基于企業生命周期視闕的融資戰略研究

徐瑞 鄭興東

[摘 要] 企業生命周期是一個企業的發展和成長的過程，包括初生，成長，成熟，衰退四個階段。生命周期理論的研究目標是找出企業在不同生命周期階段下最適合當期企業發展和延續的財務特征，使企業能夠健康穩定的發展。在分析不同生命周期企業財務狀況的基礎上，對華為公司的融資戰略進行了滲入剖析，為其他企業的融資戰略選擇提供一定的參考。

[關鍵詞] 企業生命周期;融資戰略;財務特征;企業發展

[中圖分類號] F470[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）05-0079-04

一、引言

企業作為現代社會不可或缺的一部分，這一組織形式即使企業能夠存在數百年，但其內部也在不斷改變，產品不斷更新，直到適應社會的變化。沒有一成不變而且還能不斷發展的企業，這一現象就說明企業也是有壽命的。企業可以被視為一個有生命的組織結構，要經歷從初生到成熟，再到衰落的轉變，形成一個循環的、完整的變化過程，而這個過程被稱為企業的生命周期。

在20世紀50年代，Mason Haire（1959）就提出了從生命周期的視角來看待企業變化的觀點。在60年代至80年代，學者們對企業成長過程不斷進行研究，并提出了一些企業成長模型，Adizes（1989）認為可以從靈活性與可控性兩個角度來表現企業的不同階段：一是處于初生階段的企業，靈活性較強，但可控性相對較差，會遇見許多難以預料的變動;二是當企業各方面已不能從容面對社會變化時，說明企業的靈活性缺少，雖然對自身行為擁有了一定控制力，但會逐漸被社會所排斥，直到最終衰退消失。

到了20世紀末，我國的學者們在西方學者的研究理論基礎上，進行了補充修改，陳佳貴（1995）認為在企業的衰退期后可加入蛻變期，來作為企業循環至初始期的一個階段，李業（2000）則在這一理論基礎上提出了修改，將企業生命周期分為孕育期、初生期、發展期、成熟期和衰退期。

二、不同生命周期下的企業財務狀況

企業的生命周期大致可劃分為初創期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。企業若要持續穩定發展，就要先了解企業的生命周期，以及不同生命周期下的戰略選擇和財務狀況。其中生命周期內的融資戰略對企業日后發展起重要作用。

（一）企業初創期財務狀況分析

初創期的企業規模較小，商業信用較低，組織結構尚未完善，經濟結構不夠穩定。企業生產的產品比較單一，且需要獲得市場認可。但由于企業各項制度尚未健全，所面臨的風險也相對較多，主要體現在以下幾個方面。

資金需求較大。企業處于起步階段，需要大量的資金用于開拓市場、開發產品及生產設備購置等，雖然在該階段內企業各方面能力都較弱且發展不全面，但也意味著處于該階段公司發展空間較大。

經營風險突出。企業剛邁入一個新行業時，會面臨來自同行的巨大的競爭壓力與行業進入壁壘，還要面臨財務風險，市場風險等經營風險。

外部籌資困難。初創階段的企業因為自身經濟結構不完善，所以投資者并不會輕易選擇將資金投給企業，因此企業的外部經濟來源也不穩定。

（二）企業成長期財務狀況分析

該階段企業以快速發展為主，規模逐漸擴大，企業的產品趨向多元化，經濟結構不斷完善健全，企業經濟狀況從負債轉為盈利，但經濟狀況仍然不能滿足企業的投資需求。該階段企業面對的財務狀況主要以下幾個方面。

企業的獲利水平提高。企業生產的產品多元化，市場逐漸開闊，企業自身價值不斷提高，獲利能力逐步增強。

企業的籌資能力增加。企業可選擇的融資方式增加，處于該階段的企業通常使用間接融資的方式來緩解短期內的經濟壓力。

財務風險不斷增加。企業的經濟壓力隨著企業資金需求的不斷上升而增加，同時企業的債務也會增加，導致財務風險也不斷提高。

現金流入量持續增長。企業內部結構及相關制度隨著市場及國家政策環境的不斷變化而隨之調整，產品繼續創新，企業逐漸獲得市場的認可，其獲利水平也在持續上升，現金流入量也在源源不斷的增加。

