及零部件、餐飲、住宿支出增加，美國PCE和核心PCE年率分別上漲1.7%和1.6%，但距目標值仍有差距，表明目前美國通脹壓力整體可控。

2019年美國生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）漲幅總體呈下降趨勢，但12月以來有所回升，10—12月同比分別上漲1.1%、1.1%、1.3%。2020年1月，受零售業(yè)擴張和整體服務價格上漲帶動，PPI同比上漲2.1%，為近半年來最大漲幅;剔除食品和能源價格的核心PPI同比上漲1.5%，為2019年4月以來最大漲幅。

四、經(jīng)常賬戶逆差收窄，美元指數(shù)沖高回落

2019年美國經(jīng)常賬戶赤字延續(xù)收窄態(tài)勢;三季度，經(jīng)常賬戶逆差減至1241億美元，占GDP比重降至2.3%。經(jīng)常賬戶赤字下降的主要原因在于，美國貨物進口的減少和主要收入盈余上升。由于原油及制品進口下降，當季美國貨物進口6334億美元，環(huán)比下降1.2%;美國公司自境外匯回美國的利潤為953億美元，環(huán)比上漲26%。

2019年，受益于美國相對強勁的經(jīng)濟增長、全球經(jīng)濟不確定性導致的避險需求增加，美元指數(shù)整體上行，12月31日相對上年同期升值0.54%。2020年以來，雖然經(jīng)貿摩擦、英國脫歐等負面因素有所緩解，但新冠病毒蔓延增加全球經(jīng)濟下行壓力，美元指數(shù)震蕩加劇，在2月中旬創(chuàng)近三年新高后持續(xù)下跌，3月1日相對于1月1日升值1.7%。隨著疫情形勢及宏觀政策的變化，美元指數(shù)后市表現(xiàn)有待觀察。

五、2020年美國經(jīng)濟增長不確定性增強

從消費看，美國居民消費仍能保持一定韌性。受益于經(jīng)濟持續(xù)擴張和《減稅與就業(yè)法案》實施，自特朗普執(zhí)政以來，美國家庭和非營利組織的實際凈財富總額增長超12%;其中，工薪階層財富增長最快，中產(chǎn)階級家庭收入達到歷史最高水平，有助于支撐消費支出的持續(xù)增長。2020年2月美國密歇根消費者信心指數(shù)升至兩年新高，反映消費者對自身財務狀況評價的消費者現(xiàn)況指數(shù)、反映消費者對未來一年經(jīng)濟狀況評估的預期指數(shù)均處于歷史高位。

從投資看，美國房地產(chǎn)市場回暖有望帶動資本形成的改善。美聯(lián)儲繼續(xù)實施寬松貨幣政策，再次大幅降息，國債收益率走低帶動的抵押貸款利率下降，2019年下半年以來美國房地產(chǎn)市場景氣度持續(xù)回升。2020年1月美國私人住宅的新屋開工數(shù)同比上升21.4%，私人住宅營建許可同比上升17.9%;2月美國住房建筑商信心指數(shù)達到近兩年高位。

從出口看，隨著中美第一階段貿易協(xié)定的實施、美墨加協(xié)定的通過，美國出口復蘇的態(tài)勢可期得到鞏固。近來，由于經(jīng)貿摩擦、英國硬脫歐等外部負面因素有所緩解，企業(yè)信心得到提振，出口新增訂單上升，美國制造業(yè)出口持續(xù)下滑的趨勢有所緩和。

但是，新冠病毒的擴散顯著增加了美國經(jīng)濟運行風險，如若得不到有效遏制，將嚴重沖擊美國經(jīng)濟。一是不確定性上升，企業(yè)擴大再投資意愿下降，投資萎縮對美國經(jīng)濟的拖累作用更為明顯。二是美國若長期處于公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)，采取禁航、禁運、禁止入境等措施，將壓低本國商品和服務的出口。三是作為全球供應鏈的重要節(jié)點，日、韓等國的疫情還在蔓延，供應鏈中斷將影響美國企業(yè)的交付能力及盈利能力，減弱股市上行動力，進一步通過財富效應削弱居民消費。四是受疫情影響主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩，將不可避免地減少自美進口，譬如中美第一階段貿易協(xié)定中的采購承諾或將因為不可抗力而無法履行。雖然日前美聯(lián)儲已出臺一攬子政策措施應對新冠肺炎病毒對經(jīng)濟構成的威脅，但這也使得美國貨幣政策的空間進一步壓縮、金融危機的風險加劇。

1月，IMF發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望報告》預測美國2020年GDP增速為2%。但由于新冠肺炎病毒在全球的擴散，IMF表示將下調經(jīng)濟增長預期。綜合分析，2020年美國經(jīng)濟重返高增長的可能性不大，經(jīng)濟增長更多有賴于控制疫情的效果和受疫情沖擊的程度。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟研究院外經(jīng)所）