（三）企業成熟期財務狀況分析

企業內已經形成了一套趨于完善成熟的發展模式，經濟結構接近平穩，經濟來源也保持穩定，企業被市場認可，企業的經濟狀況也可以應對內外界經濟風險、財務風險和市場風險。處于該階段企業的財務狀況主要有以下幾個方面。

企業的獲利能力不斷增加。產品的生產水平不斷提高，企業內部組織結構趨于完善平衡，并且形成了相應的經濟模式，企業的獲利能力也在不斷增加。

企業的籌資能力大幅增長。在市場上有了一定的影響力，獲得了市場的認可，企業的資金不斷積累，經濟狀況可以滿足企業的投資需求，企業的經濟壓力也相對減少。

財務風險和經營風險大大降低。在這個階段，企業的管理制度已經成熟穩定，經濟結構平穩，良好的經濟狀況也降低了企業的經營風險和財務風險。

現金流入量持續穩定增長。企業的盈利能力達到最高，企業內部的各項制度健全完善，外部的市場環境平穩，為企業現金流量增加創造了良好的條件。

（四）企業衰退期財務狀況分析

企業的創新能力和技術水平有所下降，不復以往，市場環境更新變化速度較快，企業對市場的感知力變弱，企業產品的更新速度落后，進一步加速了企業衰退期的到來。公司處于該階段時會出現兩種狀況：一是企業破產倒閉;二是再次進入發展階段。該階段的企業財務狀況主要表現為：

企業的獲利水平下降。企業的經營模式已經不能適應市場環境的變化，技術和產品更新換代不及時，導致產品滯銷，企業的經濟水平和獲利能力下降。

企業的財務風險和經濟風險提高。處于該階段的公司，經濟壓力日漸增大，獲利水平的下降使投資人對企業的信任度下降，進而導致企業失去穩定經濟。

三、華為公司融資戰略的案例分析

（一）企業簡介

華為技術有限公司在1987年創立，落于深圳龍崗區，是一家生產銷售通訊設備的民營科技通信公司，而不是上市公司。華為的產品在傳輸網絡、無線和有線網絡等通信網絡及其相關產品等方面都有涉及，且在這些領域具有較強競爭力和較大影響力。目前，華為的產品已經被全球150多個國家所應用，為全球運營商50強中的45家和全球1/3的人口服務。

2012年，華為成為了全球第三大智能手機廠商。至2014年，華為的智能手機發貨量已經超過7500萬臺。在2016年，華為以3950.09億元的年營業收入成為“2016中國民營企業500強”榜單的榜首。至2019年，華為已成為5G的領先者并不斷擴建5G規模。華為的物聯網世界還在不斷完善中，目前華為的物聯網技術已涉及到交通，水務，燃氣，家電，樓宇等各個產業鏈，建立了屬于華為的數據世界。

（二）初創期融資戰略分析（1987年至1992年）

處于初創期的企業，雖然組織架構還不夠完善，但是企業的發展空間很大，且企業的活力較強。由于企業的發展空間大，該階段的企業也需要大量的資金來奠定發展基礎，但處于該階段的企業規模較小，內部的管理和運營都沒有形成良好的循環規模，企業的經濟來源不穩定，財務風險較大，所以企業的融資問題比較嚴重。處于初創期的企業主要通過權益性籌資方式來解決企業的融資問題，通過發行企業股票和支付股息的方式來為企業籌集發展的資金，籌資風險小而且沒有付息壓力。這一融資方式能帶給企業穩定的資金來源，也進一步擴大了企業的發展空間，減少了企業在該階段會面臨的巨大財務風險和經濟風險。

這個時期的企業之所以選擇權益性籌資方式而不選擇債務性融資方式的原因是，債務性融資需要企業定期支付利息，這會給本就資金運行困難的企業的帶來更加嚴重很高的經濟風險和財務壓力。而權益性融資方式能給企業帶來長期的穩定的資金，能使處于初創期的企業減少經濟壓力。權益性籌資方式的資金來源有很多，比如來自政府的投資、創業者個人的投資或者天使基金投資。

通過分析華為公司的相關資料發現，從1987年起，華為從貿易起步，通過不斷地嘗試，開始探索自主研發模式。1990年，華為公司決定實行全員持股的方式來進行企業融資，這一方式既激勵了員工的工作積極性，也為初創期的企業籌集了最初的發展資金。在1991年，華為公司為籌集資金，選擇了借高利貸的借款融資方式，雖然增加了企業的財務風險，但也使華為度過了一段資金短缺的困難時期。到了1992年，華為成立具有融資性質的合資公司。

華為公司在這個時期內主要選擇內部融資，通過內部員工持股，來為企業進行融資，這一融資方法不但解決了企業融資困難的問題，還降低了融資成本和財務風險，另外，員工也能得到分紅，這一融資方式也大大提高了員工的工作積極性。

（三）成長期融戰略略分析（1993年至2011年）

到了1994年，華為開發出了CC08G程控交換機，累計賣出一千億，賣出十幾年，為華為發展奠定了扎實的基礎，確定了華為發展的方向，在市場上占據了一席之地。至1997年，用機制換空間，采用了不同的融資方式，開始建立“4P”模式，期間制定了《華為基本法》，啟動人力資源變革。從1998年到2011年，華為導入管理系統，并不斷定制修改《華為基本法》，為之后的華為起到了指導的作用，也是華為能夠占據市場資源，提升自身價值的基礎。在2001年，因為決策失誤，導致華為沒有及時進入主市場，經歷了有史以來第一次負增長;在2008年，新勞動法實施，這與華為的《基本法》中實行淘汰用人制這一制度相沖突，進行了“奮斗者大排隊運動”，成功的解決了這一問題。

到了2010年，華為成功樹立了“以客戶為中心，以奮斗者為本，持續艱苦奮斗，堅持自我批判”的企業價值觀。至2011年，華為的業務超越了愛立信，意識到自己身份轉變的華為，開始培育事業部。從1994年至2011年，華為不斷創新，及時轉變自己的發展戰略和發展方向，即抓住了市場的機遇，也在不斷使自己的企業內部轉變，以跟上市場的變動，飛速且穩定的增長，為華為進入成熟期打下了扎實的經濟基礎。

這個時期的企業規模不斷發展擴大，企業發展迅速，大大減少了企業的財務風險和經濟風險。處于成長期的企業，經營模式逐漸完善并擴大，為企業帶來了較平穩的現金流入，使企業的經濟狀況從負債轉變為盈利，但企業的盈利資金還不足以滿足企業發展的需求。該階段的企業主要發展方向的搶占市場份額，不斷創新產品，使產品向多元化發展，提高企業和產品的競爭力，所以該階段的企業需要大量資金來維持企業持續提高的發展需求。

處于成長期的企業可以通過更多融資方式來進行融資，比如長期借款，成熟期的企業產品銷售量和企業價值地位不斷提高，企業獲得的利潤穩定增長，財務風險和經濟風險降低，企業的經濟狀況趨于穩定，所以銀行等金融機構愿意向企業提供貸款，可以為企業提供足夠的資金以及管理經驗;短期借款相對長期借款，能在短期內緩解企業現金流困難的問題，比長期借款更加靈活，也能減少部分企業的負債壓力。通過借款方式籌資的特點是籌資成本較低，而且融資速度快，變現能力強，是成長期內融資困難企業的員工較好的選擇。部分企業也可以選擇通過政府補助來籌集資金，該方式沒有成本，也是急需資金的企業的一個選擇。這個時期企業也可以繼續考慮權益性融資，成長期的企業競爭力提高，企業經營狀況較好，因此更容易吸引投資者。

通過觀察圖1可以發現，處于成長期的華為，總借款數量呈不斷上漲的趨勢，華為主要是通過借款來進行融資，選擇了成本較低的融資方式來為企業減少融資壓力，使自身能夠獲得更多的利潤。通過借款的融資方式，減輕了華為對技術方面投入大量的研發支出，及各種投資支出等經濟壓力。華為對內部制度管理嚴格，且不斷更新，使企業內部形成了一個良好的環境，能及時應對市場的變化，并快速調整企業內部結構。

（四）成熟期融資戰略分析（2012年至今）

該階段的企業管理制度已經逐漸完善，經營狀況也相對穩定，在市場上和行業中已經有了較高的地位和影響力，企業的利潤水平提高，產品盈利水平也在上升，現金流量增長穩定給企業帶來了更多盈余積累，經營風險也大幅降低。

處于成熟期的企業可以選擇內源融資、債務性融資和權益性融資等的融資方式進行資金籌集。主要通過債務性融資方式來籌集資本，債務融資手段有發行債券和附認股權證的公司債券。企業發行債券擁有一定風險，比如信用風險，利率風險等，遇到這些情況，企業可以根據自身真實的發展狀況確定合適的負債比率，或者發行期限比較長的債權等適合企業風險應對的措施等。

從2012年，華為以逐漸從成長期轉變為成熟期，在市場上有著極高的地位和影響力，自身的價值也在飛速上升，在此期間的華為仍然是選擇通過借款的融資方式來維持企業的部分發展資金，減少企業的融資成本，緩解經濟壓力，因此，華為的借款比重不斷上升。另外，華為公司在2018年之前，已經累計獲得專利授權74307件，這一成就讓華為獲得了金額可觀的政府補助，因此，政府補助也成了華為的一筆固定資金來源。

從圖2中可以看出，華為公司近幾年的外部融資方式主要是通過長期借款融資，但從2014年開始，華為的短期借款比重不斷下降，而長期借款的比重仍然繼續上升，這一情況說明華為公司開始偏向于選擇成本較低的方式進行融資。也從另一個方面體現了華為選擇通過企業自身資金及投資利潤積累來解決融資問題的趨勢。

從下列圖2及表1可以看出，華為的經營活動現金流入量逐年增長，銷售收入飛速上升，企業的凈利潤也在不斷增加，這說明華為公司已經形成了一個平衡穩定的企業內部循環結構，并且形成了良好的經濟模式，能給華為自身帶來持續增長的利潤收入，盈利能力也在不斷提高，企業所獲得的資金積累已經能滿足自身的投資需求，企業內部的經營風險和財務風險也大大降低。不僅如此，平穩上升的收入也反應了華為在市場上已經獲得了市場的認可，且形成了一定的影響力，外部的市場環境也趨于穩定，給華為帶來了有利的影響。華為的融資方式在逐漸從借款融資轉變為內源融資，將自己積累的資金轉化為企業的投資，資金來源穩定。

（五）衰退期融資對策分析

面臨市場內激烈的競爭，衰退期的企業已經不能及時抓住機遇融入市場。企業的技術水平和產品創新力下降，盈利能力大幅下跌，企業的生產規模可能成為負擔，企業的利潤和現金流量減少可能導致企業的財務風險增加，這時企業需要大量的資金來改變現在的經濟狀況，但不穩定的經營狀況和巨大的融資需求可能會加大企業的資金短缺，是企業陷入更嚴重的財務危機，甚至出現資金鏈斷裂的情況。最終，企業會破產，產品逐步被市場淘汰。因此企業需要制定全新戰略來將企業重新引入到新一輪的發展時期，這時企業相對與初創期時，已經有了豐富的經驗，并且之前在市場上有了部分知名度和影響力，能使企業更容易融入市場，被外界所接受。但是企業也需要嚴肅謹慎的對企業實際狀況進行新一輪的融資規劃，尋找最適合企業的發展路線，有效的規避財務風險，否則，企業很容易會再次進入破產的窘境。

互聯網已經成為人們生活的一部分，預示著我們即將進入一個新的信息時代，這也為高新技術行業提供了一個巨大的市場，2019年，5G的出現將帶來一個新的發展市場，會在全世界都產生巨大的影響。華為公司的技術研發水平進一步提高，已經優先占領了市場的一部分，抓住了能讓企業躋身世界前列的機會，在世界各個高新技術廠商中脫穎而出。這一行為也提升了華為的世界知名度和影響力，相信華為在不久的之后能夠成為世界電信行業中的龍頭企業。

四、結論

資金是一個企業發展和經營的基礎，企業想要健康長久穩定的運營下去，就必須擁有足夠的資金，健全完善的管理制度和盈利模式。隨著我國市場不斷發展與逐步完善，企業融資方式和融資渠道豐富多樣。企業在初創期，最佳的融資方式是權益性融資，通過天使基金投資人、政府或者風險投資機構等尋求融資;在成長期內，企業可以通過債務性融資的方式籌集資金，用負債的方式降低融資成本，緩解融資壓力;成熟期的企業的融資方式多樣，可根據企業發展情況選擇內源融資、債務性融資、權益性融資方式等;在衰退期，企業可以通過使用留存收益或者負債等融資方式來為新的發展方向籌集所需資金。不同時期的企業要選擇適合自身發展的融資方式，才能給企業帶來穩定健康的發展。

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[責任編輯：潘洪志]